A próxima altseason do mercado cripto pode produzir menos vencedores, à medida que investidores institucionais direcionam mais capital para um grupo limitado de tokens, de acordo com o relatório de fluxo de balcão (OTC) da Wintermute de 30 de julho.
Resumo
- 72% do fluxo spot OTC da Wintermute veio de instituições durante o primeiro semestre de 2026.
- A cobertura de tokens institucionais aumentou 24%, enquanto clientes de varejo expandiram seu universo de negociação em 76% no geral.
- O nocional de opções de altcoins subiu cerca de 3,4 vezes, à medida que instituições buscaram cada vez mais estratégias de rendimento por meio de derivativos.
O formador de mercado disse que clientes institucionais geraram um recorde de 72% do fluxo spot em todos os tokens em sua mesa OTC durante o primeiro semestre de 2026. Sua participação subiu de 61% no segundo semestre de 2025 e 59% no primeiro semestre daquele ano.
Os números vêm da atividade proprietária da Wintermute e não representam todo o mercado cripto. No entanto, dados recentes de exchanges, derivativos e capitalização de mercado apontam para uma concentração semelhante de capital entre ativos maiores.
Dados da Wintermute mostram instituições dominando o fluxo OTC
Clientes institucionais se tornaram a maior fonte de atividade spot na mesa da Wintermute, enquanto a participação no varejo permaneceu moderada. A empresa disse que a mudança tornou o posicionamento institucional grande o suficiente para moldar liquidez, desempenho de tokens e direção do mercado.
A mudança se baseia em uma divisão anterior. O relatório do primeiro semestre de 2025 da Wintermute descobriu que as instituições se concentravam principalmente em Bitcoin e Ether, enquanto clientes de varejo negociavam uma gama mais ampla de tokens menores. O volume OTC também cresceu mais rápido do que a atividade em exchanges centralizadas, à medida que investidores maiores buscavam execução discreta.
Como o crypto.news noticiou, Bitcoin e Ether representaram 67% das alocações institucionais registradas pela Wintermute no 1S25. Clientes de varejo colocaram apenas 37% de sua atividade nos dois ativos.
A Wintermute descobriu que o número de tokens únicos negociados por contrapartes institucionais aumentou apenas 24% entre o 1S24 e o 1S26. Clientes de varejo expandiram seu universo de negociação em 76% no mesmo período.
O interesse institucional também desapareceu mais rápido após movimentos bruscos do mercado. A atividade de contrapartes grandes normalmente voltava ao normal cerca de um dia após um token experimentar um aumento no preço e no volume. A atividade no varejo permaneceu elevada por cerca de três dias.
Essa diferença sugere que investidores institucionais podem tratar muitos movimentos de altcoins como oportunidades de negociação de curto prazo, em vez do início de alocações duradouras em carteira. A Wintermute disse que o resultado é a liquidez se concentrando em ativos selecionados, enquanto a cauda longa do mercado se torna mais fina.
Dados separados de exchanges apoiam esse padrão. A Kaiko descobriu que as dez maiores altcoins responderam por 63% do volume de negociação de altcoins em 2025, acima dos cerca de 50% de alguns meses antes. A empresa também encontrou demanda mais fraca e atividade em declínio entre tokens menores.
O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, chegou a uma conclusão semelhante em junho. Ele disse que a rotação de Bitcoin para altcoins "basicamente desapareceu", citando o volume de altcoins denominado em BTC perto do nível mais fraco desde 2021. Sua declaração descreve uma possível mudança estrutural, não uma prova de que ralis amplos de altcoins nunca podem voltar.
Derivativos substituem parte da demanda spot institucional
A Wintermute também relatou um aumento de aproximadamente 3,4 vezes no nocional de opções de altcoins desde o segundo semestre de 2025. As instituições usaram principalmente os instrumentos para estratégias de rendimento, em vez de apostas direcionais simples em preços mais altos.
Opções e contratos por diferença permitem que investidores obtenham exposição, protejam risco ou ganhem prêmios sem comprar o token subjacente no mercado à vista. Como resultado, a crescente atividade de derivativos nem sempre cria a mesma demanda direta que uma compra à vista produziria.
A Wintermute já havia observado essa mudança durante 2025, quando os volumes de opções e o número de negociações mais que dobraram. Estratégias sistemáticas de rendimento e gestão de risco substituíram negociações direcionais pontuais como a principal fonte de fluxo.
A empresa expandiu suas ferramentas de rendimento baseadas em opções em abril para cobrir mais de 50 ativos digitais. Afirmou que clientes institucionais buscavam cada vez mais preços eletrônicos para estratégias de covered-call e outras estratégias de renda, tanto nas principais criptomoedas quanto em altcoins.
Dados recentes do mercado ainda apontam para demanda seletiva
O posicionamento atual não confirmou uma altseason ampla. O relatório de mercado de julho da Coinbase constatou que a dominância de open interest em altcoins permaneceu em uma faixa deprimida de cerca de 0,6 a 0,7. Descreveu o mercado como liderado pelas principais moedas, com o apetite especulativo se contraindo em vez de se espalhar por ativos menores.
As observações semanais da Wintermute também permaneceram cautelosas. Em 6 de julho, a empresa afirmou que um pequeno grupo de tokens subiu em torno de catalisadores individuais, mas o mercado mais amplo de altcoins permaneceu seletivo e mais fraco. As cotações em sua mesa tenderam à realização de lucros em vez de novas posições.
Na semana encerrada em 21 de julho, o Bitcoin ganhou 1,46% e o Ether subiu 3,64%, enquanto as altcoins coletivamente caíram 0,41%, de acordo com a Wintermute. Esse desempenho ofereceu outro exemplo de ativos principais superando o mercado de tokens mais amplo.
O Crypto.news informou que 40% das altcoins permaneceram perto de mínimas históricas no início de julho. O Índice de Temporada de Altcoins ficou perto de 43, abaixo do nível de 75 comumente usado para identificar uma altseason ampla.
O que pode moldar a próxima temporada de altcoins
O relatório da Wintermute não descarta ganhos fortes em tokens individuais. Em vez disso, indica que futuros ralis podem depender mais fortemente de receita específica do projeto, adoção do produto, acesso institucional e liquidez independente.
A empresa afirmou que "qualquer rali de altcoins está se tornando mais estreito e mais idiossincrático". Isso continua sendo uma perspectiva baseada em seus dados de negociação, não um resultado de mercado garantido.
Uma altseason mais ampla provavelmente exigiria compras à vista sustentadas, participação varejista mais forte e capital se espalhando além do Bitcoin, Ether e um pequeno grupo de tokens estabelecidos. Os traders também observarão se as entradas de stablecoins e o posicionamento em derivativos se traduzem em demanda pelos ativos subjacentes.
