Неудачное голосование в Сенате по закону CLARITY переключило внимание на SEC и CFTC, в то время как основатели и инвесторы криптовалют готовятся к более длительному периоду без федерального закона о структуре рынка, сообщили эксперты отрасли crypto.news.
Резюме
- SEC и CFTC могут сформировать краткосрочные правила для криптовалют после того, как Сенат не смог продвинуть законопроект.
- Ожидается, что основатели продолжат строить, но некоторые могут перенести больше операций за пределы США.
- Биткоин сталкивается с меньшей регуляторной неопределенностью, чем альткоины, DeFi-платформы, биржи и эмитенты токенов.
- Институциональное внедрение может замедлиться, поскольку банки и управляющие активами ждут более долговременной правовой определенности.
- Эксперты заявили, что ставки, доходность и ликвидность остаются более значительными краткосрочными рыночными силами, чем неудачное голосование.
Сенат США не смог применить процедуру прекращения прений по предложению о рассмотрении Закона о ясности рынка цифровых активов 15 сентября. Процедурное голосование зафиксировало 49 голосов за и 50 против, оставив законопроекту 11 голосов до необходимых 60 для начала дебатов.
Результат формально не убил законопроект, но лишил его немедленного пути через Сенат. Законодательство стремилось разделить надзор за цифровыми активами между Комиссией по ценным бумагам и биржам и Комиссией по торговле товарными фьючерсами, создавая при этом пути регистрации для криптоторговых платформ и других посредников.
Неудача с законом CLARITY переключает внимание на американские агентства
Сид Пауэлл, генеральный директор и соучредитель Maple Finance, сказал, что регуляторный фокус теперь переместится с законодателей на федеральные агентства. Он ожидает, что SEC и CFTC будут использовать существующее законодательство, нормотворчество и руководства для определения операционных границ отрасли в течение следующего года.
«SEC и CFTC могут сделать многое в рамках существующего законодательства, через нормотворчество и руководства, и именно там периметр фактически будет очерчен в течение следующего года».
Пауэлл сказал, что законодательство о структуре рынка всегда было труднее принять, чем внести. Он ожидает, что значимое краткосрочное направление будет исходить от регуляторов, а всеобъемлющее законодательство, скорее всего, вернется в следующем Конгрессе.
Габор Гурбач, основатель и генеральный директор OpenAssets, пришел к аналогичному выводу, заявив, что голосование не решило вопросы о регуляторных полномочиях, классификации активов или структуре, которую могут использовать институты.
«Голосование могло застопориться. Регуляторная работа — нет».
Однако Гурбач предпочитает отраслевые стандарты, а не широкие требования сверху вниз. Он утверждал, что крупные регуляторные органы полагаются на комитеты, прецеденты и избегание рисков, что может приводить к правилам, которые движутся медленнее, чем технологии.
Кортни Олуджоби, директор Moon Pursuit Capital, также ожидает, что регуляторы обеспечат большую часть немедленного прогресса. Она различала действия агентств, которые могут измениться при последующих администрациях, и законодательство, которое дает основателям и инвесторам большую долгосрочную уверенность.
«Это голосование означает, что на данный момент большая часть прогресса будет исходить от регуляторов, а не от Конгресса».
Эдвин Мата, соучредитель и генеральный директор Brickken, согласился, что действия правительства не прекращаются, когда Конгресс заходит в тупик. Он сказал, что агентства могут использовать свои текущие полномочия для выпуска правил и руководств, хотя качество этих правил важнее самого существования структуры.
«SEC, CFTC и другие регуляторы все еще должны выполнять свою работу, и мы уже видим, как они используют свои существующие полномочия для предоставления собственных правил и руководств».
Бывший председатель CFTC Дж. Кристофер Джанкарло привел аналогичный аргумент после голосования, заявив, что два агентства могут продолжать разрабатывать структуры для цифровых активов в рамках существующего законодательства, сообщил crypto.news.
Основатели могут строить глобально, вместо того чтобы ждать Конгресс
Эксперты в целом отвергли идею о том, что голосование остановит развитие криптовалют. Некоторые заявили, что вместо этого оно может повлиять на то, где компании нанимают сотрудников, получают лицензии, привлекают капитал и запускают продукты.
Кайл Сонлин, президент и соучредитель Global Settlement Network, заявил, что основателям, обслуживающим институты, необходимо знать, как регуляторы будут относиться к активам и какое агентство будет надзирать за их бизнесом. Он ожидает, что компании сохранят интерес к Соединённым Штатам, одновременно рассматривая с самого начала более понятные юрисдикции.
«Я действительно думаю, что всё больше компаний будут строить бизнес с глобальным охватом с самого начала и держать юрисдикции с более чёткими правилами в числе приоритетных».
Варун Датта, основатель и генеральный директор Truth Ventures, также заявил, что серьёзные основатели продолжат работать в Соединённых Штатах. Однако он ожидает, что предсказуемость регулирования приобретёт больший вес, когда компании будут сравнивать страну с конкурирующими рынками.
«Основатели, решающие, где регистрировать компанию, нанимать сотрудников и привлекать средства, будут всё чаще сравнивать США не только по доступу к капиталу, но и по предсказуемости регулирования».
Олуджоби охарактеризовал неопределённость как издержки, которые возникают до того, как компания сталкивается с официальными юридическими счетами. Это может повлиять на то, станет ли первый наёмный сотрудник инженером или специалистом по комплаенсу, будет ли продукт запущен в Соединённых Штатах и обратятся ли основатели сначала к американским или зарубежным инвесторам.
Мата указал на европейскую структуру Markets in Crypto-Assets как на пример как преимуществ, так и издержек чёткого регулирования. По его словам, MiCA дала компаниям определённую точку входа, но также ввела расходы на соблюдение требований и правила, которые он считает чрезмерными.
Бобби Грей, основатель TEXITcoin, предложил более сильную версию аргумента о том, что строители продолжат свою деятельность. Он заявил, что основателям следует создавать бизнес, способный выдержать изменения политической и регуляторной среды, вместо того чтобы полагаться на Конгресс в обеспечении определённости.
«Политикам в конечном итоге придётся решить, как Америка будет участвовать в этой отрасли, но строители уже решили продолжать строить».
По словам Олуджоби, Соединённые Штаты по-прежнему предлагают глубокие рынки капитала, институциональных покупателей и расширяющуюся базу регулируемых продуктов хранения и инвестиций. Однако Мата предупредил, что зарубежные решения могут стать постоянными, как только компании создадут команды, банковские отношения, лицензии и клиентскую базу в других юрисдикциях.
Институциональное внедрение может стать более медленным и более избирательным
Отсутствие законодательства может оказать большее влияние на институты, которым требуются стабильные стандарты соблюдения требований перед вложением капитала или созданием продуктов.
Радж Камал, генеральный директор и основатель TransFi, ожидает, что эта неудача замедлит институциональное внедрение в Соединённых Штатах и других рынках, которые ориентируются на американское регулирование. Он также видит риск того, что всё больше активности переместится в такие юрисдикции, как Объединённые Арабские Эмираты и Сингапур.
«Что касается влияния на сектор, это задержит институциональное внедрение и замедлит темпы использования стейблкоинов в платежах и других частях финансового сектора, а также рост токенизированных депозитов».
Камал выразил обеспокоенность тем, что задержка может вернуть регулирование через правоприменение. Сонлин высказал связанную с этим мысль, заявив, что финансовой инфраструктуре нужны правила, которые смогут оставаться в силе дольше одной администрации.
Джефф Ко, главный аналитик ViaBTC, провёл различие между институтами, которые уже владеют биткоином через регулируемые биржевые инвестиционные фонды, и следующей группой, рассматривающей более широкие криптоуслуги. Он ожидает, что банки, изучающие хранение и торговлю, управляющие активами, разрабатывающие мультитокеновые продукты, и компании, изучающие токенизацию, будут двигаться медленнее, а не полностью покидать рынок.
«Влияние ложится на следующую волну внедрения, например, на банки, создающие подразделения по хранению и торговле, управляющих активами, запускающих мультитокеновые продукты, и корпорации, изучающие токенизацию в США».
Старший исследователь HashKey Group Тим Сан также ожидает, что институты будут распределять свой капитал в соответствии с регуляторным риском, а не полностью отказываться от криптовалют. Активы и продукты, которые уже соответствуют установленным правилам, могут продолжать привлекать спрос, в то время как секторы, зависящие от нового законодательства, могут столкнуться с большей осторожностью.
«Это не означает полного институционального отступления, а скорее резкую бифуркацию в стратегиях распределения капитала на основе стратификации рисков».
Сан сказал, что биткоин выигрывает от своего относительно устоявшегося статуса неценной бумаги. Токенизированные ценные бумаги и реальные активы также могут столкнуться с меньшими нарушениями, поскольку они могут функционировать в рамках существующих правил о ценных бумагах и фондах. Ответственность разработчиков DeFi и стандарты листинга токенов на биржах остаются в большей зависимости от будущих политических решений, добавил он.
Биткоин остается более защищенным, чем альткоины и DeFi
Глава отдела деривативов Bitfinex Джаг Куунер сказал, что сдержанная первоначальная реакция показала, что трейдеры не занимали heavily позиции в расчете на принятие законопроекта. При ограниченных ставках на одобрение провалившееся голосование привело к меньшему количеству позиций, которые нужно было закрыть.
«Поскольку лишь немногие участники рынка ставили на одобрение законопроекта, соответственно, было мало позиций для сворачивания после его провала, что помогает объяснить умеренную реакцию рынка».
Куунер сказал, что более важным эффектом было продление регуляторной неопределенности, а не внезапный пересмотр цен. Его оценка совпадает с мнением Пауэлла о том, что провал голосования был более вероятным исходом на протяжении всего законодательного процесса.
Ко также сказал, что законопроект застопорился, но не стал юридически мертвым. Он утверждал, что у биткоина уже есть доступ к регулируемым ETF, а закон GENIUS создал основу для платежных стейблкоинов, оставив крупнейший регуляторный пробел в другом месте рынка.
«Реальное влияние ложится на остальную часть рынка».
Ко ожидает, что альткоины, эмитенты токенов, протоколы DeFi и американские биржи понесут наибольшую регуляторную скидку, поскольку разделение между ценными бумагами и товарами остается нерешенным. Он сказал, что это может поддерживать доминирование биткоина на высоком уровне и увеличить различия в производительности среди токенов, отдавая предпочтение активам с более ясным правовым статусом и бизнесами, генерирующими денежные потоки.
Сан высказал аналогичное мнение, отметив, что компании, связанные с криптовалютами, могут реагировать более резко, чем биткоин, поскольку их бизнес-модели более напрямую зависят от регуляторных границ. Поэтому и Ко, и Сан ожидают, что задержка приведет к более избирательному рынку, а не к равному эффекту для всех цифровых активов.
Ставки и ликвидность могут иметь большее значение, чем голосование в Сенате
Регуляторная неудача — лишь одна из нескольких сил, формирующих рынок. Ко сказал, что устойчивая инфляция, цены на нефть выше 95 долларов и возросшие ожидания дальнейшего повышения процентных ставок остаются более крупными препятствиями.
«Криптовалюты редко поддерживали бычий рынок, когда доходность растет, а ликвидность сжимается».
Ко сказал, что возвращение бычьего рынка в этом году возможно, но не является его базовым сценарием. Такое восстановление, вероятно, потребует устойчивого притока средств в ETF, более мягких показателей инфляции и улучшения ликвидности, при этом капитал будет концентрироваться в меньшем числе активов, чем в предыдущих циклах.
Сан аналогично сказал, что рост безрисковых ставок и потеря регуляторного оптимизма оказали давление на криптовалюты после голосования. Он ожидает, что политика Федеральной резервной системы, долгосрочная доходность казначейских облигаций и ликвидность доллара США определят следующее устойчивое движение биткоина в большей степени, чем график законодательства.
Несмотря на разногласия по поводу серьезности задержки, эксперты в основном согласились, что разработка и инвестиции продолжатся. Провалившееся голосование меняет то, кто формирует правила для криптовалют в США в ближайшей перспективе, одновременно делая регуляторную силу, юрисдикцию и доступ к ликвидности более важными в решениях о том, что строить и куда направлять капитал.
