Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг призвал к тому, чтобы токенизированные акции имели полное обеспечение реальными ценными бумагами, поскольку биржа стремится соединить глобальных инвесторов с рынком акций США стоимостью более 70 триллионов долларов.
Резюме
- Армстронг заявил, что акционные токены Coinbase представляют собой реальные ценные бумаги, а не синтетические активы или долговые инструменты.
- Coinbase хранит базовые акции через офшорную компанию специального назначения и регулируемого брокера в США.
- Верифицированные держатели могут запросить погашение, а дивидендные поступления, как правило, реинвестируются после уплаты налогов и сборов.
- Продукты остаются недоступными для лиц из США и не зарегистрированы в соответствии с Законом США о ценных бумагах.
Армстронг заявил в посте на X, что Coinbase создала модель токенизированных акций, основанную на реальных акциях, правах на погашение и выгодах, связанных с базовыми ценными бумагами.
Вместо выпуска синтетических продуктов, отслеживающих цену акции, Coinbase обеспечивает свои токены на публичные акции соответствующими акциями, хранящимися на счетах депо, по словам Армстронга. Он добавил, что инвесторы могут обменять соответствующие требованиям токены на базовые акции в рамках применимого регуляторного процесса.
Coinbase также добавила функциональность дивидендов к продуктам и планирует внедрить права голоса, сказал Армстронг. Объединив эти функции с ончейн-переводами, генеральный директор считает, что структура может помочь инвесторам и институтам за пределами страны получить доступ к рынку акций США.
Токенизированные акции Coinbase содержат бенефициарные доли в акциях
Coinbase представила свои первые акционные токены, нативные для Base, 24 августа, предложив соответствующим требованиям неамериканским инвесторам продукты, связанные с Apple, Nvidia, Meta и Alphabet. Как ранее сообщал crypto.news, продукты торгуются под тикерами AAPLc, NVDAc, METAc и GOOGLc и используют токен-стандарт B20 от Base.
Согласно материалам запуска Coinbase, уполномоченные участники покупают соответствующие акции, прежде чем акции перемещаются на отдельный счет депо. Coinbase описала каждый токен как прямое требование на реальную акцию, заявив, что структура обеспечивает больше, чем просто ценовую экспозицию.
Coinbase Onchain SPV Ltd., компания, зарегистрированная в Abu Dhabi Global Market, официально выпускает ценные бумаги. Официальные проспекты указывают Alpaca Securities в качестве брокера и кастодиана, ответственного за покупку, продажу и хранение базовых акций США.
Alpaca зарегистрирована в Комиссии по ценным бумагам и биржам США как брокер-дилер и принадлежит к Financial Industry Regulatory Authority и Securities Investor Protection Corporation. Однако в рамках структуры Coinbase Alpaca хранит акции для офшорной компании-эмитента, а не открывает стандартный брокерский счет для каждого держателя токенов.
Проспект Coinbase по Nvidia описывает каждый токен как пропорциональную бенефициарную долю в пуле депонированного имущества. Юридическое право собственности на базовые акции Nvidia, как правило, остается за трастом, что означает, что держатель токенов не появляется напрямую в реестре акционеров Nvidia просто в силу владения NVDAc в кошельке.
В проспекте также говорится, что акции, находящиеся на хранении, хранятся в трасте для соответствующих требованиям держателей токенов. При условии действительности траста в соответствии с законодательством Abu Dhabi Global Market, депонированное имущество останется отдельным от активов эмитента, если Coinbase Onchain SPV станет банкротом или неплатежеспособным.
Погашение зависит от соблюдения держателем правил комплаенса
Верифицированные пользователи, описанные в документах Coinbase как «наделенные правами держатели», могут запросить погашение на базовую акцию, доллары США или поддерживаемую криптовалюту, такую как USDC. Согласно проспекту, эмитент взимает комиссию за погашение в размере 0,05%.
Проверки на соответствие требованиям применяются до того, как эмитент обработает запрос. Coinbase, Alpaca и другие поставщики услуг могут проверять личность держателя, его местоположение, статус санкций и информацию о противодействии отмыванию денег, в то время как рыночные расчеты и продажа любых базовых акций могут задержать выплату.
Запрос на погашение также не гарантирует стоимость, отображаемую в момент подачи запроса держателем. Проспект предупреждает, что рыночные цены могут измениться во время проведения проверок на соответствие требованиям, расчетов или продажи акций.
Пользователи могут приобретать токены акций Coinbase через децентрализованные биржи, не завершая предварительно полный процесс верификации эмитента. Документы Coinbase классифицируют таких пользователей как невестированных держателей до тех пор, пока они не выполнят необходимые условия.
Невестированные держатели могут передавать или торговать токенами на разрешенных рынках, но проспект гласит, что эмитент не будет признавать их права на погашение или голосование. Они не могут запросить поставку базовых акций или подать инструкции по голосованию до тех пор, пока организация Coinbase по токенизации не одобрит их статус.
Таким образом, описание Армстронгом обмениваемости применяется при соблюдении регуляторных и договорных условий, изложенных в документах каждого продукта. Погашение доступно как функция продукта, но оно не является автоматическим для каждого кошелька, содержащего токен.
Дивиденды реинвестируются, а не выплачиваются напрямую
Проспект Coinbase гласит, что эмитент, как правило, реинвестирует денежные дивиденды, полученные от базовой компании, вместо того чтобы направлять деньги непосредственно держателям токенов. После покупки дополнительных акций эмитент корректирует коэффициент депозита, увеличивая количество базового капитала, представленного каждым токеном.
Налоги и сборы уменьшают сумму, доступную для реинвестирования. Согласно заявке Nvidia, распределения в пользу держателей, не являющихся гражданами США, как правило, облагаются 30-процентным налогом на доходы, удерживаемым в США, если только налоговое соглашение не предусматривает более низкую ставку.
Эмитент также взимает комиссию в размере 5% от валовой стоимости дивидендов или других распределений. Корпоративные действия, расходы и налоги могут со временем изменить коэффициент депозита, поэтому один токен не всегда может представлять ровно одну целую базовую акцию после выпуска.
Голосование также осуществляется через косвенный процесс. Проспект разрешает вестированным держателям подавать инструкции эмитенту, который затем может попытаться проголосовать находящимися на хранении акциями от их имени.
В отличие от обычного зарегистрированного акционера, держатель токенов не обязательно направляет доверенность напрямую Apple, Nvidia, Meta или Alphabet. Заявка Coinbase гласит, что голосование может зависеть от применимого законодательства, доступного времени и практических ограничений, в то время как определенные права могут быть ограничены или недоступны в некоторых юрисдикциях.
Galaxy Research поставила под сомнение использование Coinbase фразы «настоящая акция, которой вы действительно владеете», отметив, что в том же рекламном материале токен описывается как прямое требование на акцию. По мнению Galaxy, Coinbase использует стороннюю оболочку, в которой юридические отношения держателя осуществляются через офшорную компанию специального назначения, а не через компанию, выпустившую базовую акцию.
Galaxy заявила, что не нашла доказательств того, что Apple, Nvidia, Meta или Alphabet спонсировали токены Coinbase. В рамках сторонней модели условия компании по токенизации определяют, как дивидендные, голосовые и погасительные выгоды передаются держателям.
Американские инвесторы по-прежнему исключены из токенизированных акций
Хотя токены отслеживают акции американских компаний, Coinbase не предлагает их лицам из США. В его проспектах указано, что ценные бумаги не были зарегистрированы в соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года или в каком-либо регулирующем органе по ценным бумагам штата США.
Coinbase предлагает эти продукты за рубежом в соответствии с Положением S, которое предусматривает освобождение от регистрации для квалифицированных сделок с ценными бумагами, проводимых за пределами Соединенных Штатов. Документы на продукт запрещают их предложение, продажу или поставку внутри страны или для счета или в пользу лица из США.
Американские клиенты могут вместо этого торговать обычными акциями и биржевыми инвестиционными фондами через Coinbase Capital Markets, отдельную брокерскую операцию, являющуюся членом FINRA. Coinbase заявляет, что эта услуга поддерживает торговлю 24/5 и использует Apex Clearing для исполнения, хранения и клиринга.
SEC придерживается мнения, что размещение ценной бумаги на блокчейне не выводит ее из-под действия федерального законодательства о ценных бумагах. В своих рекомендациях по токенизированным ценным бумагам агентство различает продукты, спонсируемые эмитентом, и токены, созданные несвязанными третьими сторонами, которые могут предоставлять бенефициарное владение, право на ценные бумаги или только экономическую экспозицию.
Торговая активность по продуктам Coinbase выросла, несмотря на ограничения в США. 13 сентября данные торгов Base показали, что объем токенизированных акций на децентрализованных биржах достиг дневного рекорда в $100 млн.
Согласно Token Terminal, эта категория обеспечила $730,9 млн торгового объема за предшествующие 30 дней. Aerodrome обработала $557,1 млн, или 76% измеренного итога, тогда как Uniswap v4 обработала еще $139,3 млн.
Позже Coinbase расширила первоначальную группу из четырех токенов продуктами, связанными с Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla и частной SpaceX. Стандарт B20 сети Base поддерживает устанавливаемые эмитентом проверки личности, контроль переводов и другие комплаенс-ограничения across кошельков и децентрализованных приложений.
