Эта статья была составлена и организована BlockWeeks
SEC выпускает Токенизированные ценные бумаги Классификационная структура
Сотрудники Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в среду опубликовали руководство по токенизированным ценным бумагам, совместно выпущенное Отделом корпоративных финансов, Отделом торговли и рынков и Отделом управления инвестициями. Документ в первую очередь носит определительный характер, предоставляя классификации для различных типов токенизированных ценных бумаг и объясняя их конструкции.
SEC делит токенизированные ценные бумаги на две основные категории:
Во-первых, токенизированные ценные бумаги, инициированные эмитентом, когда компания предлагает свои ценные бумаги через блокчейн, либо позволяя конвертировать традиционные ценные бумаги в токенизированную форму, либо выпуская ценные бумаги непосредственно в сети.
Во-вторых, токенизированные ценные бумаги, инициированные третьей стороной, когда третья сторона (компания по токенизации, криптобиржа или учреждение по управлению активами) обеспечивает доступ к ценным бумагам через некоторый посреднический метод. Рынок экспериментировал с двумя формами:
Кастодиальные токенизированные ценные бумаги: компания, не связанная с эмитентом, создает доли в ценных бумагах, которые могут или не могут предоставлять держателям экономическую экспозицию, права управления или юридические права на базовые ценные бумаги. Участники рынка обычно помещают акции ценных бумаг в структуру фонда (например, компанию специального назначения, SPV), а затем токенизируют доли фонда.
Синтетические токенизированные ценные бумаги: экономическая экспозиция к ценным бумагам может быть обеспечена через «связанные ценные бумаги», где третья сторона выпускает свои собственные ценные бумаги и разрабатывает их так, чтобы их доходность была привязана к базовому активу; или «свопы на основе ценных бумаг» (SBS), выпущенные в токенизированной форме, что является еще одним способом обеспечения синтетической экспозиции, но с другими регуляторными обязательствами.
Заявление не предлагает качественных взглядов на различные модели, а скорее устанавливает структуру, помогающую инвесторам понять различия между типами инструментов и направлять обсуждения между участниками рынка и SEC. Соответствующие отделы заявили: «Мы готовы общаться по любым вопросам».
Разъяснение классификаций имеет решающее значение для обеспечения конструктивного участия разнообразных заинтересованных сторон, особенно по сложным техническим вопросам, таким как жизненный цикл ценных бумаг, формат, торговля и расчеты. Такой определительный прогресс также является ключевой частью законодательства о структуре рынка и стейблкоинах, а также почти всех всеобъемлющих правовых и нормативных рамок. Если стороны не могут договориться о формулировках, они не могут продвигать проектирование новых систем.
Битва между инициированными эмитентом и оберткой третьей стороны
Galaxy публично продвигал токенизацию обыкновенных акций класса A GLXY, что является токенизированной ценной бумагой, инициированной эмитентом. В июле Galaxy критиковал модель, инициированную третьей стороной (также известную как «обертка»), и через неделю комиссар SEC Хестер Пирс написала, что такие структуры могут быть свопами на основе ценных бумаг. Этот документ согласуется с взглядами Пирс на SBS, а также соответствующим образом описывает различия между двумя высокоуровневыми конструкциями. Владение токенизированным GLXY эквивалентно владению традиционной выпущенной версией, со всеми связанными юридическими, экономическими и управленческими правами. Однако владение токенизированными ценными бумагами, выпущенными оберткой третьей стороны, вступает в отношения с третьей стороной, которая может или не может предоставлять различные права на базовые ценные бумаги. Как писала Galaxy 11 июля: «Структура обертки устраняет отношения между эмитентом и акционером, что плохо для обеих сторон».
Но модель обертки также имеет преимущества, особенно когда инициатор третьей стороны не ограничивает переводы на адреса из белого списка, как в случае с xStocks. Без такого белого списка держатели могут легко развернуть токены в приложениях DeFi уже сегодня. Это также более масштабируемый способ вывести большое количество акций в блокчейн, поскольку модель не требует согласия эмитента (или даже его знания). По сути, каждый xStock похож на токенизированный фонд или даже на современный стейблкоин: конечно, обеспечением является единственный базовый актив.
ERC-8004 и x402: уровень идентичности и платежей в сети для ИИ-агентов
Еще один фокус на этой неделе — новый стандарт Ethereum ERC-8004, который обеспечивает постоянную идентичность для ИИ-агентов. Поскольку автономные системы составляют все большую долю онлайн-активности, спрос будет расти на программируемые уровни, поддерживающие идентичность, разрешения и платежи для взаимодействий с реальной экономической ценностью.
ERC-8004 и x402 от Coinbase представляют собой ранние строительные блоки этого формирующегося технологического стека. ERC-8004 обеспечивает постоянную идентичность для агентов, в то время как x402 обеспечивает нативные, программируемые платежи за инструменты, данные и услуги. Вместе они предполагают, что роль криптовалюты как слоя финансовых расчетов может эволюционировать в более широкий слой координации для ИИ — не только для передачи стоимости, но и для обеспечения взаимодействия автономных систем в масштабе.
Pendle Прощается с vePENDLE: запуск sPENDLE и AIM
На этой неделе Pendle внесла кардинальные изменения в свою токеномику, заменив всю свою структуру стимулов управления на ликвидную стейкинговую версию своего токена. Эра vePENDLE официально завершилась. На ее месте — sPENDLE, ликвидный стейкинговый токен с 14-дневным окном вывода (или мгновенным выходом за 5% комиссии), и AIM, полностью алгоритмическая система стимулирования.
Pendle упрощает управление, сокращая эмиссию примерно на 30%, и признает факт, с которым многие DeFi-протоколы не желают сталкиваться: система работает не так, как задумано, стимулы не согласованы, а третьи стороны вмешались, чтобы удовлетворить спрос клиентов, который Pendle не обеспечил — передаваемый токен с доходностью и правами управления.
В рамках vePENDLE (префикс означает «vote-escrowed» — голосование с блокировкой) эмиссия направлялась вручную, часто направляясь в маргинальные или даже полностью убыточные пулы и поддерживаясь третьими сторонами и стартовыми стимулами. Собственные данные Pendle показывают, что более 60% пулов убыточны (более $1 стимулов на каждый $1 дохода протокола), при этом общая эффективность комиссий обеспечивается небольшим количеством пулов.
AIM запущена в четверг, заменив ручной механизм эмиссии на основе голосования алгоритмическим распределением PENDLE.
