Доходность казначейских облигаций США продолжила резкий рост 10 сентября: доходность 10-летних бумаг достигла 4,95%, а 30-летних — выросла до 5,37%. Доходность двухлетних облигаций также поднялась до 4,56%, что показывает: распродажа затрагивает весь рынок облигаций, а не только долгосрочный долг.
Непосредственным триггером является возобновившееся инфляционное давление из-за роста цен на энергоносители. Но более глубокая проблема заключается в том, что инвесторы требуют более высокой компенсации за владение государственным долгом США в то время, когда инфляция остается высокой, политика Федеральной резервной системы может снова ужесточиться, а федеральные заимствования продолжают расти.
Проще говоря, инвесторы продают казначейские облигации, если доходность не становится достаточно привлекательной, чтобы покрыть эти риски. Поскольку цены облигаций и доходность движутся в противоположных направлениях, это давление продаж толкает доходность вверх.
Резкий рост цен на нефть возродил опасения по поводу инфляции
Последний рост доходности казначейских облигаций последовал за очередным резким повышением цен на нефть. Нефть марки Brent 10 сентября ненадолго превысила 108 долларов за баррель, поднявшись с менее чем 72 долларов в начале июля.
Более высокие цены на нефть влияют далеко не только на бензин. Они повышают транспортные, производственные и сельскохозяйственные издержки, что в конечном итоге может отразиться на ценах, которые платят предприятия и потребители.
Августовский индекс цен производителей США усилил эти опасения. Цены конечного спроса выросли на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 5,4% по сравнению с годом ранее. Цены на энергоносители внесли основной вклад: цены конечного спроса на энергоносители в августе выросли на 4,2%, а цены на дизельное топливо подскочили на 24,1%.
Эти цифры ставят под сомнение идею о том, что инфляционный шок является временным. Если предприятия продолжат платить больше за топливо и транспортировку, у Федеральной резервной системы может остаться меньше возможностей для снижения процентных ставок. Возможно, ей даже придется снова ужесточить политику.
Эта вероятность закладывается в краткосрочную доходность казначейских облигаций, в то время как риск устойчивой инфляции поднимает долгосрочную доходность.
Федеральная резервная система больше не рассматривается как готовая к скорому снижению ставок
Федеральная резервная система сохранила свою процентную ставку в диапазоне от 3,5% до 3,75% на июльском заседании. Однако трое руководителей предпочли немедленное повышение на четверть процентного пункта, что показывает: поддержка более жесткой политики уже нарастала еще до последних данных по инфляции.
Совсем недавно член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер заявил, что повышение ставки в сентябре может быть уместным, если улучшение данных по инфляции окажется временным.
Новый отчет по ценам производителей делает это предупреждение более актуальным. Теперь рынки должны учитывать три возможных исхода:
ФРС может сохранить ставки без изменений, но придерживаться ограничительной риторики. Она может повысить ставки в ответ на возобновившуюся инфляцию. Или она может отложить будущие снижения на гораздо более длительный срок, чем инвесторы ожидали ранее.
Все три исхода поддерживают более высокую доходность казначейских облигаций.
Доходность двухлетних облигаций особенно чувствительна к ожидаемой траектории политики Федеральной резервной системы. Ее рост до 4,56% говорит о том, что трейдеры больше не уверены в том, что значимое снижение ставок близко.
Долгосрочная доходность отражает долговое бремя Америки
Политика Федеральной резервной системы не полностью объясняет, почему доходность 30-летних казначейских облигаций поднялась выше 5,3%. Долгосрочные облигации также несут более крупную премию за фискальный риск.
Бюджетное управление Конгресса прогнозирует дефицит федерального бюджета США примерно в 1,9 трлн долларов в 2026 финансовом году, что равно 5,8% ВВП. Ожидается, что долг, удерживаемый населением, достигнет 101% ВВП, а чистые процентные расходы прогнозируются на уровне около 1 трлн долларов.
Большие дефициты требуют от Казначейства выпуска большего объема долга. Когда предложение облигаций растет быстрее спроса инвесторов, доходность обычно должна повышаться, чтобы привлечь покупателей.
Долгосрочные инвесторы также сталкиваются с неопределенностью в отношении реинвестирования и инфляции. Покупка 30-летней облигации означает принятие фиксированной доходности на десятилетия. Если инфляция остается высокой или государственные заимствования расширяются, эта фиксированная доходность становится менее привлекательной.
Поэтому рынок требует более крупную премию за срок: дополнительную компенсацию за владение долгосрочным долгом вместо пролонгации краткосрочных ценных бумаг.
Почему выкупы казначейских облигаций не остановили рост
Казначейство недавно увеличило размер операции по выкупу долгосрочных облигаций до целых 6 млрд долларов, что в три раза превышает предыдущий максимум. Объявление было предназначено для улучшения ликвидности старых казначейских ценных бумаг.
После объявления доходность продолжила расти.
Причина в том, что выкуп может улучшить плавность торговли определенными облигациями, но он не устраняет лежащий в основе дефицит. Правительству по-прежнему необходимо финансировать свои расходы, а масштаб выкупа остается небольшим по сравнению с общим федеральным заимствованием.
Выкуп Казначейства также не то же самое, что количественное смягчение Федеральной резервной системы. Это прежде всего операция по управлению долгом. Он может снизить краткосрочное давление в отдельных частях рынка, но не создает автоматически устойчивого снижения доходности.
Взгляд MEXC: Рынок облигаций ставит под сомнение дюрацию, а не платежеспособность США
С точки зрения MEXC, рост доходности казначейских облигаций не следует сразу интерпретировать как ожидание инвесторами дефолта США. Более полезная интерпретация заключается в том, что инвесторы стали менее готовы держать долгосрочный долг, не получая существенно более высокой доходности.
Это различие имеет значение. Проблема ликвидности иногда может быть смягчена с помощью выкупа. Проблема дюрации требует, чтобы инвесторы смирились с инфляцией, будущим предложением облигаций и долгосрочными фискальными перспективами.
Именно поэтому доходность 30-летних облигаций особенно важна. Если краткосрочная доходность падает, а доходность 30-летних облигаций остается повышенной, рынок будет сигнализировать о том, что политика Федеральной резервной системы больше не является главной проблемой. Фискальное предложение и долгосрочный риск инфляции вышли на первый план.
И наоборот, широкое снижение доходности двухлетних, 10-летних и 30-летних облигаций указывало бы на то, что инфляционные ожидания действительно улучшаются.
Что означает более высокая доходность казначейских облигаций для биткоина и криптовалют
Более высокая доходность казначейских облигаций увеличивает альтернативные издержки владения активами, не приносящими фиксированного дохода.
Когда государственные облигации предлагают доходность около 5%, инвесторы могут получать относительно привлекательную прибыль, не принимая волатильность акций или криптовалют. Это может отвлекать капитал от спекулятивных рынков и оказывать давление на оценки.
Более высокая доходность также может поддерживать доллар США и ужесточать финансовые условия. Оба эти фактора часто оказываются сложными для биткоина и альткоинов в краткосрочной перспективе.
Однако эффект не является автоматическим. Биткоин иногда может расти вместе с доходностью, если инвесторы больше обеспокоены государственным долгом и покупательной способностью валюты. Ключевой вопрос — что движет ставками.
Если доходность растет из-за сильного экономического роста, рискованные активы могут оставаться устойчивыми. Если она растет из-за того, что инфляция, цены на нефть и фискальный стресс ухудшаются одновременно, среда становится более сложной.
Живая цена биткоина на MEXC может помочь трейдерам сравнить реакцию крипторынка с изменениями доходности казначейских облигаций.
Что в конечном итоге может снизить доходность казначейских облигаций?
Устойчивый разворот, вероятно, потребует больше, чем один благоприятный заголовок.
Доходность может снизиться, если цены на нефть упадут, данные по инфляции охладятся, а Федеральная резервная система просигнализирует, что дальнейшее ужесточение не требуется. Сильный спрос на аукционах казначейских облигаций также показал бы, что текущая доходность привлекает долгосрочных покупателей.
Убедительное улучшение фискальных перспектив США могло бы снизить премию за срок, хотя фискальные изменения обычно требуют больше времени для влияния на рынок.
Напротив, очередной рост цен на энергоносители, более сильная инфляция или слабый спрос на новые выпуски казначейских облигаций будут поддерживать повышательное давление на доходность. Если доходность 10-летних облигаций останется вблизи 5%, стоимость заимствований для ипотеки, бизнеса и федерального правительства, вероятно, останется ограничительной.
Часто задаваемые вопросы
Почему растет доходность 10-летних казначейских облигаций?
Доходность 10-летних облигаций растет, потому что инвесторы ожидают, что инфляция и процентные ставки останутся выше, а растущий государственный долг увеличивает предложение облигаций, которое рынок должен поглотить.
Какова текущая доходность 10-летних казначейских облигаций США?
Официальная ставка казначейства США достигла 4,95% 10 сентября 2026 года. Доходность 30-летних облигаций достигла 5,37%, а доходность двухлетних составила 4,56%.
Более высокая доходность казначейских облигаций — это хорошо или плохо для биткоина?
Обычно это краткосрочный встречный ветер, поскольку инвесторы могут получать более высокую доходность от государственных облигаций. Однако реакция биткоина также зависит от ликвидности, доллара и от того, отражает ли рост доходности экономическую силу или фискальные проблемы.
Почему цены облигаций падают, когда доходность растет?
Существующие облигации становятся менее привлекательными, когда новые выпуски предлагают более высокую доходность. Их рыночные цены должны упасть, пока их эффективная доходность не станет конкурентоспособной.
Будет ли доходность казначейских облигаций продолжать расти?
Она может оставаться повышенной, если инфляция, вызванная нефтью, сохранится, Федеральная резервная система станет более ястребиной или спрос на казначейские облигации ослабнет. Охлаждение инфляции и более сильный спрос на облигации сделают разворот более вероятным.
