Автор: Чжао Ін, Wall Street News
Два майбутніх звіти з інфляції стануть справжнім тестом на довіру до голови Федеральної резервної системи Воша.
Згідно з останніми повідомленнями Wall Street Journal, економічний оглядач Нік Тіміраос, відомий як «новий комунікатор ФРС», вважає, що Вош зробив зниження інфляції головною темою своєї політики на чолі ФРС, але після нечіткої прес-конференції після минулого засідання з монетарної політики ринок почав сумніватися, чи справді він має намір підкріпити свої жорсткі заяви діями.
Протягом наступного місяця будуть опубліковані індекс споживчих цін (CPI) за липень та базовий PCE, який є улюбленим показником інфляції ФРС. Ці дані безпосередньо визначать, чи оберуть чиновники ФРС підвищення ставки на вересневому засіданні, чи продовжать утримувати її без змін.
Якщо дані виявляться гарячими, Вош опиниться перед дилемою: або підвищити ставку, щоб довести, що він дотримується своїх слів, або залишити ставку незмінною, зазнаючи більше внутрішніх розбіжностей, і тоді тріщина в довірі, що залишилася після липневого засідання, буде ще важчою для подолання. Якщо дані будуть помірними, це дасть йому можливість перепочити і на щорічному симпозіумі в Джексон-Хоул цього місяця активно пояснити свою політичну лінію, а не реагувати на ринковий тиск.
Поріг даних: 0,2% є вододілом
Економісти очікують, що базовий CPI у липні зросте на 0,2% у місячному вимірі. Тіміраос зазначає, що рівень, що дорівнює або нижчий за цей показник, означає, що інфляційна тенденція відповідає цільовому рівню ФРС у 2%; якщо він перевищить цей рівень, це стане явним сигналом політичного тиску.
Дані CPI будуть передані далі до більш важливого для ФРС показника інфляції, який буде опублікований пізніше цього місяця. Варто зазначити, що базовий показник інфляції, який є улюбленим для ФРС, у червні зріс до 3,3%, що значно вище, ніж 2,8% рік тому.
Нік Тіміраос зазначає, що поточні дані привертають особливу увагу, оскільки попередні прогнози багатьох чиновників вже виявилися помилковими. Вони спочатку очікували, що вплив тарифів буде разовим, а ціни на енергоносії впадуть разом із нафтовими цінами, і що інфляція повернеться до цільового рівня сама собою без подальшого посилення політики. Однак ці шоки не лише тривають, але й поєднуються зі стрімким зростанням цін на технологічне обладнання та програмне забезпечення, спричиненим бумом штучного інтелекту, що робить прогнози чиновників дедалі складнішими для обґрунтування.
Помилка на прес-конференції, втрата довіри ринку
Нік Тіміраос вважає, що після липневого засідання Вош розчарував ринок. Коли його запитали, чи відповість він підвищенням ставки, якщо інфляція не знизиться, його відповідь була розмитою та ухильною — він натякнув, що зростання дохідності облігацій певною мірою замінило ефект посилення монетарної політики, і невиразно згадав про можливість перегляду цільового рівня інфляції ФРС.
Реакція ринку була досить рідкісною: дохідність 30-річних казначейських облігацій США зросла під час виступу Воша і не повернулася назад. Джеймс Егельгоф, головний економіст BNP Paribas з США, зазначив, що така динаміка є незвичною навколо засідань ФРС, що свідчить про «певний більш фундаментальний зсув у сприйнятті ринком ФРС під керівництвом Воша».
Колишній головний економіст Pimco Пол Маккаллі прямо заявив, що Вош звик замінювати конкретні заяви макроекономічними принципами, що звузило його політичний простір. «Він говорить надто гучно, що фактично обмежує його варіанти на практичному рівні», — сказав Маккаллі.
Внутрішні розбіжності, зростання кількості незгодних голосів
Після засідання 10 з 19 учасників — включаючи половину з 12 членів з правом голосу — публічно висловилися протягом наступних кількох днів, доповнюючи політичну логіку, яку Вош не зміг чітко пояснити на прес-конференції.
Наразі щонайменше 6 членів з правом голосу публічно заявили, що вони можуть підтримати остаточне підвищення ставки, якщо інфляція не покращиться; з них 3 на липневому засіданні вже проголосували за негайне підвищення ставки.
Нік Тіміраос зазначає, що деякі люди, які знають Воша, визнають, що комунікаційний хаос, спричинений липневою прес-конференцією, потребує виправлення, і симпозіум у Джексон-Хоул може бути відповідним вікном. Однак деякі вважають, що реакція ринку була перебільшеною — колишній заступник голови ФРС Дональд Кон зазначив, що ринкові показники інфляційних очікувань змінилися незначно, «реакція ринку не така песимістична, як її описують коментатори. Але ви не хочете йти на таку прес-конференцію і отримати такий результат: довгострокові ставки зростають, короткострокові падають».
Зіткнення філософії комунікації та реального тиску
З самого початку свого перебування на посаді Вош мав намір змінити спосіб комунікації ФРС. Він вважає, що заздалегідь пояснювати ринку умови та фактори, що визначають політичні дії, навпаки, сковує руки центральному банку та заважає цінному сигналу — тобто власній оцінці ринком економічних перспектив. На його думку, зменшення попередніх орієнтирів може дати більш чисте читання ринку.
Однак Кон поставив під сумнів це: «Якщо ви не пояснюєте свою систему мислення, як ви дізнаєтеся, коли ваші судження не підтверджуються?»
З точки зору графіка, якщо на вересневому засіданні не буде підвищення ставки, наступне засідання відбудеться за кілька днів до проміжних виборів — тоді чиновники, ймовірно, не захочуть вперше підвищувати ставку в чутливий для виборів період. Це означає, що якщо вересневе вікно буде втрачено, рішення фактично буде відкладено до грудня, і тоді для підтримки цього рішення про очікування знадобиться інфляційний прогноз, який навіть колеги Воша вже не можуть підтримувати.
