Дослідники BIS виявили, що приплив стейблкоїнів, забезпечених доларом, у понад 130 економіках залишається значною мірою нечутливим до контролю за капіталом, що викриває зростаючий виклик для урядів країн з ринками, що формуються.
Резюме
- BIS виявив, що приплив стейблкоїнів залишається значною мірою нечутливим до контролю за капіталом у понад 130 економіках.
- Токени, забезпечені доларом, поширюються на ринках, що формуються, які стикаються з інфляцією, слабкими валютами та обмеженим доступом до іноземної валюти.
- Нігерія та Латинська Америка демонструють зростання використання стейблкоїнів для грошових переказів, розрахунків за торгівлею та транскордонних платежів.
Дослідження BIS порівняло приплив стейблкоїнів з банківськими депозитами в іноземній валюті, щоб вивчити, як домогосподарства та підприємства отримують доступ до долара США під час фінансових стресів. Обидві форми доларизації зростали разом із суверенними кризами, банківськими проблемами та сильним ефектом перенесення обмінного курсу, але лише традиційні депозити чітко реагували на обмеження на іноземну валюту та потоки капіталу.
На відміну від банківських депозитів, токени, прив'язані до долара, можуть переміщуватися через криптовалютні біржі, пір-ту-пір ринки та самокеровані гаманці, не проходячи через внутрішні банки. За словами дослідників, ця різниця, ймовірно, існує тому, що "стейблкоїни частково обертаються поза межами регуляторного периметру".
Результати вказують на те, що обмеження, призначені для банківських рахунків, можуть мати обмежений вплив на цифрові токени. Хоча уряди можуть вимагати дозволу на депозити в іноземній валюті або обмежувати перекази через фінансові установи, користувачі все одно можуть отримувати, зберігати та надсилати стейблкоїни через блокчейн-мережі.
Дослідники також виявили, що доларизація депозитів і стейблкоїнів має тенденцію зберігатися після встановлення. Їхній аналіз показав мало доказів того, що користувачі просто замінюють депозити в іноземній валюті стейблкоїнами, що свідчить про те, що ці два канали можуть розширюватися одночасно, а не конкурувати за один і той самий попит.
Контроль за капіталом не може стримати попит на стейблкоїни
Токени, прив'язані до долара, можуть послабити монетарний суверенітет, якщо домогосподарства та компанії все частіше зберігатимуть або здійснюватимуть операції в доларах США поза регульованими банками, попередило дослідження BIS. Цей ризик більш виражений в економіках, що формуються та розвиваються, де інфляція, знецінення валюти або обмежений доступ до іноземної валюти роблять доларові активи привабливими.
Контроль за капіталом історично зменшував деякі форми доларизації депозитів, оскільки банки повинні виконувати внутрішні правила. Однак приплив стейблкоїнів був загалом подібним в економіках з такими обмеженнями та без них, згідно з BIS.
Цифрові токени мають властивості, подібні до пред'явницьких, і можуть передаватися через нехостингові гаманці, що робить повне забезпечення виконання складним. Щорічний економічний звіт BIS за 2026 рік зазначив, що блокування внутрішніх посередників від обробки несанкціонованих стейблкоїнів може обмежити деякі транзакції, але такі заходи, ймовірно, залишаться недосконалими.
Незважаючи на занепокоєння щодо монетарного суверенітету, дослідження знайшло мало доказів того, що помірна доларизація депозитів суттєво послаблює трансмісію монетарної політики. Однак економіки з вищими депозитами в іноземній валюті демонстрували дещо вищий ризик підвищеної інфляції.
Стейблкоїни можуть створювати інші політичні проблеми, оскільки їх використання може виходити за межі заощаджень у платежі, розрахунки за торгівлею та грошові перекази. Оскільки транзакції залишають банківську систему, влада також може втратити доступ до інформації, яку зазвичай збирають регульовані фінансові установи, що обмежує їхнє бачення руху капіталу.
Висновки BIS свідчать про те, що політикам можуть знадобитися заходи контролю, розроблені для активів на основі блокчейну, а не лише покладатися на правила, створені для банківських депозитів. Будь-яка відповідь має враховувати іноземні біржі, пір-ту-пір перекази та самокеровані гаманці, які можуть утримувати діяльність поза внутрішніми фінансовими каналами.
Ринки, що формуються, стимулюють впровадження стейблкоїн-платежів
Нігерія ілюструє, як економічний тиск може виштовхнути стейблкоїни у повсякденну фінансову діяльність. Міжнародний валютний фонд виявив, що стейблкоїни становили понад 65% транскордонних крипто-припливів країни у 2024 році, а загальний приплив наблизився до вартості зареєстрованих грошових переказів до 2025 року.
Згідно з даними МВФ, нігерійські домогосподарства використовують USDT та USDC для грошових переказів родичам, криптоінвестицій та доступу до доларових цінностей. Малі та середні імпортери також використовували ці токени для оплати іноземним постачальникам, а деякі великі компанії тестували їх для розрахунків у торгівлі.
Інфляція, девальвація найри та обмежений доступ до іноземної валюти зробили стейблкоїни більш привабливими протягом 2023 та 2024 років, повідомляє МВФ. Коли Центральний банк Нігерії у 2021 році обмежив банки в обслуговуванні криптокористувачів, активність перемістилася на менш регульовані P2P-ринки, а не зникла.
Стейблкоїни можуть скоротити час платежів та зменшити залежність від банків-кореспондентів, за даними МВФ. Однак інституція попередила, що інтенсивне використання доларових токенів може знизити попит на найру та вивести більше транзакцій за межі досяжності нігерійських регуляторів.
Подібна модель виникла в Латинській Америці. Bitso Business повідомила про зростання обсягу платежів у стейблкоїнах на 81% у річному вимірі протягом першої половини 2026 року. Компанія також виявила, що USDT від Tether та USDC від Circle становили 40% регіональних криптопокупок у 2025 році, вперше обігнавши Bitcoin.
На всьому крипторинку капіталізація стейблкоїнів зросла приблизно до 309,7 мільярда доларів з приблизно 260 мільярдів роком раніше. Це зростання надає доларовим токенам більшу роль у платежах та заощадженнях, одночасно підсилюючи актуальність регуляторних проблем, визначених BIS.
Дослідження BIS також відокремило приватно випущені стейблкоїни від токенізованих банківських грошей. Через проект Agorá вісім центральних банків та понад 40 регульованих установ протестували транскордонні розрахунки з використанням токенізованих депозитів комерційних банків та резервів центральних банків, згідно зі звітом інституції за 2026 рік.
Ця модель утримує токенізовані платежі в межах регульованої дворівневої банківської системи, тоді як стейблкоїни можуть циркулювати поза нею. Для політиків цей контраст пояснює, чому існуючі заходи контролю за капіталом можуть бути недостатніми для стримування цифрової доларизації, навіть якщо попит на швидші транскордонні платежі продовжує зростати.
