Співзасновник BitMEX Артур Хейз заявив 11 серпня, що механізм Федеральної резервної системи, який все частіше обговорюється як частина захисту єни Японією, зрештою може створити попутний вітер ліквідності для Bitcoin, Ether та золота.
Підсумок
- Хейз каже, що розширене кредитування FIMA може зміцнити єну, додаючи тимчасову доларову ліквідність на ринки.
- Японія офіційно планує використовувати FIMA після координації інтервенцій щодо єни з Вашингтоном 31 липня.
- Правила Федеральної резервної системи наразі обмежують вплив FIMA до 60 мільярдів доларів непогашених зобов'язань для кожного схваленого контрагента.
- У травні Японія тримала 1,143 трильйона доларів у казначейських облігаціях США, тоді як GPIF окремо володів приблизно 232 мільярдами доларів.
- У вівторок Bitcoin торгувався близько 64 000 доларів, що показує, що теза Хейза про ліквідність ще не дала негайного зростання.
У своєму останньому есе Хейз стверджував, що Японія може закласти казначейські облігації США через репо-механізм Федеральної резервної системи для іноземних та міжнародних грошових органів, отримати долари, а потім продати ці долари, щоб купити єни.
На відміну від попередніх версій тези Хейза про Японію, частина політичної структури тепер підтверджена. Міністерство фінансів Японії заявило, що купило єни в координації з Міністерством фінансів США 31 липня і планує використовувати FIMA в майбутньому. Міністр фінансів Скотт Бессент також публічно закликав Федеральну резервну систему збільшити розмір цього механізму.
Теза про Bitcoin спирається на більший механізм FIMA
FIMA дозволяє схваленим іноземним центральним банкам та грошовим органам тимчасово обмінювати казначейські облігації, що зберігаються в Нью-Йоркському ФРС, на долари, а не продавати цінні папери напряму. Поточні правила ФРС обмежують непогашені операції до 60 мільярдів доларів на одного контрагента. Підкомітет з іноземних валют може змінити ліміт та перелік відповідних контрагентів, інформуючи ширший комітет.
Хейз стверджує, що усунення або різке збільшення цієї стелі може дозволити Японії проводити масштабніші інтервенції щодо єни без скидання казначейських облігацій на ринок. Він сказав: "чим більше вони друкують, тим вище йде Bitcoin", пов'язуючи будь-яке розширення балансу ФРС із вищими цінами на дефіцитні монетарні активи. Цей зв'язок є ринковою тезою Хейза, а не гарантованим наслідком використання FIMA.
Механізм також відрізняється від звичайного кількісного пом'якшення. Операція FIMA — це короткострокове забезпечене репо, яке має бути погашене, при цьому ФРС приймає казначейські цінні папери США як заставу. Механізм пропонує фінансування на ніч або на сім днів і призначений як резервний механізм доларової ліквідності, а не як постійна програма купівлі активів.
Ця відмінність має значення для бичачого сценарію. Тимчасове збільшення резервної ліквідності не обов'язково автоматично створює такий самий ринковий ефект, як постійні покупки казначейських облігацій, і реакція Bitcoin також залежатиме від позиціонування інвесторів, валютних рухів та масштабу й тривалості будь-якого використання FIMA.
Японія вже підтвердила, що FIMA є частиною її інструментарію
Офіційна заява Японії від 3 серпня надає найсильнішу підтримку аргументу Хейза. Міністр фінансів Сацукі Катаяма підтвердила скоординовану покупку єни 31 липня і заявила, що Японія "планує використовувати" механізм ФРС у майбутньому. Міністерство також залишило відкритими двері для додаткових спільних інтервенцій.
Бессент окремо заявив, що Вашингтон готовий брати участь у подальших інтервенціях і підтримує більший механізм ліквідності ФРС. Reuters повідомило, що міністр фінансів розглядає FIMA як спосіб для Японії залучити долари без примусового продажу казначейських облігацій на відкритому ринку.
Це питання вже порушувалося в попередньому аналізі ліквідності єни, коли Гейз у січні стверджував, що підтримка Федеральним резервом японських ринків може зрештою підняти криптовалюти через полегшення доларової ліквідності. Більш пізній огляд японських керрі-трейдів показав протилежний ризик: вищі дохідності японських облігацій можуть зменшити дешеве фінансування в єнах, доступне для глобальних ризикових операцій.
Цифра в 1,37 трильйона доларів потребує важливого уточнення
Гейз оцінює приблизно 1,37 трильйона доларів потенційної застави казначейських облігацій, поєднуючи японські державні активи з приблизно 230 мільярдами доларів, які утримує Державний пенсійний інвестиційний фонд. Дані Казначейства підтверджують, що Японія володіла 1,1431 трильйона доларів казначейських облігацій на кінець травня. Reuters підрахувало, що GPIF володів ще 232,1 мільярда доларів на кінець березня.
Однак усі 1,37 трильйона доларів не можна розглядати як негайно доступну заставу FIMA. Поточна участь ФРС обмежена схваленими іноземними офіційними рахунками, тоді як сам Гейз визнає, що для включення таких суб'єктів, як GPIF, потрібно буде розширити критерії прийнятності.
Останні офіційні результати GPIF все ще показують, що його розподіл іноземних облігацій наближається до цільового рівня політики 25% на кінець червня, що не є доказом того, що його портфель казначейських облігацій вже був перенаправлений у цей механізм.
Дані ФРС ще не підтвердили стрибок ліквідності, про який говорить Гейз
Останній баланс Федерального резерву ще не показує великого розширення FIMA, яке передбачає Гейз. У звіті ФРС H.4.1 від 6 серпня зазначено лише 1 мільйон доларів загальної суми непогашених угод РЕПО станом на 5 серпня. Це не визначає всі поточні політичні обговорення, але не дає жодних доказів великого використання FIMA на той момент.
Біткоїн також не показав негайного зростання, пов'язаного з цим есе. У вівторок BTC торгувався близько 63 977 доларів, тоді як Ether був близько 1 625 доларів. Ці ціни не спростовують аргумент Гейза, оскільки його теза залежить від майбутнього розширення FIMA, а не лише від існуючого механізму.
Тому наступним вимірюваним тригером є зміна Федеральним резервом ліміту FIMA у 60 мільярдів доларів або правил для контрагентів, після чого слідують докази фактичного використання Японією в щотижневих даних балансу ФРС. До того часу оптимістичний сценарій для біткоїна, Ether та золота залишається перспективною тезою Гейза, побудованою на політичному механізмі, який Японія підтвердила намір використовувати, але який ФРС ще публічно не розширила.
