Morgan Stanley знизив цільову ціну Circle до $38, акції падають

Circle Internet Group отримав зниження рейтингу від Morgan Stanley, який знизив його рейтинг до Underweight з Equal Weight і зменшив цільову ціну до $38 з $106 після зниження довгострокових очікувань щодо зростання USDC.

Morgan Stanley заявив, що зниження рейтингу є наслідком нижчих прогнозів щодо обігу USDC та занепокоєння, що модель прибутків Circle може зазнати тиску, оскільки резервний дохід стає більш чутливим до повільнішого зростання стейблкоїнів і зростаючої конкуренції з боку токенізованих грошових продуктів.

Акції Circle впали приблизно на 6% на доринкових торгах у понеділок до $58.81 після публікації аналітичної записки, навіть якщо інша фірма з Волл-стріт зайняла протилежну позицію, розпочавши покриття з оптимістичним рейтингом.

Morgan Stanley очікує повільнішого розширення USDC

Morgan Stanley знизив свої припущення щодо обігу USDC приблизно на 33% для 2027 року та на 44% для 2028 року, стверджуючи, що стейблкоїн не розширювався так швидко, як очікувалося раніше. Брокерська компанія також знизила свої оцінки прибутку на акцію за GAAP приблизно на 3% нижче консенсусу на 2027 рік і приблизно на 20% нижче консенсусу на 2028 рік.

За словами аналітика Джеймса Фосетта, бізнес резервного доходу Circle стикається зі зростаючим тиском, оскільки токенізовані фонди грошового ринку та токенізовані депозити можуть конкурувати за той самий капітал, який інакше залишився б в USDC. У звіті також стверджується, що USYC, токенізований фонд грошового ринку Circle, має структурно нижчу економіку, ніж його бізнес резервного доходу.

Morgan Stanley також заявив, що ініціатива Circle OpenUSD впроваджує спільне управління та резервну економіку, що збільшує витрати на підтримку розповсюдження USDC, тоді як активність агентних платежів залишається надто малою, щоб суттєво сприяти доходам. Брокерська компанія оцінила, що агентні платежі впали приблизно до $41,900 щоденного обсягу, що означає середній розмір транзакції близько $0.24.

Брокерська компанія також поставила під сумнів довгострокову ціль зростання Circle, заявивши, що USDC «фактично не зріс» з третього кварталу минулого року, незважаючи на мету менеджменту досягати в середньому 40% річного зростання протягом ринкових циклів.

Платежі у стейблкоїнах залишаються обмеженими, йдеться у звіті

Хоча платіжні компанії, зокрема Mastercard і Stripe, розширили свої пропозиції стейблкоїнів, Morgan Stanley заявив, що комерційне впровадження ще не призвело до значних обсягів транзакцій, окрім кількох випадків використання.

Спираючись на дані McKinsey, брокерська компанія зазначила, що стейблкоїни обробили приблизно $35 трильйонів скоригованого обсягу транзакцій протягом 2025 року. Однак лише близько $390 мільярдів становили ідентифіковані реальні платежі, причому більшість активності все ще пов'язана з криптоторгівлею та переказами, а не з комерцією.

Morgan Stanley заявив, що платіжна активність продовжує концентруватися на транскордонних бізнес-транзакціях, грошових переказах і карткових витратах, пов'язаних зі стейблкоїнами. Згідно зі звітом, ці випадки використання ще не створили стабільних залишків і повторюваної економіки транзакцій, необхідних для компенсації тиску на модель резервного доходу Circle.

TD Cowen зайняв протилежну позицію щодо Circle

Пропонуючи протилежну оцінку, TD Cowen розпочав покриття Circle з рейтингом Buy і цільовою ціною $82, стверджуючи, що інвестори можуть недооцінювати здатність компанії розвинутися в платформу фінансової інфраструктури, що виходить за межі емісії стейблкоїнів.

Аналітик Браян Бергін заявив, що Circle будує продукти в сферах платежів, казначейських послуг, токенізованих реальних активів, інтероперабельності та інфраструктури для розробників, що з часом може диверсифікувати доходи поряд з обігом USDC.

TD Cowen також описав Circle як спосіб для інвесторів отримати доступ до інституційного впровадження стейблкоїнів та модернізації фінансової інфраструктури.

Уолл-стріт залишається розділеною щодо акцій. Дані LSEG показують, що 16 з 30 аналітиків, які висвітлюють Circle, наразі оцінюють акції як «Тримати» або «Продавати», тоді як решта 14 рекомендують «Купувати» або «Сильно купувати».

Регуляторний прогрес триває, незважаючи на занепокоєння інвесторів

Зниження рейтингу відбулося лише через кілька днів після того, як Circle зміцнила свої регуляторні позиції в Сполучених Штатах, отримавши обмежену трастову ліцензію від Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка для Circle Internet Trust Company LLC, що діє як Circle New York Trust.

Circle заявила, що державне схвалення доповнює федеральну авторизацію трастового банку, отриману від Управління валютного контролера в липні. Хоча очікується, що Circle National Trust, схвалений OCC, надаватиме фідуціарні послуги зберігання цифрових активів, компанія заявила, що випуск USDC продовжуватиметься через її нью-йоркську трастову структуру, перш ніж поступово перейде під її схвалену регуляторну структуру.

Генеральний директор Джеремі Аллер раніше заявляв, що отримання трастової ліцензії Нью-Йорка було давньою метою через регуляторну чіткість, яку забезпечує структура NYDFS. Circle також заявила, що це схвалення ґрунтується на її відносинах з регулятором, які сягають 2015 року, коли вона стала першою компанією, що отримала BitLicense.

Регуляторні віхи не призвели до стійкої підтримки акцій. Акції Circle завершили 31 липня зниженням на 2,54%, і того ж дня ARK Invest Кеті Вуд придбала 109 129 акцій Circle через три біржові інвестиційні фонди, збільшивши свою частку в емітенті стейблкоїнів напередодні запланованого оприлюднення фінансових результатів за другий квартал 5 серпня.

Інвестори також стежать за запропонованим Законом про ясність, який, як очікується, встановить регуляторну основу для криптовалютної індустрії США. Останній звіт Morgan Stanley вказує, що, незважаючи на покращення регуляторного нагляду, майбутні показники все ще залежатимуть від впровадження USDC, транзакційної активності та здатності Circle генерувати дохід, окрім резервного доходу.