Автор: @lufeieth
Редактор: Wu Blockchain
TL;DR
- Circle підписав угоди про дистрибуцію USDC з понад 150 компаніями, стимулюючи зростання USDC, розробку продуктів та дистрибуцію через економічні стимули. Для великих підприємств, які можуть суттєво розширити масштаби використання USDC, Circle також може спільно з Coinbase розробляти схеми співпраці.
- Згідно з угодою про розподіл між Circle та Coinbase, для USDC поза платформами обох сторін, після вирахування стимулів для сторонніх екосистем, затверджених обома сторонами, решта «економічних вигод екосистеми» розподіляється між Circle та Coinbase по 50% кожному.
- Угода про співпрацю з Hyperliquid залучає три сторони: Coinbase, Circle та Hyperliquid. На кінець кварталу близько 90% USDC, що належать Hyperliquid, знаходилися на платформі Coinbase, а близько 10% – на платформі Circle; відповідні ончейн-баланси наразі становлять 4,952 мільярда доларів та 550 мільйонів доларів.
- Вищезазначені 90%/10% вказують на частку коштів USDC, що зараховуються до платформ Coinbase та Circle, і не дорівнюють кінцевому розподілу прибутків між трьома сторонами. Circle не розкрив точні умови розподілу щодо співпраці з Hyperliquid та з Coinbase.
Під час телефонної конференції щодо фінансових результатів Circle (CRCL) за другий квартал 2026 року керівництво зосередилося на відповідях щодо стимулів для каналів дистрибуції USDC, механізмів співпраці між Circle та Coinbase, а також розподілу прибутків від USDC на платформі Hyperliquid.
Генеральний директор Circle заявив, що компанія вже давно стимулює партнерів через економічні заохочення розповсюджувати USDC та розробляти продукти на основі USDC. Для великих підприємств, які можуть суттєво сприяти зростанню USDC, Circle також має можливість спільно з Coinbase розробляти відповідні схеми співпраці.
Однак Circle не розкрив точні умови розподілу прибутків від співпраці з Hyperliquid. Під час цієї телефонної конференції вдалося підтвердити, що Coinbase, Circle та Hyperliquid брали участь у цій співпраці; на кінець кварталу близько 90% USDC, що належать Hyperliquid, знаходилися на платформі Coinbase, а близько 10% – на платформі Circle. Цю приналежність коштів також можна спостерігати через ончейн-адреси.
Circle підписав угоди про дистрибуцію USDC з понад 150 компаніями
Говорячи про механізми стимулювання каналів USDC, генеральний директор Circle зазначив:
«Наразі ми вже маємо велику кількість угод про стимулювання дистрибуції, а також багато партнерів, які будують на нашій мережі.
Фактично, в нашій мережі тисячі компаній. Ми підписали угоди про дистрибуцію з понад 150 компаніями, стимулюючи зростання USDC, розробку продуктів на основі USDC та дистрибуцію USDC.
Ми робимо це вже дуже давно. Насправді, ми часто проводимо таку співпрацю разом з Coinbase».
Іншими словами, стимулювання каналів дистрибуції стейблкоїнів шляхом передачі частини економічних вигод не є новою ідеєю, яка виникла у Circle лише після появи OUSD. Circle вже давно використовує подібну модель і підписав угоди про дистрибуцію з понад 150 компаніями.
Але це не означає, що всі канали, підключені до USDC, отримують однакові стимули, і не означає, що Circle передасть партнерам весь відповідний дохід. Circle обирає ключові канали, які можуть сприяти зростанню, розробці та дистрибуції USDC, а потім розробляє стимули для дистрибуції відповідно до конкретного партнера та сценарію використання; фактичний відсоток розподілу також відрізняється залежно від конкретної співпраці.
Circle та Coinbase готові спільно залучати великі канали дистрибуції
Генеральний директор Circle під час телефонної конференції додатково зазначив:
“Ми повністю здатні встановити дуже якісні, взаємовигідні домовленості про дистрибуцію та співпрацю з великими підприємствами. Ви щойно навели приклад Hyperliquid, звісно, є й інші випадки.”
Він також зазначив:
“Ми бачимо величезний інтерес з боку великих підприємств до приєднання до мережі USDC. Ми спостерігаємо це по всьому світу.”
“Коли ми вважаємо, що певна компанія може суттєво сприяти зростанню та впровадженню USDC, у нас є повна можливість спільно з Coinbase встановити відповідні партнерські відносини.”
Це означає, що Circle у майбутньому все ще може укладати угоди про стимулювання дистрибуції з третіми сторонами з більшою кількістю великих підприємств. Наприклад, якщо такі великі точки входу, як Samsung Wallet, у майбутньому зможуть значно сприяти використанню та розповсюдженню USDC, Circle та Coinbase можуть спільно розробити відповідні механізми співпраці для цього.
Інтереси Coinbase та Circle у цьому питанні не є повністю протилежними. Для якісних сторонніх каналів, здатних розширити масштаби USDC, обидві сторони мають стимул спочатку розширити загальний ринок USDC, а потім розподіляти відповідні доходи згідно з існуючими угодами.
Згідно з домовленістю про розподіл між Circle та Coinbase, для USDC поза платформами обох сторін, після вирахування стимулів для екосистеми третіх сторін, схвалених обома сторонами, решта називається “економічними інтересами екосистеми”, які потім розподіляються між Circle та Coinbase по 50% кожній. Таким чином, отримання стимулів важливими сторонніми каналами не обов’язково означає, що Circle самостійно несе всі витрати; Circle та Coinbase можуть спільно брати участь у відповідній співпраці.
Як насправді розподіляються доходи Hyperliquid?
Аналітик Autonomous Кен Сухоскі поставив запитання під час телефонної конференції:
“На платформі Hyperliquid 90% процентного доходу від USDC належить Hyperliquid. То чи розподіляють Circle та Coinbase решту 10% у пропорції п’ятдесят на п’ятдесят?”
CFO Circle відповів:
“Щодо цієї угоди про співпрацю з Hyperliquid, у ній беруть участь усі три сторони: Coinbase, Circle та Hyperliquid.
За допомогою даних у ланцюжку ви можете точно побачити, де саме знаходяться кошти на платформі Hyperliquid, і чи зараховуються ці кошти до платформи Circle чи Coinbase.
Станом на кінець кварталу приблизно 90% загальної суми USDC, яку утримує Hyperliquid, знаходиться на платформі Coinbase, а приблизно 10% – на платформі Circle.
Щодо того, як саме Circle та Coinbase розподіляють доходи між собою, ми не будемо додатково коментувати точні деталі домовленостей між сторонами.”
Відповідь CFO підтвердила, що всі три сторони беруть участь у співпраці з Hyperliquid, але не підтвердила прямо конкретний спосіб розподілу доходів, запропонований аналітиком. Точні пропорції розподілу та детальні умови між Hyperliquid, Circle та Coinbase залишаються непублічними комерційними домовленостями.
Тут також слід розрізняти дві різні групи “90%/10%”: “90%”, про які говорить аналітик, стосуються частки процентного доходу, яку отримує Hyperliquid; “90%/10%”, про які говорить CFO, стосуються розподілу коштів USDC, які утримує Hyperliquid, між платформами Coinbase та Circle. Останнє не дорівнює пропорції остаточного розподілу доходів між трьома сторонами.
Як спостерігати за належністю USDC Hyperliquid у ланцюжку?
CFO зазначив, що те, де знаходяться USDC на платформі Hyperliquid, і чи зараховуються відповідні кошти до платформи Circle чи Coinbase, можна спостерігати за допомогою даних у ланцюжку.
Наразі баланс USDC, що належить платформі Coinbase, становить 4,952 мільярда доларів США, що відповідає адресі Coinbase Treasury Deployer на HyperEVM.
Баланс USDC, що належить платформі Circle, становить 550 мільйонів доларів США, що відповідає адресі Circle CoreDepositWallet на HyperEVM.
Система AQAv2 активно підтримує баланс USDC на цих двох адресах на рівні приблизно 90% та 10%. Системні транзакції постійно ребалансують обидві адреси, наближаючи їх до співвідношення 1:9.
Тому, спостерігаючи за загальною сумою USDC на Hyperliquid та її розподілом між Circle і Coinbase, можна використовувати наступну формулу:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ баланс Circle CoreDepositWallet + баланс Coinbase Treasury Deployer
Співвідношення балансів на двох адресах в ланцюжку в основному відповідає структурі на кінець кварталу, розкритій фінансовим директором під час телефонної конференції: приблизно 90% відноситься до платформи Coinbase, а приблизно 10% - до платформи Circle.
Основною метою стимулювання каналів USDC є спільне розширення масштабів розповсюдження
З відповіді керівництва Circle видно, що залучення сторонніх каналів через економічні стимули не є тимчасовою конкурентною стратегією, а є частиною довгострокового механізму розповсюдження USDC. Circle вже підписала відповідні угоди з понад 150 компаніями і готова спільно з Coinbase розробляти партнерські домовленості для великих підприємств, які можуть суттєво сприяти зростанню USDC.
Hyperliquid демонструє, як ця модель працює на практиці: стороння платформа відповідає за розширення масштабів використання USDC, Circle та Coinbase спільно беруть участь у партнерських домовленостях, а кошти на платформі розподіляються між Coinbase та Circle у структурі приблизно 90% та 10% відповідно.
Однак, розподіл коштів у ланцюжку дозволяє лише зовнішнім спостерігачам бачити, на яку платформу зараховується USDC, і не дозволяє безпосередньо вивести пропорцію кінцевих доходів, які отримують три сторони. Щодо конкретного розподілу між Hyperliquid, Coinbase та Circle, на даний момент можна визначити лише загальну структуру, точні умови не розголошені.
