Генеральний директор Coinbase Брайан Армстронг закликав до того, щоб токенізовані акції мали повне забезпечення реальними цінними паперами, оскільки біржа прагне з’єднати глобальних інвесторів з ринком акцій США вартістю понад 70 трильйонів доларів.
Резюме
- Армстронг заявив, що фондові токени Coinbase представляють реальні цінні папери, а не синтетичні активи чи боргові інструменти.
- Coinbase володіє базовими акціями через офшорну компанію спеціального призначення та регульованого брокера США.
- Перевірені власники можуть подати запит на погашення, тоді як дивідендні надходження зазвичай реінвестуються після сплати податків і зборів.
- Продукти залишаються недоступними для осіб США та не зареєстровані відповідно до Закону США про цінні папери.
Армстронг заявив у дописі на X, що Coinbase створила модель токенізованих акцій на основі реальних акцій, прав на погашення та вигод, пов’язаних з базовими цінними паперами.
Замість випуску синтетичних продуктів, які відстежують ціну акції, Coinbase забезпечує свої токени на публічні акції відповідними акціями, що зберігаються на рахунках, за словами Армстронга. Він додав, що інвестори можуть обміняти відповідні токени на базові акції згідно з відповідним регуляторним процесом.
Coinbase також додала функціонал дивідендів до продуктів і планує запровадити права голосу, сказав Армстронг. Поєднуючи ці функції з ончейн-переказами, генеральний директор вважає, що структура може допомогти інвесторам та установам за межами країни отримати доступ до фондового ринку США.
Токенізовані акції Coinbase мають бенефіціарні частки в акціях
Coinbase представила свої перші фондові токени, що базуються на Base, 24 серпня, запропонувавши відповідним інвесторам не з США продукти, пов’язані з Apple, Nvidia, Meta та Alphabet. Як раніше повідомляло crypto.news, продукти торгуються під тикерами AAPLc, NVDAc, METAc і GOOGLc та використовують стандарт токенів B20 від Base.
Згідно з матеріалами запуску Coinbase, уповноважені учасники купують відповідні акції, перш ніж акції переміщуються на окремий рахунок зберігання. Coinbase описала кожен токен як пряме право вимоги на реальну акцію, заявляючи, що структура забезпечує більше, ніж просто цінову експозицію.
Coinbase Onchain SPV Ltd., компанія, зареєстрована в Абу-Дабі Global Market, офіційно випускає цінні папери. Офіційні проспекти визначають Alpaca Securities як брокера та кастодіана, відповідального за купівлю, продаж і зберігання базових акцій США.
Alpaca зареєстрована в Комісії з цінних паперів і бірж США як брокер-дилер і належить до Фінансової індустріальної регуляторної організації та Корпорації захисту інвесторів у цінні папери. Однак за структурою Coinbase Alpaca зберігає акції для офшорної компанії-емітента, а не відкриває стандартний брокерський рахунок для кожного власника токенів.
Проспект Coinbase щодо Nvidia описує кожен токен як пропорційну бенефіціарну частку в пулі депонованого майна. Юридичне право власності на базові акції Nvidia зазвичай залишається за трастом, що означає, що власник токенів не з’являється безпосередньо в реєстрі акціонерів Nvidia лише через зберігання NVDAc у гаманці.
Проспект також зазначає, що акції, які зберігаються, утримуються в трасті для відповідних власників токенів. За умови чинності трасту відповідно до законодавства Абу-Дабі Global Market, депоноване майно залишатиметься окремим від активів емітента, якщо Coinbase Onchain SPV збанкрутує або стане неплатоспроможною.
Погашення залежить від дотримання власником правил комплаєнсу
Перевірені користувачі, описані в документах Coinbase як «vested holders» (власники з набутими правами), можуть подати запит на погашення базової акції, доларів США або підтримуваної криптовалюти, такої як USDC. Згідно з проспектом, емітент стягує комісію за погашення у розмірі 0,05%.
Перевірки на відповідність застосовуються до того, як емітент обробить запит. Coinbase, Alpaca та інші постачальники послуг можуть перевіряти особу власника, місцезнаходження, статус санкцій та інформацію про боротьбу з відмиванням грошей, тоді як ринковий розрахунок і продаж будь-яких базових акцій можуть затримати виплату.
Замовлення на погашення також не гарантує вартість, відображену на момент подання запиту власником. Проспект попереджає, що ринкові ціни можуть змінитися під час перевірок на відповідність, розрахунків або продажу акцій.
Користувачі можуть придбати токени акцій Coinbase через децентралізовані біржі, не завершивши попередньо повний процес верифікації емітента. Документи Coinbase класифікують таких користувачів як невествованих власників, доки вони не виконають необхідні умови.
Невествовані власники можуть передавати або торгувати токенами на дозволених ринках, але проспект зазначає, що емітент не визнаватиме їхні права на погашення або голосування. Вони не можуть вимагати поставки базових акцій або подавати інструкції щодо голосування, доки токенізаційна структура Coinbase не затвердить їхній статус.
Таким чином, опис Армстронга щодо обмінюваності застосовується за регуляторних і договірних умов, викладених у документах кожного продукту. Погашення доступне як функція продукту, але воно не є автоматичним для кожного гаманця, що містить токен.
Дивіденди реінвестуються, а не виплачуються безпосередньо
Проспект Coinbase зазначає, що емітент зазвичай реінвестує грошові дивіденди, отримані від базової компанії, замість того, щоб надсилати кошти безпосередньо власникам токенів. Після купівлі додаткових акцій емітент коригує коефіцієнт депозиту, збільшуючи обсяг базового капіталу, представленого кожним токеном.
Податки та збори зменшують суму, доступну для реінвестування. Згідно з поданням Nvidia, розподіли на користь неамериканських власників зазвичай оподатковуються 30% податком на утримання в США, якщо податкова угода не передбачає нижчої ставки.
Емітент також стягує комісію в розмірі 5% від валової вартості дивідендів або інших розподілів. Корпоративні дії, витрати та податки можуть змінювати коефіцієнт депозиту з часом, тому один токен не завжди може представляти рівно одну цілу базову акцію після випуску.
Голосування також відбувається через непрямий процес. Проспект дозволяє вествованим власникам подавати інструкції емітенту, який потім може спробувати проголосувати зберіганими акціями від їхнього імені.
На відміну від звичайного зареєстрованого акціонера, власник токена не обов'язково надсилає довіреність безпосередньо Apple, Nvidia, Meta або Alphabet. Подання Coinbase зазначає, що голосування може залежати від застосовного законодавства, наявного часу та практичних обмежень, тоді як певні права можуть бути обмежені або недоступні в деяких юрисдикціях.
Galaxy Research поставила під сумнів використання Coinbase фрази «справжня акція, якою ви насправді володієте», зазначивши, що той самий матеріал запуску описує токен як пряме право на акцію. Згідно з Galaxy, Coinbase використовує сторонню обгортку, в якій правовідносини власника проходять через офшорну компанію спеціального призначення, а не через бізнес, який випустив базову акцію.
Galaxy заявила, що не знайшла доказів того, що Apple, Nvidia, Meta або Alphabet спонсорували токени Coinbase. За сторонньої моделі умови токенізаційної компанії визначають, як дивідендні, голосувальні та погашувальні вигоди переходять до власників.
Американські інвестори залишаються виключеними з токенізованих акцій
Хоча токени відстежують акції американських компаній, Coinbase не пропонує їх американським особам. У його проспектах зазначено, що цінні папери не були зареєстровані відповідно до Закону про цінні папери 1933 року або в будь-якому регуляторі цінних паперів штату США.
Coinbase пропонує ці продукти за кордоном відповідно до Regulation S, який надає виняток з реєстрації для кваліфікованих операцій з цінними паперами, що проводяться за межами США. Документи продукту забороняють їх пропозицію, продаж або поставку всередині країни або для рахунку чи на користь американської особи.
Американські клієнти натомість можуть торгувати звичайними акціями та біржовими фондами через Coinbase Capital Markets, окрему брокерську операцію, що є членом FINRA. Coinbase заявляє, що ця послуга підтримує торгівлю 24/5 і використовує Apex Clearing для виконання, зберігання та клірингу.
SEC наполягає на тому, що розміщення цінного паперу на блокчейні не виключає його з федерального законодавства про цінні папери. У своєму керівництві щодо токенізованих цінних паперів агентство розрізняє продукти, спонсоровані емітентом, від токенів, створених не пов'язаними третіми сторонами, які можуть надавати бенефіціарну власність, право на цінні папери або лише економічну експозицію.
Торгова активність продуктів Coinbase зросла, незважаючи на обмеження з боку США. 13 вересня дані торгів на Base показали, що обсяг торгів токенізованими акціями на децентралізованих біржах досяг добового рекорду в $100 мільйонів.
За даними Token Terminal, ця категорія згенерувала $730,9 мільйона торгового обсягу за попередні 30 днів. Aerodrome обробив $557,1 мільйона, або 76% виміряного загального обсягу, тоді як Uniswap v4 обробив ще $139,3 мільйона.
Згодом Coinbase розширила початкову групу з чотирьох токенів продуктами, пов’язаними з Amazon, Microsoft, Strategy, SanDisk, Tesla та приватною SpaceX. Стандарт B20 на Base підтримує перевірку ідентичності, встановлену емітентом, контроль переказів та інші комплаєнс-обмеження для гаманців і децентралізованих застосунків.
