Засновник Binance Чанпен «CZ» Чжао заявив 7 вересня, що первинні публічні пропозиції «перейдуть на блокчейн», оскільки регульовані біржі та блокчейн-компанії розширюють інфраструктуру для токенізованих цінних паперів.
Підсумок
- CZ передбачив, що IPO перейдуть на блокчейн, але не надав жодних термінів, структури чи названого емітента публічно.
- Токенізовані акції становлять приблизно 2,9 мільярда доларів на блокчейні, згідно з поточними даними, опублікованими RWA.xyz сьогодні.
- Французька ST Group залучила 2,07 мільйона євро через повністю токенізоване IPO, завершене у квітні 2026 року.
- Співробітники SEC заявляють, що токенізація цінних паперів не змінює вимог щодо реєстрації, розкриття інформації чи захисту інвесторів згідно із законом.
- Правила Nasdaq і NYSE дозволяють торгівлю відповідними токенізованими цінними паперами разом із традиційними версіями в межах пілотних проєктів.
Чжао не надав жодних термінів, запропонованої структури чи потенційного емітента у своїй короткій заяві. Таким чином, його коментар був прогнозом, а не оголошенням, що стосується Binance або підтвердженої пропозиції.
Частини інфраструктури, необхідної для проведення IPO на блокчейні, вже працюють. Франція завершила повністю токенізовану публічну пропозицію у квітні, тоді як Nasdaq і Нью-Йоркська фондова біржа встановили правила для торгівлі відповідними цінними паперами у токенізованій формі.
Ринкові дані також свідчать про зростаючий попит на акції на основі блокчейну. Токенізовані акції наразі становлять приблизно 2,9 мільярда доларів розподіленої вартості, згідно з панеллю RWA.xyz. Цей показник був приблизно на 14% вищим за попередній місяць, коли Чжао зробив свою заяву.
IPO на блокчейні вийшли за межі стадії пропозиції
Французький постачальник аерокосмічної та оборонної продукції ST Group завершив токенізоване IPO через паризьку Lightning Stock Exchange, або Lise, у квітні. Компанія залучила 2,07 мільйона євро, продавши 113 525 акцій по 18,25 євро кожна.
Транзакція здійснювалася в рамках пілотного режиму Європейського Союзу щодо технології розподіленого реєстру. Юридичний радник Clifford Chance описав цю пропозицію як перше у світі повністю токенізоване IPO у своєму звіті.
На відміну від багатьох токенізованих акцій, ST Group випустила свої акції через ринок на основі блокчейну з етапу первинної пропозиції. Інвестори отримали регульовані акції, а не токени, що забезпечують лише синтетичний вплив на ціну.
Crypto.news раніше повідомляв, що Lise планувала розмістити ST Group через перше в Європі повністю ончейн-IPO. Завершення транзакції продемонструвало, що компанія може провести первинну пропозицію через інфраструктуру розподіленого реєстру в межах усталеного режиму цінних паперів.
Cantor Fitzgerald і Securitize також розробляють регульовану інфраструктуру для залучення капіталу на основі блокчейну. Компанії планують підтримувати IPO та подальші пропозиції, зберігаючи традиційні процеси андеррайтингу, комплаєнсу та захисту інвесторів.
Їхнє партнерство, як повідомлялося в липні, має на меті перенести публічні пропозиції на регульовану блокчейн-інфраструктуру. Жодна з компаній не визначила першого зовнішнього емітента, який використає цю систему.
Американські біржі додають токенізовані торговельні рейки
Американський ринок рухається через існуючі біржі та клірингові установи. SEC схвалила пілотний проєкт Nasdaq з токенізованих цінних паперів 18 березня.
Затверджений наказ дозволяє відповідним учасникам торгувати токенізованими версіями окремих цінних паперів Russell 1000 та основних біржових продуктів, пов'язаних з індексами.
Токенізовані та звичайні версії використовують одну й ту ж книгу заявок Nasdaq. Вони мають однаковий тікер, CUSIP, ціну та права акціонерів. Учасники можуть доручити Depository Trust Company здійснювати розрахунки за відповідними угодами в токенізованій формі.
Схвалений Nasdaq пілотний проект зберігає токенізовані акції в національній ринковій системі, а не переносить торгівлю на не пов'язаний з нею крипто-майданчик.
NYSE подала аналогічну зміну правил 9 квітня. Її заявка до SEC встановила рамки для торгівлі відповідними токенізованими цінними паперами поряд зі звичайними акціями в рамках пілотного проекту DTC.
Ці програми не є нативними блокчейн-IPO. Вони застосовують блокчейн-розрахунки до відповідних цінних паперів, які вже торгуються в існуючих ринкових структурах.
DTC провела реальні виробничі транзакції за участю близько 40 фірм 15 липня. Компанія заявила, що ці тести перевели її сервіс токенізації з розробки у виробничу діяльність. Очікується, що ширший запуск сервісу відбудеться у жовтні 2026 року, згідно з офіційним оновленням DTCC.
Токенізовані акції не завжди забезпечують право власності
Термін «токенізовані акції» охоплює кілька структур з різними юридичними правами. Емітент може розмістити свій офіційний реєстр акціонерів у блокчейні, або третя сторона може випустити токен, забезпечений акціями, що зберігаються у зберігача.
Інша модель забезпечує синтетичний доступ без передачі права власності на базову компанію. Власники синтетичних продуктів можуть не мати права голосу, дивідендів або претензій до зазначеного емітента.
SEC пояснила ці відмінності у січневій заяві. Співробітники розділили токенізовані цінні папери на спонсоровані емітентом та спонсоровані третьою стороною, причому останні включають депозитарні права та синтетичні інструменти.
Агентство заявило, що перенесення записів про право власності в блокчейн не змінює застосування федеральних законів про цінні папери. Пропозиції та продажі все одно мають бути зареєстровані, якщо не застосовується виняток.
Заява була видана співробітниками SEC і не є правилом Комісії. Вона не має незалежної юридичної сили, але пояснює, як три відділи агентства наразі розглядають токенізовані цінні папери.
Права інвесторів залишаються центральним питанням. Трансфер-агенти закликали регуляторів віддавати перевагу структурам, підкріпленим емітентом, попереджаючи, що токени третіх сторін можуть створювати ризик банкрутства або забезпечувати слабші права власності. Crypto.news повідомив, що галузеві групи попросили SEC обмежити токенізовані акції третіх сторін через ці занепокоєння.
Зростання ончейн-IPO все ще стикається з практичними обмеженнями
Блокчейн-розрахунки можуть підтримувати дробові акції, програмовану відповідність та довші години торгівлі. Вони також можуть зменшити обсяг звірки, дозволяючи учасникам використовувати спільний запис про право власності.
Однак токенізація не автоматично усуває андеррайтерів, аудиторів, юристів, трансфер-агентів або регульованих посередників. Ці сторони виконують функції, що виходять за межі запису транзакцій.
Цілодобова торгівля також вимагає постійної ліквідності, моніторингу ринку та грошових розрахунків. Токен може залишатися передаваним, коли базовий ринок закритий, але обмежена ліквідність може створювати ширші цінові відмінності та нестабільні книги заявок.
Традиційні біржі тестують способи вирішення цієї проблеми. Лондонська фондова біржа та материнська компанія Kraken Payward планують дослідити токенізовані британські публічні акції. LSE 24 може підтримувати торгівлю xStocks протягом 2027 року, за умови отримання регуляторного дозволу.
У пов'язаному матеріалі Лондонська фондова біржа запропонувала включити основні британські акції в рамки xStocks. Проект залишається на стадії розробки і не є підтвердженим ончейн-IPO.
Наступними вимірюваними етапами є запланований запуск DTCC у жовтні, подальші рішення SEC та перший емітент, який використовує систему пропозицій Cantor-Securitize. Велика компанія, яка обере нативну блокчейн-емісію, надасть вагоміші докази прогнозу Чжао.
