Заступник голови Goldman Sachs Роберт Каплан підтримав рішення Федеральної резервної системи 9–3 залишити процентні ставки на рівні 3,50%–3,75% у липні, стверджуючи, що політикам потрібно більше часу, щоб оцінити інфляцію перед діями.
Підсумок
- ФРС утримала ставки на рівні 3,50%–3,75% у липні, незважаючи на три голоси за підвищення.
- Каплан заявив, що вхідні дані мають визначити, чи підвищать політики ставки у вересні.
- Інвестиції в ШІ, тарифи, дефіцит робочої сили та ціни на нафту можуть утримувати інфляцію на високому рівні.
- Каплан сказав, що фіскальні дефіцити, а не політика ФРС, штовхають дохідність довгострокових казначейських облігацій угору.
Чому Каплан підтримує паузу ФРС у ставках
Bloomberg Television повідомив 13 серпня, що Каплан, колишній президент Федерального резервного банку Далласа, вважав липневу паузу правильним рішенням, незважаючи на постійний інфляційний тиск і надзвичайно розділене голосування.
Під час засідання 28–29 липня Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку залишив ставку федеральних фондів без змін на рівні 3,50%–3,75%. Згідно з офіційною заявою ФРС, Бет Хеммак з Клівленда, Ніл Кашкарі з Міннеаполіса та Лорі Логан з Далласа проголосували за підвищення на чверть відсоткового пункту.
Каплан сказав, що політики повинні використати час, що залишився до засідання 15–16 вересня, щоб визначити, чи достатньо покращується інфляція, щоб виправдати ще одну паузу. Замість того, щоб заздалегідь зобов'язуватися до фіксованої позиції за кілька тижнів, він закликав чиновників оцінювати кожен новий економічний звіт у міру його надходження.
«Якщо я побачу значне покращення, я, можливо, буду готовий залишитися на місці», — сказав Каплан, додавши, що хоче використати «кожну мить до вересня», щоб прийняти рішення без «жорсткості чи упереджених уявлень».
Нещодавні дані дали політикам певні докази того, що зростання цін сповільнюється, хоча інфляція залишається вище цільового рівня ФРС у 2%. Бюро статистики праці США повідомило 12 серпня, що споживчі ціни зросли на 0,1% у липні та на 3,4% порівняно з аналогічним періодом минулого року, порівняно з річним зростанням на 3,5% у червні.
Базова інфляція, яка виключає продукти харчування та енергоносії, зросла на 0,2% за місяць і на 2,5% у річному обчисленні. Її річний показник сповільнився з 2,6% у червні, тоді як індекс енергоносіїв залишився на 14,7% вище, ніж рік тому.
Як раніше повідомляв crypto.news, президент ФРС Чикаго Остан Гулсбі описав інфляцію як головну проблему, з якою стикається економіка США, навіть якщо він характеризував ринок праці як стабільний, але слабкий. Гулсбі не має права голосу в FOMC у 2026 році.
Інфляційні сили рухаються в протилежних напрямках
Хоча Каплан підтримав очікування в липні, він визначив кілька сил, які можуть перешкодити інфляції швидко повернутися до цільового рівня центрального банку. Інвестиції, пов'язані зі штучним інтелектом, збільшують попит на електроенергію, будівельні матеріали, центри обробки даних і спеціалізованих працівників, сказав він Bloomberg.
Каплан також назвав тарифи, обмеження на робочу силу та високі ціни на нафту джерелами підвищувального тиску. Тарифи можуть підвищити вартість імпортних товарів і бізнес-ресурсів, тоді як дефіцит працівників може змусити роботодавців підвищувати заробітну плату або відкладати заплановане розширення, згідно з його оцінкою.
Зростання цін на нафту додає ще один шар, оскільки енергетичні витрати впливають на транспорт, виробництво та домашні витрати. У липневій заяві ФРС йшлося про те, що інфляція залишається підвищеною частково тому, що шоки пропозиції підняли ціни в таких секторах, як енергетика.
Водночас Каплан сказав, що впровадження ШІ може знизити інфляцію, допомагаючи бізнесу підвищити продуктивність і виробляти більше з тією ж кількістю праці та капіталу. На його думку, інвестиційна фаза може збільшити попит і витрати, перш ніж отримана технологія почне зменшувати операційні витрати.
Президент ФРС Річмонда Том Баркін дав подібну оцінку 13 серпня, сказавши, що тарифи, ціни на нафту та попит, створений бумом ШІ, сприяють інфляції. Баркін сказав, що залишається відкритим питання, чи знадобиться ФРС ще одне підвищення ставки, щоб повернути інфляцію до 2%.
Президент ФРС Клівленда Хеммак зайняла більш жорстку позицію. У своїй промові 13 серпня вона сказала, що ФРС має негайно підвищити ставки, оскільки інфляція залишається вище цільового рівня вже понад п'ять років. Хеммак також попередила, що постійні запозичення та інвестиції бізнесу можуть додати до існуючого цінового тиску.
Конкуруючі погляди пояснюють, чому Каплан хоче, щоб центральний банк зберіг гнучкість. Хоча останні дані щодо ІСЦ сповільнилися, його коментарі вказують на те, що політикам все ще потрібно вирішити, чи продовжиться покращення, чи енергоносії, тарифи та бізнес-інвестиції утримуватимуть інфляцію на підвищеному рівні.
Ворш має пояснити липневе рішення в Джексон-Хоул
Каплан також закликав голову Федеральної резервної системи Кевіна Ворша використати свою майбутню промову в Джексон-Хоул, щоб пояснити, чому центральний банк не підвищив ставки в липні. Він сказав, що промова має містити короткий опис рішення, а не зосереджуватися лише на філософії, що керує монетарною політикою.
Ворш зменшив залежність ФРС від попередніх орієнтирів з моменту вступу на посаду в 2026 році, залишивши інвесторів більш залежними від даних про зайнятість, інфляцію та економічне зростання. Липнева заява ФРС не дала чіткого сигналу про те, чи очікують посадовці зміни ставок у вересні.
За словами Каплана, три незгоди роблять фактичне пояснення особливо корисним, оскільки голосування показало значні розбіжності всередині FOMC. Липневе рішення було прийнято 9–3 після того, як ФРС залишила ставки без змін п'ятий поспіль раз.
Федеральний резервний банк Канзас-Сіті проведе Симпозіум з економічної політики в Джексон-Хоул з 27 по 29 серпня. Його тема 2026 року — «Фінансові інновації: наслідки для платежів і політики», згідно з офіційною сторінкою заходу банку.
Перед липневим рішенням ф'ючерсні ринки оцінювали ймовірність підвищення на чверть відсоткового пункту приблизно в один до трьох. Після останніх даних про інфляцію трейдери на ринках прогнозів оцінили ймовірність ще однієї паузи у вересні у 67%, згідно з нещодавнім оглядом ринку.
Біткоїн відновився з приблизно $63 400 до $64 100 після публікації ІСЦ, але не зміг утримати сильне зростання. Окремий звіт про ринок біткоїна показав, що актив пізніше впав до приблизно $63 300, оскільки очікувані дані про інфляцію дали мало підстав для трейдерів додавати ризик.
Вищі політичні ставки можуть впливати на цифрові активи, збільшуючи дохідність готівки та державного боргу, що може знизити попит на такі активи, як біткоїн. Очікування щодо ставок також можуть впливати на долар, вартість запозичень та ліквідність, доступну інвесторам, хоча обмежена реакція біткоїна на липневий звіт ІСЦ показала, що дані про інфляцію не були єдиним рушієм ринку.
Прибутковість казначейських облігацій турбує Каплана більше, ніж короткострокові ставки
Каплан сказав, що його більше турбує довгострокова прибутковість казначейських облігацій США, ніж сама ставка по федеральних фондах. Хоча ФРС безпосередньо встановлює цільовий діапазон овернайт, довгострокова прибутковість визначається попитом на ринку облігацій, інфляційними очікуваннями, потребами уряду в запозиченнях та компенсацією, яку інвестори вимагають за утримання боргу протягом багатьох років.
За оцінкою Каплана, зростання довгострокової прибутковості в США та інших великих економіках вказує на структурний дисбаланс між обсягом випущеного боргу та попитом, здатним його поглинути. Він пов'язав тиск головним чином із постійним фіскальним дефіцитом, а не з рішеннями ФРС щодо короткострокових процентних ставок.
Великий дефіцит вимагає від Міністерства фінансів США продавати більше векселів, нот та облігацій для фінансування державних витрат. Якщо покупці вимагатимуть вищої дохідності для поглинання додаткової пропозиції, прибутковість зросте, навіть якщо центральний банк залишить свою політичну ставку без змін.
Цей ефект досягає американських домогосподарств і компаній, оскільки прибутковість казначейських облігацій слугує орієнтиром для іпотечних кредитів, корпоративних запозичень та інших форм кредиту. Зростання довгострокової прибутковості може тому утримувати вартість фінансування на підвищеному рівні без нового підвищення ставки по федеральних фондах.
Тиск на ринку облігацій став більш очевидним під час аукціону Міністерства фінансів 13 серпня з продажу 30-річних облігацій на суму $25 мільярдів. Цінні папери були продані з прибутковістю 5,22%, що вище, ніж 5,06% на попередньому аукціоні в липні, і це найвища вартість запозичень для 30-річних казначейських облігацій з 2001 року.
