Kraken пропонує безстрокові контракти, прив'язані до оцінок вартості приватних компаній OpenAI та Anthropic, надаючи кваліфікованим трейдерам кредитне плече до того, як будь-яка з цих компаній зі штучним інтелектом завершить публічне розміщення акцій.
Підсумок
- Kraken пропонує безстрокові контракти на Anthropic та OpenAI з розрахунками у грошовій формі до IPO з максимальним кредитним плечем у п'ять разів по всьому світу.
- Ці контракти забезпечують доступ до цінової динаміки без акцій, права голосу, дивідендів або частки власності в будь-якій з цих компаній.
- Kraken повністю виключає клієнтів із США, ЄЕЗ, Канади, Австралії та Нової Зеландії з цих продуктів.
- Ціноутворення використовує згладжений синтетичний індекс, при цьому ціни маркування постійно обмежені діапазоном 0,25%.
- Kraken планує змінити ціноутворення, якщо будь-яка з компаній завершить IPO, після чого специфікації будуть змінені.
Контракти з розрахунками у грошовій формі підтримують довгі та короткі позиції, не мають дати закінчення та пропонують кредитне плече до 5x.Біржа знову просувала свій контракт на Anthropic 6 вересня після того, як спочатку анонсувала обидва продукти в червні. Офіційний пост Kraken ідентифікував контракт на Anthropic як PF_ANTHROPICXUSD та підтвердив підтримку мультизаставної маржі.
OpenAI торгується під символом PF_OPENAIXUSD. Жоден з контрактів не представляє акції, випущені компаніями, і Kraken заявляє, що не має жодних зв'язків, схвалень або спонсорства з боку OpenAI чи Anthropic.
Безстрокові контракти Kraken до IPO не представляють акції компаній
Ці продукти є деривативами, призначеними для відстеження очікувань трейдерів щодо вартості кожної компанії. Купівля контракту на Anthropic або OpenAI не вносить клієнта до реєстру акціонерів жодної з компаній.
Власники контрактів не отримують права голосу, дивіденди, права на інформацію або доступ до майбутнього публічного розміщення. Вони також не мають жодних претензій на активи OpenAI або Anthropic.Натомість контракти розраховуються в доларах США через мультизаставний деривативний рахунок Kraken. Кваліфіковані користувачі можуть надавати кілька підтримуваних активів як маржу, залежно від правил біржі щодо дисконтування застави та ризиків.
В анонсі Kraken зазначається, що трейдери можуть використовувати контракти для відкриття направлених позицій або хеджування інших ризиків. Однак твердження про те, що трейдер може «хеджувати наявну позицію в Anthropic», залежить від того, наскільки точно синтетична ціна ф'ючерсу відстежує вартість будь-яких приватних акцій, що зберігаються в іншому місці.
Однак акції приватних компаній не торгуються безперервно на централізованій публічній біржі. Угоди можуть відбуватися на приватних вторинних ринках за різними цінами та з різними обмеженнями на передачу. Тому ф'ючерсний контракт може рухатися інакше, ніж конкретна частка в приватній компанії.
Crypto.news раніше пояснював, що безстрокові контракти до IPO забезпечують доступ до цінової динаміки без володіння компанією, створюючи ринок для оцінки вартості приватних компаній без постійно торгуваного базового активу.
Синтетичне ціноутворення замінює публічний фондовий індекс
Звичайні фондові ф'ючерси можуть використовувати ціну фондової біржі як зовнішній орієнтир. Kraken не може цього зробити для OpenAI або Anthropic, оскільки жодна з компаній не має публічно торгуваних акцій.
Натомість біржа створила синтетичний індекс Kraken PreMarket Synthetic. Його вартість походить від активності на самому безстроковому ринку, а не від незалежної публічної ціни акцій.Kraken застосовує експоненціальне згладжування до індексу. Цей процес зменшує вплив короткочасних рухів книги заявок і призводить до того, що еталонне значення поступово коригується при зміні ринкових цін.
Ціни маркування контрактів також обмежені діапазоном 0,25% вище або нижче синтетичного індексу. Kraken заявляє, що цей механізм призначений для обмеження ліквідацій, спричинених миттєвими стрибками цін на тонкому ринку.
Цей захист не усуває ризик оцінки. Якщо учасники колективно неправильно оцінюють приватну компанію, синтетичний індекс може відображати цю думку, оскільки не існує ліквідного спотового ринку, щоб виправити контракт через звичайний арбітраж. Спреди також можуть бути ширшими, ніж на зрілих ринках акцій або криптовалютних ф'ючерсів. Обмежена ліквідність може зробити відкриття або закриття позиції дорожчим, особливо в періоди волатильності.
Ф'ючерси, пов'язані з Anthropic, на інших платформах раніше падали на 9% після додаткових лістингів на біржах. Це падіння продемонструвало, як ф'ючерси на приватні компанії можуть різко рухатися без публічної довідкової ціни.
Максимальне кредитне плече зменшується зі зростанням позицій
Крім того, обидва контракти Kraken пропонують базове максимальне кредитне плече 5x. На цьому рівні трейдер повинен надати початкову маржу, що дорівнює 20% вартості позиції.
Базова підтримувальна маржа становить 10%. Якщо збитки зменшують рахунок нижче необхідного рівня, Kraken може ліквідувати позицію. Кредитне плече зменшується для більших позицій. Опубліковані рівні Kraken знижуються з 5x до приблизно 3,3x, а потім до 2x зі збільшенням експозиції. Платежі за фінансування здійснюються щогодини. Kraken описує фінансування як «структурно мінімальне» в період до IPO, оскільки ціна маркування залишається у вузькому діапазоні навколо синтетичного індексу.
Цей опис є оцінкою компанії, а не гарантованою вартістю фінансування. Фінансування може змінюватися зі зміною ринкових позицій, ліквідності та специфікацій контрактів.
Продукти також несуть ризик автоматичного зменшення позицій (auto-deleveraging). У рамках цього процесу прибуткові позиції можуть бути зменшені, коли біржа не може закрити позицію ліквідованого контрагента через книгу ордерів. Kraken попереджає, що клієнти можуть втратити всю свою маржу. Його розкриття також зазначає, що збитки від кредитного плеча можуть перевищити початковий депозит трейдера, залежно від ринкових умов та домовленостей щодо рахунку.
Клієнти зі США та Європи не можуть торгувати цими контрактами
Перпетуали Anthropic та OpenAI недоступні в США, Європейській економічній зоні, Канаді, Австралії та Новій Зеландії. Лише професійні клієнти можуть отримати до них доступ у Великій Британії.
Payward Digital Solutions пропонує ці продукти з Бермудських островів. Компанія має ліцензію на здійснення діяльності з цифровими активами від Бермудського управління з питань грошового обігу, згідно з розкриттям Kraken.
Географічні виключення мають значення, оскільки контракти посилаються на дві відомі американські компанії, але не пропонуються трейдерам зі США. Вони також відокремлені від регульованих деривативних продуктів Kraken у США. Інші біржі створили подібні ринки. Coinbase додала перпетуали на приватні компанії, пов'язані з OpenAI та Anthropic, для відповідних користувачів за межами США, тоді як Hyperliquid та кілька спеціалізованих платформ пропонують синтетичну експозицію на компанії, що наближаються до публічних лістингів.
Зростання цих продуктів викликало питання про те, чи повинні деривативи на приватні компанії отримати окрему регуляторну базу. Вони поєднують торгівлю з кредитним плечем на крипторинку з оцінкою компаній, чия фінансова інформація є менш доступною, ніж у лістингованих емітентів.
Нещодавній галузевий запит попросив SEC встановити правила для перпетуалів до IPO та розглянути можливий доступ на ринок США. Будь-який внутрішній запуск вимагатиме регуляторного схвалення та структури, що відповідає законам США про деривативи та цінні папери.
IPO призведе до зміни ціноутворення
Kraken має намір змінити контракти, якщо OpenAI або Anthropic завершать IPO. У цей момент біржа планує замінити своє синтетичне посилання на індекс, заснований на продукті xStocks відповідної компанії.
Kraken заявляє, що початкова маржа, підтримувальна маржа, ліміти позицій та правила фінансування «очікувано зміняться». Біржа планує розкрити деталі конвертації до їх впровадження.
Конвертація залишається умовною. Жоден контракт Kraken не гарантує, що відповідна компанія завершить IPO, і існування ф'ючерсного ринку не надає інвесторам розподілу в будь-якій майбутній пропозиції. Якщо IPO не відбудеться або Kraken не зможе отримати надійні ціни, біржа залишає за собою право виключити з лістингу та врегулювати відповідний контракт. Kraken заявляє, що може визначити вартість врегулювання відповідно до своїх застосовних правил.
Фінальна синтетична ціна до-IPO контракту також може суттєво відрізнятися від фактичної ціни лістингу. Цей розрив може призвести до швидких прибутків, збитків та ліквідацій, коли публічний ринок встановлює нову референтну вартість.
Ця проблема виникла під час розширення ринків приватних компаній навколо лістингу SpaceX, коли синтетичні контракти наближалися до публічної ціни акцій лише тоді, коли IPO надавало перевірений орієнтир.
Після конвертації Kraken очікує, що продукти будуть схожі на перпетуали, прив'язані до його існуючих токенізованих акцій. Ці продукти xStocks випускаються окремо та забезпечені лістинговими цінними паперами, на відміну від поточних контрактів OpenAI та Anthropic.
Kraken продовжує розширювати цю інфраструктуру. Його пропозиція xStocks тепер надає токенізований доступ до сотень лістингових цінних паперів, а нещодавнє партнерство з Лондонською фондовою біржею може додати великі британські компанії за умови отримання регуляторного дозволу.
