Цю статтю зібрано та впорядковано BlockWeeks
SEC випускає Токенізовані цінні папери Класифікаційна рамка
Співробітники Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) у середу оприлюднили рекомендації щодо токенізованих цінних паперів, спільно видані Відділом корпоративних фінансів, Відділом торгівлі та ринків і Відділом управління інвестиціями. Документ переважно є визначеннєвим, надаючи класифікації для різних типів токенізованих цінних паперів та пояснюючи їхні конструкції.
SEC поділяє токенізовані цінні папери на дві основні категорії:
По-перше, токенізовані цінні папери, ініційовані емітентом, де компанія пропонує свої цінні папери через блокчейн, або дозволяючи конвертувати традиційні цінні папери в токенізовану форму, або випускаючи цінні папери безпосередньо в мережі.
По-друге, токенізовані цінні папери, ініційовані третьою стороною, де третя сторона (компанія з токенізації, криптобіржа або установа з управління активами) забезпечує доступ до цінних паперів через певний посередницький метод. Ринок експериментував із двома формами:
Кастодіальні токенізовані цінні папери: компанія, не пов'язана з емітентом, створює частки в цінних паперах, які можуть або не можуть надавати власникам економічний вплив, права управління або юридичні права на базові цінні папери. Учасники ринку зазвичай розміщують акції цінних паперів у структуру фонду (наприклад, компанію спеціального призначення, SPV), а потім токенізують частки фонду.
Синтетичні токенізовані цінні папери: економічний вплив на цінні папери може бути забезпечений через "пов'язані цінні папери", де третя сторона випускає власні цінні папери та розробляє їх так, щоб їхня прибутковість була пов'язана з базовим активом; або "свопи на основі цінних паперів" (SBS), випущені в токенізованій формі, що є ще одним способом забезпечення синтетичного впливу, але з іншими регуляторними зобов'язаннями.
Заява не пропонує якісних поглядів на різні моделі, а скоріше встановлює рамку, щоб допомогти інвесторам зрозуміти відмінності між типами інструментів і спрямувати дискусії між учасниками ринку та SEC. Відповідні відділи заявили: "Ми готові спілкуватися з будь-яких питань."
Уточнення класифікацій є критично важливим для забезпечення конструктивної участі різноманітних зацікавлених сторін, особливо з складних технічних питань, таких як життєвий цикл цінних паперів, формат, торгівля та розрахунки. Такий визначеннєвий прогрес також є ключовою частиною законодавства про структуру ринку та стейблкоїни, а також майже всіх комплексних правових і регуляторних рамок. Якщо сторони не можуть домовитися про мову, вони не можуть просувати дизайн нових систем.
Битва між ініційованими емітентом та обгортанням третьою стороною
Galaxy публічно просувала токенізацію звичайних акцій класу A GLXY, що є токенізованим цінним папером, ініційованим емітентом. У липні Galaxy критикувала модель, ініційовану третьою стороною (також відому як "обгортання"), і через тиждень комісар SEC Гестер Пірс написала, що такі структури можуть бути свопами на основі цінних паперів. Цей документ узгоджується з поглядами Пірс на SBS, а також належним чином описує відмінності між двома високорівневими конструкціями. Володіння токенізованим GLXY еквівалентно володінню традиційною випущеною версією, з усіма пов'язаними юридичними, економічними та управлінськими правами. Володіння токенізованими цінними паперами, випущеними обгорткою третьої сторони, однак, вступає у відносини з третьою стороною, яка може або не може надавати різні права на базові цінні папери. Як писала Galaxy 11 липня: "Структура обгортання усуває відносини між емітентом і акціонером, що погано для обох сторін."
Але модель обгортання також має переваги, особливо коли ініціатор третьої сторони не обмежує перекази на адреси з білого списку, як це має місце з xStocks. Без такого білого списку власники можуть легко розгортати токени в DeFi-додатках сьогодні. Це також більш масштабований спосіб вивести велику кількість акцій на блокчейн, оскільки модель не вимагає згоди емітента (або навіть його обізнаності). По суті, кожен xStock схожий на токенізований фонд, або навіть на сучасний стейблкоїн: звичайно, забезпеченням є єдиний базовий актив.
ERC-8004 та x402: Шар ідентичності та платежів в мережі для ШІ-агентів
Ще одним фокусом цього тижня є новий стандарт Ethereum ERC-8004, який забезпечує постійну ідентичність для ШІ-агентів. Оскільки автономні системи становлять зростаючу частку онлайн-активності, попит зростатиме на програмовані шари, які підтримують ідентичність, дозволи та платежі для взаємодій з реальною економічною цінністю.
ERC-8004 та x402 від Coinbase є ранніми будівельними блоками цього новітнього технологічного стеку. ERC-8004 забезпечує постійну ідентичність для агентів, тоді як x402 уможливлює нативні, програмовані платежі за інструменти, дані та послуги. Разом вони свідчать про те, що роль криптовалюти як шару фінансових розрахунків може еволюціонувати в ширший координаційний шар для ШІ — не лише для передачі вартості, а й для забезпечення взаємодії автономних систем у масштабі.
Pendle прощається з vePENDLE: запуск sPENDLE та AIM
Цього тижня Pendle здійснив кардинальні зміни у своїй токеноміці, замінивши всю свою структуру стимулів управління на ліквідну стейкінгову версію свого токена. Ера vePENDLE офіційно завершилася. На її місці — sPENDLE, ліквідний стейкінговий токен із 14-денним вікном виведення (або миттєвим виходом за 5% комісії), та AIM, повністю алгоритмічна система стимулів.
Pendle спрощує управління, скорочує емісію приблизно на 30% і визнає факт, з яким багато DeFi-протоколів не бажають зіштовхуватися: система не працює так, як задумано, стимули неузгоджені, а треті сторони втрутилися, щоб задовольнити попит клієнтів, який Pendle не забезпечив — токен із правом управління, що приносить дохід і може бути переданий.
За vePENDLE (префікс означає «vote-escrowed») емісія спрямовувалася вручну, часто потрапляючи до маргінальних або навіть повністю збиткових пулів, і підтримувалася третіми сторонами та стимулами запуску. Власні дані Pendle показують, що понад 60% пулів є збитковими (понад $1 стимулів на кожен $1 доходу протоколу), а загальні показники комісій забезпечуються невеликою кількістю пулів.
AIM запущено в четвер, замінивши ручний механізм емісії на основі голосування алгоритмічним розподілом PENDLE.
