Ринок стейблкоїнів скоротився в червні 2026 року, навіть коли активність транзакцій досягла рекорду.
Підсумок
- $7,7 мільярда залишили стейблкоїни в червні, скоротивши загальну ринкову капіталізацію приблизно до $312 мільярдів.
- $1,79 трильйона скоригованих переказів у червні стали рекордом, зросли на 63% порівняно з травнем.
- USDC обробив близько $1,21 трильйона, тоді як USDT — приблизно $576 мільярдів у скоригованому наборі даних за червень.
CoinDesk Data повідомив 6 липня, що ринкова капіталізація впала на 2,39%, або приблизно на $7,7 мільярда, до $312 мільярдів. Це було перше зниження на кінець місяця за п'ять місяців і найбільше місячне зниження в доларах з часів краху Terra-Luna у травні 2022 року.
Зниження пропозиції не призвело до відповідного падіння ончейн-активності. Інформаційна панель Visa на основі Allium зафіксувала $1,79 трильйона скоригованого обсягу транзакцій за червень, що на 63% більше, ніж у травні, і на 125% більше, ніж у червні 2025 року. USDC становив близько $1,21 трильйона, порівняно з приблизно $576 мільярдами для USDT.
Як повідомлялося раніше, до середини липня ринок впав приблизно на $10 мільярдів нижче свого травневого піку. Інформаційна панель стейблкоїнів DefiLlama розмістила загальну капіталізацію на рівні приблизно $309,9 мільярда на 28 липня, що на 0,79% менше за 30 днів. USDT залишався найбільшим токеном з приблизно $183,9 мільярда, тоді як USDC становив близько $73,7 мільярда.
Падіння ринку стейблкоїнів було помірним, не схожим на Terra
Фраза «найбільше падіння з часів Terra» описує доларову суму червневого зниження, а не серйозність події. Місячне скорочення на 2,39% було набагато меншим, ніж крах 2022 року. CoinGecko виявив, що провідні стейблкоїни втратили $33,9 мільярда, або майже п'яту частину своєї вартості, протягом другого кварталу 2022 року, коли UST зазнав краху, а ширші криптокредитні ринки зламалися.
Червень 2026 року також не мав визначальної риси кризи Terra: масштабного відхилення від прив'язки на всьому ринку. DefiLlama показав, що і USDT, і USDC торгувалися близько $1 на 28 липня. Скорочення відбулося через нижчу циркулюючу пропозицію, а не через порівнянний крах цін на токени.
Постачальники даних повідомляють різні підсумки, оскільки відстежують різні активи та застосовують різні правила класифікації. CoinDesk Data виміряв ринок на рівні $312 мільярдів на кінець червня. Звіт CoinGecko за другий квартал показав підсумок кварталу на рівні $305,1 мільярда і повідомив про квартальне зниження на $4,8 мільярда, або 1,6%. CoinGecko описав це як перше квартальне скорочення з третього кварталу 2023 року.
Ця відмінність робить твердження про те, що ринок скоротився «вперше за чотири роки», надто широким. CoinDesk Data зафіксував перше місячне зниження за п'ять місяців, тоді як CoinGecko зафіксував перше квартальне зниження з третього кварталу 2023 року. Обидва набори даних показують відкат, але жоден не підтримує трактування червня як першого скорочення будь-якого роду з часів Terra.
Рекордний обсяг свідчить про швидший оборот, а не лише про платежі
Скоригований показник транзакцій Visa є кориснішим, ніж сирий обсяг блокчейну, але це не чистий показник платежів. Інформаційна панель видаляє відому бот-активність, внутрішньобіржові перекази, зайві рухи смарт-контрактів та гаманці, які перевищують пороги високої частоти або високого обсягу. Вона також враховує лише найбільшу суму стейблкоїна, переказану в рамках складної транзакції.
Однак скориговані категорії Visa все ще включають депозити та зняття з бірж, торгівлю на децентралізованих біржах, кредитування, інвестиційні фонди, карбування та спалювання, а також активність on- та off-ramp. Таким чином, загальна сума $1,79 трильйона вимірює відфільтрований економічний рух. Її не слід описувати як $1,79 трильйона покупок, грошових переказів або розрахунків з продавцями.
Дані за червень все ще показують чітку розбіжність між пропозицією та використанням. USDC перемістив близько $1,21 трильйона, незважаючи на менш ніж половину циркулюючої пропозиції USDT. USDT обробив приблизно $576 мільярдів, залишаючись більшим токеном за ринковою капіталізацією. Як повідомлялося раніше, USDC створив стійку перевагу над USDT у скоригованій вартості переказів.
Менший обсяг емісії може підтримувати більший обсяг, коли кожен токен переходить з рук у руки частіше. Червневий рекорд у поєднанні з нижчою пропозицією узгоджується зі зростанням обороту. Це не визначає, хто надіслав гроші, чому вони рухалися чи чи принесла ця діяльність платіжний дохід.
Окремий аналіз McKinsey та Artemis показує розрив у вимірюванні. Компанії оцінили ідентифіковані платежі у стейблкоїнах приблизно у 390 мільярдів доларів протягом 2025 року, або приблизно 0,02% від глобального обсягу платежів. Платежі B2B склали близько 226 мільярдів доларів, тоді як значна частина ширшого ончейн-обсягу надходила від торгівлі, внутрішніх переказів та автоматизованої діяльності. Використання стейблкоїнів зростає, але відфільтрований рух у блокчейні та реальні платежі залишаються різними наборами даних.
Прибуткові продукти можуть пояснити лише частину змін
Розширення токенізованих казначейських продуктів пропонує ймовірне призначення для частини капіталу, що залишає стейблкоїни без прибутку. RWA.xyz розмістив токенізовану вартість казначейських облігацій США приблизно на 16,2 мільярда доларів наприкінці липня. DefiLlama перелічив USYC від Circle близько 3 мільярдів доларів та BUIDL від BlackRock близько 2,64 мільярда доларів 28 липня.
Аргумент ротації має економічне підґрунтя. Платіжні стейблкоїни мають на меті підтримувати фіксовану вартість і, як правило, не передають резервний дохід безпосередньо власникам. Токенізовані казначейські фонди можуть забезпечувати доступ до короткострокового державного боргу, залишаючись в ончейні. Тому скарбники можуть тримати вільні залишки у прибуткових продуктах і конвертувати їх у стейблкоїни ближче до розрахунків.
Тим не менш, публічні дані не доводять, що весь спад у 7,7 мільярда доларів перейшов у токенізовані фонди. Сукупне зростання не може відстежити кожну підписку. Капітал також міг повернутися на банківські депозити, профінансувати продажі криптовалют, переміститися між виключеними категоріями або залишити ринки цифрових активів.
CoinDesk Data виявила, що загальна капіталізація токенізованих активів зросла на 1,75% до 30,1 мільярда доларів у червні, тоді як пропозиція стейблкоїнів впала. Це підтверджує ширший зсув у бік токенізованих фінансових продуктів, але не встановлює прямого перенесення один до одного.
CoinGecko також виявив, що деякі криптодолари, пов'язані з прибутковістю, скоротилися протягом другого кварталу. USDS впав на 16,4%, тоді як USDe знизився на 24,4%. CoinGecko пояснив скорочення частково тим, що прибутковість впала нижче безризикової ставки, а користувачі виводили кошти з пов'язаних продуктів. Докази вказують на вибіркову ротацію, а не на рівномірний перехід у прибуткові активи.
Правила США та липнева емісія визначать наступний крок
Регуляторний контекст залишається незавершеним. Закон GENIUS був прийнятий 18 липня 2025 року і створив федеральну основу для емітентів платіжних стейблкоїнів. Запропоновані правила Управління валютного контролера охоплюють резерви, погашення, управління ризиками, звітність, зберігання та нагляд.
Закон має набути чинності 18 січня 2027 року або через 120 днів після того, як федеральні регулятори видадуть остаточні імплементаційні правила, залежно від того, що настане раніше. Станом на 28 липня регулятори не завершили повний звід правил. Як повідомляє crypto.news, річний термін для розробки правил минув, і кілька пропозицій очікують на остаточне рішення.
Один актуальний дедлайн стосується ідентифікації клієнтів. Спільна федеральна пропозиція вимагала б від дозволених емітентів платіжних стейблкоїнів встановити процедури, засновані на ризику, для ідентифікації та верифікації клієнтів. Коментарі приймаються до 21 серпня 2026 року.
FDIC також оприлюднив запропоновані форми звітності 17 липня, з коментарями протягом 60 днів після публікації у Федеральному реєстрі. Ці документи встановили б регулярну фінансову та операційну звітність для емітентів платіжних стейблкоїнів під наглядом FDIC.
Ці правила можуть змінити те, де випускаються та зберігаються стейблкоїни. Вони також можуть вплинути на конкуренцію між орієнтованими на США продуктами, такими як USDC, та офшорними продуктами, такими як USDT. У пов'язаних матеріалах галузеві групи оскаржували, чи поширюють запропоновані правила обмеження прибутковості надто далеко на програми винагород третіх сторін.
Наступні докази надійдуть з даних про випуск та спалення емітентів, кінцевої пропозиції, стабільності прив'язки та скоригованого обсягу транзакцій. Повернення до чистого випуску підтвердило б, що червень був тимчасовим. Продовження погашень вказувало б на триваліше скорочення ончейн-ліквідності в доларах.
Червень підтримує два висновки одночасно. Пропозиція стейблкоїнів ослабла, але решта токенів рухалася з рекордною скоригованою швидкістю. Ринкова капіталізація вимірює розмір обігу, тоді як скоригований обсяг вимірює, наскільки активно він циркулює. Жоден показник не може замінити інший.
