Підтримка ліквідності з боку Міністерства фінансів США допомогла розпочати широке ралі криптовалют після того, як уряд оголосив про більші обсяги викупу довгострокових казначейських цінних паперів. Біткоїн короткочасно піднявся вище $70,000, перш ніж торгуватися близько $69,776 20 серпня, згідно з живою ціною біткоїна на MEXC.
Реакція ринку була більшою, ніж зазвичай можна було б очікувати від самих оголошених покупок. Викупи казначейських облігацій знизили довгострокові дохідності, послабили долар і покращили апетит до ризику саме тоді, коли криптовалютні деривативи були сильно перевантажені подальшим зниженням. Як тільки біткоїн почав зростати, примусове закриття позицій з кредитним плечем прискорило рух.
Важливий висновок полягає в тому, що оголошення Міністерства фінансів покращило ціну та доступність ліквідності на ринку облігацій. Воно не створило нових грошей так само, як кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи.
Більші викупи довгострокових облігацій змінили очікування ринку щодо ставок
Міністерство фінансів планує збільшити максимальний розмір викупів для підтримки ліквідності номінальних цінних паперів зі строками 10-20 років та 20-30 років з $2 мільярдів до щонайменше $4 мільярдів за операцію, починаючи з 9 вересня.
Ці операції націлені на старіші, менш активно торгувані казначейські цінні папери "off-the-run". Стаючи регулярним покупцем, уряд дає дилерам та інвесторам ще один шлях для продажу позицій, які інакше можуть вимагати більших дисконтів.
Безпосередня логіка ринку облігацій є прямою. Додатковий попит підвищує ціни облігацій і знижує дохідності. Покращена ліквідність також може зменшити термінову премію, яку інвестори вимагають за утримання довгострокового державного боргу.
Це має значення за межами ринку казначейських облігацій. Довгострокові дохідності допомагають визначати ставки за іпотекою, вартість корпоративного фінансування, оцінку акцій та відносну привабливість безризикових активів. Коли ці дохідності знижуються, інвестори стають більш охочими утримувати активи без фіксованого грошового потоку, включаючи біткоїн.
Оголошення також несло політичний сигнал. Інвестори інтерпретували його як доказ того, що уряд незадоволений швидким зростанням довгострокових запозичень і готовий використовувати інструменти управління боргом для обмеження дисфункції ринку.
Чому підтримка ліквідності Міністерства фінансів допомогла ралі криптовалют
Оголошення про викуп казначейських облігацій вплинуло на криптовалюти через кілька пов'язаних каналів.
Ринковий каналПочаткова змінаПотенційний вплив на криптовалютиДовгострокові ціни облігаційВикупи Міністерства фінансів підтримують старіші облігаціїДовгострокові дохідності можуть впастиАльтернативна вартістьБезризикові дохідності стають менш привабливимиБіткоїн та інші ризикові активи отримують відносну перевагуДолар СШАНижчі дохідності можуть зменшити попит на долариКриптоактиви, номіновані в доларах, отримують макроекономічний попутний вітерФінансові умовиСтрес на ринку облігацій зменшуєтьсяІнвестори стають більш охочими ризикуватиПозиціонування деривативівБіткоїн зростає проти переповнених коротких позиційЛіквідації створюють додатковий примусовий попит
Тому перший етап ралі був макроекономічним. Другий етап був механічним.
Коли біткоїн піднявся вище, позиції з кредитним плечем почали досягати своїх порогів ліквідації. Закриття короткої позиції вимагає від торгового майданчика придбати базовий актив. Цей примусовий попит штовхає ціни вище, потенційно ліквідуючи наступну групу коротких позицій.
За оцінками, загальна сума ліквідацій коротких позицій перевищила $1 мільярд на криптовалютному ринку, хоча підсумки різняться залежно від постачальника даних та періоду вимірювання. Масштаб стиснення пояснює, чому рух біткоїна був набагато швидшим, ніж можна було б очікувати від самого оголошення Міністерства фінансів.
Підтримка ліквідності була тригером. Позиціонування деривативів було прискорювачем.
Викупи Міністерства фінансів не є кількісним пом'якшенням Федеральної резервної системи
Називати це оголошення "друкуванням грошей" означає ігнорувати важливу відмінність.
Міністерство фінансів управляє державними запозиченнями та структурою непогашеного боргу. Воно не створює банківські резерви і не визначає монетарну політику. Федеральна резервна система може створювати резерви для купівлі цінних паперів у рамках кількісного пом'якшення; Міністерство фінансів має фінансувати свою діяльність за рахунок податкових надходжень, наявного залишку готівки або нових випусків боргу.
Політична діяІнституціяОсновна метаЧи створює банківські резерви?Типове значення для криптовалютВикуп для підтримки ліквідностіМіністерство фінансів СШАПокращити торгівлю старими державними цінними паперамиНіМоже знизити дохідності та покращити ризикові настроїВикуп для управління готівкоюМіністерство фінансів СШАЗгладити грошові потоки та погашення боргу урядуНіМоже тимчасово вплинути на залишки готівки на ринкуКількісне пом'якшенняФедеральна резервна системаПом'якшити монетарні умови через купівлю активівТакПрямо розширює ліквідність центрального банкуЗняття коштів з TGAМіністерство фінансів СШАВитратити готівку, що зберігається у Федеральній резервній системіМоже вивільнити резерви в банківську системуЧасто підтримує, якщо зниження велике та стійкеПоповнення TGAМіністерство фінансів СШАВідновити грошовий буфер урядуМоже вилучити резерви з банківської системиПотенційний зустрічний вітер для ризикових активів
Міністерство фінансів прямо заявило, що його викупи не очікується, що вони суттєво скоротять чистий ринковий обсяг запозичень, що перебуває у приватних руках, оскільки нові випуски замінюють цінні папери, що викуповуються.
Це означає, що програма змінює склад і ліквідність державного боргу більше, ніж загальний обсяг, який приватний ринок повинен зрештою профінансувати. Бичача трансмісія криптовалют відбувається головним чином через нижчі дохідності, слабший долар і покращення настроїв, а не через постійне вливання еквівалентної суми нових грошей.
TGA може працювати проти бичачого наративу ліквідності
Генеральний рахунок казначейства (TGA) — це грошовий залишок уряду у Федеральній резервній системі. Коли Казначейство витрачає кошти з цього рахунку, гроші зазвичай надходять на приватні банківські рахунки і можуть збільшувати резерви фінансової системи. Коли воно випускає борг для поповнення рахунку, ліквідність може рухатися в протилежному напрямку.
На поточний квартал Казначейство очікує приватні чисті ринкові запозичення приблизно в 739 мільярдів доларів і передбачає залишок TGA у розмірі 950 мільярдів доларів на кінець вересня. Воно також зазначило, що рахунок може тимчасово досягти приблизно 1,05 трильйона доларів, з діапазоном у 50 мільярдів доларів навколо цієї оцінки, наприкінці жовтня.
Це створює менш очевидний бичачий фон, ніж випливає із заголовків про викуп. Більші обсяги викупу можуть покращити функціонування довгого кінця ринку, тоді як значні запозичення та накопичення TGA поглинають готівку в інших місцях.
Тому ринок реагує на два різні типи ліквідності:
- Ринкова ліквідність: здатність торгувати казначейськими цінними паперами без значних цінових порушень.
- Монетарна ліквідність: обсяг готівки та резервів, доступних у фінансовій системі.
Оголошення про викуп безпосередньо підтримує перший тип. Воно не гарантує розширення другого.
Це центральний ризик для ралі криптовалют. Якщо дохідності знизяться через покращення функціонування ринку казначейських облігацій, біткоїн може зберегти макроекономічний попутний вітер. Якщо державні запозичення, інфляційні побоювання або відновлення TGA знову підштовхнуть дохідності та долар вгору, початкова реакція може виявитися тимчасовою.
Рале біткоїна все ще потребує попиту після стиснення коротких позицій
Ліквідації можуть зробити ралі різким, але вони не можуть підтримувати його нескінченно. Після закриття найбільших коротких позицій ринок потребує добровільного спотового попиту, щоб замінити примусові покупки.
Внутрішньоденний діапазон біткоїна 20 серпня становив приблизно від 64 252 до 70 015 доларів, тоді як сторінка цін MEXC показувала семиденний приріст близько 9,24% на момент перевірки. Такий широкий діапазон відображає як справжній попит, так і вплив кредитного плеча.
Щоб ралі стало більш стійким, інвесторам слід шукати продовження попиту після нормалізації ліквідаційної активності. Зниження дохідностей разом із м'якшим доларом посилило б макроекономічний аргумент. Стабільний або зростаючий спотовий попит показав би, що покупці готові тримати біткоїн, а не просто покривати короткі позиції.
Рале, зумовлене головним чином кредитним плечем, може швидко розвернутися після завершення примусових покупок. Рале, підтримане покращенням фінансових умов і стійкими спотовими притоками, має міцнішу основу.
Що трейдерам слід відстежувати після оголошення Казначейства
Перші сигнали — це дохідності 10-річних і 30-річних казначейських облігацій. Якщо довгострокові дохідності залишаться нижчими після початкового оголошення, ринок сприймає розширення викупу як значуще. Швидкий розворот дохідностей свідчив би про те, що інфляція, дефіцити та пропозиція боргу залишаються домінуючими.
Долар — другий індикатор. Біткоїн зазвичай отримує сильнішу макроекономічну підтримку, коли дохідності та долар падають разом. Нижчі дохідності зі стійким доларом давали б менш переконливий сигнал ліквідності.
Трейдерам також слід стежити за фактичними операціями викупу казначейських облігацій, які розпочнуться 9 вересня. Оголошена сума є максимальним обсягом покупки, а не гарантією того, що кожна операція буде повністю виконана.
TGA заслуговує на рівну увагу. Значне зростання до прогнозованого піку наприкінці жовтня може нівелювати частину переваг ліквідності, пов'язаних із покращенням умов на ринку облігацій.
Нарешті, кредитне плече в криптовалютах слід відстежувати незалежно. Якщо відкритий інтерес швидко відновлюється, а трейдери женуться за ралі з агресивними довгими позиціями, ринок може обміняти ризик стиснення коротких позицій на ризик ліквідації довгих.
Наступне оголошення Казначейства про квартальне рефінансування, заплановане на 4 листопада, має надати більше інформації про майбутні обсяги викупу та стратегію управління боргом уряду.
Рекомендоване читання на MEXC
- Як викуп казначейських облігацій США може вплинути на трейдерів біткоїна
- Чому зростання прибутковості казначейських облігацій раніше ставало проблемою ліквідності для біткоїна
- Як казначейський грошовий залишок і зменшення буферів ліквідності впливають на криптовалюти
- Спотовий ринок BTC/USDT на MEXC
Поширені запитання
Чому підтримка казначейської ліквідності спровокувала зростання криптовалют?
Розширення викупу підтримало ціни довгострокових облігацій, знизило прибутковість і покращило апетит до ризику. Зростання біткоїна потім спричинило примусове закриття позицій з кредитним плечем на продаж, посиливши ралі.
Наскільки великим буде викуп казначейських облігацій?
Починаючи з 9 вересня, максимальний розмір для деяких операцій з підтримки ліквідності на строк від 10 до 30 років, як очікується, зросте з 2 мільярдів доларів до щонайменше 4 мільярдів доларів за операцію. Фактичні покупки можуть бути нижчими за максимум.
Чи є викуп казначейських облігацій тим самим, що й кількісне пом'якшення?
Ні. Викуп казначейських облігацій — це операції з управління боргом, що фінансуються в рамках ширшого процесу запозичень і управління готівкою уряду. Кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи створює банківські резерви для придбання активів і є дією монетарної політики.
Чи додає викуп казначейських облігацій постійну ліквідність криптовалютам?
Не обов'язково. Це може покращити ліквідність ринку облігацій і знизити прибутковість, що опосередковано підтримує криптовалюти. Нові випуски казначейських облігацій і відновлення TGA можуть поглинати ліквідність в інших частинах фінансової системи.
Чи може ралі біткоїна продовжитися після стиснення коротких позицій?
Воно може продовжитися, якщо нижча прибутковість, слабший долар і стійкий попит на спотовому ринку збережуться. Якщо прибутковість відскочить або покупки з кредитним плечем замінять справжній попит, ралі стає більш вразливим до розвороту.
Попередження про ризики
Оголошення про викуп казначейських облігацій можуть змінити ринкові очікування без тривалого пом'якшення монетарної політики. Біткоїн та інші криптовалюти залишаються дуже чутливими до прибутковості облігацій, долара, кредитного плеча та умов державного фінансування. Розворот прибутковості казначейських облігацій або швидке відновлення спекулятивних довгих позицій може спричинити значні збитки, особливо для трейдерів з кредитним плечем.
Дослідження перевірено поза тілом статті: квартальні документи Міністерства фінансів США про рефінансування; оцінки ринкових запозичень казначейства; графіки викупу казначейських облігацій; Associated Press; Reuters; звітність ринку облігацій; дані про ліквідацію деривативів криптовалют.
