Дохідність казначейських облігацій США продовжила різке зростання 10 вересня: дохідність 10-річних облігацій досягла 4,95%, а 30-річних — 5,37%. Дохідність дворічних облігацій також зросла до 4,56%, що свідчить про те, що розпродаж впливає на весь ринок облігацій, а не лише на довгострокові боргові зобов’язання.
Безпосереднім тригером є відновлення інфляційного тиску через зростання цін на енергоносії. Але глибша проблема полягає в тому, що інвестори вимагають більшої компенсації за утримання державного боргу США в той час, коли інфляція залишається високою, політика Федеральної резервної системи може знову посилитися, а федеральні запозичення продовжують зростати.
Простіше кажучи, інвестори продають казначейські облігації, якщо дохідність не стане достатньо привабливою, щоб покрити ці ризики. Оскільки ціни на облігації та дохідність рухаються в протилежних напрямках, цей тиск продажів штовхає дохідність вгору.
Стрімке зростання цін на нафту відродило побоювання щодо інфляції
Останнє зростання дохідності казначейських облігацій відбулося після чергового різкого підвищення цін на нафту. Нафта Brent 10 вересня ненадовго перевищила 108 доларів за барель, зроставши з менш ніж 72 доларів на початку липня.
Вищі ціни на нафту впливають набагато більше, ніж на бензин. Вони підвищують витрати на транспортування, виробництво та сільське господарство, що зрештою може проявитися в цінах, які платять підприємства та споживачі.
Серпневий індекс цін виробників США посилив ці побоювання. Ціни кінцевого попиту зросли на 0,4% порівняно з попереднім місяцем і на 5,4% порівняно з минулим роком. Ціни на енергоносії були основним чинником: ціни кінцевого попиту на енергоносії зросли на 4,2% у серпні, тоді як ціни на дизельне пальне підскочили на 24,1%.
Ці цифри ставлять під сумнів ідею, що інфляційний шок є тимчасовим. Якщо підприємства продовжуватимуть платити більше за пальне та транспортування, Федеральна резервна система може мати менше можливостей для зниження процентних ставок. Їй, можливо, навіть доведеться знову посилити політику.
Ця можливість закладається в короткострокову дохідність казначейських облігацій, тоді як ризик стійкої інфляції підвищує довгострокову дохідність.
Федеральна резервна система більше не очікується, що знизить ставки найближчим часом
Федеральна резервна система залишила свою політичну ставку в діапазоні від 3,5% до 3,75% на своєму липневому засіданні. Однак троє політиків віддали перевагу негайному підвищенню на чверть пункту, що свідчить про те, що підтримка жорсткішої політики вже формувалася до останніх даних про інфляцію.
Нещодавно член Ради керуючих Федеральної резервної системи Крістофер Воллер заявив, що підвищення ставки у вересні може бути доцільним, якщо покращення даних про інфляцію виявиться тимчасовим.
Новий звіт про ціни виробників робить це попередження більш актуальним. Ринки тепер повинні враховувати три можливі результати:
ФРС може залишити ставки без змін, але зберегти обмежувальний сигнал. Вона може підвищити ставки у відповідь на відновлення інфляції. Або вона може відкласти майбутні зниження набагато довше, ніж інвестори раніше очікували.
Усі три результати підтримують вищу дохідність казначейських облігацій.
Дохідність дворічних облігацій особливо чутлива до очікуваної траєкторії політики Федеральної резервної системи. Її зростання до 4,56% свідчить про те, що трейдери більше не впевнені, що суттєві зниження ставок близькі.
Довгострокова дохідність відображає борговий тягар Америки
Політика Федеральної резервної системи не повністю пояснює, чому дохідність 30-річних казначейських облігацій перевищила 5,3%. Довгострокові облігації також несуть більшу фіскальну премію за ризик.
Бюджетне управління Конгресу прогнозує дефіцит федерального бюджету США приблизно в 1,9 трильйона доларів у 2026 фінансовому році, що дорівнює 5,8% ВВП. Очікується, що борг, який перебуває в руках громадськості, досягне 101% ВВП, тоді як чисті витрати на відсотки прогнозуються на рівні близько 1 трильйона доларів.
Великі дефіцити вимагають від Казначейства випуску більшого обсягу боргу. Коли пропозиція облігацій зростає швидше, ніж попит інвесторів, дохідність зазвичай повинна зростати, щоб залучити покупців.
Довгострокові інвестори також стикаються з невизначеністю щодо реінвестування та інфляції. Купівля 30-річної облігації означає прийняття фіксованої дохідності на десятиліття. Якщо інфляція залишається високою або державні запозичення розширюються, ця фіксована дохідність стає менш привабливою.
Тому ринок вимагає більшої строкової премії: додаткової компенсації за утримання довгострокового боргу замість пролонгації короткострокових цінних паперів.
Чому викуп казначейських облігацій не зміг зупинити зростання
Казначейство нещодавно збільшило розмір операції з викупу довгострокових облігацій до 6 мільярдів доларів, що втричі перевищує попередній максимум. Оголошення мало на меті покращити ліквідність старіших казначейських цінних паперів.
Після оголошення дохідність продовжила зростати.
Причина полягає в тому, що викуп може покращити плавність торгівлі певними облігаціями, але він не усуває основного дефіциту. Уряду все ще потрібно фінансувати свої витрати, а масштаб викупу залишається невеликим порівняно із загальним федеральним запозиченням.
Викуп казначейських облігацій також не є тим самим, що кількісне пом’якшення Федеральної резервної системи. Це насамперед операція з управління боргом. Він може зменшити короткостроковий тиск у вибраних частинах ринку, але він не створює автоматично тривалого зниження дохідності.
Погляд MEXC: Ринок облігацій ставить під сумнів дюрацію, а не платоспроможність США
Погляд MEXC полягає в тому, що зростання доходності казначейських облігацій не слід одразу тлумачити як очікування інвесторами дефолту США. Кориснішою інтерпретацією є те, що інвестори стали менш охочими утримувати довгостроковий борг без отримання суттєво вищої доходності.
Ця різниця має значення. Проблему ліквідності іноді можна пом’якшити через викупи. Проблема дюрації вимагає, щоб інвестори відчули комфорт щодо інфляції, майбутньої пропозиції облігацій і довгострокових фіскальних перспектив.
Саме тому доходність 30-річних облігацій є особливо важливою. Якщо короткострокова доходність падає, тоді як доходність 30-річних облігацій залишається підвищеною, ринок сигналізуватиме, що політика Федеральної резервної системи більше не є головним занепокоєнням. Фіскальна пропозиція та довгостроковий інфляційний ризик перебрали б на себе основну роль.
І навпаки, широке зниження доходності дворічних, 10-річних і 30-річних облігацій свідчило б про те, що інфляційні очікування справді покращуються.
Що вища доходність казначейських облігацій означає для біткоїна та криптовалют
Вища доходність казначейських облігацій збільшує альтернативну вартість утримання активів, які не приносять фіксованого доходу.
Коли державні облігації пропонують доходність близько 5%, інвестори можуть отримувати відносно привабливу доходність, не приймаючи волатильність акцій чи криптовалют. Це може відтягувати капітал із спекулятивних ринків і чинити тиск на оцінки.
Вища доходність також може підтримувати долар США та посилювати фінансові умови. Обидва ці явища часто є складними для біткоїна та альткоїнів у короткостроковій перспективі.
Однак ефект не є автоматичним. Біткоїн іноді може зростати разом із доходністю, якщо інвестори більше стурбовані державним боргом і купівельною спроможністю валюти. Ключове питання полягає в тому, що саме рухає ставки.
Якщо доходність зростає через сильне економічне зростання, ризикові активи можуть залишатися стійкими. Якщо вона зростає через те, що інфляція, ціни на нафту та фіскальний стрес погіршуються одночасно, середовище є складнішим.
Жива ціна біткоїна на MEXC може допомогти трейдерам порівняти реакції крипторинку зі змінами доходності казначейських облігацій.
Що могло б зрештою знизити доходність казначейських облігацій?
Стійкий розворот, ймовірно, вимагав би більше, ніж одного сприятливого заголовка.
Доходність могла б знизитися, якби ціни на нафту впали, дані про інфляцію охололи, а Федеральна резервна система сигналізувала, що подальше посилення не є необхідним. Сильний попит на аукціонах казначейських облігацій також показав би, що поточна доходність приваблює довгострокових покупців.
Переконливе покращення фіскальних перспектив США могло б зменшити строкову премію, хоча фіскальні зміни зазвичай потребують більше часу, щоб вплинути на ринок.
На противагу цьому, чергове зростання цін на енергоносії, сильніша інфляція або слабкий попит на нові випуски казначейських облігацій підтримували б тиск на доходність у бік підвищення. Якщо доходність 10-річних облігацій залишатиметься близько 5%, витрати на запозичення для іпотек, бізнесу та федерального уряду, ймовірно, залишаться обмежувальними.
Часті запитання
Чому зростає доходність 10-річних казначейських облігацій?
Доходність 10-річних облігацій зростає, тому що інвестори очікують, що інфляція та процентні ставки залишаться вищими, тоді як зростання державного боргу збільшує пропозицію облігацій, яку ринок має поглинути.
Яка поточна доходність 10-річних казначейських облігацій США?
Офіційна ставка казначейства США досягла 4,95% 10 вересня 2026 року. Доходність 30-річних облігацій досягла 5,37%, тоді як доходність дворічних становила 4,56%.
Чи є вища доходність казначейських облігацій хорошою чи поганою для біткоїна?
Зазвичай вони є короткостроковим попутним вітром, оскільки інвестори можуть отримувати вищу доходність від державних облігацій. Однак реакція біткоїна також залежить від ліквідності, долара та того, чи відображає зростання доходності економічну силу чи фіскальні занепокоєння.
Чому ціни облігацій падають, коли доходність зростає?
Існуючі облігації стають менш привабливими, коли нововипущені облігації пропонують вищу доходність. Їхні ринкові ціни мають впасти, доки їхня ефективна доходність не стане конкурентоспроможною.
Чи продовжить зростати доходність казначейських облігацій?
Вона може залишатися підвищеною, якщо зумовлена нафтою інфляція збережеться, Федеральна резервна система стане більш яструбиною або попит на казначейські облігації послабшає. Охолодження інфляції та сильніший попит на облігації зробили б розворот більш імовірним.
