比特币在五个交易日内一直保持在76,500美元至79,500美元之间，其76,350美元的活跃投资者成本基础在8月份上涨24.9%后吸收了抛售压力。
摘要
- 比特币的真实市场均值位于76,350美元，略低于当前交易区间。
- 长期持有者的SOPR连续九个交易日接近盈亏平衡，表明获利了结有限。
- 9月份的期权将下行保护设置在68,000美元至75,000美元之间，而看涨期权则倾向于突破80,000美元。
- Strategy以3.697亿美元购买了4,603枚比特币，而现货比特币ETF需求降温。
Bitfinex分析师在9月2日的Alpha报告中表示，尽管自2013年以来9月份平均亏损2.95%，但比特币位于真实市场均值之上降低了深度回调的风险。
报告发布时，衡量活跃比特币投资者平均成本基础的真实市场均值为76,350美元。自8月28日美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔发表鹰派讲话以来，比特币一直保持在76,500美元至79,500美元之间3%的区间内。
抛售出现在区间上端附近，但买家阻止了比特币决定性地收于链上成本基础之下。Bitfinex将76,350美元描述为市场支点，而非买家必须精确防守的固定价格。
8月份收盘时，比特币从其月度开盘价62,922美元上涨了24.9%，这是自2021年以来首次实现8月份正回报，也是自2024年11月以来的最大月度涨幅。正如crypto.news在对比特币自2017年以来最佳8月表现的报道中所指出的，这轮涨势使得80,000美元成为进入9月份的主要阻力位。
比特币动能有利于有限回调
根据Bitfinex的数据，在截至8月23日的一周内，比特币上涨了14,833美元，创下其历史上最大的单周美元涨幅。这一涨幅比2024年11月创下的前纪录高出3,275美元，并产生了23.6%的周回报率，这是自2023年3月以来的最强百分比涨幅。
报告中引用的历史数据显示，自2020年以来，比特币已录得17次超过15%的周涨幅。其中14次在30天后价格更高，中位数回报率为8.4%。
基于这一记录，分析师表示，只要比特币保持在之前的68,000美元区间上限之上，回调可能仍是“短暂且规模有限”的。该水平也接近交易者集中下行期权保护的区域。
尽管面临两个与美国相关的风险压力，比特币的强势仍在持续。沃什的言论提高了再次加息的可能性，而美国与伊朗之间重新爆发的冲突推动布伦特原油价格逼近每桶95美元。
沃什表示，通胀改善的速度不足以让政策制定者确信通胀正在回归美联储2%的目标。在早前关于其杰克逊霍尔演讲的报道中，预测市场交易者在比特币跌破80,000美元后，将2026年加息的可能性定为68%。
美国利率上升可能推高国债收益率和美元，从而增加持有非收益资产的机会成本。尽管如此，Bitfinex发现，在演讲后的五个交易日中，比特币的价格结构保持完好。
卖家在接近盈亏平衡点退出比特币
链上支出数据显示，在接近当前价格买入比特币的投资者提供了大部分可用供应。
长期持有者的花费产出利润率（SOPR）连续九个交易日在0.88至1.19之间波动，报告发布时为0.98。读数为1意味着平均币种以持有者购买时的价格被花费。
Bitfinex将此模式与2月和3月的买家联系起来，这些买家在随后的下跌中持有，并在比特币回到其入场价时开始卖出。在五个交易日中，买盘吸收了这些供应，而未让价格跌破真实市场均值。
分析师认为，两种持续的变化将削弱这一解读。SOPR跌破0.9且比特币下跌，将表明持有者正在接受亏损以退出。升至1.1以上则表明拥有较大未实现收益的投资者正在强势卖出。
当前价格区间附近的供应集中有助于解释为什么BTC价格一直在横盘整理。当比特币在8月27日收于80,256美元时，流通供应量的72.1%处于盈利状态。到价格收于77,468美元时，这一比例已降至67.7%。
Bitfinex计算得出，大约88万枚BTC的成本基础位于两次收盘价之间2,800美元的价差内。每次穿越该区域都会使大量代币在盈利和亏损之间转换，从而改变出售的动机。
与此同时，短期持有者成本基础为69,980美元，并以每天约300美元的速度攀升。Bitfinex认为该水平可能在更深的回调中作为潜在支撑，低于73,500美元附近的初始目标。
Strategy的购买抵消了比特币ETF资金流入的疲软
当比特币在77,000美元上方遇到被动卖家时，企业需求回归。Strategy在8月24日至8月30日期间以3.697亿美元购买了4,603枚BTC，平均每枚支付80,318美元。
这笔交易是Strategy十周以来的首次比特币购买，使其持有量增至845,050枚BTC，平均购买成本为75,412美元。根据公司提交的文件，该交易通过市场股票销售融资。
Strategy此次购买的平均价格高于自5月14日以来比特币的每一个每日收盘价。因此，该公司是在市场难以将价格维持在79,000美元以上的同一区域买入的。
同期，对美国现货比特币交易所交易基金的需求变得不那么稳定。连续九个交易日的资金流入总计30.4亿美元，但在8月28日（沃什发表讲话当天）以2.019亿美元的赎回结束。
随后一个周一，资金流入恢复，达到2.167亿美元，其中2.059亿美元流向贝莱德的IBIT。根据Bitfinex引用的数据，9月1日则出现了2.365亿美元的流出，主要由IBIT推动。
另一份分析师评估指出，持续的ETF购买是延长涨势的条件之一。同一份报告指出，8月20日现货产品录得6.06亿美元的资金流入，当时比特币升至76,000美元以上。
在比特币基金需求降温的同时，美国现货以太坊ETF在前一周吸引了8.157亿美元，并将其资金流入连续记录延长至截至9月1日的13个交易日。Bitfinex表示，Strategy重新开始购买有助于抵消比特币ETF需求的放缓。
稳定币供应在沃什发表讲话前增加了12.5亿美元后也停止扩张。报告称，总市值在8月28日达到峰值3094亿美元，随后降至3038.3亿美元。
Bitfinex将这一变化解读为资本在市场入口处等待，而不是通过持续的稳定币赎回浪潮离开加密货币。稳定币通常作为交易者的结算资产，因此其总供应量的变化可以衡量可用于部署的资本。
比特币期权偏向看涨，但杠杆不高
期权交易者在计划中的美国经济数据发布前后购买了保护，但持仓并未显示出一致押注比特币下跌的迹象。
平均隐含波动率连续第六个交易日保持在37.2，介于37和38之间，处于过去一年每日收盘价的第18百分位。期权价格低于五分之一交易日的情况，而2026年的低点为33.8。
隐含波动率也仍低于约41%的30天实际波动率。Bitfinex表示，这一定价表明交易者预计当前的压缩将继续，尽管比特币在8月份的三个交易日内波动了21%。
9月11日到期的平价跨式期权成本为3,208美元，需要4.13%的变动才能达到盈亏平衡。与9月4日到期的期权不同，该合约覆盖了美国非农就业报告、生产者价格指数发布以及七个标准交易日。
在2026年举行的八次美国非农就业数据发布中，比特币在发布日的平均波动为1.9%。根据Bitfinex的数据，其中四次波动低于1%，而另外四次波动幅度在2.4%至4.4%之间。
从非农就业数据到消费者价格指数窗口的下行保护集中在68,000美元至75,000美元之间。9月11日到期的期权中，看跌期权与看涨期权的比率为1:1，而整个期权市场的看跌/看涨比率为0.56。
看涨期权的未平仓合约在80,000美元处最大，而看跌期权的未平仓合约集中在75,500美元。永续期货的杠杆率仍比8月份的峰值低10%，Bitfinex将此解读为交易者保留了上行敞口，而没有重建大量容易遭受强制平仓的头寸。
根据报告的基本情况，在9月4日至11日的美国数据窗口期间，比特币将保持在76,657美元至81,300美元之间。若出现两次日收盘价高于82,818美元，且伴随SOPR高于1以及两天的ETF资金净流入为正，则将开辟通往下一个成本基础参考点（约85,200美元）的路径。
相反，若出现两次收盘价低于76,657美元，则将触发Bitfinex的回撤情景，首先将三至六个月持有者的成本基础置于约73,500美元，其次将短期持有者的成本基础置于69,980美元。
