Coinbase申请在美国推出股票永续合约

Coinbase 已提交两份日期为 9 月 1 日的 SEC 通知注册，旨在通过其受监管的衍生品交易所和经纪商，将个股永续合约引入美国。

Coinbase 在 9 月 3 日的 X 帖子中表示，在为其两个受监管的衍生品业务提交 SEC 通知注册后，正在努力在美国提供个股永续合约。

“我们正在努力将个股永续合约带到美国，”该公司表示。

所附文件显示，Coinbase Derivatives, LLC 提交了 1-N 表格，而 Coinbase Financial Markets, Inc. 提交了 BD-N 表格。两份通知的提交日期均为 9 月 1 日。

据该公司称，它计划与美国证券交易委员会和商品期货交易委员会合作，将更多金融产品引入美国市场。Coinbase 未宣布交易何时开始，也未指明哪些上市公司可能作为标的资产。

Coinbase 的备案建立了 SEC-CFTC 双重路径

根据 SEC 规则，1-N 表格允许受 CFTC 监管的交易所向 SEC 注册，仅用于交易证券期货产品。根据公司的监管披露，Coinbase Derivatives 自 2020 年以来一直作为 CFTC 指定的合约市场运营。

SEC 的 1-N 表格说明指出，该通知向该机构提供有关交易所所有权、运营、规则、交易系统和纪律程序的信息。提交该文件并不会使 Coinbase Derivatives 成为像纳斯达克或纽约证券交易所那样的通用证券交易所。

在经纪商方面，SEC BD-N 表格允许符合条件的 CFTC 注册人注册为经纪商，仅用于交易证券期货。SEC 规则要求申请人必须在 CFTC 注册为期货佣金商或介绍经纪商，并持有全国期货协会或其他合格协会的会员资格。

Coinbase Financial Markets 已在 CFTC 注册为期货佣金商。其新通知将支持客户通过关联的 Coinbase Derivatives 交易所访问上市的证券期货。

根据 CFTC 的规定，个股期货和窄基股票指数期货被归类为证券期货产品。此类合约兼具证券和期货的特征，因此受 SEC 和 CFTC 的联合管辖。

因此，这两份文件涵盖了不同的功能：Coinbase Derivatives 将提供合约上市的场所，而 Coinbase Financial Markets 将作为受监管的客户中介。公告中显示的两份文件均不包含合约条款，也未确认商业推出的最终批准。

个股永续合约将扩展现有的海外产品

根据公司国际交易所的公告，Coinbase 于 3 月为美国以外的合格客户推出了股票永续期货。美国人士被明确禁止使用该服务。

最初国际选择提供了对苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉的合成敞口。Coinbase 还上市了与 SPY 和 QQQ 交易所交易基金挂钩的合约，这些基金分别跟踪标普 500 和纳斯达克 100 指数。

据 Coinbase 称，国际个股合约连续交易，包括周末，最初提供高达 10 倍的杠杆。ETF 永续合约提供高达 20 倍的杠杆，而头寸以 USDC 结算，并可与其他现货和永续持仓进行交叉保证金。

永续期货与标准期货不同，因为它们没有固定的到期日。Coinbase 的国际产品使用资金机制使合约价格接近其参考资产的价值，允许交易者在不购买标的股票的情况下维持杠杆多头或空头敞口。

在美国境外使用的条款不应被视为拟议美国产品的确认规格。Coinbase尚未表示其国内合约是否会全天候交易、以USDC结算，或采用相同的杠杆限制。该公司也未确认其首批美国产品是否会与国际市场上提供的七种科技股相匹配。

对于美国交易者而言，拟议的合约将提供衍生品敞口，而非标的股票的所有权。Coinbase的国际产品描述称，股票永续合约持有者不享有标的证券相关的股东权利，例如投票权。

Coinbase扩大了受监管衍生品的准入

注册通知发布之前，Coinbase在2026年对其衍生品业务进行了多项扩展。5月，CFTC工作人员授予Coinbase Financial Markets监管救济，允许符合条件的美国机构访问Deribit（Coinbase收购的离岸平台）上列出的某些衍生品。

6月，crypto.news 报道了美国批准Coinbase提供全球加密货币永续期货的准入。首席执行官Brian Armstrong当时表示，需要多年的监管工作才能为美国客户进入一个主要在海外运营的市场创建合规途径。

Coinbase还进入了其他国家的市场。9月2日，该公司为符合条件的加拿大投资者推出了23种期货，涵盖与比特币、以太坊、Solana和其他20种加密资产相关的永续和定期合约。受支持的加拿大产品提供高达10倍的杠杆。

公司市场数据显示，截至9月3日，Coinbase Derivatives的24小时交易量约为17.5亿美元，而Coinbase International Exchange约为97亿美元。Coinbase的数据涵盖每个平台的全部衍生品活动，并未单独列出股票永续合约的交易量。

永续合约在美国仍存在争议

Coinbase的股票产品计划出台之际，美国法院和监管机构仍在考虑某些永续合约应如何分类。6月，CME Group就监管机构对通过Coinbase和Kalshi等平台提供的加密货币永续合约的处理方式起诉了CFTC。

根据CME的投诉，永续合约符合《多德-弗兰克法案》下互换的定义，不应作为普通期货进行监管。该交易所运营商指责CFTC背离了其以往的做法，并绕过了互换产品所需的程序。

根据对该争议的法庭报道，CFTC驳回了CME的立场，并称该案“无聊”。目前尚无最终裁决使监管机构现有的加密货币永续合约路径失效。

CFTC官员还分别指出杠杆、资金费率波动、操纵和价格趋同是永续市场的可能风险。在2025年6月的一次演讲中，时任代理主席Caroline Pham表示，一些评论者质疑没有到期日的合约能否发挥传统期货相关的风险管理和价格发现功能。

股票永续合约可能带来额外的交易时间问题，因为这些合约在其标的股票上市的交易所关闭时可能仍保持活跃。Coinbase的国际风险披露警告称，股票永续合约涉及流动性、执行和价格波动风险，尤其是在常规股市交易时间之外。

9月1日的通知未说明美国合约是否会持续运行，还是在标的股票市场收盘时暂停。Coinbase也未披露拟议的资金费率计算、持仓限额、保证金要求、清算安排或在新股票价格不可用期间的保障措施。