星展银行和花旗银行利用代币化存款，在周末几分钟内完成了一笔跨境美元支付，测试了一个全天候转账系统，同时引发了关于最终结算、流动性和外汇定价的问题。
摘要
- 星展银行和花旗银行于9月5日通过Swift数字账本处理了从新加坡到美国的付款。
- GSN首席执行官瑞安·柯克利表示，现有信息无法确定是否每一项底层义务都立即达到了最终法律结算。
- 当无法使用央行货币时，银行可能需要预先备付资金或持有更大的流动性缓冲。
- 周末外汇流动性有限可能导致使用24/7支付的机构面临更宽的价差或其他成本。
据Global Settlement Network首席执行官兼联合创始人瑞安·柯克利称，这笔交易表明，代币化的商业银行货币可以在正常银行营业时间之外跨境流动，但迄今为止披露的信息并不能证明支付项下的每一项义务都在同一时间具有法律最终性。
根据星展银行的一份公告，星展银行和花旗银行纽约分行于9月5日完成了新加坡与美国之间的转账。这两家银行在Swift数字账本上使用了代币化存款，使付款能够在周末几分钟内执行。
星展银行表示，传统的跨境支付可能需要长达两个工作日。通过在周六完成转账，这两家银行避免了因不同时区和传统支付系统关闭而造成的延迟。
代币化支付并不保证24/7最终性
柯克利区分了支付在数字账本上显示为完成与所有相关债权达到最终法律结算。虽然前者可以在几分钟内发生，但后者可能取决于仍通过传统银行系统运作的资金和核对流程。
“我认为这里重要的区别在于，看到支付在数字账本上完成，与知道其项下每一项义务都已达到最终法律结算，”柯克利告诉crypto.news。
他说，星展银行与花旗银行的支付很重要，因为它证明了代币化的商业银行货币可以在周末进行国际流动。然而，公开披露的信息不足以确定是否每一项底层义务都在账本记录转账的确切时刻成为最终义务。
柯克利表示，如果支付的任何部分必须在传统银行系统重新开放后获得资金或进行核对，那么这笔交易将表明实现了24/7资金流动，但不一定实现了24/7最终性。
代币化存款代表对发行银行的债权。与独立的稳定币不同，它们仍然是记录在数字账本上的商业银行负债，使现有存款货币能够通过可编程支付系统流动。
结算最终性关注的是已完成的转账是否在法律上无条件且不可撤销。对银行而言，这还要求确定参与机构之间产生的义务已被解除，而不是留待日后核对。
周末支付可能需要更多闲置流动性
流动性的获取是另一个挑战，因为在央行结算系统不可用时，支付轨道仍可保持开放。美联储的高价值支付服务Fedwire目前不提供周末连续运营。
在这些时段无法补充央行货币的银行可能需要提前为代币化支付系统提供资金。另一种选择是持有更大的流动性缓冲，以覆盖可能的客户转账，直到传统结算基础设施重新开放。
“流动性并不会仅仅因为支付通道保持开放就突然变得无限，”柯克利说。“如果银行无法在周末获取或补充央行货币，那么是的，眼前的选择就是预先注资和更大流动性缓冲的某种组合。”
他补充说，当银行必须在多种货币、网络和司法管辖区持有余额时，这两种选择都可能变得代价高昂。为可能的周末支付预留的资金无法在其他地方得到同样高效的部署，这使得机构不得不在更快的转账与保持额外可用资本的成本之间权衡。
柯克利表示，一个更长期的系统需要让机构清楚了解其可用流动性，并允许它们将资金引导到需要的地方。这种协调可以减少在互不连接的系统之间留下闲置资金池的需要。
“如果我们让支付变得即时，却需要显著更多被锁定的流动性来支持它们，那么我们就是解决了一个问题，却制造了另一个问题，”他说。
这个问题对美元支付尤为重要，因为美元出现在全球89.2%的外汇交易的一方。代币化市场可能会在周六和周日继续运作，但机构获取支持其活动所需的美元资金和央行货币的渠道可能有限。
周末外汇市场交投清淡可能推高支付成本
当支付在市场活动有限的时段继续进行时，外汇定价也会变得更加困难。尽管数字支付基础设施可以保持在线，但底层外汇市场在整个周末并不会保持相同的交易深度。
柯克利表示，如果一笔代币化支付使用的汇率不同于常规市场重新开放时可获得的价格，那么银行或流动性提供商就必须承担这一风险敞口。
“银行和流动性提供商将不得不把这一现实计入定价，无论是通过更宽的价差、动态定价，还是通过另一种机制来补偿承担风险敞口的一方，”他说。
如果市场重新开放前汇率出现剧烈波动，可能会给为周末汇率提供担保的一方带来损失。柯克利表示，交易条款应事先明确由谁承担这一风险，以及价格如何反映这一风险。
他补充说，非工作时段机构活动不断增加，最终可能会增加市场深度并收窄价差。然而，目前的周末流动性尚未达到这一阶段。
对企业客户而言，这种支付模式仍可能提供更快获取营运资金的途径。企业可以向供应商付款、在子公司之间转账，或应对意外的融资需求，而无需等待多个司法管辖区的银行重新开门。
星展银行提到，来自全天候运营行业（包括电子商务和数字服务）的企业需求不断上升。该银行委托的一项调查发现，50%的财务负责人正在探索基于区块链的工具，用于流动性和外汇管理。
星展银行援引Money20/20和FXC Intelligence的研究称，亚洲的对外跨境支付可能从2025年的13.5万亿美元增长到2033年的24万亿美元。
原子结算要求网络协同运作
当一笔交易包含分别持有于不同网络上的资产时，互操作性就变得至关重要。代币化证券、用于支付它的存款，以及支持该交易的流动性，可能各自位于不同的系统中。
原子结算要求此类交易的两端同时完成。如果其中一部分失败，另一部分也不得继续进行，从而防止某一参与方在未收到付款的情况下交付资产。
“我认为你需要一个编排层，能够协调这些不同的系统，确认资产和流动性确实可用，并确保一端不能在另一端失败时完成，”柯克利说。
他警告说，如果没有这种协调，金融机构可能会在区块链网络上复制现有的市场碎片化，而不是消除它。还需要共享的技术和法律标准，以确定当某个网络停止运作或某项资产无法交付时，交易应如何处理。
美国大型银行也在开发旨在连接代币化银行货币的系统。据报道，8月份，摩根大通、花旗、美国银行和富国银行正通过清算所（The Clearing House）合作开发一个共享的代币化存款网络，目标是在2027年上半年推出。
星展银行于2024年推出了DBS代币服务，以支持其许可区块链上的可编程和即时转账。其服务包括DBS国库代币，这是一款为企业资金管理和流动性管理设计的产品。
该银行还是12家银行核心设计小组中唯一总部位于亚洲的成员，该小组正在研究Swift数字账本的架构。9月5日的支付使用了该账本，在几分钟内将代币化存款从新加坡转移到花旗银行纽约办事处。
