韩国央行警告：AI芯片杠杆交易或冲击市场

韩国央行警告称，如果人工智能芯片需求减弱，与三星电子和SK海力士相关的集中且杠杆化的交易可能会加剧金融市场的波动。

韩国央行9月10日发布的9月货币政策报告，考察了该国由半导体带动的扩张，以及资产价格上涨、家庭借贷和海外金融市场条件变化等情况。

韩国央行将AI芯片交易与市场风险联系起来

据《华尔街日报》报道，根据韩国央行的分析，三星电子和SK海力士目前占韩国综合股价指数市值的近一半。它们的盈利和股价已与全球人工智能基础设施支出紧密相关。

这种集中度使这两家公司对韩国基准指数拥有异常大的影响力。这两家芯片制造商的股价变动可能影响与韩国综合股价指数挂钩的指数基金、衍生品、退休投资组合和结构性产品。

海外杠杆创造了另一条渠道。据《华尔街日报》报道，与三星和SK海力士挂钩的香港上市杠杆交易所交易产品的价值在2026年上半年增长了二十倍以上。

此类产品使用衍生品来放大标的股票的每日回报。两倍做多基金追求两倍的每日涨幅，而反向产品则可在参考股票下跌时上涨。

每日再平衡可能要求基金运营者在市场上涨时买入，在市场下跌时卖出。韩国央行警告称，大型产品的快速调整可能强化价格走势，并在海外交易场所与首尔之间传导波动。

据报道，一些产品在开立和关闭与全球存储芯片公司相关的头寸时使用了高达四倍的杠杆。韩国央行并未指出立即出现的失败，也未宣布对特定基金采取执法行动。

韩国当局已对与单一股票产品相关的波动作出回应。政府7月宣布了拟议限制措施，可能将个人对杠杆单一股票ETF的配置上限设定为投资资产的20%。

这些拟议规则出台之前，国内科技股出现剧烈变化，杠杆基金被迫进行调整。当局尚未表示这些限制将消除与海外产品相关的所有市场风险。

半导体依赖延伸至韩国综合股价指数之外

韩国半导体产业供应用于AI加速器的高带宽内存和先进动态随机存取内存。三星、SK海力士和美国的美光科技是先进存储产品的主要大规模供应商。

英伟达、AMD和主要云运营商依赖此类组件来运行AI服务器。来自微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文的需求支撑了韩国芯片出口、工厂投资和企业盈利。

据援引海关和央行数据的报道，在2026年的某些月份，半导体占韩国商品出口的40%以上。具体份额会随芯片价格、出货量和其他韩国出口需求而变化。

SK海力士受益于高带宽内存需求，而三星则扩大了生产，并为其更新的AI内存产品寻求批准。公司预测仍受客户订单、生产良率和存储价格变化的影响。

三星和SK海力士宣布了2026年总额超过130万亿韩元（约970亿美元）的股东回报计划。路透社报道称，这些计划得到了AI相关内存繁荣期间产生的现金的支持。

投资者对这些派息的反映较为克制，因为一些股东继续寻求治理变革和股票回购。路透社援引的分析师称，这些收益增长依赖于一个周期性行业。

这些公司拒绝了韩国电力公社提出的一项单独提案，该提案要求为计划中的芯片制造集群所服务的电力基础设施预付25万亿韩元（接近187亿美元）。路透社报道称。

提交给韩国一位议员的一份文件显示，韩国电力公社曾提议用这笔钱为未来的半导体设施确保电力容量。这两家芯片制造商没有接受所要求的融资结构。

GDP数据需要区分实际与名义

一些报道中引用的21.9%这一数字涉及名义经济衡量指标，不应被表述为韩国的通胀调整后增长率。经价格变化调整后的实际GDP增长要慢得多。

2026年第二季度，韩国实际GDP较上一季度增长0.6%。由于半导体出口价格上涨改善了该国的贸易条件，名义GDP同比增长26.4%。

衡量国内生产的商品和服务价格变化的GDP平减指数上涨了21.9%。出口价格改善可以提升名义产出和国民收入，但并不表明生产的商品和服务数量出现了同等幅度的增长。

根据ING研究，第一季度实际GDP同比增长约3.6%。环比增幅达到1.7%，受出口、投资和国内支出支撑。

韩国央行将全年实际GDP增长预测从2%上调至2.6%。央行将此次上调的很大一部分归因于与全球AI投资相关的半导体出口。

因此，所提供报告中引用的3.3%至3.5%的增长预测并非韩国央行当前官方的全年预测。9月货币政策报告称经济增长“预计将保持强劲”，但央行公布的数字是2.6%。

央行将通胀预测从2.2%上调至2.7%。剔除部分波动成分的核心通胀率预计为2.4%。

在连续加息后，韩国的政策利率为3%。随着通胀和金融稳定担忧加剧，央行在7月和8月的会议上将其从2.5%上调。

AI支出逆转可能波及其它市场

韩国央行研究了全球AI支出减少可能如何影响半导体订单、韩国出口和国内资产价格。它没有预测经济下行的具体日期。

央行的一些分析表明，全球AI投资增长可能在2026年底前达到最快速度。之后的放缓仍是一种情景假设，而非科技公司已确认的支出计划。

供应商融资是央行担忧的一部分。在这种安排下，硬件供应商或相关金融公司帮助客户购买芯片和计算设备，这可以支撑销售，同时增加信用风险敞口。

央行将某些融资模式与互联网泡沫时期出现的做法进行了比较。用于数据中心项目的特殊目的载体，视法律和会计结构而定，可以将债务置于主要运营公司直接报告的借款之外。

其报告并未声称每一项AI融资安排都不安全。警告的重点是杠杆、市场集中度，以及预期回报下降可能导致贷款人和投资者同时减少敞口的可能性。

中国构成了另一个竞争来源。国内制造商正在投资内存芯片和芯片制造设备，尽管各公司之间的产能和技术性能存在差异。

分析师表示，中国更快的进展可能会对韩国芯片价格或市场份额造成压力。目前没有经证实的证据表明，中国已在大规模先进HBM供应方面取代三星或SK海力士。

Crypto.news此前报道称，对AI支出和中国芯片制造进展的担忧在7月引发了韩国综合股价指数（Kospi）大幅抛售。当时SK海力士一度下跌14%，三星一度下跌13.4%。

与加密货币相关的衍生品形成了另一种联系。根据Lighter在2月的公告，该公司推出了与三星、SK海力士及其他韩国资产挂钩的链上永续合约，杠杆最高可达10倍。

此类合约并不代表对相关韩国股票的所有权。其价格参考这些资产，而交易者需缴纳保证金，并通过平台结算盈亏。

韩国央行将评估进一步加息

韩国央行表示，将在评估通胀、经济活动及金融稳定状况后，决定进一步加息的时机和步伐。其下一次预定货币政策决定将于10月22日公布。

据路透社报道，一名董事会成员于9月10日表示，政策制定者必须先评估前两次加息的影响，然后才能决定再次收紧政策的速度。

房价和家庭借贷仍是这一评估的一部分。9月的报告称，首尔都市圈的房价上涨和家庭贷款增长正在加速。

汇率状况提供了另一项参考因素，因为美国利率变化可能影响韩元、输入性通胀和外国投资流动。韩国央行表示，未来的决定仍将取决于后续经济和市场数据。

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