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比特幣在1月28日（週一）至1月31日（週六）期間累計下跌約15%，且跌幅在週末明顯放大。僅週六一天就出現約10%的單日波動，引爆加密史上規模最大的清算事件之一：各大期貨交易平台的比特幣多頭清算規模超過20億美元。
Coinbase上BTCUSD週六一度下探75,644美元，較美國比特幣ETF約84,000美元的平均成本基準低出最多10%。盤中價格還一度擊穿Strategy的76,037美元平均持倉成本，並逼近74,420美元的近一年低點——該低點出現在2025年4月的”關稅恐慌”期間。目前約46%的比特幣供應處於浮虧狀態（即這些幣上一次鏈上移動時價格更高）。隨著1月月線收陰，比特幣錄得自2018年以來首次連續4根月線下跌。
40%回撤從未”淺嘗輒止”
歷史上，除2017年外，比特幣從未出現過一輪自歷史高點回撤40%卻在3個月內未擴大至50%以上的情況。若按今日歷史高點的50%回撤計算，BTC將跌至約63,000美元。此外，鏈上籌碼在82,000美元至70,000美元之間存在明顯真空，這可能提高比特幣短期內繼續下探、到該區間測試需求的可能性。當前實現價格（Realized Price）約為56,000美元，200週移動均線約為58,000美元——只要BTCUSD保持在其上方，這兩個指標每天都會緩慢上移。
巨鯨與長期持有者尚未大舉吸籌
目前仍看不到巨鯨或長期持有者顯著增持的證據，不過長期持有者的獲利了結已開始明顯放緩。與此同時，利好催化劑難覓，敘事層面也在與比特幣作對：在”貨幣貶值對沖交易”的市場主線下，黃金、白銀集體走強，比特幣卻未能同步上漲。雖然加密市場結構立法（”CLARITY Act”）的通過可能構成短期外生催化劑，但近幾週其通過概率有所下降；即便立法帶來正面動能，受益者更可能是山寨幣而非BTC。
關鍵價位：50週均線失守，200週均線與實現價格構成下一支撐
在過去三輪牛市中（2013/14、2017/18、2019與2021），50週移動均線都是關鍵支撐；一旦失守，價格最終都會回歸200週移動均線。比特幣已於2025年11月跌破50週均線，而200週均線目前位於58,000美元附近。實現價格衡量的是鏈上比特幣按最後一次移動時的平均成本，目前約在56,000美元。歷史上，比特幣在熊市底部往往跌破實現價格，但通常會在該水平附近或略下方獲得支撐並反彈走高。從2018年至今的線性座標圖看，實現價格與200週均線已在50,000美元中上段趨於收斂。
基於上述理由，BTC有可能在-10%的歷史最大ETF成本基準折價附近（當前約76,000美元）震盪，但同樣存在相當大的概率逐步下探至供給真空區間的下沿（70,000美元），並在未來數週至數月內測試實現價格（56,000美元）與200週均線（58,000美元）；不過時間拖得越久，這兩個指標上移後對應的價格也會更高。歷史上，這些水平往往標誌週期底部，也是長期投資者的強力入場點。
ETF成本基準首次失守
美國比特幣ETF於2024年1月推出，為新的投資者群體打開了市場入口。2023年8月Grayscale在哥倫比亞特區巡迴上訴法院勝訴後，市場對ETF上市的預期推動比特幣價格全面回升。截至2026年1月30日當週，美國比特幣ETF累計淨流入達540億美元，累計流入在2025年10月初見頂於622億美元，目前較峰值回落12.4%。值得注意的是，在現貨比特幣較高點下跌近40%的背景下，ETF持有者仍表現出極強的韌性。
但過去兩週是比特幣ETF歷史上表現第2差和第3差的單週，合計淨流出28億美元。1月30日與31日的行情使BTCUSD自2024年夏季以來首次跌破基於流入期價格計算的平均ETF成本基準（84,000美元）。截至發稿，BTC較該基準低7.3%，而週六盤中一度低出10%。上一次跌破該水平是在2024年夏末秋初，當時最低折價達9.9%。該水平有望在短期內構成支撐。
從籌碼分佈（URPD）看，70,000至80,000美元區間存在明顯持倉缺口；圖中顯示約19.4萬枚BTC上一次成交於77,000至79,500美元之間，而其中絕大多數是在最近兩天內完成的換手。
“貶值對沖”敘事近期失效
自2025年四季度以來，比特幣相對黃金、白銀及其他金屬的持續跑輸被財經媒體廣泛報導。關稅與世界秩序重塑帶來的宏觀與地緣不確定性，疊加市場對全球主權債務狀況的懷疑，把資金推向了大宗商品與商品貨幣。在這樣的環境中，比特幣的非主權貨幣屬性與無需許可的轉帳能力本應成為優勢，但現實是比特幣下跌，而傳統避險資產大漲。比特幣在理應受益的宏觀環境下表現疲軟，損害了其敘事，也將市場焦點引向其他資產。
長期持有者拋壓明顯減弱
2024與2025年，長期持有者按美元計價的獲利了結規模超過比特幣歷史上任何時期，2025年平均每天拋售5億美元。這一派發如今終於放緩，但仍可能有長期持有者在等待更高價格賣出，未來的拋售會對上漲形成阻力。儘管如此，近期長期持有者已實現獲利了結的下降值得關注，應被視為市場正接近底部的信號。回看2021年至今的線性走勢，長期持有者拋售會給上行製造逆風，而市場底部往往與這類獲利了結的減少同步出現。
截至發稿，比特幣較2025年10月6日126,296美元的歷史高點下跌38%，這是自2024年初以來首次跌至這一前高下方水平。研究團隊此前在去年年底曾表示，2026年”過於混亂”，難以給出明確的比特幣年終價格預測；而此後45天裡，投資環境只會更加混亂。
