韓國央行示警：AI晶片槓桿交易恐衝擊市場

韓國央行警告，與三星電子和SK海力士相關的集中且槓桿化的交易，若人工智慧晶片需求減弱，可能加劇金融市場波動。

韓國央行於9月10日發布的9月貨幣政策報告，審視了該國半導體主導的擴張，以及資產價格上漲、家庭借貸和海外金融市場條件變化。

韓國央行將AI晶片交易與市場風險連結

根據《華爾街日報》報導的央行分析，三星電子和SK海力士目前占Kospi市值近一半。它們的盈利和股價已與全球AI基礎設施支出緊密相連。

這種集中度使兩家公司對韓國基準指數擁有異常巨大的影響力。這兩家晶片製造商的價格變動可能影響指數基金、衍生品、退休投資組合以及與Kospi掛鉤的結構性產品。

海外槓桿創造了另一條渠道。據《華爾街日報》報導，與三星和SK海力士掛鉤的香港上市槓桿交易所交易產品價值在2026年上半年增長超過二十倍。

此類產品使用衍生品來放大標的股票的每日回報。兩倍做多基金尋求兩倍的每日漲幅，而反向產品則可在參考股票下跌時上漲。

每日再平衡可能要求基金營運商在上漲市場中買入，在下跌時賣出。韓國央行警告，大型產品的快速調整可能強化價格走勢，並在海外交易場所與首爾之間傳遞波動。

據報導，若干產品在開倉和平倉與全球記憶體晶片公司相關的頭寸時，使用了高達四倍的槓桿。央行未指出立即的失敗，也未宣布對特定基金採取執法行動。

韓國當局已對與單一股票產品相關的波動做出回應。政府於7月宣布擬議限制，可能將個人對槓桿單一股票ETF的配置上限設為投資資產的20%。

這些計劃中的規則是在國內科技股劇烈變動及槓桿基金被迫調整之後出台的。當局尚未表示這些限制將消除與海外產品相關的所有市場風險。

半導體依賴超越Kospi

韓國半導體產業供應用於AI加速器的高頻寬記憶體和先進動態隨機存取記憶體。三星、SK海力士和美國的美光是大規模先進記憶體產品的主要供應商。

輝達、超微和主要雲端營運商依賴此類組件用於AI伺服器。來自微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta和甲骨文的需求支撐了韓國晶片出口、工廠投資和企業盈利。

根據引用海關和央行數據的報導，在2026年的某些月份，半導體占韓國商品出口的40%以上。確切份額隨晶片價格、出貨量和其他韓國出口需求而變化。

SK海力士受益於高頻寬記憶體需求，而三星則擴大生產並尋求更新AI記憶體產品的批准。公司預測仍受客戶訂單、生產良率和記憶體價格變化的影響。

三星與SK海力士已宣布2026年股東回報計劃，總額超過130兆韓元，約合970億美元。路透社報導，這些計劃由AI相關記憶體熱潮期間產生的現金支持。

投資者對這些派息的反應克制，因為部分股東持續尋求治理變革和股份回購。路透社引述的分析師稱，盈利增長依賴於一個週期性行業。

這些公司拒絕了韓國電力公社提出的另一項提案，該提案要求為服務於計劃中的晶片製造集群的電力基礎設施預付25兆韓元，約合187億美元，路透社報導。

提交給韓國一名議員的文件顯示，韓國電力公社曾提議用這筆錢為未來的半導體設施確保電力容量。這兩家晶片製造商沒有接受所要求的融資結構。

GDP數據需要區分實際與名義

一些報告中引用的21.9%數字涉及名義經濟指標，不應被表述為韓國的經通脹調整後增長率。經價格變動調整的實際GDP增長要慢得多。

2026年第二季度，韓國實際GDP較上一季度增長0.6%。由於半導體出口價格上漲改善了該國的貿易條件，名義GDP較上年同期增長26.4%。

衡量國內生產商品和服務價格變動的GDP平減指數上漲21.9%。出口價格改善可以提升名義產出和國民收入，而不表明所生產商品和服務的數量有可比增長。

根據ING研究，第一季度實際GDP同比增長約3.6%。環比增長達到1.7%，受出口、投資和國內支出支持。

韓國央行將全年實際GDP增長預測從2%上調至2.6%。央行將此次上調很大程度上歸因於與全球AI投資相關的半導體出口。

因此，所提供報告中引用的3.3%至3.5%增長預測並非韓國央行當前官方全年預測。9月貨幣政策報告稱經濟增長「預計將保持強勁」，但央行公布的數字是2.6%。

央行將通脹預測從2.2%上調至2.7%。剔除部分波動成分的核心通脹預計為2.4%。

在連續加息後，韓國政策利率為3%。隨著通脹和金融穩定擔憂加劇，央行在7月和8月會議上將其從2.5%上調。

AI支出逆轉可能波及 other markets

韓國央行研究了全球AI支出減少可能如何影響半導體訂單、韓國出口和國內資產價格。它沒有預測低迷的具體日期。

央行的一些分析表明，全球AI投資增長可能在2026年底前達到最快速度。之後放緩仍是一種情景，而非科技公司已確認的支出計劃。

供應商融資構成央行擔憂的一部分。在這種安排下，硬體供應商或相關金融公司幫助客戶購買晶片和計算設備，這可以支持銷售，同時增加信用風險敞口。

央行將某些融資模式與互聯網泡沫時期所見的做法進行了比較。用於數據中心項目的特殊目的載體可以根據法律和會計結構，將債務置於主要運營公司直接報告的借款之外。

其報告並未聲稱每一項AI融資安排都不安全。警告集中在槓桿、市場集中度以及預期回報下降可能導致貸款人和投資者同時減少敞口的可能性上。

中國構成另一個競爭來源。國內製造商正在投資記憶體晶片和晶片製造設備，儘管各公司的產能和技術性能各不相同。

分析師指出，中國更快速的進展可能對韓國晶片價格或市佔率造成壓力。目前沒有經證實的證據顯示中國已在大規模先進HBM供應上取代三星或SK海力士。

Crypto.news先前報導，對AI支出及中國晶片製造進展的擔憂，在7月引發Kospi大幅拋售。SK海力士當日一度下跌14%，三星則一度下跌13.4%。

加密貨幣相關衍生品創造了另一層連結。根據Lighter於2月的公告，該平台推出了與三星、SK海力士及其他韓國資產掛鉤的鏈上永續合約，槓桿最高達10倍。

此類合約並不代表對相關韓國股票的擁有權。其價格參考這些資產，交易者則透過平台提交保證金並結算盈虧。

韓國央行將審視進一步升息

央行表示，將在檢視通膨、經濟活動及金融穩定狀況後，決定進一步升息的時機與步伐。其下一次預定的貨幣政策決策將於10月22日公布。

一名董事會成員於9月10日表示，政策制定者必須先評估前兩次升息的效果，再決定再次緊縮的速度，路透報導。

房價與家庭借貸仍是該審視的一部分。9月的報告指出，首爾都會區的房價上漲與家庭貸款成長正在加速。

匯率狀況提供了另一項輸入因素，因為美國利率的變化可能影響韓元、進口通膨及外國投資流向。韓國央行表示，未來的決策仍將取決於陸續公布的經濟與市場數據。

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