比特幣在9月9日交易於接近79,200美元，從6月的低點大幅回升，這支持了Wintermute更廣泛的論點，即當前的低迷比2018年和2022年的熊市更為淺。
摘要
- 比特幣在9月9日交易於接近79,200美元，比2025年10月的歷史高點低約37%。
- Wintermute表示，比特幣達到了約50%的週期回撤，而歷史上的回撤分別為77%和83%。
- 在8月的復甦反彈展開後，當前價格不再比峰值低50%。
- 美國現貨比特幣ETF在最近連續第三週錄得約9.87億美元的資金流入。
- 8月非農就業人數增加162,000人，失業率維持在4.1%，在9月美聯儲會議決定之前。
該做市商表示，在週期高點約340天後，比特幣比峰值低約50%。它將這一跌幅與前兩次主要熊市同階段超過75%的跌幅進行了比較。
然而，50%的數字需要背景。比特幣當前價格並非比其紀錄低50%。它描述的是當前週期中所達到的最大回撤，或Wintermute週期比較中選定的一個點。
在79,200美元時，比特幣比2025年10月達到的超過125,600美元的紀錄低約37%。在評估市場是否仍接近投降或已進入復甦階段時，這一差異很重要。
比特幣當前回撤小於50%
Wintermute在9月7日的更新中表示，比特幣的主要週期底部已逐漸變淺。它引用了2018年熊市約83%的跌幅、2022年77%的跌幅以及當前週期約50%的跌幅。
獨立價格數據支持了這一比較的大致方向。根據Hashrate Index的歷史分析，比特幣在2026年6月的低谷時，從2025年10月的紀錄下跌約52.6%。
比特幣隨後在7月收於63,577美元，比峰值低約48.9%。其8月的反彈進一步減少了回撤，因為價格在月底收於78,000美元以上。
基於當前價格的計算很直接。比特幣經核實的2025年10月紀錄約為125,653美元。79,200美元的價格代表下跌約36.97%，四捨五入為37%。
因此，Wintermute關於BTC「比峰值低50%」的陳述並未描述9月9日的現貨價格。這個數字更應理解為週期早期達到的最大回撤，或基於不同截止日期的圖表觀察。
更大的主張仍然成立：當前週期並未出現早期峰值後所見的75%至80%的崩潰。這是否證明市場結構性成熟仍未有定論。
比特幣底部更淺可能反映更深的流動性
Wintermute將較小的損失部分歸因於交易所交易基金和機構投資者在市場疲軟期間更早進入。這種解釋看似合理，但僅靠回撤數據無法證實。
美國現貨比特幣ETF在截至9月4日的一週內錄得約9.87億美元的淨流入。這一結果標誌著它們連續第三週錄得正流入，並使該期間的總流入達到約38億美元。
每日資金流動仍不均衡。根據Farside的數據，這些產品在9月3日錄得7.31億美元的大額流入，隨後在9月4日錄得約1.75億美元。然後，隨著新一週的開始，它們錄得淨流出。
數據顯示，受監管的產品在復甦期間提供了有意義的需求。它們並未證明ETF確立了六月的底部，或永久降低了比特幣的下行風險。
然而，自2018年以來，市場結構已經改變。現貨ETF允許退休基金、顧問、對沖基金和其他投資者通過傳統的經紀和託管系統獲得曝險。這些產品創造了一個在比特幣早期熊市中不存在的額外需求渠道。
機構參與也可能雙向作用。ETF份額可以快速出售，大規模贖回可能在風險規避時期增加壓力。更廣泛的投資者基礎可能深化流動性，但不會消除嚴重的回撤。
Wintermute還指出了市場廣度的改善和投資者群體之間的輪動。它表示，從成熟交易中撤出的利潤正在為新興領域提供資金，這被描述為類似於年輕的市場週期。
這仍然是該公司的解讀。漲勢並未均勻擴散。Wintermute自己也指出，人工智能和去中心化物理基礎設施代幣的表現優於其他，而去中心化金融和第2層代幣則相對疲弱。
美國就業數據強勁後，比特幣保持堅挺
比特幣的韌性經受了強於預期的美國就業報告的考驗。勞工統計局表示，8月非農就業人數增加了162,000人，而失業率保持在4.1%。
官方報告顯示，食品服務、地方政府教育和製造業的就業增長。平均時薪當月增長0.3%，較去年同期增長3.1%。
強勁的勞動力數據降低了美聯儲很快放鬆貨幣政策的預期。比特幣在數據發布後從約82,400美元跌至80,000美元以下，但保留了部分週漲幅。
Wintermute將這種反應視為潛在需求的證據。它認為，在市場重新定價更高利率可能性的那一週，加密貨幣的表現比預期更好。
一次市場反應並不能確立與宏觀經濟條件的持久脫鉤。比特幣仍然對利率、債券收益率、美元和流動性預期敏感。
美國財政部也開始增加其長期證券的回購。該部門將涉及10至30年期名義證券的操作最大規模從20億美元提高到至少40億美元。
根據財政部的官方公告，這項變更於9月9日生效，並將持續到11月4日。回購可能改善市場流動性，但它們不是直接購買比特幣，也不是新的貨幣刺激計劃。
技術指標顯示，動能在79,000美元附近降溫
比特幣的價格從六月低點回升，並在八月漲勢中升至200日簡單移動平均線之上。據crypto.news報導，比特幣在收復長期平均線後接近83,000美元。
提供的圖表顯示，相對強弱指數為62.18，低於其移動平均線68.17。RSI高於50表示正向動能，而從較高讀數的下降表明買盤壓力已經降溫。
MACD線跌破其信號線，柱狀圖降至負436.98。兩條主要MACD線仍保持在零軸之上。這種組合通常反映在更廣泛的復甦中短期動能減弱，而不是確認全面看跌逆轉。
在價格邁向79,000美元之後，交易量也隨之下降。盤整期間成交量較低，顯示在急劇反彈後，參與者對價格的追逐有所減少。
這些指標數值取決於圖表的時間框架和更新時間，不應被視為永久信號。成交量的回升和看漲的MACD交叉將增強動能，而持續跌破附近支撐則可能加深回調。
Wintermute認為82,000美元是比特幣必須突破的直接關卡，而72,000美元則是會削弱其建設性觀點的水平。這些是該公司的交易參考點，而非保證的支撐或阻力。
即將到來的美國事件將考驗淺底理論
下一次重要的通膨數據發布和聯邦儲備委員會會議將考驗比特幣在更嚴峻的金融條件下能否保持韌性。
根據聯準會官方日曆，聯邦公開市場委員會將於9月15日和16日舉行會議。政策聲明定於美東時間9月16日下午2點發布，隨後舉行記者會。
會議將包括更新的經濟預測。交易員將關注政策利率、通膨預測以及官員對未來決策的預期路徑。
更強勁的通膨數據或更鷹派的聯準會訊息可能推高債券殖利率，並對風險資產構成壓力。較溫和的數據則可能降低利率預期並支撐比特幣，但市場反應也將取決於公告前的持倉情況。
ETF資金流動提供了另一項考驗。持續的資金流入將支持Wintermute的論點，即機構資金在弱勢期間更早進場。持續的資金流出則會削弱該解釋，尤其是如果比特幣也跌破72,000美元。
現有證據支持一個狹隘的結論。比特幣本輪週期最深跌幅遠小於2018年和2022年的崩盤。在8月反彈後，目前的回撤幅度更小。
證據並未確認6月是最終底部，也未確認未來熊市不會加深。目前本輪週期確實出現了較淺的下跌，但這種模式仍受宏觀經濟條件、ETF需求以及比特幣在72,000美元和82,000美元附近的表現所影響。
常見問題
比特幣目前是否比其歷史高點低50%？
不是。比特幣約為79,200美元，比2025年10月接近125,653美元的歷史高點低約37%。50%的數字更能描述本輪週期早期的最大回撤。
比特幣是否在2026年6月觸底？
6月出現了當前下跌期間的最低價格，回撤約為52.6%。Wintermute表示，這是否標誌著最終底部「仍是未知數」。
為什麼比特幣的回撤幅度可能越來越小？
可能因素包括現貨ETF需求、更廣泛的機構准入以及更深的流動性。這些解釋仍是理論，而非已證實的原因。
Wintermute正在關注哪些價格水平？
Wintermute將82,000美元視為需要突破的上行水平，而72,000美元則是會改變其觀點的水平。
比特幣接下來會發生什麼？
市場將迎來美國通膨數據以及9月15日至16日的聯邦儲備委員會會議。ETF資金流以及比特幣在72,000美元和82,000美元附近的反應也將受到密切關注。
