幣安創始人趙長鵬（"CZ"）於9月7日表示，首次公開募股（IPO）"將轉移到鏈上"，因為受監管的交易所和區塊鏈公司正在擴展代幣化證券的基礎設施。
摘要
- CZ預測IPO將轉移到鏈上，但未提供時間表、結構或公開指定的發行人。
- 根據RWA.xyz今天發布的當前數據，代幣化股票在鏈上持有約29億美元。
- 法國的ST Group通過2026年4月完成的完全代幣化IPO籌集了207萬歐元。
- 美國證券交易委員會工作人員表示，代幣化證券不會改變法律下的註冊、披露或投資者保護要求。
- 納斯達克和紐約證券交易所的規則允許符合條件的代幣化證券在試點計劃下與傳統版本一起交易。
趙長鵬在其簡短聲明中未提供時間表、提議的結構或潛在發行人。因此，他的評論是預測，而非涉及幣安或已確認發行的公告。
進行鏈上IPO所需的部分基礎設施已在運作。法國在4月完成了一次完全代幣化的公開發行，而納斯達克和紐約證券交易所已為以代幣化形式交易符合條件的證券制定了規則。
市場數據也顯示對基於區塊鏈的股票需求日益增長。根據RWA.xyz儀表板，代幣化股票目前代表約29億美元的分佈式價值。在趙長鵬發表聲明前的過去一個月，該數字大約增長了14%。
鏈上IPO已超越提案階段
法國航空航天和國防供應商ST Group於4月通過總部位於巴黎的Lightning Stock Exchange（Lise）完成了代幣化IPO。該公司以每股18.25歐元的價格出售113,525股，籌集了207萬歐元。
該交易在歐盟的分佈式賬本技術試點制度下運作。法律顧問Clifford Chance在其交易記錄中將此次發行描述為全球首例完全代幣化IPO。
與許多代幣化股票產品不同，ST Group從初始發行階段就通過基於區塊鏈的市場發行其股權。投資者獲得的是受監管的股份，而非僅提供合成價格敞口的代幣。
Crypto.news此前報導，Lise計劃通過歐洲首個完全鏈上IPO上市ST Group。該交易的完成表明，公司可以在既定的證券制度內，通過分佈式賬本基礎設施進行首次發行。
Cantor Fitzgerald和Securitize也在為基於區塊鏈的資本籌集開發受監管的基礎設施。這些公司計劃支持IPO和後續發行，同時保留傳統的承銷、合規和投資者保護流程。
他們的合作夥伴關係（如7月所報導）旨在將公開發行引入受監管的區塊鏈基礎設施。兩家公司均未確定將使用該系統的首個外部發行人。
美國交易所正在增加代幣化交易軌道
美國市場正在通過現有交易所和清算機構推進。美國證券交易委員會於3月18日批准了納斯達克的代幣化證券試點。
獲批的命令允許符合條件的參與者交易選定的羅素1000指數證券和主要指數掛鉤交易所交易產品的代幣化版本。
代幣化版本和傳統版本使用相同的納斯達克訂單簿。它們具有相同的股票代碼、CUSIP、價格和股東權利。參與者可以指示存託信託公司以代幣化形式結算符合條件的交易。
納斯達克獲批的試點計劃將代幣化股票保留在國家市場體系內，而不是將交易轉移到無關的加密貨幣場所。
紐約證券交易所於4月9日提交了類似的規則變更。其向美國證券交易委員會提交的文件建立了一個框架，允許符合條件的代幣化證券在DTC試點計劃下與傳統股票一起交易。
這些計劃並不構成原生鏈上IPO。它們是將基於區塊鏈的結算應用於現有市場結構中已經交易的符合條件的證券。
DTC於7月15日進行了涉及約40家公司的實時生產交易。該公司表示，這些測試將其代幣化服務從開發階段推進到生產活動。根據DTCC的官方更新，更廣泛的服務推出預計在2026年10月。
代幣化股票並不總是提供所有權
「代幣化股票」一詞涵蓋了具有不同法律權利的幾種結構。發行人可以將其官方股東名冊放在區塊鏈上，或者第三方可以發行由託管人持有的股票支持的代幣。
另一種模型提供合成敞口，而不轉移標的公司的所有權。合成產品的持有者可能缺乏投票權、股息或對參考發行人的索賠權。
美國證券交易委員會在1月份的聲明中解釋了這些區別。工作人員將代幣化證券分為發行人贊助和第三方贊助的結構，後者包括託管權利和合成工具。
該機構表示，將所有權記錄移至區塊鏈並不會改變聯邦證券法的適用。除非有豁免，否則發行和銷售仍必須註冊。
該聲明由美國證券交易委員會工作人員發布，並非委員會規則。它沒有獨立的法律效力，但解釋了該機構三個部門目前如何看待代幣化證券。
投資者權利仍然是一個核心問題。過戶代理人敦促監管機構支持發行人支持的結構，警告第三方代幣可能引入破產風險或提供較弱的所有權權利。Crypto.news報導稱，行業團體要求美國證券交易委員會限制第三方代幣化股票，出於這些擔憂。
鏈上IPO增長仍面臨實際限制
區塊鏈結算可以支持碎股、可編程合規和更長的交易時間。它還可以通過允許參與者使用共享的所有權記錄來減少對賬工作。
然而，代幣化並不能自動消除承銷商、審計師、律師、過戶代理人或受監管的中介機構。這些方執行的功能超出了記錄交易的範圍。
全天候交易還需要持續的流動性、市場監控和現金結算。代幣在其標的市場關閉時可能仍可轉讓，但有限的流動性可能導致更大的價格差異和波動的訂單簿。
傳統交易所正在測試解決該問題的方法。倫敦證券交易所和Kraken母公司Payward計劃探索代幣化的英國公開股票。LSE 24可能在2027年支持xStocks的交易，但需獲得監管批准。
在相關報導中，倫敦證券交易所提議將主要的英國上市股票納入xStocks框架。該項目仍在開發中，並不構成已確認的鏈上IPO。
下一個可衡量的里程碑是DTCC計劃的10月推出、美國證券交易委員會的進一步決定，以及第一家使用Cantor-Securitize發行系統的發行人。一家大公司選擇原生區塊鏈發行將為趙的預測提供更強有力的證據。
