Robinhood Chain 上的一個迷因幣發行平台，正悄然超越 Solana 最大的代幣工廠。其費用是真實的，交易量正在加速，差距每天都在擴大。
摘要
- 自 8 月 29 日以來，Pons 每日費用一直超過 Pump.fun，僅 8 月 31 日就達到 489 萬美元，而該鏈的 gas 費用對用戶免費。
- 該平台累計處理了 40 億美元的交易量，每天部署超過 10,000 個代幣，這一速度 Pump.fun 花了數月才達到。
- Pons 上的創作者通過 1% 的交易費分成累計賺取超過 2500 萬美元，其中約 70% 返還給代幣部署者。
- PONS 代幣從 8 月 24 日的 0.078 美元飆升至 9 月 1 日的 0.43 美元，自 7 月以來漲幅達 18,000%，使其市值突破 3.07 億美元。
- Uniswap Labs 購買了 PONS 代幣以「長期對齊」，並於 8 月 5 日在 Robinhood Chain 上推出了 pools.trade，在同一網絡上增加了直接競爭。
一個鏈上圈子之外無人談論的迷因幣發行平台，其收入超過了定義該類別的協議。Pons 是 Robinhood Chain 上主導的代幣工廠，自 8 月 29 日以來，每日費用一直擊敗 Pump.fun。8 月 31 日，它收入 489 萬美元。而運行在 Solana 上、gas 費用幾乎免費的 Pump.fun，則相形見絀。
這不是偶然的一天，也不是精心挑選的指標。Pons 累計平台交易量達 40 億美元。它每天推出超過 10,000 個代幣。而且其經濟結構使得部署代幣的人保留大部分資金，這正是他們不斷回來的原因。
問題不再是 Pons 能否與 Pump.fun 競爭。它已經在競爭了。問題是，當 Robinhood Chain 的 90 天 gas 費用豁免於 9 月 29 日到期，用戶不得不再次開始支付交易費用時，會發生什麼。
Pons 背後的收費機器
Pons 對通過其平台推出的代幣的每筆交易收取 1% 的固定費用。該費用大致按 70/30 分成：創作者獲得較大份額，協議保留其餘部分。在大多數發行平台提取價值而不回饋的市場中，Pons 反其道而行之。創作者累計賺取了超過 2500 萬美元的費用。
這種分成很重要，因為它創造了一個飛輪。創作者推出代幣、推廣它、推動交易量，並從其推廣產生的交易活動中賺取費用。第二天推出另一個代幣的激勵顯而易見。推出五個的激勵也是如此。
每天部署一萬個代幣是一個驚人的數字。這些代幣中的大多數將歸零。這是迷因幣的本質，每個相關方都知道。但這些代幣在存活期間產生的交易量滋養了收費機器，收費機器滋養創作者，創作者滋養交易量。這是一個自我維持的循環，只要注意力留在鏈上。
Pump.fun 首先建立了這個模式。Pons 複製了劇本，並將其放到一個 gas 費用為零的鏈上，這被證明是唯一重要的變量。
為什麼零 gas 改變一切
Robinhood Chain 是一個 Arbitrum Orbit L2，於 7 月 1 日啟動了 90 天的 gas 費用豁免。網絡上的每筆交易在 9 月 29 日左右之前都是免費的。這一個決定重新連接了迷因幣交易的经济。
在 Solana 上，gas 費用接近於零，但並非真正為零。當一個墮落的交易者每天在數十個代幣之間執行數百次交換時，每筆交易的一小部分美分就會累積起來。在 Robinhood Chain 的豁免期內，該成本實際上為零。交易者支付的唯一費用是 1% 的 Pons 交易費，其中 70% 歸於他們所交易代幣的創建者。
這就是 Pons 交易量爆炸的原因。存在於其他所有鏈上的摩擦，即使是像 Solana 這樣的低費用鏈，也完全消失了。用戶可以推出代幣、買入、賣出，並重複這個循環，而無需考慮網絡成本。「幾乎免費」和「真正免費」之間的行為差異是巨大的。
Robinhood Chain 在 9 月 2 日產生了 401 萬美元的每日收入。相比之下，Solana 在同一天僅賺了 78,000 美元。這個大多數加密推特都忽略的 L2，其每日收入是主導話題的鏈的 50 倍。
PONS 代幣的上漲及其信號
PONS 在 8 月 24 日的交易價格為 0.078 美元。到 9 月 1 日，它達到了 0.43 美元。這不是筆誤。該代幣自 7 月以來已上漲 18,000%，而隨著費用收入數據開始在社交媒體上流傳，漲勢加速。
市值約為 3.07 億美元，流通代幣約 7.1 億個。供應量的 29% 已被銷毀，這收緊了流通量，並在兩個方向上放大了價格波動。每日交易量經常超過 1 億美元，這意味著該代幣的流動性足以容納機構級別的頭寸，但也足夠波動，以至於在糟糕的一週內可能損失一半的價值。
PONS 的上漲與典型的 memecoin 暴漲不同之處在於，它得到了真實收入的支持。該協議每天產生數百萬美元的費用。這並不意味著該代幣在 3.07 億美元的市值下被公平估值，也不意味著它明天不會暴跌 80%。這意味著投機有基礎，這比大多數處於此市值水平的代幣所能說的要多。
銷毀機制也創造了一種有趣的動態。隨著更多代幣被銷毀且供應量縮減，如果團隊最終實施費用分享機制，剩餘代幣將代表協議費用的更大份額。這是一個很大的“如果”，但市場正在將這種可能性納入定價。
Uniswap 進入競爭
Uniswap Labs 做了兩件事，表明機構資金看到了機會所在。首先，團隊購買了 PONS 代幣，並公開表示此次購買是“為了長期對齊”。其次，Uniswap Labs 於 8 月 5 日在 Robinhood Chain 上推出了 pools.trade，費用低於 Pons。
pools.trade 的推出是直接競爭。Uniswap 沒有與 Pons 合作，也沒有在其之上構建。團隊正在同一條鏈上構建一個競爭產品，其費用結構旨在削弱現有者。這是對 Robinhood Chain 的信心投票，同時也是對 Pons 的宣戰。
購買 PONS 代幣使這種敘事複雜化。如果 Uniswap Labs 正在構建競爭對手，為什麼要購買競爭對手的代幣？最可能的答案是對沖。如果 Pons 獲勝，代幣升值，Uniswap 從頭寸中獲利。如果 pools.trade 獲勝，Uniswap 直接捕獲費用收入。無論哪種方式，Uniswap 都暴露於 Robinhood Chain 上 memecoin 交易的增長。
對於 Pons 來說，Uniswap 的進入既是驗證也是威脅。驗證是因為 DeFi 中最受尊敬的團隊之一正在同一條鏈上構建。威脅是因為 Uniswap 擁有品牌認知度、工程人才和現有的流動性網絡效應，這些是 Pons 無法比擬的。接下來的 60 天將決定 Pons 能否捍衛其市場份額，還是 Uniswap 品牌會吸引走交易量。
反對 Pons 的理由
看漲的理由不言自明。看跌的理由也應得到同等重視。
整個 Pons 經濟依賴於一項將於 9 月 29 日到期的 gas 補貼。當用戶開始為交易付費時，“實際上免費”的優勢就消失了。交易量可能會急劇下降。如果 gas 減免是採用的主要驅動力，而不是產品本身，那麼收入數字將在補貼結束的那一刻崩潰。
每天一萬次代幣部署聽起來令人印象深刻，直到你考慮這些代幣實際上是什麼。絕大多數是低質量的 memecoin，旨在從第一波買家那裡收取費用。DeFi 中的安全風險已有充分記錄，而 memecoin 發行平台集中了這些風險。Rug pull、協同拋售和洗盤交易是這個市場的特徵，而不是缺陷。
70/30 的創作者費用分成激勵了不惜一切代價的交易量。從交易活動中賺取費用的創作者有充分的理由人為製造這種活動。如果沒有嚴格的洗盤交易檢測，40 億美元的累計交易量可能包含大量人為循環的資本，從而誇大了真實的經濟活動。
PONS 代幣本身對協議收入沒有正式索取權。持有它並不使你有權分享費用。18,000% 的漲幅是由於對未來實用性的投機所驅動，而這種實用性可能永遠不會實現。如果團隊宣布費用分享機制，代幣可能會進一步飆升。如果他們不這樣做，持有者則坐擁一個沒有收益的昂貴賭注。
Robinhood Chain 也是一個由中心化排序器控制的單一 L2。加密資產的監管環境正在演變，而一個運行迷因幣工廠的中心化鏈正是那種引起執法機構注意的事物。9月15日的《清晰法案》投票可能重塑在像 Pons 這樣的平台上推出的代幣的法律基本規則。
Pump.fun 並未停滯不前
Pump.fun 仍在 Solana 上處理大量交易量。該協議具有品牌知名度、更大的用戶基礎，以及跨越多次市場週期的良好記錄。因為 Pons 表現強勁的一週就將其否定，還為時過早。
Solana 的生態系統更為深厚。該鏈擁有比 Robinhood Chain 更多的錢包、更多的去中心化交易所、更多的基礎設施和更多的開發者工具。在 Pump.fun 上推出的代幣可以立即在 Raydium、Jupiter 和數十個其他場所進行交易。在 Pons 上推出的代幣則在 Pons 和 pools.trade 上交易。流動性表面積不可比擬。
Pump.fun 也在用戶已經接受 gas 成本作為交易一部分的鏈上收取真實費用。當 Robinhood Chain 的 gas 減免到期時，Pump.fun 的成本結構將看起來比今天更具競爭力。一旦兩個平台都在 gas 便宜但非免費的鏈上運行，Pons 所利用的差距將顯著縮小。
反駁的觀點是，在免費 gas 期間形成的用戶習慣可能會持續。在過去 90 天裡圍繞 Robinhood Chain 建立工作流程的交易者，即使 gas 成本恢復，也可能不會離開。但行為經濟學表明，從免費到付費的轉變總是會導致用戶流失。問題在於流失多少。
觀看重點
- 9月29日後的每日費用比較。 燃料費減免到期是最重要的單一變數。如果Pons在使用者開始支付燃料費後仍保持對Pump.fun的費用領先，看漲的理由將大幅增強。
- 洗盤交易分析。 獨立研究人員需要量化40億美元累計交易量中有多少是真實的，而非循環交易。如果真實交易量甚至達到報告數字的50%，經濟效益仍然成立。如果更低，情況就會改變。
- Uniswap Labs的pools.trade市場份額。 追蹤pools.trade是否從Pons奪取交易量，還是擴大整體市場。如果Pons的交易量持平而pools.trade增長，那麼鏈上生態在贏，但協議在輸。
- PONS代幣效用公告。 任何費用分享、質押或治理機制都會完全改變估值框架。如果沒有這些，3.07億美元的市值純屬投機。
- 9月15日《清晰法案》投票的監管信號。 限制性的結果可能影響每個迷因幣發行平台，但具有可識別營運商的中心化L2平台面臨最直接的風險。
什麼是Pons？
Pons是Robinhood Chain上的迷因幣發行平台。你部署一個代幣，其他人交易它，你從每筆交易中賺取分成。可以把它想像成Pump.fun，但在一條目前燃料費免費的鏈上。
Pons如何賺錢？
它對每筆交易收取1%的費用。其中約30%歸協議，70%歸代幣創建者。正是這種創建者分成，讓許多人持續在上面發行代幣。
為什麼Pons的收益超過Pump.fun？
因為Robinhood Chain的燃料費為零。當每筆交易除了交易費之外都是免費時，人們會交易更多，而且多很多。Pump.fun在Solana上收取費用，那裡的燃料費雖然便宜，但如果你每天進行數百筆交易，仍然是一筆實際的開支。
燃料費減免到期後會發生什麼？
沒有人確切知道。Robinhood Chain的90天燃料費減免將於9月29日左右結束。如果使用者在開始支付燃料費後交易量仍然保持，Pons就證明了產品在沒有補貼的情況下也能運作。如果交易量急劇下降，那麼整個論點實際上是在於免費燃料費，而不是平台本身。
PONS代幣是一項好的投資嗎？
自7月以來已上漲18,000%，市值達3.07億美元。該協議產生真實收入，這比大多數代幣都要好。但該代幣對這些收入沒有正式索取權，而且18,000%的漲幅意味著許多持有者坐擁利潤，隨時可能拋售。請自行研究。
Pons與pools.trade相比如何？
Pools.trade是Uniswap Labs在同一條鏈上的競爭產品，於8月5日推出，費用更低。它更新、規模更小，但背後有DeFi最強品牌之一的支持。他們在同一網絡上爭奪相同的用戶。
在Pons上交易迷因幣安全嗎？
在任何迷因幣發行平台上發行的大多數代幣都會歸零。拉地毯和協同拋售時有發生。70/30的分成意味著創建者會因產生交易量而獲得經濟獎勵，這可能鼓勵操縱行為。請將每筆交易視為你可以完全損失的資金。
Pons會繼續超越Pump.fun嗎？
這取決於燃料費減免到期後會發生什麼、Uniswap Labs是否奪取市場份額，以及監管機構是否開始關注中心化L2鏈上的迷因幣發行平台。目前的數字是真實的。它們能否持續是一個完全開放的問題。這是教育性分析，而非投資建議。—
