RedStone 已宣布計劃透過持續約 300 毫秒的鏈下拍賣，為 Centrifuge 代幣化的 NYLIM 美國高收益債券基金的持有者提供同區塊退出。
摘要
- RedStone Settle 將為 HYB 提供同區塊退出，其標準贖回期為 T+3。
- 通過 KYC 的流動性提供者將競標立即購買基金單位所需的折扣。
- 原子交易和保證金求解器旨在限制結算失敗和搶先交易。
- RedStone 表示，當直接參與不足時，預先注資的保險庫將提供後備流動性。
RedStone 在 9 月 1 日與 crypto.news 分享的公告中表示，其 Settle 服務正在與 NYLIM Anemoy 美國高收益公司債券隔離投資組合（代號 HYB）整合。
HYB 透過 Centrifuge 發行，是首個由紐約人壽投資管理公司提供副顧問服務的代幣化基金。根據 RedStone 提供的最新數據，NYLIM 管理著 8380 億美元的資產，高於該基金 6 月推出時報告的約 8070 億美元。
該整合旨在讓 HYB 持有者、借貸協議和清算人能夠在單一區塊鏈交易中出售基金單位。流動性提供者提供即時資本，取得單位，然後完成基金的常規贖回流程。
儘管 RedStone 將該服務描述為 T+0 結算，但 HYB 的基礎贖回期仍為 T+3。Settle 而是將等待期轉移給經批准的流動性提供者，他們願意持有單位以換取折扣。
RedStone Settle 使用 300 毫秒拍賣
RedStone 聯合創辦人兼營運總監 Marcin Kazmierczak 告訴 crypto.news，當 RedStone 識別出符合清算條件的持倉時，系統會運行持續約 300 毫秒的鏈下拍賣。
通過 KYC 驗證並列入白名單的流動性提供者（稱為求解器）根據他們從 HYB 參考價格要求的折扣進行競標。最接近 0% 折扣的投標獲勝，這意味著賣方獲得的價格最接近基金單位的計算價值。
拍賣結束後，RedStone 將其最新價格更新和清算指令合併為一筆原子鏈上交易。Kazmierczak 表示，這種結構防止了搶先交易，因為價格提交和執行同時進行，而不是透過單獨的交易。
原子執行也意味著交易的每個部分都必須成功，否則整個操作將還原。根據 Kazmierczak 的說法，獲勝的求解器有一筆保證金存款，如果未能提供承諾的資本，該存款可能會被削減。
然後，求解器透過發行人的標準 T+3 流程贖回所獲得的 HYB 單位，並保留拍賣折扣作為提供即時流動性和接受贖回延遲的補償。
RedStone 的模式不需要大型鏈上流動性池。該公司表示，Centrifuge 和 NYLIM 也不需要為提前退出提供資本或改變基金現有的贖回操作。
「代幣化解決了發行問題。它沒有解決結算問題——而結算才是決定資產能否以更廣泛的實用性在鏈上擴展的關鍵，」Kazmierczak 說。
據這位高管稱，借貸市場的管理者需要確信清算人能夠在貸款抵押不足時處置抵押品。他補充說，已知的退出價格和結算時間可以讓管理者計算借貸限額，而無需依賴不確定的贖回佇列。
HYB 拍賣從管理員衍生的 NAV 開始
由於高收益公司債券不像加密貨幣那樣連續交易，HYB 拍賣不會從全天候現貨市場的價格開始。
Kazmierczak 表示，RedStone 的基本價格來源將使用從基金管理人衍生的資產淨值數據來確定起始價值。然後，求解器透過提交他們獲取和贖回單位所需的百分比折扣來競爭。
定價方法將基金管理人的資產淨值置於拍賣中心，而求解者的出價則考慮了等待贖回期間的成本和風險。RedStone表示，該結構也可以處理自願贖回和去槓桿交易，而不僅僅是在貸款進入清算時才運作。
然而，在壓力市場中，拍賣仍然需要來自合格求解者的足夠資本。當被問及如果參與者太少或沒有合適的出價會發生什麼時，Kazmierczak表示，預先注資的金庫也會加入拍賣，旨在保持鏈上後備流動性。
對於用於借貸的代幣化資產，持續且可防禦的定價一直是一個單獨的障礙。8月的一份關於Stellar的DeFi缺口的報告發現，其RWA市場已超過30億美元，而Blend上可接受RWA的池僅持有略多於200萬美元。
RedStone在該報告中表示，代幣化公司債務需要定價系統考慮信用質量、到期日、結算條款和擔保結構。當基礎投資組合缺乏持續的公開交易時，基金管理人的數據尤為重要。
NYLIM的HYB基金從發行轉向抵押品
Centrifuge和NYLIM於6月推出了HYB基金，讓合格投資者可以在鏈上訪問NYLIM的美國高收益公司債券策略。
在原始結構下，申購和贖回以USDC結算，而NYLIM保留對投資組合、投資流程和風險管理的責任。Centrifuge提供代幣化和基金基礎設施，而不是管理基礎債券。
RedStone表示，HYB單位將作為抵押品在用於Morpho（一個具有隔離池的去中心化借貸協議）構建的市場中提供。每個Morpho市場可以設置單獨的抵押資產、貸款價值比和清算參數，使HYB的條件與無關的借貸池分開。
該整合可能允許合格持有者以HYB為抵押借款，而不是出售頭寸，但須遵守相關Morpho市場的規則和流動性。RedStone表示，策展人可以使用拍賣的結算條款來決定每個單位應提供多少信貸。
5月，Morpho的借貸基礎設施擴展到Tempo，Gauntlet和Sentora引入了策展市場，RedStone為穩定幣和代幣化現實世界資產提供價格源。HYB整合將這三項服務——定價、市場策展和借貸——應用於代幣化的美國公司債券投資組合。
訪問仍將受到許可，因為HYB轉讓需要批准的參與者。Kazmierczak表示，如果其他代幣化基金支持KYC或業務驗證白名單，連接到可靠的NAV源，並保持明確的贖回條款讓求解者為等待期定價，則可以使用Settle。
代幣化信貸獲得另一個高收益產品
HYB正在進入一個代幣化信貸市場，該市場現在包括來自幾家成熟美國投資管理公司的高收益策略。
8月，Securitize與Neuberger Berman合作推出了一隻單獨的基金，主要投資於高收益債券。RedStone表示，它也為該策略提供定價基礎設施。
RedStone公告中引用的RWA.xyz數據顯示，8月代幣化現實世界資產超過380億美元，而2025年初約為54億美元。同一數據顯示，代幣化美國政府債務為162億美元，代幣化信貸為73億美元。
RedStone表示，8月有超過170萬個地址持有代幣化現實世界資產，環比增長56%。然而，錢包或區塊鏈地址不一定對應於相同數量的個人投資者。
花旗預計，到2030年代幣化資產可能達到5.5萬億美元，而渣打銀行估計到2028年市場規模將達到2萬億美元。這兩個數字仍然是機構預測，而不是實際承諾或完成的代幣發行。
