Robinhood Chain 單日 DEX 交易量達 9.45 億美元，加密推特卻無人察覺

一家證券經紀商打造的兩個月大的 Layer 2 網路，現在每日處理的去中心化交易所交易量，已超過一些存在多年的鏈，而市場才剛開始注意到這一點。

Robinhood Chain 在 2026 年 8 月 25 日處理了約 9.45 億美元的去中心化交易所交易量。同一天，該網路處理了 550 萬筆交易，代幣化股票交易量達到創紀錄的 8500 萬美元，一個名為 pTokens 的槓桿永續代幣產品在 Arcus 上線，這是由 dYdX 建構、Robinhood Crypto 支持的 DEX。以任何新區塊鏈的標準衡量，這一天都具有歷史意義。

加密推特（Crypto Twitter）方面，則忙於爭論迷因幣和解析聯準會會議紀錄。一家公開上市的經紀商悄悄打造成去中心化金融中最活躍網路之一的這條鏈，所受到的關注度大約等同於一個在二線交易所上市的中型山寨幣。

這種活動與關注度之間的脫節，說明了市場如何將敘事置於基礎設施之上進行定價。Robinhood Chain 不是一個可以交易的新代幣。它沒有原生幣可供投機。它不是匿名團隊或病毒式白皮書的產物。它是一個金融管道，由一家在 GameStop 事件後仍被大多數加密貨幣領域以懷疑眼光看待的公司所建，而它處理的每日交易量超過了那些籌集了數億美元風險投資的網路。

問題不再是 Robinhood Chain 能否產生交易活動。它已經做到了。問題在於這些活動是否真實、能否持續，以及是否會改變傳統金融與去中心化金融之間的關係。

Robinhood 如何在 56 天內打造出一條前五名的鏈

Robinhood Chain 是一條基於 Arbitrum Orbit 的以太坊 Layer 2，該框架是運行在 Nitro 堆疊上的鏈即服務。它直接結算到以太坊，並使用以太坊 blob 進行資料可用性。區塊時間為 100 毫秒，比 Arbitrum One 的 250 毫秒和 Monad 的 300 毫秒更快。Gas 代幣是 ETH。

主網於 7 月 1 日在倫敦舊皇家海軍學院的 Robinhood「世界是平的」主題演講中上線。短短八天內，該鏈上的 Uniswap 交易量已達到 5 億美元。到 7 月 11 日，該鏈每日處理 760 萬筆交易，僅第一週就錄得 31 億美元的 DEX 交易量。

到 7 月底，Robinhood Chain 在 24 小時應用程式收入上已超越以太坊。它曾在每日活躍用戶上短暫超過 Base，7 月 21 日記錄了 324,000 個錢包，而 Base 為 275,000 個。並且，它以約 150 億美元的月交易量，在全球 30 天 DEX 交易量中排名前五，僅次於 Solana、BNB Chain、以太坊和 Base。

作為對比，Arbitrum One 同期 30 天 DEX 交易量約為該數字的四分之一。Robinhood Chain 使用相同的底層技術，其交易量是其分叉來源鏈的四倍。

成交量解析：實際交易的是什麼

8月25日的紀錄並非由單一資產類別驅動。三種不同的活動類別在同一天匯聚。

第一類是迷因幣投機。Pons，一個透過鏈上發射台生態系統推出的代幣，在其高峰期佔了所有DEX交易量的大約一半。CASHCAT，Robinhood Chain首個突破性的迷因幣，在Pons於7月底超越它之前，市值曾達到1.56億美元。8月30日，僅Pons就貢獻了該鏈當天8.748億美元交易量中的4.45億美元，顯示單一平台能在多大程度上主導鏈級指標。

第二類是代幣化股票。Robinhood在主網推出Stock Tokens作為旗艦產品，提供NVIDIA、Apple、GameStop和SpaceX等股票的ERC-20代表，這些代幣在120多個國家全天候交易。這些代幣讓持有者獲得對標的股票的經濟曝險，而非股份的法律所有權。截至8月21日，透過Uniswap的累計代幣化股票交易量已超過10億美元。名為QQQB的代幣化Nasdaq-100追蹤器驅動了7月代幣化股票交易量的288%，顯示指數產品的高度集中。

第三類是槓桿衍生品。Arcus於8月25日推出pTokens，將槓桿永續帳戶包裝成可轉讓的ERC-20代幣，包括pBTC3x和pHOOD3x。該平台也開始以50%的貸款價值比接受代幣化股票抵押品，在股票曝險和槓桿加密交易之間建立了直接橋樑，這在其他鏈上沒有對應物。

8月25日飆升的時機也很重要。比特幣自8月17日以來急劇上漲，彭博社稱之為創紀錄的27億美元空頭清算浪潮，這是自2021年有紀錄以來最大的一次。白宮加密貨幣會議和美國財政部將長期債券回購翻倍的措施進一步助長了漲勢。比特幣接近81,500美元，以太幣在單週內上漲近29%。這種宏觀順風推動了每條鏈的活動，但Robinhood Chain佔了不成比例的份額，因為其零費用環境使其成為尋求快速在不同資產間輪動的交易者的路徑依賴。

交易活動底下的穩定幣層自有其故事。截至8月底，Robinhood Chain上的穩定幣市值達到6.4億美元，其中Ethena的USDe佔了流入的大部分。Robinhood Earn，一個與主網同時推出的去中心化借貸產品，提供USDG約7%的估計收益率，USDG是與Paxos合作開發的穩定幣。該收益產品作為資本的錨點，防止資本在交易時段之間離開鏈，為生態系統提供了純交易鏈通常缺乏的留存機制。

Robinhood帶來的基礎設施優勢

大多數第二層網絡以技術論點推出，然後花數月或數年試圖吸引用戶。Robinhood顛倒了順序。該公司帶來了2700萬個已注資的經紀帳戶、現有的行動錢包、建立在十年監管互動之上的合規基礎設施，以及一個無論加密貨幣原生用戶如何看待，都與一代投資者的散戶交易同義的品牌。

執行長Vlad Tenev在最近的採訪中闡述了雄心：「加密貨幣正成為驅動金融市場的基礎設施。」8月7日，他將Robinhood Chain描述為歷史上增長最快的鏈，指出它比任何其他網絡更快達到1億筆累計交易。Bitmine主席Tom Lee另稱該發布為2026年「最大的加密貨幣成功故事」之一。

收入模式也與大多數第二層網絡不同。根據Arbitrum擴展計劃，鏈收入的8%歸由治理代幣持有者控制的資金庫，2%資助開發者公會。Robinhood保留其餘部分。僅在7月，該鏈就產生了約360萬美元的交易費，使其成為整個以太坊生態系統中收入最高的第二層，佔該月估計總計630萬美元L2費用的38%。

該公司於7月29日公佈的2026年第二季度財報顯示，總營收為13.1億美元，超出華爾街預期。淨利潤同比增長48%，達到5.73億美元。Robinhood並非一家希望其鏈條能補貼虧損的新創公司。它是一家盈利的公司，股價超過100美元，有能力投資鏈基礎設施，而不需要鏈本身立即盈利。

燃料費補貼問題

Robinhood Chain短期軌跡中最關鍵的變數是為期90天的燃料費補貼，該補貼涵蓋透過Robinhood Wallet進行的所有交易成本。該促銷期於7月1日主網啟動時開始，持續至2026年9月29日左右。

8月中旬，Robinhood將補貼門檻從每筆交易5美元降至0.50美元，削減了90%，這表明該公司已在逐步縮減補貼，而非一次性取消。此舉顯示的是漸進過渡，而非斷崖式停止。

但補貼明顯誇大了活動指標。當交易免費時，通常區分隨意瀏覽與實際交易的摩擦消失了。7月迷因幣活動高峰期每日新增1.6萬個代幣，部分原因在於發行代幣是免費的。8月25日的550萬筆每日交易包含了即使在最低燃料費下也不會發生的活動。

其他鏈的先例好壞參半。Base在推出時提供大量燃料費補貼，並在成本正常化後保持了強勁的活動，部分原因是Coinbase的分發持續將用戶引導至該網路。相比之下，Blast在激勵計劃結束後活動急劇下降。Robinhood Chain的問題在於，該經紀商的2700萬帳戶是否提供了補貼僅加速了的持久需求基礎，還是補貼本身創造了在取消後無法存續的需求。

存在一個二元框架掩蓋的中間情景。交易量可能從8月25日的峰值大幅下降，但仍使Robinhood Chain在DEX活動方面位列前十。從9.45億美元下降60%仍將產生約3.8億美元的日交易量，這將使其在沒有補貼的情況下領先於大多數二層網路。相關問題不在於補貼結束後交易量是否下降（因為幾乎肯定會下降），而在於底部是否足夠高以維持生態系統的經濟模式。

企業鏈的圈地運動

Robinhood Chain並非在真空中推出。它進入了一個市場，其中每家主要金融科技公司似乎都在建立自己的鏈。Coinbase有Base。Stripe收購了Bridge並在其上建立支付基礎設施。Circle為穩定幣互通性發布了新標準。Robinhood則推出了自己的基於Arbitrum的rollup。

模式很明顯：消費金融科技公司已得出結論，擁有執行層比在別人的鏈上租用空間更有價值。其經濟邏輯很直接。鏈營運商捕獲排序器收入，控制費用表，並可補貼特定類型的活動以推動採用。其他鏈上的租戶則需支付市場要求的任何費用，且在基礎設施層面無法控制用戶體驗。

與Base的比較具有啟發性。Base於2023年8月推出，已有三年時間建立其生態系統。截至2026年8月下旬，其鎖定總價值約為54.7億美元，而Robinhood Chain約為14億美元。Base平均處理更多每日交易。但Robinhood Chain在數週而非數年內縮小了多項指標的差距，在每日活躍用戶上短暫超過Base，並在DEX交易量上持續緊追在後。

差異在於成熟度與動能。Base累積了三年的流動性、開發者工具和協議部署。Robinhood Chain則擁有一個擁有2700萬帳戶的經紀商，以及一個其他鏈無法以相同規模提供的產品——代幣化股票。

DEX與CEX比率及其意義

Robinhood Chain的交易量激增發生在加密貨幣交易更廣泛的結構性轉變期間。2026年7月，去中心化交易所處理的現貨交易量相當於中心化交易所交易量的24.14%，這是自2019年The Block開始追蹤該指標以來的最高比率。該比率在不到三年內增長了約三倍，從2024年大部分時間低於10%上升至當前水平。

諷刺的是，這一轉變部分是由中心化公司推動的。Robinhood，一家中心化經紀商，正在將交易量路由到去中心化交易所層。Coinbase，一家中心化交易所，也通過Base做同樣的事情。中心化與去中心化金融之間的界線正在模糊，這種情況並不完全符合任何一方偏好的敘事。

具體到Robinhood，該鏈創建了一個其中心化應用程式無法複製的飛輪效應。在Uniswap上交易的股票代幣產生費用，這些費用回流到Robinhood Chain生態系統。從代幣化股票開始的用戶會發現迷因幣交易、借貸協議和槓桿產品。該鏈成為金融實驗的表面，而受監管的經紀應用程式無法通過其主要介面合法提供這些實驗。

這是市場在很大程度上忽略的戰略邏輯。Robinhood Chain不是行銷活動。它是Robinhood提供其受監管經紀業務無法直接提供的產品和服務的機制，同時仍從活動中獲取經濟價值。

集中風險

Robinhood Chain的看漲理由令人信服，但數據也揭示了標題數量所掩蓋的結構性脆弱性。

8月30日，單一協議Pons佔該鏈8.748億美元日交易量的51%。當一個場所佔所有吞吐量的一半時，該鏈的活動指標就成為該場所績效的代理，而不是生態系統健康的衡量標準。如果Pons失去動力，該鏈的交易量數字可能在一夜之間下降一半，而底層基礎設施沒有任何變化。

代幣化股票市場雖然在增長，但仍然集中。單一的納斯達克100指數追蹤器QQQB推動了7月代幣化股票交易量的大部分。有十幾隻股票的日交易量至少達到50萬美元，但相對於潛在市場，採用的廣度仍然狹窄。

鎖定總價值也講述了類似的故事。Robinhood Chain的TVL已飆升至14億美元，但這仍約為Base的54.7億美元的四分之一。該鏈的TVL與交易量比率異常高，意味著它每鎖定一美元產生的交易活動多於大多數鏈。這可以被解讀為資本效率，或者作為交易量被零成本交易和投機周轉放大，而非深層、黏性流動性的證據。

股票代幣也仍然不對美國居民開放，這將Robinhood 2700萬個資助帳戶中的大多數排除在該鏈的旗艦產品之外。代幣化股票的可尋址市場目前僅限於美國以外的用戶，這是增長的一個重大限制。

Pons上的反射性費用結構增加了另一層脆弱性。該協議費用的80%用於自動代幣回購和銷毀。到8月29日，最初的10億代幣供應量中已有29%被註銷。該機制在上升市場中創造了一個自我強化的循環：更高的交易量產生更多費用，費用資助更多銷毀，銷毀減少供應，供應減少推高價格，價格上漲吸引更多交易量。在下跌市場中，同樣的循環反向運作。交易量下降，銷毀減慢，供應壓縮敘事減弱，交易者轉向下一個機會。建立在反射性代幣經濟學上的鏈在情緒轉變時往往會經歷急劇的回撤。

Robinhood Chain對以太坊的意義

Robinhood Chain結算到以太坊。鏈上的每筆交易最終通過blobs將數據發佈到以太坊主網。這意味著Robinhood Chain的活動，全部470億美元，都貢獻給以太坊的安全預算，並強化其作為結算層的角色。

對以太坊而言，企業支持的Layer 2網路的出現是一個雙刃劍的發展。一方面，像Robinhood和Base這樣的鏈將數百萬用戶帶入以太坊生態系統，這些用戶永遠不會直接與主網互動。它們產生blob費用，消耗區塊空間，並圍繞ETH作為燃料代幣創造經濟引力。

另一方面，這些鏈在執行層捕獲了大部分價值。Robinhood 保留了大部分排序器收入，僅與 Arbitrum 生態系統分享 10%。Robinhood Chain 的用戶可能永遠不會知道或關心以太坊存在於底層。結算層變成看不見的基礎設施，對於其所支持的活動至關重要，但相對於其支持的活動而言卻未獲得應有的回報。

這種動態已經在費用數據中顯而易見。Robinhood Chain 在 8 月 31 日的 24 小時應用程式收入超過了以太坊和 Base，錄得 266 萬美元。這條建立在以太坊之上的鏈在某些日子產生的應用層收入比以太坊本身還要多。

第二層增長與第一層價值捕獲之間的緊張關係並非 Robinhood Chain 獨有，但其規模使其異常明顯。以太坊從所有第二層網絡獲得的 blob 費用收入仍然只是這些網絡在排序器收入中產生的一小部分。第二層活動本質上對以太坊有利的論點，取決於對 blob 空間的需求最終將推動有意義的費用收入回流至主網的假設。在目前的利用率水平下，該假設仍未得到證實。Robinhood Chain 的成功使這個問題更加迫切，但並未回答它。

九月的考驗

gas 補貼將於九月底到期。從現在到那時，幾項發展將闡明 Robinhood Chain 的軌跡是否可持續。

Arcus 正在擴大其槓桿產品組合，增加新的 pToken 對並增加抵押品類型。如果槓桿交易在沒有 gas 補貼的情況下產生持久的交易量，這將表明該鏈已找到超越免費交易的產品市場契合點。

DTCC 計劃於 10 月推出代幣化證券基礎設施，這可能驗證或削弱 Robinhood 在代幣化股票方面的先發優勢。如果機構參與者以競爭性基礎設施進入市場，股票代幣的價值主張可能會發生轉變。

而Robinhood本身也將面臨是否延長、修改或取消燃料費補貼的決定。該公司的財務狀況使其有能力繼續補貼交易，只要它認為長期經濟效益足以證明成本合理。憑藉5.73億美元的季度淨收入，數百萬美元的燃料費補貼在損益表上只是個四捨五入的誤差。

值得關注的焦點

• 燃料費補貼於9月29日到期後的每日DEX交易量：若跌破2億美元，將顯示免費交易而非有機需求推動了大部分活動。
• 代幣化股票的交易廣度：交易是否會擴展到QQQB和少數大型股之外，涵蓋更廣泛的證券和指數產品。
• 協議多樣性：該鏈是否會發展出多個高交易量的場所，還是仍依賴一兩個協議來處理大部分吞吐量。
• 美國對股票代幣的監管明確性：任何顯示代幣化股票可能向美國居民開放的跡象，都將大幅擴大潛在市場。
• 至2026年第四季的TVL留存：隨著激勵措施減少，14億美元的鎖定價值是否會留在鏈上，還是會轉移到競爭網絡。