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SEC發布代幣化證券分類框架
美國證券交易委員會（SEC）工作人員週三發布代幣化證券指引，由公司金融部、交易與市場部、投資管理部聯合發布。文件主要是定義性的，為不同代幣化證券類型提供分類，並解釋其設計。
SEC將代幣化證券分為兩大類：
一是發行方主導型代幣化證券，即公司透過區塊鏈提供其證券，要麼允許傳統證券轉換為代幣化形式，要麼直接在鏈上發行證券。
二是第三方主導型代幣化證券，即第三方（代幣化公司、加密交易所或資產管理機構）透過某種中介方式提供對證券的敞口。市場已試驗兩種形式：
託管型代幣化證券：與發行方無關的公司創建證券權益，可能賦予或不賦予持有者對底層證券的經濟敞口、治理權或法律權利。市場參與者通常將證券股份放入基金結構（如特殊目的載體SPV），再對基金份額進行代幣化。
合成型代幣化證券：可透過「掛鉤證券」提供對證券的經濟敞口，第三方發行自身證券並設計使其回報與底層資產掛鉤；或者以代幣化形式發行「證券互換」（SBS），這是另一種提供合成敞口的方式，但監管義務不同。
該聲明未對不同模型給出定性看法，而是建立一個框架，幫助投資者理解不同工具類型之間的差異，並引導市場參與者與SEC的討論。相關部門表示：「我們隨時準備就任何問題展開溝通。」
澄清分類對於確保多元利益相關者建設性參與至關重要，尤其是在證券生命週期、格式、交易和結算等複雜技術問題上。這類定義性進展也是市場結構和穩定幣立法，以及幾乎所有全面法律與監管框架的關鍵部分。如果各方無法就語言達成一致，就無法推進新系統設計。
發行方主導與第三方封裝之爭
Galaxy 曾公開推進 GLXY A 類普通股的代幣化，屬於發行方主導型代幣化證券。Galaxy 在7月批評第三方主導模式（也被稱為「封裝」），一週後SEC委員Hester Peirce寫道，此類結構可能是證券互換。這份文件與Peirce關於SBS的觀點一致，同時也恰當描述了兩類高層設計之間的差異。持有代幣化GLXY，等同於持有傳統發行版本，擁有全部相關法律、經濟和治理權利。而持有第三方封裝方發行的代幣化證券，則進入與第三方的關係，可能授予或不授予對底層證券的各種權利。正如Galaxy在7月11日所寫，「封裝結構消除了發行方與股東之間的關係，對雙方都不利。」
但封裝模式也有好處，尤其是當第三方發起方不將轉讓限制在允許名單地址時，xStocks就是如此。沒有此類允許名單，持有者今天就能輕鬆將代幣部署到DeFi應用中。這也是將大量股票帶上區塊鏈更具可擴展性的方式，因為該模式不需要發行方同意（甚至不需要其知情）。本質上，每個xStock就像一個代幣化基金，甚至像現代穩定幣：當然，抵押品是單一底層資產。
ERC-8004與x402：AI代理的鏈上身份和支付層
本週另一焦點是以太坊新標準ERC-8004，它為AI代理提供持久身份。隨著自主系統在線上活動中佔比上升，對可編程層的需求將增加，這些層需支持身份、權限和支付，以進行具有真實經濟價值的交互。
ERC-8004和Coinbase的x402代表了這一新興技術棧的早期構建模塊。ERC-8004為代理提供持久身份，x402則支持對工具、數據和服務進行原生、可編程支付。兩者結合，表明加密作為金融結算層的角色可能演變為AI更廣泛的協調層——不僅用於轉移價值，還旨在讓自主系統大規模互操作。
Pendle告別vePENDLE：sPENDLE與AIM上線
Pendle本週對其代幣經濟學動刀，用其代幣的流動性質押版本替換整個治理激勵結構。vePENDLE時代正式結束。取而代之的是sPENDLE，一種流動性質押代幣，具有14天提款窗口（或支付5%費用即時退出），以及完全算法化的激勵系統AIM。
Pendle正在簡化治理，削減約30%的排放，並承認許多DeFi協議不願面對的事實：系統未按預期運行，激勵錯配，第三方介入填補了Pendle未提供的客戶需求——一種可轉讓、生息、帶治理權的代幣。
在vePENDLE（前綴意為「投票託管」）下，排放被手動引導，往往流向邊緣甚至完全不盈利的池子，並由第三方和啟動激勵支撐。Pendle自身數據顯示，超過60%的池子不盈利（每1美元協議收入對應超過1美元激勵），整體費用表現由少數池子驅動。
AIM於週四上線，取代手動、基於投票的排放機制，透過算法分配PENDLE。
