Das aggregierte offene Interesse an Perpetual-Futures für Altcoins übertraf am 6. September erstmals seit Dezember 2024 das von Bitcoin, was auf einen erhöhten Leverage-Handel hindeutet, während Zcash und der breitere Altcoin-Markt zulegten.
Zusammenfassung
- Coinalyze-Daten zeigten, dass das offene Interesse an Altcoin-Perpetual-Futures das von Bitcoin zum ersten Mal seit 2024 übertraf.
- Das offene Interesse an Bitcoin-Perpetuals blieb nahe 23,9 Milliarden US-Dollar, was etwa 37 % der aggregierten beobachteten Positionen entspricht.
- Das offene Interesse an Zcash erreichte etwa 2,4 Milliarden US-Dollar, während die Short-Liquidationen während des Ausbruchs 34 Millionen US-Dollar überstiegen.
- Die Marktkapitalisierung von Altcoins außerhalb der zehn größten Vermögenswerte stieg Anfang September über 200 Milliarden US-Dollar.
- Das offene Interesse erfasst ausstehende Kontrakte, zeigt jedoch nicht, ob die Positionierung bullisch oder bärisch ist.
Das aggregierte offene Interesse von Bitcoin lag laut Coinalyze am 7. September bei nahezu 25 Milliarden US-Dollar. Perpetual-Kontrakte machten etwa 23,9 Milliarden US-Dollar aus, während terminierte Futures etwa 1,2 Milliarden US-Dollar betrugen.
Bitcoin hielt etwa 37 % des von der Plattform beobachteten Marktes für offenes Interesse an Perpetuals. Der kombinierte Anteil der Altcoin-Kontrakte übertraf daher den Anteil von Bitcoin, obwohl die Altcoin-Kategorie Positionen über viele verschiedene Vermögenswerte hinweg kombiniert.
Offenes Interesse an Altcoins übersteigt nun den Anteil von Bitcoin
Das offene Interesse misst den Wert ausstehender Derivatekontrakte, die Händler nicht geschlossen oder abgewickelt haben. Es steigt, wenn Teilnehmer neue Positionen eröffnen, und sinkt, wenn Positionen geschlossen werden, auslaufen oder liquidiert werden.
Die Kennzahl zeigt nicht, ob Händler kollektiv bullisch oder bärisch sind. Jeder Derivatekontrakt hat sowohl eine Long- als auch eine Short-Seite, sodass ein steigendes offenes Interesse in erster Linie ein Maß für Beteiligung und Leverage ist.
Die Finanzierungssätze liefern zusätzlichen Kontext. Eine positive Finanzierung deutet im Allgemeinen darauf hin, dass Long-Positionen Shorts zahlen, während eine negative Finanzierung auf eine stärkere Nachfrage nach bärischen Engagements hindeutet. Preisbewegungen und Liquidationsdaten können dann helfen zu identifizieren, welche Seite unter Druck steht.
Die Überschneidung bei Altcoins beweist daher nicht, dass Händler erwarten, dass jeder Token an Wert gewinnt. Sie zeigt, dass der kombinierte Wert ausstehender Altcoin-Perpetual-Positionen über das Gesamtniveau von Bitcoin gestiegen ist.
Auch die Marktstruktur ist wichtig. Bitcoin bleibt der größte individuelle Krypto-Derivatemarkt. Die konkurrierende Altcoin-Zahl kombiniert Ether, Solana, XRP, BNB, Zcash und Hunderte kleinere Token.
Der Anteil von Bitcoin könnte sich schnell erholen, wenn Händler neue BTC-Positionen hinzufügen oder wenn Altcoin-Leverage durch Liquidationen abgebaut wird. Die Überschneidung ist am besten als Momentaufnahme der aktuellen Positionierung zu betrachten und nicht als dauerhafte Änderung der Marktführerschaft.
Zcash trieb einen Teil der Derivateexpansion an
Zcash wurde zu einem der deutlichsten Beispiele für steigenden Altcoin-Leverage. Das offene Interesse an ZEC-Futures stieg auf etwa 2,3 bis 2,4 Milliarden US-Dollar, als der Privacy-Token Anfang September die Marke von 1.000 US-Dollar überschritt. ZEC stieg am 4. September um etwa 20 % und erreichte ein Intraday-Hoch von nahezu 1.023 US-Dollar. Der Anstieg liquidierte etwa 36,6 Millionen US-Dollar an Leverage-Positionen, darunter etwa 34,5 Millionen US-Dollar von Leerverkäufern.
Der Token stieg nach dem ersten Ausbruch weiter. ZEC handelte am 7. September nahe 1.192 US-Dollar, was einem Anstieg von etwa 11 % in der letzten Sitzung entspricht, wobei die Preise zwischen etwa 1.074 und 1.249 US-Dollar schwankten. Crypto.news berichtete, dass die Rallye mit Zcash als erster Privacy-Coin mit einem US-Spot-ETF zusammenfiel. Grayscale wandelte seinen Zcash Trust im August in den börsengehandelten Fonds ZCSH an der NYSE Arca um.
Der Fonds startete laut Bericht mit einem verwalteten Vermögen von etwa 304 Millionen US-Dollar. Seine Vermögenswerte überstiegen später 414 Millionen US-Dollar, da die ZEC-Preise und das Interesse der Anleger stiegen. Short-Liquidationen beschleunigten die Rallye ebenfalls. Börsen schließen bärische Positionen, indem sie den relevanten Vermögenswert oder Kontrakt kaufen, wenn Händler nicht mehr genügend Sicherheiten halten. Dieses erzwungene Kaufen kann die Preise während einer bereits starken Bewegung weiter nach oben treiben.
Derselbe Mechanismus kann auch umgekehrt wirken. Wenn ZEC fällt, können gehebelte Long-Positionen durch Zwangsverkäufe geschlossen werden, was zusätzlichen Druck erzeugt, wenn die Marktliquidität begrenzt ist.
Frühere Daten hatten bereits gezeigt, dass die Derivateaktivität die Kassanachfrage übertraf. Crypto.news berichtete, dass das ZEC-Futures-Volumen 3,55 Milliarden US-Dollar erreichte, gegenüber 312 Millionen US-Dollar im Kassavolumen während einer Momentaufnahme vor dem Durchbruch über 1.000 US-Dollar.
Höhere Dollarpreise können das offene Interesse aufblähen
Ein Anstieg des in Dollar denominierten offenen Interesses bedeutet nicht immer, dass Händler die gleiche Menge an neuen Positionen hinzugefügt haben. Der Wert kann steigen, weil der zugrunde liegende Token an Wert gewinnt, selbst wenn die Anzahl der Kontrakte unverändert bleibt.
ZEC liefert ein klares Beispiel. Wenn 2,3 Millionen ZEC in Futures-Positionen gebunden bleiben, steigt ihr Dollarwert automatisch, wenn der Token von 800 auf 1.000 US-Dollar steigt. Neue Positionen und Preissteigerungen können auch gemeinsam auftreten. Um sie zu unterscheiden, ist eine Überprüfung des offenen Interesses sowohl in Token- als auch in Dollar-Beträgen erforderlich.
Die Beziehung zwischen Preis und offenem Interesse liefert einen nützlichen Kontext. Steigende Preise in Verbindung mit steigendem offenem Interesse können darauf hindeuten, dass Händler ihr Engagement erhöhen. Steigende Preise bei fallendem offenem Interesse können darauf hindeuten, dass Leerverkäufer Positionen schließen.
Fallende Preise und ein rückläufiges offenes Interesse deuten häufig auf Long-Liquidationen oder freiwillige Positionsschließungen hin. Fallende Preise bei steigendem offenem Interesse können auf neue Short-Positionen hindeuten, obwohl zur Untermauerung dieser Interpretation Finanzierungsdaten erforderlich sind.
Crypto.news hat zuvor erklärt, dass offenes Interesse und Finanzierungsraten gespeicherten Liquidationsdruck darstellen. Ein Liquidationsanstieg in Verbindung mit einem starken Rückgang des offenen Interesses zeigt an, dass Leverage den Markt verlassen hat. Ein geringer Rückgang deutet darauf hin, dass Händler möglicherweise immer noch stark positioniert sind.
Die Bewertungen von Altcoins im Kassamarkt stiegen ebenfalls
Die Marktkapitalisierung von Altcoins außerhalb der zehn größten Krypto-Assets stieg Anfang September auf über 200 Milliarden US-Dollar, so Zahlen, die zusammen mit dem Coinalyze-Crossover zitiert wurden.
Die Kategorie gewann seit Monatsbeginn mehr als 10 %. Dieser Anstieg deutet darauf hin, dass die zunehmende Derivateaktivität parallel zu höheren Kassabewertungen erfolgte und nicht vollständig innerhalb der Futures-Märkte.
Die Marktkapitalisierung misst nicht direkt die Menge an neuem Geld, das in einen Vermögenswert fließt. Sie multipliziert den letzten gehandelten Preis mit dem zirkulierenden Angebot, sodass relativ kleine Käufe den berechneten Wert aller zirkulierenden Token erhöhen können. Bitcoin hingegen wurde am 7. September in der Nähe von 79.575 US-Dollar gehandelt, was einem Rückgang von etwa 0,4 % in der letzten Sitzung entspricht. Seine Tagesspanne reichte von ungefähr 79.460 bis 80.494 US-Dollar.
Die Kombination aus stabilen Bitcoin-Preisen und stärkeren Altcoin-Gewinnen ist mit Händlern vereinbar, die mehr Risiko eingehen. Es belegt nicht, dass Anleger Bitcoin speziell verkauft haben, um Altcoin-Käufe zu finanzieren.
Der breitere Altcoin-Markt hatte Anfang 2026 zu kämpfen. Crypto.news berichtete, dass Vermögenswerte außer Bitcoin und Ether im ersten Halbjahr fast 23 % verloren, da sich Liquidität auf größere Kryptowährungen und Stablecoins konzentrierte.
Die Erholung im September folgt daher auf eine längere Phase schwächerer Performance und beginnt nicht mit einem etablierten Altcoin-Bullenmarkt.
Liquidationsrisiko hängt von der Markttiefe ab
Ein erhöhtes offenes Interesse wird gefährlich, wenn gehebelte Positionen schneller wachsen als die verfügbare Liquidität. Eine plötzliche Preisbewegung kann dann dazu führen, dass Börsen Positionen schneller schließen, als Orderbücher sie absorbieren können. Long-Liquidationen erhöhen den Verkaufsdruck während eines Rückgangs. Short-Liquidationen erzeugen Kaufzwang während einer Rallye. Beides kann die ursprüngliche Bewegung verstärken und eine Kaskade über mehrere Börsen hinweg auslösen.
Das Risiko hängt von Margenniveaus, Qualität der Sicherheiten, Positionskonzentration und Tiefe des Kassamarktes ab. Das offene Interesse allein kann nicht identifizieren, wann ein Liquidationsereignis beginnt. Der ursprüngliche Bericht behauptete, dass Liquidationsereignisse tendenziell beschleunigen, wenn das aggregierte offene Interesse etwa 4,42 % der gesamten Marktkapitalisierung erreicht. Er verlinkte jedoch keine Primärstudie und veröffentlichte keine Methodik zur Festlegung dieser Schwelle.
Die 4,42-%-Zahl sollte daher als unbestätigte Schätzung und nicht als verlässlicher Marktauslöser behandelt werden. Vermögenswerte mit ähnlichen Verhältnissen können sich unterschiedlich verhalten, da ihre Liquidität, Börsenverteilung und Sicherheitenanforderungen variieren.
Jüngste Marktereignisse zeigen, wie schnell sich Leverage auflösen kann. Bitcoin fiel im August von über 81.000 $ auf unter 78.000 $, während Long-Positionen etwa 270 Millionen $ an Liquidationen ausmachten. Crypto.news berichtete, dass das offene Interesse an Bitcoin fiel, als gehebelte Longs ausstiegen.
Der Altcoin-Markt könnte empfindlicher sein, da viele Token dünnere Orderbücher haben als Bitcoin. Eine Position, die unter normalen Handelsbedingungen überschaubar erscheint, kann bei einer schnellen Bewegung schwer zu schließen sein.
Der Crossover von 2024 garantiert keine weitere Korrektur
Der vorherige Crossover ereignete sich im Dezember 2024 und wurde von Korrekturen bei mehreren Mid-Cap-Token gefolgt. Bitcoin blieb während eines Teils dieses Zeitraums vergleichsweise stabil. Ein historisches Ereignis begründet keine zuverlässige Vorhersagebeziehung. Marktliquidität, Börsenzusammensetzung, Leverage-Grenzen und Sicherheitenstrukturen haben sich seit 2024 geändert.
Andere Entwicklungen könnten ebenfalls zu den früheren Korrekturen beigetragen haben, darunter makroökonomische Bedingungen, token-spezifische Nachrichten und breitere Veränderungen der Risikobereitschaft. Der Zeitpunkt allein kann nicht beweisen, dass das offene Interesse an Altcoins die Rückgänge verursacht hat.
Die nützlichsten Signale jetzt umfassen Finanzierungsraten, Spot-Handelsvolumen und Veränderungen des offenen Interesses. Steigende Leverage in Kombination mit teurer Finanzierung und schwächerer Spot-Nachfrage würde auf einen weniger stabilen Markt hindeuten.
Ein Rückgang des offenen Interesses bei stabilen Preisen würde darauf hindeuten, dass überschüssige Leverage abgebaut wird, ohne einen breiteren Ausverkauf auszulösen. Anhaltendes Wachstum sowohl des Spot-Volumens als auch des offenen Interesses könnte darauf hindeuten, dass die Derivateaktivität weiterhin eine zugrunde liegende Nachfrage hat.
