FCA-Leitlinien erscheinen zwei Wochen vor Öffnung des britischen Krypto-Zulassungsfensters

Die britische Financial Conduct Authority hat Krypto-Unternehmen mitgeteilt, wie ihr neues Regelwerk auf sie anzuwenden ist, und am Mittwoch eine Perimeter-Leitlinie veröffentlicht, zwei Wochen bevor die Anträge auf Zulassung geöffnet werden.

Die Leitlinie deckt die Ausgabe qualifizierter Stablecoins, den Betrieb von Handelsplattformen, den Handel und die Vermittlung von Geschäften, die Verwahrung von Krypto-Vermögenswerten und die Vermittlung von Staking ab und legt fest, welche Aktivitäten eine FCA-Genehmigung benötigen. Das Antragsfenster läuft vom 30. September bis zum 28. Februar 2027, und das Regime selbst tritt am 25. Oktober 2027 in Kraft.

„Diese Leitlinie gibt den Unternehmen die Klarheit, um die sie gebeten haben, damit sie sich mit Zuversicht vorbereiten können“, sagte David Geale, Executive Director für Verbraucher, Zahlungen und Wettbewerb bei der FCA.

Ein weites Einzugsgebiet

Die Regeln reichen weit über in Großbritannien ansässige Unternehmen hinaus. Das Parlament hat seinen territorialen Geltungsbereich erweitert, sodass ausländische Unternehmen, die für britische Privatkunden Krypto-Vermögenswerte handeln, Geschäfte vermitteln oder verwahren, als in Großbritannien geschäftstätig gelten, sagte Michelle Kirschner, Partnerin bei Gibson Dunn, und die Ausnahme für ausländische Personen, auf die sich Unternehmen normalerweise verlassen, „ist für diese Aktivitäten schlicht nicht verfügbar“.

Es gelten zwei Einschränkungen: Rein institutionelles Geschäft aus dem Ausland bleibt weitgehend unberührt, ebenso wie Unternehmen, die britische Verbraucher nur über einen britisch zugelassenen Händler oder eine Handelsplattform erreichen. „Die politische Absicht ist klar“, sagte Kirschner. „Wenn ein Unternehmen direkten Zugang zu britischen Privatkunden will, muss es ins Land kommen und eine Zulassung erhalten.“

Die Februar-Frist ist wichtiger, als es den Anschein hat. Wer innerhalb des Fensters einen Antrag stellt, löst gesetzliche Schutzbestimmungen aus, die es einem Unternehmen ermöglichen, den Betrieb fortzusetzen, während die FCA es prüft, sagte Thomas Brown, Partner bei Shoosmiths. Wer sie verpasst, dessen Antrag wird zwar noch angenommen, doch ohne diesen Schutz wird ein Unternehmen, das bis Oktober 2027 noch nicht zugelassen ist, „wahrscheinlich darauf beschränkt sein, bestehende vertragliche Vereinbarungen zu bedienen, und möglicherweise keine neuen Kunden aufnehmen oder neue Geschäfte abschließen können.“

Bis Genehmigungen erteilt werden, die am 25. Oktober 2027 in Kraft treten, gelten weiterhin bestehende Geldwäscheregistrierungen und das Regime für Finanzwerbung. „Es wird nicht der Fall sein, dass jemand frühzeitig zugelassen wird“, sagte Kirschner, obwohl eine frühzeitige Antragstellung zusätzliche Vorbereitungszeit verschafft. Brown warnte, dass Unternehmen vermeiden sollten, den Februar 2027 als „Zieldatum statt als Frist“ zu behandeln.

Was bleibt offen

Die Regierung hat die zugrunde liegende Gesetzgebung geändert, um gezielte Ausnahmen und Klarstellungen hinzuzufügen, und die FCA wird im Oktober konsultieren, wie die Leitlinien geändert werden sollten. Diese Konsultation betrifft britische qualifizierende Stablecoins, Eigenhandel und Market Making, bestimmte Technologieanbieter, dezentrale Protokolle, Sicherungsvereinbarungen unter Einbeziehung von Zentralverwahrern sowie Finanzwerbung.

Als die FCA im Juni ihr Regelwerk finalisierte, erklärte sie, dass das Regime DeFi erreichen würde, wo es eine „identifizierbare kontrollierende Einheit“ gibt – ein Begriff, den weder die Gesetzgebung noch die Aufsichtsbehörde definiert hat. Brown listete auf, was wahrscheinlich darunter fallen dürfte, darunter eine Stiftung oder ein Unternehmen, das die Entwicklung kontrolliert, ein Team mit der Befugnis, Upgrades auszuliefern, jeder, der Kernparameter ändern kann, DAO-Teilnehmer mit konzentrierter Governance-Macht, Einheiten, die Treasury-Vermögenswerte halten, Betreiber benutzerorientierter Schnittstellen und jeder, der einen kommerziellen Nutzen aus dem Protokoll zieht.

Doch die FCA hat es abgelehnt, ausgearbeitete Beispiele zu veröffentlichen, und besteht auf einer Einzelfallbewertung. Die schwierigsten Fragen, einschließlich der Frage, was passiert, wenn mehrere Parteien jeweils in Frage kommen könnten, „wurden von der FCA aufgeschoben statt gelöst“, sagte Kirschner, obwohl sie anmerkte, dass dies „ein genuin schwieriges Perimeter-Problem widerspiegelt, das noch keine große Jurisdiktion geknackt hat“.

Die Gesetzgebung wurde im Februar dargelegt, die FCA konsultierte im April, die Regeln wurden im Juni finalisiert, die Perimeter-Leitlinien kamen diese Woche, das Gateway öffnet diesen Monat, und das Regime beginnt in etwas mehr als einem Jahr. Die Bank of England, die systemische Stablecoins beaufsichtigen wird, ersetzte im Juni individuelle Haltegrenzen durch ein Emissionslimit von 40 Milliarden Pfund.

Die Ankündigung der FCA erfolgte einen Tag, nachdem der US-Senat es abgelehnt hatte, den Clarity Act voranzubringen, wodurch die Aufsicht in Amerika dem überlassen bleibt, was Kirschner als „ein Flickwerk von Behörde zu Behörde, das eine künftige Regierung umschreiben kann“ bezeichnete. Großbritannien habe ein Gesetz, ein Regelwerk, Leitlinien und ein festes Inkrafttretensdatum, merkte sie an, was bedeute, dass „für Vorstände, die mehrjährige Entscheidungen darüber treffen, wo sie bauen, diese Sicherheit sehr viel wert ist“.

Brown erwartet als Ergebnis „eine Marktspaltung“, wobei Unternehmen, die institutionelle Glaubwürdigkeit und Bankbeziehungen anstreben, nach Großbritannien gezogen werden, während „kleinere Unternehmen und hochgradig experimentelle DeFi-Projekte weiterhin Jurisdiktionen mit geringeren regulatorischen Lasten bevorzugen dürften“. Der Vorteil des Vereinigten Königreichs, sagte er, „dürfte kaum in minimaler Regulierung liegen“.