RedStone hat Pläne angekündigt, Inhabern von Centrifuges tokenisiertem NYLIM U.S. High-Yield-Anleihefonds Same-Block-Exits durch Offchain-Auktionen zu ermöglichen, die etwa 300 Millisekunden dauern.
Zusammenfassung
- RedStone Settle wird Same-Block-Exits für HYB bereitstellen, dessen Standard-Rücknahmefrist T+3 beträgt.
- KYC-geprüfte Liquiditätsanbieter bieten auf den Abschlag, der für den sofortigen Kauf von Fondsanteilen erforderlich ist.
- Atomare Transaktionen und gebundene Solver-Einlagen sollen fehlgeschlagene Abwicklungen und Front-Running begrenzen.
- RedStone gab an, dass vorfinanzierte Vaults als Backstop-Liquidität dienen, wenn die direkte Teilnahme unzureichend ist.
RedStone sagte in einer am 1. September Ankündigung, die mit crypto.news geteilt wurde, dass sein Settle-Dienst in das NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, bekannt unter dem Ticker HYB, integriert wird.
Ausgegeben über Centrifuge, ist HYB der erste tokenisierte Fonds, der von New York Life Investment Management sub-beraten wird. NYLIM verwaltet Vermögenswerte in Höhe von 838 Milliarden US-Dollar, so die neueste von RedStone bereitgestellte Zahl, gegenüber den rund 807 Milliarden US-Dollar, die bei der Einführung des Fonds im Juni gemeldet wurden.
Die Integration soll es HYB-Inhabern, Kreditprotokollen und Liquidatoren ermöglichen, Fondsanteile innerhalb einer Blockchain-Transaktion zu verkaufen. Ein Liquiditätsanbieter stellt das sofortige Kapital bereit, übernimmt die Anteile und schließt später den regulären Rücknahmeprozess des Fonds ab.
Obwohl RedStone den Dienst als T+0-Abwicklung beschreibt, bleibt die zugrunde liegende Rücknahmefrist von HYB T+3. Settle überträgt stattdessen die Wartezeit auf einen zugelassenen Liquiditätsanbieter, der bereit ist, die Anteile gegen einen Abschlag zu halten.
RedStone Settle verwendet eine 300-Millisekunden-Auktion
Wenn RedStone eine Position identifiziert, die für die Liquidation in Frage kommt, führt das System eine Offchain-Auktion durch, die etwa 300 Millisekunden dauert, sagte RedStone-Mitbegründer und COO Marcin Kazmierczak gegenüber crypto.news.
KYC-verifizierte und auf der Whitelist stehende Liquiditätsanbieter, sogenannte Solver, bieten entsprechend dem Abschlag, den sie vom HYB-Referenzpreis verlangen. Das Gebot, das einem Abschlag von 0% am nächsten kommt, gewinnt, was bedeutet, dass der Verkäufer den Preis erhält, der dem berechneten Wert des Fondsanteils am nächsten liegt.
Sobald die Auktion endet, kombiniert RedStone sein neuestes Preis-Update und die Liquidationsanweisung in einer atomaren Onchain-Transaktion. Kazmierczak sagte, die Struktur verhindere Front-Running, da die Preiseinreichung und die Ausführung zusammen erfolgen und nicht über separate Transaktionen.
Atomare Ausführung bedeutet auch, dass jeder Teil der Transaktion erfolgreich sein muss, sonst wird die gesamte Operation rückgängig gemacht. Laut Kazmierczak hat der Gewinner-Solver eine gebundene Einlage, die gekürzt werden kann, wenn er das versprochene Kapital nicht bereitstellt.
Der Solver löst dann die erworbenen HYB-Anteile über den standardmäßigen T+3-Prozess des Emittenten ein und behält den Auktionsabschlag als Entschädigung für die Bereitstellung sofortiger Liquidität und die Akzeptanz der Rücknahmeverzögerung.
Unter RedStones Modell ist kein großer Onchain-Liquiditätspool erforderlich. Das Unternehmen sagte, Centrifuge und NYLIM müssten auch kein Kapital für vorzeitige Exits bereitstellen oder die bestehenden Rücknahmeoperationen des Fonds ändern.
„Tokenisierung hat die Emission gelöst. Sie hat die Abwicklung nicht gelöst – und die Abwicklung bestimmt, ob ein Vermögenswert mit breiterem Nutzen onchain skaliert“, sagte Kazmierczak.
Laut dem Manager benötigen Kuratoren von Kreditmärkten Vertrauen, dass Liquidatoren Sicherheiten veräußern können, wenn ein Kredit unterbesichert wird. Ein bekannter Ausstiegspreis und eine bekannte Abwicklungszeit könnten es Kuratoren ermöglichen, Kreditlimits zu berechnen, ohne sich auf eine unsichere Rücknahmeschlange zu verlassen, fügte er hinzu.
HYB-Auktionen beginnen mit vom Administrator abgeleitetem NAV
Da Hochzins-Unternehmensanleihen nicht kontinuierlich wie Kryptowährungen gehandelt werden, beginnt die HYB-Auktion nicht mit einem Preis von einem rund um die Uhr geöffneten Spotmarkt.
Kazmierczak sagte, dass der fundamentale Preisfeed von RedStone den Startwert anhand von Nettoinventarwertdaten bestimmen wird, die vom Fondsverwalter abgeleitet sind. Die Solver konkurrieren dann, indem sie den prozentualen Abschlag einreichen, den sie für den Erwerb und die Rücknahme der Anteile verlangen.
Die Preisbildungsmethode stellt den NAV des Fondsverwalters in den Mittelpunkt der Auktion, während die Gebote der Solver die Kosten und das Risiko des Wartens auf die Rücknahmefrist berücksichtigen. RedStone erklärte, dass die Struktur auch freiwillige Rücknahmen und Deleveraging-Transaktionen verarbeiten kann, anstatt nur zu funktionieren, wenn ein Kredit in die Liquidation geht.
In einem angespannten Markt erfordert die Auktion jedoch weiterhin ausreichend Kapital von qualifizierten Solvern. Auf die Frage, was passieren würde, wenn zu wenige Anbieter teilnehmen oder kein geeignetes Gebot erscheint, sagte Kazmierczak, dass vorfinanzierte Tresore ebenfalls an Auktionen teilnehmen würden und dazu gedacht seien, eine Backstop-Liquidität onchain verfügbar zu halten.
Kontinuierliche und verteidigungsfähige Preisbildung bleibt ein separates Hindernis für tokenisierte Vermögenswerte, die in der Kreditvergabe verwendet werden. Ein August-Bericht über Stellars DeFi-Lücke ergab, dass sein RWA-Markt 3 Milliarden US-Dollar überschritten hatte, während Pools auf Blend, die RWAs akzeptieren könnten, nur etwas mehr als 2 Millionen US-Dollar hielten.
RedStone sagte in diesem Bericht, dass tokenisierte Unternehmensschulden Preissysteme erfordern, die Kreditqualität, Laufzeit, Abwicklungsbedingungen und Sicherheitenstruktur berücksichtigen. Daten des Fondsverwalters sind besonders wichtig, wenn das zugrunde liegende Portfolio keinen kontinuierlichen öffentlichen Handel aufweist.
NYLIMs HYB-Fonds wechselt von Emission zu Sicherheiten
Centrifuge und NYLIM stellten den HYB-Fonds im Juni vor und gaben berechtigten Anlegern Onchain-Zugang zu NYLIMs US-Strategie für hochverzinsliche Unternehmensanleihen.
In der ursprünglichen Struktur werden Zeichnungen und Rücknahmen in USDC abgewickelt, während NYLIM die Verantwortung für das Portfolio, den Anlageprozess und das Risikomanagement behält. Centrifuge liefert die Tokenisierungs- und Fondsinfrastruktur, anstatt die zugrunde liegenden Anleihen zu verwalten.
RedStone sagte, dass HYB-Einheiten als Sicherheiten in Märkten verfügbar gemacht werden, die auf Morpho aufgebaut sind, einem dezentralen Kreditprotokoll mit isolierten Pools. Jeder Morpho-Markt kann separate Sicherheitenwerte, Beleihungsgrenzen und Liquidationsparameter festlegen, wodurch die an HYB gebundenen Bedingungen von unabhängigen Kreditpools getrennt bleiben.
Die Integration könnte es einem berechtigten Inhaber ermöglichen, gegen HYB zu leihen, anstatt die Position zu verkaufen, vorbehaltlich der Regeln und Liquidität des jeweiligen Morpho-Marktes. RedStone sagte, dass Kuratoren die Abwicklungsbedingungen der Auktion nutzen könnten, um zu entscheiden, wie viel Kredit sie gegen jede Einheit gewähren.
Im Mai erweiterte sich Morphos Kreditinfrastruktur auf Tempo, wo Gauntlet und Sentora kuratierte Märkte einführten und RedStone Preis-Feeds für Stablecoins und tokenisierte reale Vermögenswerte lieferte. Die HYB-Integration wendet die drei Dienste – Preisbildung, Marktkuration und Kreditvergabe – auf ein tokenisiertes US-Unternehmensanleihenportfolio an.
Der Zugang bleibt beschränkt, da HYB-Übertragungen genehmigte Teilnehmer erfordern. Kazmierczak sagte, dass andere tokenisierte Fonds Settle nutzen könnten, wenn sie KYC- oder Geschäftsverifizierungs-Whitelists unterstützen, an einen zuverlässigen NAV-Feed angeschlossen sind und klare Rücknahmebedingungen aufrechterhalten, die es Solvern ermöglichen, die Wartezeit zu bepreisen.
Tokenisierte Kredite erhalten ein weiteres Hochzinsprodukt
HYB tritt in einen tokenisierten Kreditmarkt ein, der nun Hochzinsstrategien mehrerer etablierter US-Investmentmanager umfasst.
Im August startete Securitize einen separaten Fonds, der mit Neuberger Berman verwaltet wird und hauptsächlich in Hochzinsanleihen investiert. RedStone sagte, dass es auch für diese Strategie Preisinfrastruktur bereitstellt.
RWA.xyz-Daten, die in RedStones Ankündigung zitiert wurden, bezifferten tokenisierte reale Vermögenswerte im August auf über 38 Milliarden US-Dollar, verglichen mit etwa 5,4 Milliarden US-Dollar Anfang 2025. Dieselben Daten bezifferten tokenisierte US-Staatsschulden auf 16,2 Milliarden US-Dollar und tokenisierte Kredite auf 7,3 Milliarden US-Dollar.
RedStone sagte, dass im August mehr als 1,7 Millionen Adressen tokenisierte reale Vermögenswerte hielten, nach einem monatlichen Anstieg von 56%. Wallet- oder Blockchain-Adressen entsprechen jedoch nicht unbedingt der gleichen Anzahl einzelner Anleger.
Citi hat prognostiziert, dass tokenisierte Vermögenswerte bis 2030 5,5 Billionen US-Dollar erreichen könnten, während Standard Chartered einen Markt von 2 Billionen US-Dollar bis 2028 schätzt. Beide Zahlen bleiben institutionelle Prognosen und keine gemessenen Verpflichtungen oder abgeschlossenen Token-Emissionen.
