Strategy-CEO Phong Le verteidigte die Entscheidung des Unternehmens, Bitcoin in der Nähe von 60.000 $ zu verkaufen, bevor es Käufe bei etwa 80.000 $ wieder aufnahm, und argumentierte, dass seine Treasury-Geschäfte von den Kapitalkosten abhängen und nicht vom Marktpreis von Bitcoin.
Zusammenfassung
- Strategy kaufte letzte Woche 4.603 Bitcoin für 369,7 Millionen $ zu einem durchschnittlichen Preis von 80.318 $.
- Phong Le sagte, dass die Kapitalkosten und nicht der Marktpreis von Bitcoin die Treasury-Transaktionsentscheidungen von Strategy bestimmen.
- Der neueste Bericht von Strategy zeigte 845.050 Bitcoin, die bis zum 30. August für insgesamt 63,73 Milliarden $ erworben wurden.
- Die Dollar-Vermögenswerte erreichten 6,71 Milliarden $, was fast den wandelbaren Schulden entspricht und die ausgewiesene Netto-Verschuldung vollständig reduziert.
- Le sagte, dass Strategy trotz der Einführung einer formellen Zwei-Wege-Treasury-Strategie ein Netto-Akkumulator von Bitcoin bleibt.
In einem Interview mit Bloomberg Crypto am 1. September sagte Le, dass die früheren Verkäufe und der jüngste Kauf beide angemessen waren, da sich die Finanzierungsbedingungen von Strategy zwischen den Transaktionen geändert hatten.
Strategy kaufte zwischen dem 24. August und dem 30. August 4.603 BTC für 369,7 Millionen $ zu einem durchschnittlichen Preis von 80.318 $, wie aus einer behördlichen Einreichung vom 31. August hervorgeht.
Der Kauf erhöhte seine Bestände auf 845.050 BTC, die für etwa 63,73 Milliarden $ zu einem durchschnittlichen Preis von 75.412 $ pro Coin erworben wurden.
Strategy verknüpft Bitcoin-Geschäfte mit Kapitalkosten
Le sagte, dass Strategy nicht allein durch den Vergleich des aktuellen Preises der Kryptowährung mit früheren Niveaus entscheidet, ob es Bitcoin kauft oder verkauft.
Stattdessen berücksichtigt das Management die Kosten der Kapitalbeschaffung und die Rendite, die es aus dem Einsatz dieses Kapitals erwartet. Wenn Strategy Stammaktien zu einem Aufschlag auf den Wert seiner Vermögenswerte ausgeben kann, kann es den Erlös verwenden, um Bitcoin zu kaufen und gleichzeitig das Bitcoin-Engagement pro Aktie zu erhöhen.
„Wir kaufen oder verkaufen Bitcoin nicht basierend auf dem Preis von Bitcoin“, sagte Le. „Wir kaufen oder verkaufen basierend auf unseren Kapitalkosten.“
Diese Position erklärt, warum Strategy den Verkauf von Bitcoin zwischen etwa 60.000 $ und 65.000 $ für angemessen hielt, während es später mehr als 80.000 $ zahlte. Die Transaktionen erfolgten unter unterschiedlichen Bilanz- und Finanzierungsbedingungen.
Le sagte, dass die Ausgabe von MSTR-Aktien wieder attraktiv geworden sei, da die Aktie mit einem Aufschlag gehandelt wurde. Strategy verkaufte in der Woche bis zum 30. August etwa 602,8 Millionen $ an Stammaktien und verwendete einen Teil des Erlöses für seinen Bitcoin-Kauf.
Das Unternehmen erhöhte auch seinen allgemeinen USD-Cashpool um 29 Millionen $ und gab etwa 152 Millionen $ für den Rückkauf von STRC-Vorzugsaktien unter ihrem Nennbetrag von 100 $ aus.
Die Rückkehr von Strategy zu Bitcoin-Käufen nach einer zweimonatigen Pause war daher Teil einer breiteren Kapitalallokationsentscheidung und nicht eine direktionale Aussage, dass Bitcoin von 80.000 $ steigen würde.
Bitcoin-Verkäufe finanzierten finanzielle Verpflichtungen
Le sagte, dass Strategy während seiner Bilanzrestrukturierung etwa 7.000 BTC verkauft habe, und beschrieb den Betrag als „winzig“ im Verhältnis zu seinen Gesamtbeständen.
Das öffentliche Bitcoin-Hauptbuch von Strategy verzeichnet Verkäufe von 2.225 BTC Anfang Juli, 1.638 BTC Anfang August und 1.690 BTC in der darauffolgenden Woche. Diese drei offengelegten Reduzierungen summieren sich auf 5.553 BTC.
Das Unternehmen hatte auch berichtet, dass es Anfang 2026 Bitcoin im Wert von etwa 218,4 Millionen $ verkauft hatte, um einen Teil seiner Verpflichtungen aus Vorzugsdividenden zu finanzieren. Les Interviewzahl scheint den breiteren Zeitraum in gerundeten Zahlen zu beschreiben.
Le sagte, dass der Verkauf von Bitcoin zur Zahlung von Vorzugsdividenden „der richtige Handel zu dieser Zeit“ war. Strategy hatte sich bereits zu regelmäßigen Zahlungen auf seine Vorzugswertpapiere verpflichtet und benötigte Dollar-Liquidität, um diese Verpflichtungen zu erfüllen, ohne sich vollständig auf neue Finanzierungen zu verlassen.
Die Verkäufe stellten eine Abkehr vom früheren Ruf von Strategy als Unternehmen dar, das nur Bitcoin akkumulierte. Sein Vorstand genehmigte im Juni formell ein Bitcoin-Monetarisierungsprogramm, das es dem Management erlaubt, BTC zu verkaufen, um seine Dollar-Reserve zu finanzieren, Dividenden und Zinsen zu zahlen, Wertpapiere zurückzukaufen oder andere genehmigte Verpflichtungen zu erfüllen.
Die Richtlinie erlaubt Bitcoin-Verkäufe im Wert von bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar, um die festgelegte USD-Reserve aufzubauen. Sie verpflichtet Strategy nicht, diesen Betrag zu verkaufen.
Der erste offengelegte Verkauf von Strategy im Rahmen seiner sich entwickelnden Treasury-Richtlinie markierte einen Übergang zur aktiven Verwaltung seiner Bitcoin-Bestände, und nicht eine Abkehr von seiner Akkumulationsstrategie.
Strategy sagt, die Netto-Verschuldung sei auf null gesunken
Le sagte, Strategy habe die Pause bei Bitcoin-Käufen genutzt, um seine Bilanz zu stärken. In etwa zwei Monaten erhöhte es seine Dollar-Vermögenswerte, während es seine Netto-Exposition gegenüber Wandelanleihen reduzierte.
Das Unternehmen meldete zum 30. August Dollar-Vermögenswerte in Höhe von 6,71 Milliarden US-Dollar. Dieser Betrag umfasste Bargeld und andere auf Dollar lautende Bestände, die auf seine designierte Reserve und die allgemeine Unternehmensliquidität verteilt waren.
Seine Wandelanleihen beliefen sich auf etwa 6,75 Milliarden US-Dollar. Strategy meldete daher eine Netto-Verschuldung von 0,0 %, da seine unternehmensdefinierte Berechnung die Dollar-Vermögenswerte von den ausstehenden Schulden abzieht, bevor der Saldo mit seiner Bitcoin-Reserve verglichen wird.
Eine Netto-Verschuldung von 0,0 % bedeutet nicht, dass Strategy seine rechtlichen Schulden oder Verpflichtungen aus Vorzugsaktien beseitigt hat. Das Unternehmen hat weiterhin ausstehende Wandelanleihen und muss Vorzugsdividenden zahlen.
Die Kennzahl zeigt stattdessen, dass seine Dollar-Vermögenswerte den Nennwert seiner Wandelanleihen nahezu ausgleichen. Die Berechnung subtrahiert nicht alle Ansprüche aus Vorzugsaktien.
Le beschrieb die Bilanz als eine "Festung" und argumentierte, dass Strategy unter seiner aktuellen Struktur keinen bedeutenden Bitcoin-Liquidationspreis habe. Die Schulden des Unternehmens sind nicht direkt durch seine Bitcoin besichert, sodass ein Rückgang des BTC auf ein bestimmtes Niveau nicht automatisch Verkäufe erzwingen würde.
Diese Behauptung bedeutet nicht, dass ein längerer Bitcoin-Rückgang keine finanziellen Auswirkungen hätte. Niedrigere Bitcoin-Preise könnten den Vermögenswert von Strategy verringern, seine Fähigkeit schwächen, Aktien zu attraktiven Preisen auszugeben, und den Druck durch Vorzugsdividenden und andere Verpflichtungen erhöhen.
Strategy übernimmt eine zweiseitige Bitcoin-Richtlinie
Le sagte, Strategy betreibe nun eine "Zwei-Wege-Strategie". Es könne Bitcoin verkaufen, wenn dies seine Kapitalstruktur verbessere, auch wenn es beabsichtige, langfristig ein Netto-Akkumulator zu bleiben.
Der Rahmen macht Bitcoin zu einem Bestandteil des Finanzierungssystems von Strategy und nicht zu einem Vermögenswert, der niemals verkauft werden darf. Das Management kann Bitcoin-Verkäufe mit der Ausgabe von Stammaktien, Vorzugsangeboten, Rückkäufen und der Verwendung von Bargeld vergleichen.
Der Rahmen von Strategy vom Juni erklärt, dass die Ausgabe von Stammaktien wertsteigernd sein kann, wenn MSTR über dem bereinigten Nettoinventarwert des Unternehmens gehandelt wird. Die Ausgabe von Aktien unter diesem Niveau kann die Bitcoin-Exposition pro Aktie verwässern.
Le sagte, Strategy könnte weiterhin Bitcoin zu 90.000 $, 100.000 $ oder 130.000 $ kaufen, wenn die Kapitalkosten diese Käufe attraktiv machen. Diese Niveaus waren Beispiele, keine Prognosen oder bestätigte Kaufaufträge.
Das Unternehmen würde auch erwägen, erneut Bitcoin zu verkaufen, wenn der Erlös an anderer Stelle in seiner Kapitalstruktur wertvoller wäre. Le sagte, der Preis allein würde eine solche Entscheidung nicht bestimmen.
Der Kauf von Strategy am 31. August bestätigt, dass es nach seiner Umstrukturierungsphase zur Akkumulation zurückgekehrt ist. Es kontrolliert nun etwas mehr als 4 % des maximalen Bitcoin-Angebots von 21 Millionen.
Das nächste Update wird von der wöchentlichen Kapitalmarktaktivität von Strategy abhängen. Weitere MSTR-Ausgaben mit Aufschlag könnten zusätzliche Bitcoin-Käufe finanzieren, während schwache Aktiennachfrage oder höhere Finanzierungskosten die Akkumulation verlangsamen oder einen weiteren Verkauf wirtschaftlicher machen könnten.
Unterdessen war Les zentrales Argument, dass der scheinbare Widerspruch zwischen Verkauf nahe 60.000 $ und Kauf nahe 80.000 $ verschwindet, wenn die Transaktionen durch die Kapitalkosten von Strategy betrachtet werden.
Die Bitcoin-Verkäufe lieferten Dollar für Vorzugsverpflichtungen und die Umstrukturierung der Bilanz. Der spätere Kauf verwendete Erlöse aus Stammaktien, die ausgegeben wurden, als das Management glaubte, dass die Marktprämie von MSTR die Transaktion wertsteigernd machte.
Le sagte, Strategy habe seine Dollar-Position gestärkt, die Netto-Verschuldung reduziert und die Flexibilität behalten, in beide Richtungen zu handeln. Er betonte, dass das Unternehmen ein langfristiger Netto-Käufer bleibt, aber Bitcoin-Verkäufe nicht mehr als verboten betrachtet.
Er sagte auch, dass zukünftige Käufe zu deutlich höheren Bitcoin-Preisen erfolgen könnten, wenn Strategy Kapital zu ausreichend attraktiven Konditionen beschaffen kann. Die Kommentare beschrieben einen konditionalen Finanzierungsrahmen und keine Bitcoin-Preisprognose.
