Strategy hat sich formell gegen die von MSCI vorgeschlagenen Screening-Regeln für Unternehmen mit großen nicht-operativen Vermögenswerten ausgesprochen und argumentiert, dass die Methodik Unternehmen mit digitalen Vermögensreserven unfair ins Visier nimmt und Unternehmen wie Strategy aus wichtigen globalen Aktienindizes verdrängen könnte.
Zusammenfassung
- Strategy bezeichnete die vorgeschlagenen Screening-Regeln von MSCI als diskriminierend und argumentierte, dass sie Unternehmen mit digitalen Vermögensreserven unfair ins Visier nehmen.
- Unternehmen mit operativen Vermögenswerten unter 50% der Gesamtvermögenswerte würden fünf zusätzliche Tests unterzogen, wobei vier Fehlschläge sie möglicherweise für MSCI-Indizes ungeeignet machen könnten.
- Eine Simulation vom Mai identifizierte Strategy, Metaplanet und Yellow Cake für eine mögliche Streichung unter der vorgeschlagenen Methodik.
- Strategy sagte, dass die Unterscheidung von MSCI zwischen operativen und nicht-operativen Vermögenswerten weder unter US-GAAP, IFRS noch unter bestehendem US-Wertpapierrecht definiert ist.
- MSCI nimmt Feedback bis zum 30. September entgegen, eine Entscheidung wird bis zum 16. Oktober erwartet, und alle Änderungen treten im Dezember in Kraft.
In einem am Montag von Executive Chairman Michael Saylor und CEO Phong Le unterzeichneten Brief nannte Strategy den Vorschlag von MSCI "diskriminierend, willkürlich und fehlgeleitet" und forderte den Indexanbieter auf, ihn zurückzuziehen.
"Falls angenommen, hätte der Vorschlag keine nennenswerten Auswirkungen auf das Geschäft von Strategy, aber er würde den Ruf von MSCI als zuverlässiger und neutraler Indexanbieter erheblich schädigen", schrieb Strategy.
Strategy sagt, der MSCI-Vorschlag ziele auf Unternehmen mit digitalen Vermögensreserven ab
MSCI eröffnete im August seine neueste Konsultation und schlug eine neue Methode zur Identifizierung von Unternehmen vor, deren Bilanzen große Mengen an Vermögenswerten enthalten, die es als nicht-operativ betrachtet.
Unternehmen, deren operative Vermögenswerte weniger als 50% der Gesamtvermögenswerte ausmachen, würden unter dem vorgeschlagenen System fünf zusätzlichen Finanzkennzahlen-Tests unterzogen. Das Auslösen von mindestens vier der fünf Bedingungen könnte ein Unternehmen als nicht-operativ einstufen und es für die MSCI Global Investable Market Indexes ungeeignet machen.
Die Methodik untersucht die operative Vermögensintensität, Ausgaben, operativen Cashflow, Fair-Value-Änderungen im Zusammenhang mit als nicht-operativ betrachteten Vermögenswerten und die Abhängigkeit von Finanzierung zur Anhäufung dieser Vermögenswerte.
Strategy argumentierte, dass der Vorschlag effektiv den früheren Versuch von MSCI wiederbelebt, Unternehmen mit digitalen Vermögensreserven durch einen anderen Screening-Prozess zu adressieren. Das Unternehmen beschrieb die neueste Methodik als "Vorwand" für die gezielte Ausrichtung auf DATs und stellte die Unterscheidung von MSCI zwischen operativen und nicht-operativen Vermögenswerten in Frage.
MSCI erwog letztes Jahr einen separaten Rahmen, der Unternehmen hätte entfernen können, deren digitale Vermögenswerte 50% oder mehr ihrer Gesamtvermögenswerte ausmachen. Nach Widerstand aus der Industrie behielt der Indexanbieter im Januar Krypto-Treasury-Unternehmen in seinen Indizes, während es eine neue Überprüfung vorbereitete, die Unternehmen mit erheblichen nicht-operativen Vermögenswerten abdeckt, wie crypto.news zuvor berichtete.
Strategy lehnte auch diesen früheren Vorschlag ab und argumentierte, dass das Halten einer großen Menge Bitcoin ein operatives Unternehmen nicht einem Investmentfonds gleichsetzen sollte.
Der neue Rahmen hat sich seitdem über eine krypto-spezifische Schwelle hinaus erweitert, obwohl Strategy darauf besteht, dass seine praktische Wirkung weiterhin auf Unternehmen mit digitalen Vermögensreserven konzentriert bleibt.
MSCI-Simulation setzt Strategy und Metaplanet einem Risiko aus
Die möglichen Auswirkungen wurden deutlicher, als eine Simulation auf Basis von Daten vom Mai 2026 Strategy, Metaplanet und das in Großbritannien notierte Uran-Investmentunternehmen Yellow Cake als Unternehmen identifizierte, die unter der vorgeschlagenen Methodik von einer Streichung bedroht wären.
Die MSCI-Simulation identifizierte Strategy mit einer frei handelbaren Marktkapitalisierung von 23,93 Milliarden US-Dollar, während Yellow Cake bei 1,81 Milliarden US-Dollar und Metaplanet bei 654 Millionen US-Dollar lag.
SharpLink, Center Laboratories und Lydia Holding wurden in der Simulation auf eine Beobachtungsliste gesetzt, da MSCI eine unterschiedliche Behandlung für bestehende Indexmitglieder vorschlägt. Unter der vorgeschlagenen Methodik müssten aktuelle Indexmitglieder den anwendbaren Screening-Test in zwei aufeinanderfolgenden jährlichen Überprüfungen nicht bestehen, bevor sie entfernt werden.
Strategy stellte die Grundlage des Screening-Prozesses in Frage und sagte, dass die Verwendung von "operativ" und "nicht-operativ" durch MSCI nicht mit etablierten Buchhaltungsdefinitionen übereinstimmt.
Das Unternehmen erklärte, dass weder die allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätze der USA noch die International Financial Reporting Standards die Unterscheidung bieten, die MSCI vorschlägt. Strategy argumentierte, dass auch das bestehende US-Wertpapierrecht keinen gleichwertigen Test vorsieht.
Bitcoin ist zentral für den Einwand von Strategy. MSCI behandelt die Kryptowährung in der Bilanz von Strategy als nicht operativen Vermögenswert, während Strategy seine Bitcoin-Reserve als operatives Segment ausweist.
Laut dem Unternehmen werden Gewinne und Verluste im Zusammenhang mit seinen Bitcoin-Beständen nach Gesprächen mit der US-Börsenaufsicht SEC als Betriebsausgaben verbucht.
Strategy sagte, MSCI würde daher eine Klassifizierung auf Indexebene anwenden, die von der in seinen Finanzberichten verwendeten Bilanzierungsbehandlung abweicht.
Das Unternehmen stellte in Frage, warum eine ähnliche Behandlung nicht für andere Unternehmen gelten würde, deren Bilanzen große Vermögenspools enthalten. In seinem Schreiben wurden Real Estate Investment Trusts, Holzunternehmen und Energieinfrastrukturunternehmen als Beispiele für vermögensintensive Firmen genannt, die nach der vorgeschlagenen Methodik weiterhin förderfähig bleiben könnten.
Strategy argumentierte, dass der Unterschied die Auswirkungen des Tests auf Unternehmen mit digitalen Vermögensreserven konzentrieren würde, obwohl MSCI den Vorschlag als unternehmensweiten Screening-Rahmen präsentiert hat.
Strategy fordert MSCI auf, seinen Vermögenstest zu definieren
Falls MSCI mit dem Vorschlag fortfährt, bat Strategy den Indexanbieter, jede endgültige Methodik auf anerkannte Rechnungslegungs- oder Rechtsstandards zu stützen.
Das Unternehmen möchte, dass die Regeln nur auf Finanzberichte angewendet werden, die nach der Fertigstellung der Methodik veröffentlicht werden, um zu verhindern, dass Unternehmen rückwirkend anhand einer Klassifizierung bewertet werden, die bei der Erstellung früherer Berichte nicht existierte.
Strategy forderte eine veröffentlichte Aufzeichnung des Konsultationsprozesses und bat MSCI zu erklären, warum die Screening-Methode erforderlich ist.
Es möchte, dass der Indexanbieter objektive Kriterien festlegt, die operative Vermögenswerte und Aktivitäten von solchen trennen, die als nicht operativ gelten, anstatt sich auf Klassifizierungen zu verlassen, denen nach Ansicht von Strategy etablierte Definitionen fehlen.
Der aktuelle Streit folgt auf Monate der Unsicherheit darüber, wie große Indexanbieter Unternehmen behandeln sollten, die ihre Bilanzen zum Halten von Bitcoin und anderen digitalen Vermögenswerten nutzen.
Als MSCI seinen früheren DATCO-Ausschluss im Januar pausierte, stiegen die Aktien von Strategy, da das unmittelbare Risiko eines Ausschlusses aus MSCI-Indizes nachließ.
Die frühere Debatte hatte Bedenken hinsichtlich möglicher passiver Verkäufe aufgeworfen, falls Unternehmen aus Benchmarks entfernt würden, denen indexgebundene Fonds folgen. JPMorgan schätzte damals, dass allein der Ausschluss aus MSCI-Indizes zu Verkäufen von Strategy-Aktien in Höhe von rund 2,8 Milliarden US-Dollar führen könnte, wobei potenzielle Abflüsse 8,8 Milliarden US-Dollar erreichen könnten, wenn andere Indexanbieter folgen würden.
Die Schätzung bezog sich auf den früheren kryptospezifischen Vorschlag von MSCI und war keine Prognose für die derzeit in Konsultation befindliche Methodik.
MSCI nimmt bis zum 30. September Kommentare zum neuesten Vorschlag entgegen und plant, das Ergebnis bis zum 16. Oktober zu veröffentlichen. Alle nach der Konsultation angenommenen Änderungen sollen voraussichtlich im Dezember in Kraft treten.
Strategy baut seine Bitcoin-Position weiter aus
Der MSCI-Streit kommt, während Strategy weiterhin die weltweit größte Unternehmens-Bitcoin-Reserve betreibt.
Die Aktien von Strategy gewannen am Montag 4,42 % und schlossen bei 132,94 US-Dollar. Am selben Tag gab das Unternehmen bekannt, dass es in der Vorwoche 4.603 BTC zu einem durchschnittlichen Preis von 80.318 US-Dollar pro Bitcoin gekauft hat.
Seine Kapitalstruktur hat sich im Jahr 2026 erheblich verändert, da das Unternehmen Bitcoin-Käufe mit Barreserven, Vorzugsdividenden und Aktienemissionen in Einklang gebracht hat.
Im Juni fügte Strategy weitere 520 Bitcoin für rund 35 Millionen US-Dollar zu einem durchschnittlichen Preis von 67.068 US-Dollar pro Münze hinzu, wodurch sich seine Bestände damals auf 847.363 BTC beliefen. Aus derselben Einreichung ging hervor, dass das Unternehmen seine US-Dollar-Reserve um 300 Millionen US-Dollar auf 1,4 Milliarden US-Dollar erhöht hatte.
Die Treasury-Aktivitäten bewegten sich später in die entgegengesetzte Richtung, da Strategy Bitcoin-Verkäufe und Aktienfinanzierung für das Kapitalmanagement nutzte.
Bis Ende Juli hatte das Unternehmen begonnen, die Erlöse aus der Ausgabe von Stammaktien in seine Dollar-Reserve zu lenken, anstatt die Mittel sofort für zusätzliche Bitcoin-Käufe zu verwenden. Eine wöchentliche Einreichung zeigte, dass Strategy 544,5 Millionen Dollar durch den Verkauf von fast 5,43 Millionen MSTR-Aktien einnahm, ohne in diesem Zeitraum Bitcoin zu kaufen.
Das Unternehmen erklärte, die Barreserve könnte verwendet werden, um Dividendenzahlungen auf Vorzugsaktien und andere Unternehmensbedürfnisse zu decken.
Strategy nahm später Bitcoin-Käufe wieder auf, einschließlich des am Montag bekannt gegebenen Erwerbs von 4.603 BTC, während die Konsultation von MSCI darüber entscheidet, ob Unternehmen mit Bilanzen, die von Vermögenswerten dominiert werden, die es als nicht operativ einstuft, für seine globalen Aktienindizes weiterhin in Frage kommen sollten.
