Die ehemalige britische Premierministerin Liz Truss warnte am 2. September, dass steigende Staatsverschuldung und Kreditkosten Großbritannien schließlich zu Notfall-Ausgabenkürzungen zwingen könnten.
Zusammenfassung
- Die Rendite 10-jähriger britischer Staatsanleihen erreichte am Mittwoch 5,268 % – den höchsten Stand seit etwa achtzehn Jahren.
- Die Kreditkosten für 30-jährige Anleihen blieben nahe 5,9 % und erhöhten den Druck auf die Berechnungen für das kommende Oktober-Budget Großbritanniens weiter.
- Liz Truss warnte, dass steigende Schulden schließlich Notfall-Ausgabenkürzungen in der gesamten britischen Regierung erzwingen könnten.
- Höhere Renditen senken die Anleihekurse und können die prognostizierten Schuldendienstkosten für das britische Finanzministerium erhöhen.
- Bitcoin wurde nach einem Rückzug von 81.000 $ bei etwa 76.500 $ gehandelt und blieb damit über den Niveaus, die vor dem Eingreifen des Finanzministeriums verzeichnet wurden.
Ihre Kommentare kamen, als die Rendite der richtungweisenden 10-jährigen britischen Staatsanleihe 5,268 % erreichte – den höchsten Stand seit etwa 18 Jahren. Die Rendite 30-jähriger Anleihen blieb nahe 5,9 %, ungefähr auf dem höchsten Stand seit 1998.
„Die globalen Anleiherenditen steigen aufgrund von Schuldenbergen, und Großbritannien ist eines der schlimmsten Beispiele“, sagte Truss. Sie führte den Druck teilweise auf die Geldschöpfung der Bank of England und das zurück, was sie als Währungs-"Entwertung" bezeichnete.
Diese Aussagen stellen Truss' Interpretation des Marktes dar. Anleiherenditen spiegeln mehrere Faktoren wider, darunter Inflationserwartungen, Wirtschaftswachstum, Staatsverschuldung, Geldpolitik und Anlegernachfrage. Der jüngste Anstieg fiel auch mit steigenden Ölpreisen und einem breiteren internationalen Anleiheverkauf zusammen.
Britische Anleiherenditen erhöhen den Druck auf das Oktober-Budget
Der Anstieg der britischen Anleiherenditen ist von Bedeutung, weil er den Zinssatz erhöht, zu dem die Regierung fällige Schulden refinanzieren oder neue Anleihen ausgeben muss. Er kann auch die prognostizierten Zinskosten erhöhen, die in offiziellen Haushaltsprognosen verwendet werden.
Anleihekurse bewegen sich in die entgegengesetzte Richtung zu den Renditen. Wenn Anleger bestehende Anleihen verkaufen, fallen ihre Kurse und ihre effektiven Renditen steigen im Verhältnis zu den festen Zahlungen der Anleihen.
Das britische Finanzministerium refinanziert seinen gesamten Schuldenbestand nicht sofort, wenn die Renditen steigen. Der Effekt setzt sich allmählich durch, wenn Anleihen fällig werden und neue Schulden ausgegeben werden. Inflationsindexierte Staatsanleihen können zusätzlichen Druck erzeugen, da ihre Zahlungen mit der Inflation steigen.
Die Rendite 10-jähriger Anleihen stand am Mittwoch bei 5,268 %, während die Kreditkosten für fünfjährige Anleihen etwa 4,75 % erreichten. Die 30-jährige Rendite blieb nahe 5,9 %.
Ökonomen von Pantheon Macroeconomics schätzten, dass höhere Kreditkosten den fiskalischen Spielraum der Regierung von etwa 23,6 Milliarden Pfund bei der früheren Frühjahrserklärung auf ungefähr 13 Milliarden Pfund reduzieren könnten. Das ist eine externe Schätzung und keine offizielle Berechnung des Finanzministeriums oder des Office for Budget Responsibility.
Die Regierung soll ihr Budget am 28. Oktober vorlegen. Aktualisierte Prognosen werden entscheiden, ob die Minister Steuern erhöhen, geplante Ausgaben kürzen oder andere Maßnahmen ändern müssen, um ihre Haushaltsregeln einzuhalten.
Notfall-Ausgabenkürzungen bleiben eine Prognose von Truss
Truss sagte, dass Wirtschaftswachstum in Kombination mit zurückhaltenden Ausgaben den besten Weg durch das Schuldenproblem biete. Sie warnte jedoch, dass "die Situation zu weit gegangen ist" und Großbritannien mit "verordneten Notfall-Ausgabenkürzungen" konfrontiert sein könnte.
Es wurde kein Notfall-Ausgabenpaket angekündigt. Die derzeitige Regierung hat nicht bestätigt, dass sie den von Truss beschriebenen Kurs einschlagen wird.
Die endgültige Haushaltslage wird teilweise von dem Zeitraum abhängen, den das Office for Budget Responsibility zur Berechnung der marktbasierten Zinsannahmen verwendet. Die Renditen könnten steigen oder fallen, bevor diese Berechnungen abgeschlossen sind.
Truss' Intervention hat auch einen politischen Kontext. Ihre Regierung führte im September 2022 Steuersenkungen in Höhe von etwa 45 Milliarden Pfund ein, die weitgehend nicht gegenfinanziert waren, ohne begleitende OBR-Prognose.
Die Ankündigung führte zu einem schnellen Ausverkauf bei langlaufenden Staatsanleihen und zu Instabilität bei Pensionsfonds, die auf verbindlichkeitsorientierte Anlagestrategien setzten. Die Bank of England reagierte mit temporären Anleihekäufen, um geordnete Marktbedingungen wiederherzustellen.
Die Rendite 30-jähriger Anleihen stieg von etwa 3,38 % als Truss Premierministerin wurde auf fast 5 % während der Marktturbulenzen. Die meisten Steuermaßnahmen wurden später rückgängig gemacht, und Truss trat nach 49 Tagen im Amt zurück.
Die aktuellen Renditen liegen höher als die Höchststände, die während dieser Episode verzeichnet wurden. Die gegenwärtige Bewegung ist jedoch Teil einer globalen Neubewertung und keine direkte Reaktion auf eine einzelne britische Politikankündigung.
Globaler Anleihenausverkauf erreicht die USA und Europa
Auch in den USA, Japan, Deutschland und Frankreich sind die Kosten für Staatsanleihen gestiegen. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen erreichte etwa 4,81 %, den höchsten Stand seit November 2023.
Die Renditen langlaufender US-Anleihen haben sich wieder den Niveaus angenähert, die vor der Ausweitung des Anleiherückkaufprogramms des Finanzministeriums im August verzeichnet wurden. Die 10-Jahres-Rendite fiel nach der Ankündigung zunächst auf etwa 4,62 %, kehrte diesen Rückgang später jedoch um.
Steigende Ölpreise haben die Inflationssorgen verstärkt. Brent-Rohöl näherte sich kurzzeitig 95 US-Dollar pro Barrel, da die Kämpfe zwischen den USA und dem Iran die Energieversorgung bedrohten.
Höhere Energiekosten können die Verbraucherinflation hoch halten und möglicherweise die Fähigkeit der Zentralbanken einschränken, die Zinssätze zu senken. Die Erwartung, dass die Zinsen länger hoch bleiben, kann die Nachfrage nach bestehenden Anleihen mit niedrigeren festen Zahlungen verringern.
Die globale Natur des Ausverkaufs macht es schwierig, die britische Bewegung allein auf inländische Schulden oder die Politik der Bank of England zurückzuführen. Großbritanniens Inflationsrisiko, großer Refinanzierungsbedarf und Haushaltsregeln könnten seine öffentlichen Finanzen dennoch besonders anfällig für anhaltende Renditeanstiege machen.
Bitcoin fällt zurück, da Renditen Risikoanlagen belasten
Bitcoin wurde am 2. September bei etwa 76.500 US-Dollar gehandelt, ein Rückgang von etwa 2 % innerhalb von 24 Stunden. Zuvor war er von etwa 64.000 US-Dollar auf ein jüngstes Hoch von über 81.000 US-Dollar gestiegen, bevor er an Dynamik verlor.
Gold folgte einer ähnlichen Umkehr. Das Metall kletterte auf etwa 4.700 US-Dollar pro Unze, fiel später jedoch auf etwa 4.300 US-Dollar zurück.
Bitcoin und Gold werden manchmal als Schutz gegen Währungsabwertung oder übermäßige Staatsverschuldung dargestellt. Ihre jüngsten Rückgänge zeigen, dass die Beziehung über kurze Zeiträume nicht konsistent ist.
Höhere Renditen von Staatsanleihen können zinszahlende Vermögenswerte im Vergleich zu Bitcoin und Gold attraktiver machen, die keine festen Erträge erwirtschaften. Sie können auch die Nachfrage nach riskanteren Vermögenswerten verringern, indem sie die finanziellen Bedingungen verschärfen.
Wie bereits berichtet, überwogen steigende Ölpreise und höhere Anleiherenditen die Bitcoin-ETF-Zuflüsse, als BTC unter 77.500 US-Dollar fiel. Bitcoin blieb jedoch nach seiner August-Rallye über seinen wichtigsten täglichen gleitenden Durchschnitten.
Der nächste bestätigte Meilenstein Großbritanniens ist der Haushalt am 28. Oktober. Bis die Regierung und das OBR aktualisierte Prognosen veröffentlichen, bleiben Behauptungen, dass Notausgabenkürzungen unvermeidbar seien, unbestätigt.
