Los investigadores del BIS han descubierto que las entradas de stablecoins respaldadas por el dólar en más de 130 economías permanecen en gran medida sin verse afectadas por los controles de capital, lo que expone un desafío creciente para los gobiernos de mercados emergentes.
Resumen
- El BIS encontró que las entradas de stablecoins permanecen en gran medida sin verse afectadas por los controles de capital en más de 130 economías.
- Los tokens respaldados por el dólar se están expandiendo en mercados emergentes que enfrentan inflación, monedas débiles y acceso limitado a divisas.
- Nigeria y América Latina muestran un uso creciente de stablecoins para remesas, liquidación comercial y pagos transfronterizos.
El estudio del BIS comparó las entradas de stablecoins con los depósitos bancarios en moneda extranjera para examinar cómo los hogares y las empresas obtienen exposición al dólar estadounidense durante períodos de tensión financiera. Ambas formas de dolarización aumentaron junto con crisis soberanas, problemas bancarios y una fuerte transmisión del tipo de cambio, pero solo los depósitos tradicionales respondieron claramente a las restricciones sobre divisas y flujos de capital.
A diferencia de los depósitos bancarios, los tokens vinculados al dólar pueden moverse a través de intercambios de criptomonedas, mercados entre pares y billeteras autogestionadas sin pasar por bancos nacionales. Según los investigadores, esta diferencia probablemente existe porque "las stablecoins circulan parcialmente fuera del perímetro regulatorio".
Los resultados indican que las restricciones diseñadas para cuentas bancarias pueden tener una influencia limitada sobre los tokens digitales. Mientras que los gobiernos pueden exigir aprobación para depósitos en moneda extranjera o restringir transferencias a través de instituciones financieras, los usuarios aún pueden recibir, mantener y enviar stablecoins a través de redes blockchain.
Los investigadores también encontraron que la dolarización de depósitos y stablecoins tiende a persistir una vez establecida. Su análisis mostró poca evidencia de que los usuarios simplemente reemplacen los depósitos en moneda extranjera con stablecoins, lo que sugiere que los dos canales pueden expandirse al mismo tiempo en lugar de competir por la misma demanda.
Los controles de capital no logran contener la demanda de stablecoins
Los tokens vinculados al dólar podrían debilitar la soberanía monetaria si los hogares y las empresas almacenan o transan cada vez más en dólares estadounidenses fuera de los bancos regulados, advirtió el estudio del BIS. El riesgo es más pronunciado en economías emergentes y en desarrollo donde la inflación, la depreciación de la moneda o el acceso restringido a divisas hacen atractivos los activos en dólares.
Los controles de capital históricamente han reducido algunas formas de dolarización de depósitos porque los bancos deben hacer cumplir las reglas nacionales. Sin embargo, las entradas de stablecoins fueron ampliamente similares en economías con y sin tales restricciones, según el BIS.
Los tokens digitales tienen características similares a los valores al portador y pueden transferirse a través de billeteras no alojadas, lo que dificulta su aplicación completa. El Informe Económico Anual 2026 del BIS señaló que bloquear a los intermediarios nacionales para que no manejen stablecoins no aprobadas puede limitar algunas transacciones, pero es probable que tales medidas sigan siendo imperfectas.
A pesar de la preocupación por la soberanía monetaria, el estudio encontró poca evidencia de que la dolarización moderada de depósitos debilite materialmente la transmisión de la política monetaria. Sin embargo, las economías con mayores depósitos en moneda extranjera mostraron un riesgo algo mayor de inflación elevada.
Las stablecoins pueden presentar diferentes problemas de política porque su uso puede extenderse más allá del ahorro hacia pagos, liquidación comercial y remesas. A medida que las transacciones salen del sistema bancario, las autoridades también pueden perder acceso a la información normalmente recopilada por instituciones financieras reguladas, limitando su visión de los movimientos de capital.
Los hallazgos del BIS sugieren que los formuladores de políticas pueden requerir controles diseñados para activos basados en blockchain en lugar de depender solo de reglas creadas para depósitos bancarios. Cualquier respuesta tendría que tener en cuenta los intercambios de divisas, las transferencias entre pares y las billeteras autogestionadas, todos los cuales pueden mantener la actividad fuera de los canales financieros nacionales.
Los mercados emergentes están impulsando la adopción de pagos con stablecoins
Nigeria ilustra cómo la presión económica puede empujar a las stablecoins hacia la actividad financiera diaria. El Fondo Monetario Internacional encontró que las stablecoins representaron más del 65% de las entradas criptográficas transfronterizas del país en 2024, con entradas totales acercándose al valor de las remesas registradas para 2025.
Según el FMI, los hogares nigerianos utilizan USDT y USDC para remesas familiares, inversiones en criptomonedas y acceso a valor denominado en dólares. Los importadores pequeños y medianos también han utilizado los tokens para pagar a proveedores extranjeros, mientras que algunas grandes empresas los han probado para liquidación comercial.
La inflación, la depreciación de la naira y el acceso limitado a divisas hicieron que las monedas estables fueran más atractivas durante 2023 y 2024, informó el FMI. Cuando el Banco Central de Nigeria restringió a los bancos para atender a usuarios de criptomonedas en 2021, la actividad se trasladó a mercados peer-to-peer menos regulados en lugar de desaparecer.
Las monedas estables pueden reducir el tiempo de pago y disminuir la dependencia de los bancos corresponsales, según el FMI. Sin embargo, la institución advirtió que el uso intensivo de tokens en dólares podría reducir la demanda de la naira y mover más transacciones fuera del alcance de los reguladores nigerianos.
Un patrón similar ha surgido en América Latina. Bitso Business informó un aumento interanual del 81% en el volumen de pagos con monedas estables durante la primera mitad de 2026. La compañía también encontró que el USDT de Tether y el USDC de Circle representaron el 40% de las compras de criptomonedas en la región en 2025, superando a Bitcoin por primera vez.
En todo el mercado de criptomonedas, la capitalización de las monedas estables ha aumentado a aproximadamente $309.7 mil millones desde unos $260 mil millones hace un año. El aumento otorga a los tokens respaldados por dólares un papel más importante en pagos y ahorros, al tiempo que añade urgencia a las preocupaciones regulatorias identificadas por el BIS.
La investigación del BIS también ha separado las monedas estables emitidas de forma privada del dinero bancario tokenizado. A través del Proyecto Agorá, ocho bancos centrales y más de 40 instituciones reguladas han probado la liquidación transfronteriza utilizando depósitos bancarios comerciales tokenizados y reservas de bancos centrales, según el informe de 2026 de la institución.
Ese modelo mantiene los pagos tokenizados dentro de un sistema bancario regulado de dos niveles, mientras que las monedas estables pueden circular más allá de él. Para los responsables de políticas, el contraste explica por qué los controles de capital existentes pueden tener dificultades para contener la dolarización digital incluso cuando la demanda de pagos transfronterizos más rápidos continúa creciendo.
