Circle Internet Group ha recibido una rebaja de Morgan Stanley, que ha reducido su calificación a Underweight desde Equal Weight y ha recortado su precio objetivo de $106 a $38 después de reducir las expectativas a largo plazo para el crecimiento de USDC.
Resumen
- Morgan Stanley rebajó a Circle a Underweight y recortó su precio objetivo de $106 a $38.
- La correduría redujo sus pronósticos de circulación de USDC para 2027 y 2028, citando un crecimiento más lento de las stablecoins y presión sobre los ingresos por reservas.
- Las acciones de Circle cayeron alrededor de un 6% en las operaciones previas a la apertura tras la rebaja, mientras que TD Cowen inició la cobertura con una calificación de Compra y un precio objetivo de $82.
- Morgan Stanley dijo que los pagos con stablecoins en el mundo real siguen siendo limitados a pesar de la creciente adopción en la industria.
- La rebaja llega días después de que Circle obtuviera una carta de fideicomiso en Nueva York y antes de su informe de ganancias del segundo trimestre.
Morgan Stanley dijo que la rebaja sigue a pronósticos más bajos para la circulación de USDC y a la preocupación de que el modelo de ganancias de Circle podría enfrentar presión a medida que los ingresos por reservas se vuelven más sensibles al crecimiento más lento de las stablecoins y a la creciente competencia de los productos de efectivo tokenizados.
Las acciones de Circle cayeron alrededor de un 6% en las operaciones previas a la apertura del lunes a $58.81 después de que se publicara la nota de investigación, incluso cuando otra firma de Wall Street tomó la opinión contraria al iniciar la cobertura con una calificación alcista.
Morgan Stanley espera una expansión más lenta de USDC
Morgan Stanley redujo sus supuestos para la circulación de USDC en aproximadamente un 33% para 2027 y un 44% para 2028, argumentando que la stablecoin no se ha expandido tan rápido como se esperaba anteriormente. La correduría también redujo sus estimaciones de ganancias por acción GAAP a alrededor de un 3% por debajo del consenso para 2027 y aproximadamente un 20% por debajo del consenso para 2028.
Según el analista James Faucette, el negocio de ingresos por reservas de Circle enfrenta una presión creciente porque los fondos del mercado monetario tokenizados y los depósitos tokenizados podrían competir por el mismo capital que de otro modo permanecería en USDC. El informe también argumentó que USYC, el fondo del mercado monetario tokenizado de Circle, tiene una economía estructuralmente más baja que su negocio de ingresos por reservas.
Morgan Stanley además dijo que la iniciativa OpenUSD de Circle introduce gobernanza compartida y economía de reservas que aumentan el costo de mantener la distribución de USDC, mientras que la actividad de pagos agénticos sigue siendo demasiado pequeña para contribuir significativamente a los ingresos. La correduría estimó que los pagos agénticos han caído a aproximadamente $41,900 en volumen diario, lo que implica un tamaño promedio de transacción de aproximadamente $0.24.
La correduría también cuestionó el objetivo de crecimiento a largo plazo de Circle, diciendo que USDC "efectivamente no ha crecido" desde el tercer trimestre del año pasado a pesar del objetivo de la gerencia de promediar un crecimiento anual del 40% a lo largo de los ciclos del mercado.
Los pagos con stablecoins siguen siendo limitados, dice el informe
Si bien empresas de pagos como Mastercard y Stripe han ampliado sus ofertas de stablecoins, Morgan Stanley dijo que la adopción comercial aún no ha producido volúmenes de transacciones significativos fuera de un puñado de casos de uso.
Basándose en datos de McKinsey, la correduría señaló que las stablecoins procesaron aproximadamente $35 billones en volumen de transacciones ajustado durante 2025. Sin embargo, solo alrededor de $390 mil millones representaron pagos identificables del mundo real, con la mayor parte de la actividad aún vinculada al comercio y las transferencias de criptomonedas en lugar del comercio.
Morgan Stanley dijo que la actividad de pagos continúa concentrada en transacciones comerciales transfronterizas, remesas y gastos con tarjetas vinculadas a stablecoins. Según el informe, esos casos de uso aún no han generado los saldos duraderos y la economía de transacciones recurrentes necesarios para compensar la presión sobre el modelo de ingresos por reservas de Circle.
TD Cowen ha adoptado la opinión contraria sobre Circle
Ofreciendo una evaluación contrastante, TD Cowen inició la cobertura de Circle con una calificación de Compra y un precio objetivo de $82, argumentando que los inversores podrían estar subestimando la capacidad de la empresa para desarrollarse como una plataforma de infraestructura financiera más allá de la emisión de stablecoins.
El analista Bryan Bergin dijo que Circle está construyendo productos en pagos, servicios de tesorería, activos del mundo real tokenizados, interoperabilidad e infraestructura para desarrolladores, lo que podría diversificar los ingresos con el tiempo junto con la circulación de USDC.
TD Cowen también describió a Circle como una forma para que los inversores obtengan exposición a la adopción institucional de las monedas estables y a la modernización de la infraestructura financiera.
Wall Street sigue muy dividido sobre la acción. Los datos de LSEG muestran que 16 de los 30 analistas que cubren Circle actualmente califican las acciones como Mantener o Vender, mientras que los 14 restantes recomiendan Comprar o Comprar Fuerte.
El progreso regulatorio ha continuado a pesar de las preocupaciones de los inversores
La rebaja llega solo unos días después de que Circle fortaleciera su posición regulatoria en los Estados Unidos al obtener una carta fiduciaria de propósito limitado del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York para Circle Internet Trust Company LLC, que opera como Circle New York Trust.
Circle dijo que la aprobación estatal complementa la autorización federal de banco fiduciario que recibió de la Oficina del Contralor de la Moneda en julio. Si bien se espera que el Circle National Trust aprobado por la OCC proporcione servicios fiduciarios de custodia de activos digitales, la compañía ha dicho que la emisión de USDC continuará a través de su entidad fiduciaria de Nueva York antes de transicionar gradualmente bajo su estructura regulatoria aprobada.
El director ejecutivo Jeremy Allaire dijo anteriormente que obtener una carta fiduciaria de Nueva York había sido un objetivo de larga data debido a la claridad regulatoria proporcionada por el marco de la NYDFS. Circle también ha dicho que la aprobación se basa en su relación con el regulador, que se remonta a 2015 cuando se convirtió en la primera empresa en recibir una BitLicense.
Los hitos regulatorios no se han traducido en un apoyo sostenido para la acción. Las acciones de Circle terminaron el 31 de julio con una caída del 2,54%, y el mismo día ARK Invest de Cathie Wood compró 109.129 acciones de Circle en tres fondos cotizados en bolsa, aumentando su exposición al emisor de monedas estables antes de la publicación programada de los resultados del segundo trimestre el 5 de agosto.
Los inversores también están observando la propuesta Ley de Claridad, que se espera que establezca un marco regulatorio para la industria de criptomonedas de EE. UU. El último informe de Morgan Stanley indica que, a pesar de la mejora de la supervisión regulatoria, el rendimiento futuro aún dependerá de la adopción de USDC, la actividad de transacciones y la capacidad de Circle para generar ingresos más allá de los ingresos por reservas.
