Autor: @lufeieth
Editor: Wu Blockchain
TL;DR
- Circle ha firmado acuerdos de distribución de USDC con más de 150 empresas, impulsando el crecimiento de USDC, el desarrollo de productos y la distribución a través de incentivos económicos. Para grandes empresas que puedan expandir sustancialmente el uso de USDC, Circle también puede diseñar acuerdos de colaboración junto con Coinbase.
- Según el acuerdo de reparto entre Circle y Coinbase, para USDC fuera de las plataformas de ambas partes, después de deducir los incentivos ecológicos de terceros aprobados por ambas partes, el "beneficio económico del ecosistema" restante se divide en un 50% para Circle y un 50% para Coinbase.
- El acuerdo de colaboración con Hyperliquid involucra a tres partes: Coinbase, Circle y Hyperliquid. Al final del trimestre, aproximadamente el 90% de los USDC en poder de Hyperliquid se encontraban en la plataforma de Coinbase y aproximadamente el 10% en la plataforma de Circle; actualmente, los saldos en cadena correspondientes son de 4.952 millones de dólares y 550 millones de dólares, respectivamente.
- El 90%/10% mencionado se refiere a la proporción de fondos USDC contabilizados en las plataformas de Coinbase y Circle, y no equivale a la proporción final de distribución de ingresos entre las tres partes. Circle no ha revelado los términos exactos de reparto con Coinbase en la colaboración con Hyperliquid.
En la conferencia telefónica sobre resultados del segundo trimestre de 2026 de Circle (CRCL), la dirección respondió de manera centralizada a las preguntas sobre los incentivos del canal de distribución de USDC, el mecanismo de colaboración entre Circle y Coinbase, y la distribución de ingresos de USDC dentro de la plataforma Hyperliquid.
El CEO de Circle afirmó que la empresa ya ha estado impulsando a los socios a distribuir USDC y desarrollar productos en torno a USDC mediante incentivos económicos. Para grandes empresas que puedan impulsar sustancialmente el crecimiento de USDC, Circle también tiene la capacidad de diseñar acuerdos de colaboración junto con Coinbase.
Sin embargo, Circle no ha revelado los términos exactos de distribución de ingresos de la colaboración con Hyperliquid. Lo que se puede confirmar en esta conferencia telefónica es que Coinbase, Circle y Hyperliquid participaron en esta colaboración; al final del trimestre, aproximadamente el 90% de los USDC en poder de Hyperliquid se encontraban en la plataforma de Coinbase y aproximadamente el 10% en la plataforma de Circle. Esta atribución de fondos también se puede observar a través de direcciones en cadena.
Circle ha firmado acuerdos de distribución de USDC con más de 150 empresas
Al hablar sobre el mecanismo de incentivos del canal de USDC, el CEO de Circle dijo:
"Actualmente ya tenemos una gran cantidad de acuerdos de incentivos de distribución y también tenemos muchos socios construyendo en nuestra red.
De hecho, hay miles de empresas en nuestra red. Hemos firmado acuerdos de distribución con más de 150 empresas, impulsando el crecimiento de USDC, el desarrollo de productos basados en USDC y la distribución de USDC a través de incentivos económicos.
Hemos estado haciendo esto durante mucho tiempo. De hecho, a menudo llevamos a cabo este tipo de colaboraciones junto con Coinbase."
En otras palabras, ceder parte de los beneficios económicos para incentivar la distribución de stablecoins a través de canales no es una idea nueva que Circle haya adoptado después de enfrentarse a OUSD. Circle ha estado utilizando un modelo similar durante mucho tiempo y ha firmado acuerdos de distribución con más de 150 empresas.
Pero esto no significa que todos los canales que integran USDC reciban los mismos incentivos, ni que Circle distribuya todos los ingresos relacionados a los socios. Circle seleccionará los canales principales que puedan impulsar el crecimiento, desarrollo y distribución de USDC, y luego diseñará incentivos de distribución según el socio específico y el escenario de uso; la proporción real de reparto también variará según la colaboración específica.
Circle y Coinbase están dispuestos a introducir conjuntamente grandes canales de distribución
El CEO de Circle añadió durante la conferencia telefónica:
“Tenemos plena capacidad para establecer acuerdos de distribución de muy alta calidad y beneficio mutuo con grandes empresas. Acabas de mencionar el ejemplo de Hyperliquid, y por supuesto hay otros casos.”
También mencionó:
“Vemos un gran interés de muchas grandes empresas en unirse a la red USDC. Lo vemos en todo el mundo.
Cuando creemos que una empresa puede impulsar sustancialmente el crecimiento y la adopción de USDC, tenemos plena oportunidad de establecer una cooperación correspondiente con Coinbase.”
Esto significa que Circle aún podría firmar acuerdos de incentivos de distribución con más grandes empresas en el futuro. Tomando como ejemplo grandes puntos de entrada como Samsung Wallet, si en el futuro pudieran impulsar significativamente el uso y la distribución de USDC, Circle y Coinbase podrían diseñar conjuntamente mecanismos de cooperación correspondientes.
Los intereses de Coinbase y Circle en este asunto no son completamente opuestos. Para canales de terceros de alta calidad capaces de expandir la escala de USDC, ambas partes tienen el incentivo de expandir primero el mercado general de USDC y luego distribuir los ingresos correspondientes según los acuerdos existentes.
Según el acuerdo de reparto entre Circle y Coinbase, para USDC fuera de las plataformas de ambas partes, después de deducir los incentivos ecológicos de terceros aprobados por ambas partes, el resto se denomina “beneficios económicos del ecosistema”, y luego Circle y Coinbase se reparten el 50% cada uno. Por lo tanto, que canales importantes de terceros reciban incentivos no significa necesariamente que Circle asuma unilateralmente todos los costos; Circle y Coinbase pueden participar conjuntamente en la cooperación correspondiente.
¿Cómo se distribuyen realmente los ingresos de Hyperliquid?
El analista de Autonomous, Ken Suchoski, preguntó en la conferencia telefónica:
“En la plataforma Hyperliquid, el 90% de los ingresos por intereses de USDC pertenecen a Hyperliquid. Entonces, ¿el 10% restante se reparte entre Circle y Coinbase en una proporción de 50/50?”
El CFO de Circle respondió:
“En cuanto al acuerdo de cooperación con Hyperliquid, participan las tres partes: Coinbase, Circle y Hyperliquid.
A través de los datos en cadena, puedes ver exactamente dónde se encuentran los fondos en la plataforma Hyperliquid y si se contabilizan en la plataforma de Circle o en la de Coinbase.
Al final del trimestre, aproximadamente el 90% del total de USDC en poder de Hyperliquid se encontraba en la plataforma de Coinbase, y aproximadamente el 10% en la plataforma de Circle.
En cuanto a cómo se reparten específicamente los ingresos entre Circle y Coinbase, no comentaremos más los detalles precisos del acuerdo entre ambas partes.”
La respuesta del CFO confirmó que las tres partes participan en el acuerdo de cooperación con Hyperliquid, pero no confirmó directamente el método específico de distribución de ingresos propuesto por el analista. Las proporciones exactas de reparto y los términos detallados entre Hyperliquid, Circle y Coinbase siguen siendo acuerdos comerciales no divulgados.
Aquí también es necesario distinguir dos conjuntos diferentes de “90%/10%”: el “90%” mencionado por el analista se refiere a la proporción de ingresos por intereses que recibe Hyperliquid; el “90%/10%” mencionado por el CFO se refiere a la atribución de fondos de USDC en poder de Hyperliquid, contabilizados en las plataformas de Coinbase y Circle respectivamente. Esto último no equivale a la proporción final de distribución de ingresos entre las tres partes.
¿Cómo observar en cadena la atribución de USDC de Hyperliquid?
El CFO mencionó que se puede observar a través de los datos en cadena dónde se encuentra el USDC en la plataforma Hyperliquid y si los fondos se contabilizan en la plataforma de Circle o en la de Coinbase.
Actualmente, el saldo de USDC atribuido a la plataforma Coinbase es de 4.952 millones de dólares, correspondiente a la dirección Coinbase Treasury Deployer en HyperEVM.
El saldo de USDC atribuido a la plataforma Circle es de 550 millones de dólares, correspondiente a la dirección Circle CoreDepositWallet en HyperEVM.
El sistema AQAv2 mantiene activamente los saldos de USDC en las dos direcciones en torno al 90% y 10%. Las transacciones del sistema reequilibran constantemente las dos direcciones para acercarlas a 1:9.
Por lo tanto, al observar el total de USDC de Hyperliquid y su atribución entre Circle y Coinbase, se puede utilizar la siguiente fórmula:
Hyperliquid AQAv2 USDC ≈ Saldo de Circle CoreDepositWallet + Saldo de Coinbase Treasury Deployer
La proporción de los saldos de las dos direcciones en la cadena es básicamente consistente con la estructura de fin de trimestre revelada por el CFO en la conferencia telefónica: aproximadamente el 90% se atribuye a la plataforma Coinbase y aproximadamente el 10% a la plataforma Circle.
El núcleo de los incentivos del canal USDC es expandir conjuntamente la escala de distribución
Según la respuesta de la gerencia de Circle, atraer canales de terceros mediante incentivos económicos no es una estrategia competitiva temporal, sino parte del mecanismo de distribución a largo plazo de USDC. Circle ha firmado acuerdos con más de 150 empresas y también está dispuesta a diseñar acuerdos de cooperación con Coinbase para grandes empresas que puedan impulsar sustancialmente el crecimiento de USDC.
Hyperliquid demuestra cómo funciona este modelo en la práctica: la plataforma de terceros se encarga de expandir la escala de uso de USDC, Circle y Coinbase participan conjuntamente en el acuerdo de cooperación, y los fondos dentro de la plataforma se atribuyen a Coinbase y Circle según una estructura de aproximadamente 90% y 10%, respectivamente.
Sin embargo, la atribución de fondos en la cadena solo ayuda a los observadores externos a ver en qué plataforma se contabiliza el USDC, pero no permite deducir directamente la proporción de ingresos finales que obtienen las tres partes. En cuanto a la distribución específica entre Hyperliquid, Coinbase y Circle, en esta etapa solo se puede determinar el marco general, y los términos precisos no se han hecho públicos.
