Con 38 casos activos en 21 estados, los fallos federales contradictorios sobre Kalshi han aumentado el riesgo de que el acceso al mercado de predicciones de EE. UU. se fragmente según la ubicación y el lugar de negociación, ha dicho a crypto.news Aaron Courtney, cofundador de Kalshinomics.
Resumen
- Nueva Jersey ha pedido a la Corte Suprema que resuelva los fallos federales opuestos relacionados con Kalshi.
- Courtney dijo que las restricciones estatales podrían debilitar primero la liquidez en los mercados políticos y de eventos locales.
- Los datos proxy de Washington no han mostrado un shock claro de liquidez a nivel estatal después de que Kalshi restringiera el acceso.
- Casino.org cuenta 38 casos pendientes de mercados de predicción en 21 estados y aplicación de la ley en 10 jurisdicciones.
Courtney, cofundador de la plataforma de análisis de mercados de predicción Kalshinomics, dijo que el sistema legal está dividiendo el acceso más rápido de lo que los datos de negociación muestran cualquier separación en precios o liquidez.
"El sistema legal ya se está moviendo en esa dirección más rápido que los datos de precios", dijo Courtney en comentarios compartidos con crypto.news.
Nueva Jersey presentó una petición de auto de certiorari el 2 de septiembre, pidiendo a la Corte Suprema de EE. UU. que revise una decisión del Tercer Circuito que favoreció a Kalshi. La petición llegó cuatro días después de que el Noveno Circuito llegara a una conclusión diferente en el caso de la compañía en Nevada.
Los fallos de Kalshi han producido reglas estatales contradictorias
Como informó anteriormente crypto.news, Nueva Jersey quiere que la Corte Suprema decida si la Ley de Intercambio de Productos Básicos impide que los estados apliquen leyes de apuestas deportivas a contratos negociados en un mercado registrado ante la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
Kalshi opera un mercado de contratos designado regulado por la CFTC y argumenta que sus contratos de eventos caen bajo la ley federal de derivados. Nueva Jersey considera que sus productos deportivos son apuestas que siguen sujetas a licencias estatales, límites de edad y reglas de protección al consumidor.
En abril, un panel dividido del Tercer Circuito confirmó una orden judicial preliminar que impedía a Nueva Jersey hacer cumplir sus leyes de juego contra los contratos deportivos de Kalshi. El panel encontró que Kalshi había mostrado una probabilidad razonable de éxito en su afirmación de que los contratos califican como swaps bajo la Ley de Intercambio de Productos Básicos.
La decisión no resolvió la demanda subyacente. Evaluó la probabilidad de éxito de Kalshi mientras mantenía la orden judicial durante el litigio.
Sin embargo, el 28 de agosto, el Noveno Circuito rechazó a Kalshi en la misma etapa preliminar. Su panel unánime encontró que los contratos deportivos de la compañía eran probablemente apuestas en lugar de swaps, permitiendo a los reguladores de Nevada hacer cumplir las reglas de juego estatales mientras el caso continúa.
"La CFTC no es un regulador nacional de juegos de azar", escribió el juez de circuito Ryan Nelson en la opinión del Noveno Circuito.
La petición de Nueva Jersey señala las decisiones de apelación opuestas como una razón para la revisión de la Corte Suprema. La presentación en sí no significa que los jueces hayan aceptado escuchar el caso, y Kalshi tendrá la oportunidad de responder antes de que la corte decida si lo acepta.
Courtney dijo que la división no resuelta podría dejar a los operadores con diferentes productos dependiendo de su estado de residencia y el circuito federal que lo cubre.
"Hasta que haya una respuesta uniforme, el acceso al mercado de predicciones podría depender cada vez más del estado y circuito federal en el que un operador resulte vivir."
El litigio sobre mercados de predicción ahora cubre 21 estados
Según el Rastreador de Litigios de Mercados de Predicción de Casino.org, hay 38 casos activos pendientes en 21 estados, mientras que los intercambios han recibido cartas de cese y desistimiento en al menos 10 jurisdicciones.
El rastreador enumera a Nueva York, Minnesota, Nevada y Arizona entre los estados que presentan los desafíos más fuertes. Los reguladores generalmente argumentan que los contratos de eventos deportivos operan como productos de juego sin licencia, mientras que los intercambios se basan en el registro federal y la autoridad de la CFTC sobre los mercados de contratos designados.
Las disputas judiciales también involucran derechos de juego tribal, impuestos estatales y poderes de aplicación local. Casino.org identifica a Nueva York, Nueva Jersey, Minnesota y California como varios de los principales lugares para litigios.
Las órdenes estatales separadas ya están creando diferentes reglas de acceso. Un tribunal de Míchigan ordenó a Kalshi mantener los contratos deportivos no disponibles para los residentes bajo una orden judicial preliminar del 1 de septiembre. Los requisitos de geocercado de Míchigan conllevan posibles multas de 500.000 dólares por cada día que el tribunal determine que Kalshi no cumple.
Washington ha impuesto restricciones que cubren contratos de deportes, elecciones, política, entretenimiento, cultura, tecnología y ciencia. Los mercados de materias primas, clima, economía y finanzas siguen disponibles para los usuarios del estado.
La orden judicial de Washington exigió a Kalshi introducir un geocercado inicial antes del 19 de agosto y un sistema que utilizara varias fuentes de ubicación antes del 2 de septiembre. Kalshi mantiene que la ley federal impide que los estados regulen los contratos ofrecidos en su bolsa registrada ante la CFTC.
Los datos de Washington no muestran una clara perturbación de liquidez
Debido a que la interfaz de programación de aplicaciones pública de Kalshi no identifica la ubicación de cada operador, Courtney dijo que los investigadores externos no pueden calcular directamente el volumen solo de Washington. En su lugar, utilizó contratos vinculados a Seattle como indicadores de la participación local.
El análisis comparó los 48 días anteriores al geocercado inicial del 19 de agosto con los 18 días siguientes. Courtney examinó los contratos de los partidos de los Marineros de Seattle frente a los contratos de los otros 29 equipos de las Grandes Ligas de Béisbol, junto con los mercados de temperatura diaria de Seattle frente a otras 19 ciudades de EE. UU.
El volumen de contratos de los Marineros se comportó un 2,8% mejor en relación con el resto de la MLB después del corte, colocando a Seattle cerca del punto medio de la liga. El volumen meteorológico de Seattle disminuyó un 17,7% en comparación con las otras ciudades.
Courtney dijo que la disminución meteorológica se mantuvo dentro de la variación normal porque Filadelfia y Phoenix cayeron cada una más del 30% durante el mismo período sin un geocercado similar. El volumen mediano de la MLB por partido también cayó un 29,6% en toda la liga.
“Mi conclusión es que cualquier efecto de Washington es actualmente menor que el ruido estacional y entre mercados ordinario visible en los datos públicos de Kalshi. Eso no es lo mismo que decir que el impacto fue cero.”
Los datos públicos tampoco pueden mostrar si los usuarios afectados de Washington dejaron de operar, redujeron su actividad o se trasladaron a otra plataforma. Los contratos meteorológicos de Seattle, que siguen disponibles en el estado, no registraron un aumento después de que Kalshi eliminara los mercados deportivos y políticos.
Courtney dijo que la evidencia no respaldaba un movimiento uno a uno hacia categorías permitidas. En su opinión, los operadores deportivos pueden no considerar los contratos de inflación, finanzas o clima como sustitutos adecuados para los mercados de partidos de los Seahawks.
Washington presenta otra complicación porque el estado acordó en agosto abstenerse temporalmente de hacer cumplir las normas contra OG mientras continúan las apelaciones relacionadas, dijo Courtney. Anteriormente conocida como Nadex y operada por Crypto.com, OG también utiliza un mercado de contratos designado por la CFTC.
El acuerdo ofrece una posible alternativa para los operadores desplazados, aunque Courtney dijo que se necesitaría información a nivel de cuenta de Kalshi y plataformas competidoras para medir a dónde fue su actividad.
Los mercados locales de Kalshi enfrentan el mayor riesgo de liquidez
Para los contratos nacionales muy negociados, Courtney dijo que excluir solo a Washington es poco probable que cause una interrupción importante. El estado representa aproximadamente el 2,3% de la población de EE. UU., mientras que los creadores de mercado profesionales y los operadores de arbitraje respaldan muchos mercados nacionales.
La calidad de los operadores puede importar más que el número bruto de cuentas excluidas, según Courtney. Eliminar a un creador de mercado activo o participante bien informado puede afectar la liquidez y el descubrimiento de precios más que perder a varios operadores minoristas ocasionales.
Los mercados locales parecen más expuestos. En una instantánea del 7 de septiembre, Courtney encontró que dos mercados de Kalshi que cubren las carreras de la Corte Suprema de Washington tenían diferenciales de alrededor de 20 centavos, con solo un contrato negociado entre sus precios cotizados. Los principales mercados de partidos de la MLB y la NFL generalmente mostraron diferenciales de alrededor de 1 a 1,5 centavos.
Según Courtney, las restricciones estatales pueden eliminar a los residentes que tienen la razón más fuerte para seguir las carreras y eventos locales. Los mercados locales delgados pueden entonces experimentar diferenciales más amplios, libros de órdenes menos profundos y probabilidades implícitas en el mercado menos confiables.
Las restricciones de acceso aún no parecen haber separado los precios entre los lugares más grandes. Courtney comparó ocho contratos de moneyline de MLB disponibles en Kalshi y Polymarket el 7 de septiembre. Cinco tenían precios idénticos al centavo, mientras que los otros tres diferían por un tick, produciendo una diferencia de precio absoluta media de 0.38 centavos.
Courtney dijo que la evidencia de una fragmentación real incluiría brechas de precios persistentes de varios centavos entre contratos equivalentes después de tener en cuenta las tarifas y los incrementos mínimos de precio. También monitorearía los diferenciales de oferta y demanda, la profundidad del libro de órdenes, el deslizamiento, los recuentos de operadores activos, la concentración de creadores de mercado y el volumen por estado y bolsa.
