Este artículo fue recopilado y organizado por BlockWeeks
SEC publica el marco de clasificación de valores tokenizados
El personal de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) publicó el miércoles una guía sobre valores tokenizados, emitida conjuntamente por la División de Finanzas Corporativas, la División de Comercio y Mercados y la División de Gestión de Inversiones. El documento es principalmente definitorio, y proporciona clasificaciones para diferentes tipos de valores tokenizados y explica sus diseños.
La SEC divide los valores tokenizados en dos categorías principales:
Primero, valores tokenizados liderados por el emisor, donde una empresa ofrece sus valores a través de la blockchain, ya sea permitiendo que los valores tradicionales se conviertan en forma tokenizada o emitiendo valores directamente en la cadena.
Segundo, valores tokenizados liderados por terceros, donde un tercero (una empresa de tokenización, un exchange de criptomonedas o una institución de gestión de activos) proporciona exposición a valores a través de algún método intermediario. El mercado ha experimentado con dos formas:
Valores tokenizados en custodia: una empresa no relacionada con el emisor crea intereses en valores, que pueden o no otorgar a los tenedores exposición económica, derechos de gobernanza o derechos legales sobre los valores subyacentes. Los participantes del mercado normalmente colocan las acciones de valores en una estructura de fondo (como un vehículo de propósito especial, SPV), y luego tokenizan las participaciones del fondo.
Valores tokenizados sintéticos: la exposición económica a valores puede proporcionarse a través de "valores vinculados", donde un tercero emite sus propios valores y los diseña de manera que sus rendimientos estén vinculados al activo subyacente; o "swaps basados en valores" (SBS) emitidos en forma tokenizada, que es otra forma de proporcionar exposición sintética pero con diferentes obligaciones regulatorias.
La declaración no ofrece opiniones cualitativas sobre los diferentes modelos, sino que establece un marco para ayudar a los inversores a comprender las diferencias entre los tipos de instrumentos y para guiar las discusiones entre los participantes del mercado y la SEC. Las divisiones relevantes declararon: "Estamos listos para comunicarnos sobre cualquier pregunta".
Aclarar las clasificaciones es crucial para garantizar la participación constructiva de diversas partes interesadas, especialmente en cuestiones técnicas complejas como el ciclo de vida de los valores, el formato, la negociación y la liquidación. Tal progreso definitorio también es una parte clave de la estructura del mercado y la legislación sobre stablecoins, así como de casi todos los marcos legales y regulatorios integrales. Si las partes no pueden ponerse de acuerdo sobre el lenguaje, no pueden avanzar en el diseño de nuevos sistemas.
La batalla entre el liderazgo del emisor y el envoltorio de terceros
Galaxy ha impulsado públicamente la tokenización de las acciones comunes de clase A de GLXY, que es un valor tokenizado liderado por el emisor. En julio, Galaxy criticó el modelo liderado por terceros (también conocido como "envoltorio"), y una semana después, la comisionada de la SEC, Hester Peirce, escribió que tales estructuras podrían ser swaps basados en valores. Este documento es consistente con las opiniones de Peirce sobre SBS, y también describe adecuadamente las diferencias entre los dos diseños de alto nivel. Poseer GLXY tokenizado es equivalente a poseer la versión emitida tradicional, con todos los derechos legales, económicos y de gobernanza relacionados. Sin embargo, poseer valores tokenizados emitidos por un envoltorio de terceros entra en una relación con el tercero, que puede o no otorgar varios derechos sobre los valores subyacentes. Como escribió Galaxy el 11 de julio: "La estructura de envoltorio elimina la relación entre el emisor y el accionista, lo que es malo para ambas partes".
Pero el modelo de envoltorio también tiene beneficios, especialmente cuando el iniciador tercero no restringe las transferencias a direcciones en lista blanca, como es el caso de xStocks. Sin dicha lista blanca, los tenedores pueden implementar fácilmente tokens en aplicaciones DeFi hoy en día. Esta también es una forma más escalable de llevar una gran cantidad de acciones a la blockchain, porque el modelo no requiere el consentimiento del emisor (o incluso su conocimiento). En esencia, cada xStock es como un fondo tokenizado, o incluso como una stablecoin moderna: por supuesto, la garantía es un único activo subyacente.
ERC-8004 y x402: La capa de identidad y pago en cadena para agentes de IA
Otro enfoque esta semana es el nuevo estándar de Ethereum ERC-8004, que proporciona identidad persistente para agentes de IA. A medida que los sistemas autónomos representan una proporción cada vez mayor de la actividad en línea, aumentará la demanda de capas programables que admitan identidad, permisos y pagos para interacciones con valor económico real.
ERC-8004 y x402 de Coinbase representan bloques de construcción tempranos de esta pila tecnológica emergente. ERC-8004 proporciona identidad persistente para agentes, mientras que x402 permite pagos nativos y programables para herramientas, datos y servicios. Juntos, sugieren que el papel de las criptomonedas como capa de liquidación financiera puede evolucionar hacia una capa de coordinación más amplia para la IA, no solo para transferir valor, sino también para permitir que los sistemas autónomos interoperen a escala.
Pendle se despide de vePENDLE: lanzamiento de sPENDLE y AIM
Esta semana, Pendle realizó cambios drásticos en su tokenomics, reemplazando toda su estructura de incentivos de gobernanza con una versión de staking líquido de su token. La era de vePENDLE ha terminado oficialmente. En su lugar está sPENDLE, un token de staking líquido con una ventana de retiro de 14 días (o salida instantánea por una tarifa del 5%), y AIM, un sistema de incentivos totalmente algorítmico.
Pendle está simplificando la gobernanza, reduciendo las emisiones en aproximadamente un 30%, y reconociendo un hecho que muchos protocolos DeFi no están dispuestos a enfrentar: el sistema no funciona como se pretende, los incentivos están desalineados, y terceros han intervenido para satisfacer la demanda de los clientes que Pendle no proporcionó: un token transferible que genera rendimiento con derechos de gobernanza.
Bajo vePENDLE (el prefijo significa "vote-escrowed"), las emisiones se dirigían manualmente, a menudo fluyendo hacia pools marginales o incluso completamente no rentables, y respaldadas por terceros e incentivos de lanzamiento. Los propios datos de Pendle muestran que más del 60% de los pools no son rentables (más de $1 en incentivos por cada $1 de ingresos del protocolo), con el rendimiento general de las tarifas impulsado por un pequeño número de pools.
AIM se lanzó el jueves, reemplazando el mecanismo de emisión manual basado en votos con una distribución algorítmica de PENDLE.
