Strategy se ha opuesto formalmente a las reglas de selección propuestas por MSCI para empresas con grandes tenencias de activos no operativos, argumentando que la metodología apunta injustamente a las empresas de tesorería de activos digitales y podría sacar a empresas como Strategy de los principales índices bursátiles globales.
Resumen
- Strategy calificó las reglas de selección propuestas por MSCI como discriminatorias y argumentó que apuntan injustamente a las empresas de tesorería de activos digitales.
- Las empresas con activos operativos por debajo del 50% de los activos totales enfrentarían cinco pruebas adicionales, y cuatro fallos podrían hacerlas no elegibles para los índices de MSCI.
- Una simulación de mayo identificó a Strategy, Metaplanet y Yellow Cake para una posible eliminación bajo la metodología propuesta.
- Strategy dijo que la distinción de MSCI entre activos operativos y no operativos no está definida bajo los PCGA de EE. UU., las NIIF o la ley de valores de EE. UU. existente.
- MSCI acepta comentarios hasta el 30 de septiembre, con una decisión esperada para el 16 de octubre y cualquier cambio que entre en vigencia en diciembre.
En una carta del lunes firmada por el presidente ejecutivo Michael Saylor y el CEO Phong Le, Strategy calificó la propuesta de MSCI como "discriminatoria, arbitraria y equivocada" y pidió al proveedor de índices que la retirara.
"Si se adopta, la propuesta no tendría un impacto significativo en el negocio de Strategy, pero dañaría profundamente la reputación de MSCI como un proveedor de índices confiable y neutral", escribió Strategy.
Strategy dice que la propuesta de MSCI apunta a las empresas de tesorería de activos digitales
MSCI abrió su última consulta en agosto, proponiendo un nuevo método para identificar empresas cuyos balances contienen grandes cantidades de activos que considera no operativos.
Las empresas cuyos activos operativos representan menos del 50% de los activos totales enfrentarían cinco pruebas adicionales de ratios financieros bajo el sistema propuesto. Activar al menos cuatro de las cinco condiciones podría clasificar a una empresa como no operativa y hacerla no elegible para los Índices Globales de Mercado Invertible de MSCI.
La metodología examina la intensidad de los activos operativos, los gastos, el flujo de caja operativo, los cambios en el valor razonable vinculados a activos considerados no operativos y la dependencia del financiamiento para acumular esos activos.
Strategy argumentó que la propuesta revive efectivamente el intento anterior de MSCI de abordar a las empresas de tesorería de activos digitales a través de un proceso de selección diferente. La empresa describió la metodología más reciente como un "pretexto" para apuntar a las DAT y cuestionó la distinción de MSCI entre activos operativos y no operativos.
MSCI consideró un marco separado el año pasado que podría haber eliminado a las empresas con activos digitales que representan el 50% o más de sus activos totales. Tras la oposición de la industria, el proveedor de índices mantuvo a las empresas de tesorería de criptomonedas en sus índices en enero mientras preparaba una nueva revisión que cubriera a las empresas con activos no operativos sustanciales, como informó anteriormente crypto.news.
Strategy también se opuso a esa propuesta anterior, argumentando que mantener una gran cantidad de Bitcoin no debería hacer que una empresa operativa sea equivalente a un fondo de inversión.
El nuevo marco se ha expandido desde entonces más allá de un umbral específico de criptomonedas, aunque Strategy mantiene que su efecto práctico sigue concentrado en las empresas de tesorería de activos digitales.
La simulación de MSCI pone a Strategy y Metaplanet en riesgo
El posible impacto se hizo más claro cuando una simulación basada en datos de mayo de 2026 identificó a Strategy, Metaplanet y la empresa de inversión en uranio cotizada en el Reino Unido Yellow Cake como empresas que enfrentarían la eliminación bajo la metodología propuesta.
La simulación de MSCI identificó a Strategy con una capitalización de mercado ajustada por flotación libre de $23.93 mil millones, mientras que Yellow Cake se situó en $1.81 mil millones y Metaplanet en $654 millones.
SharpLink, Center Laboratories y Lydia Holding fueron colocados en una lista de vigilancia en la simulación porque MSCI propone un tratamiento diferente para los constituyentes existentes. Bajo la metodología propuesta, los miembros actuales del índice tendrían que fallar la prueba de selección aplicable en dos revisiones anuales consecutivas antes de ser eliminados.
Strategy cuestionó la base del proceso de selección, diciendo que el uso de "operativo" y "no operativo" por parte de MSCI no coincide con las definiciones contables establecidas.
La compañía dijo que ni los principios de contabilidad generalmente aceptados de EE. UU. ni las Normas Internacionales de Información Financiera proporcionan la distinción que MSCI propone utilizar. Strategy argumentó que la ley de valores de EE. UU. existente tampoco proporciona una prueba equivalente.
Bitcoin es central en la objeción de Strategy. MSCI trata la criptomoneda en el balance de Strategy como un activo no operativo, mientras que Strategy reporta su tesorería de Bitcoin como un segmento operativo.
Según la compañía, las ganancias y pérdidas relacionadas con sus tenencias de Bitcoin se registran como gastos operativos después de discusiones con la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.
Strategy dijo que MSCI estaría aplicando una clasificación a nivel de índice que difiere del tratamiento contable utilizado en sus estados financieros.
La compañía cuestionó por qué no se aplicaría un tratamiento similar a otros negocios cuyos balances contienen grandes grupos de activos. Su carta citó fideicomisos de inversión inmobiliaria, negocios de madera y empresas de infraestructura energética como ejemplos de empresas con muchos activos que podrían seguir siendo elegibles bajo la metodología propuesta.
Strategy argumentó que la diferencia concentraría los efectos de la prueba en empresas de tesorería de activos digitales, aunque MSCI ha presentado la propuesta como un marco de selección para toda la empresa.
Strategy quiere que MSCI defina su prueba de activos
Si MSCI procede con la propuesta, Strategy pidió al proveedor de índices que base cualquier metodología final en estándares contables o legales reconocidos.
La compañía quiere que las reglas se apliquen solo a presentaciones financieras publicadas después de que la metodología haya sido finalizada, evitando que las empresas sean evaluadas retrospectivamente contra una clasificación que no existía cuando se prepararon presentaciones anteriores.
Strategy solicitó un registro publicado del proceso de consulta y pidió a MSCI que explicara por qué es necesario el método de selección.
Quiere que el proveedor de índices establezca criterios objetivos que separen los activos y actividades operativos de los considerados no operativos, en lugar de depender de clasificaciones que Strategy dice que carecen de definiciones establecidas.
La disputa actual sigue a meses de incertidumbre sobre cómo los principales proveedores de índices deben tratar a las empresas que usan sus balances para mantener Bitcoin y otros activos digitales.
Cuando MSCI pausó su exclusión DATCO anterior en enero, las acciones de Strategy subieron cuando el riesgo inmediato de eliminación de los índices MSCI se alivió.
El debate anterior había generado preocupaciones sobre posibles ventas pasivas si las empresas fueran eliminadas de los índices de referencia seguidos por fondos indexados. JPMorgan estimó en ese momento que la exclusión de los índices MSCI por sí sola podría llevar a aproximadamente $2.8 mil millones en ventas de acciones de Strategy, con salidas potenciales que alcanzarían los $8.8 mil millones si otros proveedores de índices siguieran.
La estimación se relacionaba con la propuesta anterior específica de criptomonedas de MSCI y no era un pronóstico para la metodología actualmente en consulta.
MSCI está aceptando comentarios sobre la última propuesta hasta el 30 de septiembre y planea publicar el resultado para el 16 de octubre. Se espera que cualquier cambio adoptado después de la consulta entre en vigencia en diciembre.
Strategy continúa construyendo su posición en Bitcoin
La disputa con MSCI llega mientras Strategy continúa operando la tesorería corporativa de Bitcoin más grande del mundo.
Las acciones de Strategy ganaron un 4.42% el lunes para cerrar en $132.94. El mismo día, la compañía dijo que compró 4,603 BTC durante la semana anterior a un precio promedio de $80,318 por Bitcoin.
Su estructura de capital ha cambiado considerablemente durante 2026, ya que la compañía ha equilibrado las compras de Bitcoin con reservas de efectivo, dividendos preferentes y emisión de acciones.
En junio, Strategy añadió otros 520 Bitcoin por aproximadamente $35 millones a un precio promedio de $67,068 por moneda, llevando sus tenencias en ese momento a 847,363 BTC. La misma presentación mostró que la compañía había aumentado su reserva en dólares estadounidenses en $300 millones a $1.4 mil millones.
La actividad de tesorería luego se movió en la dirección opuesta, ya que Strategy utilizó ventas de Bitcoin y financiamiento de capital para la gestión de capital.
Para finales de julio, la empresa había comenzado a destinar los ingresos de la emisión de acciones ordinarias a su reserva en dólares en lugar de utilizar inmediatamente los fondos para compras adicionales de Bitcoin. Una presentación semanal mostró que Strategy recaudó $544.5 millones mediante la venta de casi 5.43 millones de acciones MSTR sin realizar ninguna compra de Bitcoin durante ese período.
La empresa dijo que la reserva de efectivo podría utilizarse para cubrir obligaciones de dividendos preferentes y otras necesidades corporativas.
Strategy posteriormente reanudó las compras de Bitcoin, incluida la adquisición de 4,603 BTC revelada el lunes, mientras que la consulta de MSCI determina si las empresas con balances dominados por activos que clasifica como no operativos deberían seguir siendo elegibles para sus índices de acciones globales.
