ARK Investment Management a demandé à la Securities and Exchange Commission des États-Unis d'approuver une classe d'actions tokenisées pour son fonds de capital-risque de 562 millions de dollars, permettant de tenir les registres de propriété à l'aide de la technologie des registres distribués.
Résumé
- ARK a demandé à la SEC d'approuver une classe d'actions tokenisées pour son fonds de capital-risque de 562 millions de dollars.
- Les actions pourraient être négociées via des plateformes ATS enregistrées ou entre portefeuilles approuvés, avec la propriété enregistrée à l'aide de la technologie des registres distribués.
- ARK n'a pas nommé de fournisseur de blockchain ou de tokenisation pour la classe d'actions proposée.
- La SEC a fixé au 18 septembre la date limite pour les demandes d'audience avant de pouvoir statuer sur la demande d'ARK.
Selon une demande déposée auprès de la SEC, ARK Venture Fund souhaite ajouter une classe tokenisée aux côtés d'une nouvelle classe Exchange en modifiant une ordonnance d'exemption que le régulateur a accordée en novembre 2025. La SEC a publié un avis de la demande le 24 août et a fixé au 18 septembre la date limite pour les demandes d'audience.
ARK a déposé la demande initiale le 20 mai avant de soumettre des amendements les 11 juin et 7 août sous le numéro de dossier 812-16031. La demande sollicite une dispense en vertu des sections 6(c), 18 et 17(d) de l'Investment Company Act, ainsi que des règles 23c-3 et 17d-1.
La proposition donnerait aux deux nouvelles classes des voies différentes pour la négociation secondaire. Les actions de la classe Exchange pourraient être cotées sur une bourse nationale, tandis que la propriété des actions de la classe tokenisée serait enregistrée via la technologie des registres distribués.
Les actions tokenisées pourraient être négociées via des systèmes de négociation alternatifs enregistrés en vertu du règlement ATS, d'autres supports de cotation ou des transferts de pair à pair entre portefeuilles approuvés. ARK ne demande pas à la SEC l'autorisation de coter ou de coter les actions sur des plateformes de finance décentralisée.
La classe d'actions tokenisées d'ARK utiliserait la structure de fonds existante
ARK demande l'approbation par le biais du processus de demande d'exemption existant de la SEC tandis que l'agence continue de travailler sur des règles distinctes qui pourraient régir les titres tokenisés.
La société a précisé que sa demande ne sollicite pas d'allègement réglementaire pour la technologie utilisée pour tenir ses registres d'actionnaires. Dans une note de bas de page, les demandeurs ont déclaré qu'ils « ne sollicitent pas d'allègement d'exemption en ce qui concerne la question de savoir si ou comment la technologie des registres distribués est utilisée par un Fonds pour tenir un registre de ses actionnaires ».
ARK Venture Fund fonctionne comme un fonds intervalle fermé à offre continue et a déclaré 562 millions de dollars d'actifs totaux au 31 janvier. Ses actions existantes de classe D, de classe S et de classe U étaient évaluées à 49,83 $, 49,69 $ et 49,70 $, respectivement, au 15 mai, avec une valeur de marché globale non affiliée d'environ 912,6 millions de dollars.
Le fonds de capital-risque est distinct de l'ARK Innovation ETF, mieux connu d'ARK, qui détenait 6,55 milliards de dollars d'actifs et fonctionne via ARK ETF Trust.
Dans le cadre de la structure proposée, les investisseurs recevraient des actions de classe tokenisée via le processus de souscription normal du fonds à la valeur liquidative. Les actions ne comporteraient aucune charge de vente et pourraient être distribuées par des courtiers enregistrés ou directement via l'agent de transfert du fonds.
Les coûts spécifiquement associés à la classe resteraient à la charge de ses actionnaires. Le dossier identifie les dépenses de transaction potentielles liées aux ventes d'actions, aux rachats et aux distributions de dividendes.
La demande modifierait l'ordonnance d'exemption de novembre 2025 d'ARK, qui permettait au fonds de maintenir plusieurs classes d'actions. La demande antérieure contenait une déclaration selon laquelle les actions du fonds ne seraient ni cotées sur une bourse de valeurs ni cotées sur un support de cotation, ce qui obligeait ARK à revenir vers la SEC avant d'introduire les arrangements de négociation proposés.
ARK n'a pas sélectionné de fournisseur de blockchain ou de tokenisation
Aucun fournisseur de blockchain, de tokenisation ou nouvel agent de transfert n'a été identifié dans la demande. Le dossier fait généralement référence aux « agents de tokenisation » et à l'agent de transfert du fonds lorsqu'il discute des dépenses associées à la classe proposée.
La Bank of New York Mellon sert actuellement d'agent de transfert, d'administrateur et de dépositaire pour ARK Venture Fund, selon le rapport semestriel du fonds.
ARK a déjà un lien financier avec la société de tokenisation Securitize via son fonds de capital-risque. Le portefeuille détient des actions de Securitize et un billet convertible de 10 millions de dollars portant un taux d'intérêt de 5 % et arrivant à échéance en septembre 2028. Le fonds a acquis ce billet le 30 septembre 2025.
Securitize a élargi son activité de tokenisation institutionnelle cette année. En août, la société a lancé un fonds tokenisé à haut rendement avec Neuberger, qui investit principalement dans des obligations à haut rendement tout en offrant des intérêts sur Avalanche, Ethereum, Solana et Sui.
La société agit en tant qu'agent de transfert et plateforme de tokenisation pour le fonds BUIDL de BlackRock et a continué à ajouter des produits institutionnels à son infrastructure. ARK a maintenu son exposition à la société alors que son activité de tokenisation s'est développée, tandis que le groupe Hanwha est devenu son principal actionnaire en juillet après que ses participations combinées ont atteint 9,6 %.
La demande d'ARK ne précise pas si Securitize aurait un rôle dans la classe tokenisée proposée.
Les règles de tokenisation de la SEC restent en cours d'élaboration
Le dépôt intervient avant que la SEC n'ait achevé un cadre réglementaire distinct pour la négociation de titres tokenisés.
Une exemption d'innovation discutée par le président de la SEC, Paul Atkins, n'est pas encore entrée en vigueur. L'approche proposée devrait permettre à certaines entreprises sélectionnées de tester des produits de titres basés sur la blockchain dans des conditions définies pendant que des règles permanentes sont élaborées.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, la SEC préparait une voie réglementaire en août qui pourrait permettre à des plateformes qualifiées de négocier des actions américaines tokenisées 24 heures sur 24. Les règles fédérales existantes sur les valeurs mobilières restent applicables tant que l'exemption n'est pas finalisée.
Les progrès sur l'exemption ont connu des retards. Des questions juridiques sur l'autorité de la SEC et des préoccupations des acteurs traditionnels du marché ont retardé le cadre prévu en août, avec des questions centrées sur la manière dont la négociation basée sur la blockchain interagirait avec les règles existantes du marché des valeurs mobilières.
Atkins a par ailleurs présenté une proposition de règlement sur les crypto-actifs le 18 août. La proposition traite des exemptions pour les émetteurs de crypto-actifs mais n'établit pas de règles spécifiques pour les classes de parts de fonds d'investissement tokenisés. Les commentaires du public sur la proposition sont attendus pour le 20 octobre.
La demande d'ARK s'appuie donc sur le processus existant de la loi sur les sociétés d'investissement plutôt que d'exiger que l'exemption d'innovation non finalisée devienne effective.
La SEC réécrit les règles des agents de transfert pour les registres blockchain
Les régulateurs examinent séparément l'infrastructure qui maintient les registres officiels de propriété des titres.
Le 1er septembre, la SEC a proposé une refonte des agents de transfert couvrant l'enregistrement, la tenue de registres, le traitement des transferts et la sauvegarde des actifs. C'est la première tentative majeure de l'agence en près de quatre décennies pour réécrire les règles régissant les agents de transfert enregistrés.
La proposition aborde spécifiquement l'utilisation de la technologie blockchain dans les offres de titres et les transferts d'actions. Les agents de transfert utilisant des registres numériques seraient soumis à des exigences concernant les systèmes de tenue de registres, la cybersécurité, la continuité des activités et l'utilisation de fournisseurs de technologie externes.
Cette élaboration de règles intervient alors que des entreprises testent des moyens de connecter le règlement blockchain avec les registres réglementés des actionnaires. Injective a déclaré en juillet avoir demandé l'enregistrement en tant qu'agent de transfert auprès de la SEC pour maintenir des registres de propriété de titres tokenisés sur une infrastructure blockchain, bien qu'un dépôt public auprès de la SEC appuyant cette demande d'enregistrement n'ait pas été localisé à l'époque.
Les commentaires sur la refonte proposée des agents de transfert par la SEC sont attendus pour le 3 novembre. La demande de classe tokenisée d'ARK a une date limite distincte le 18 septembre pour les demandes d'audience, après quoi la commission peut émettre une ordonnance sur l'allègement demandé.
