Les chercheurs de la BRI ont constaté que les entrées de stablecoins adossés au dollar dans plus de 130 économies restent largement insensibles aux contrôles de capitaux, exposant un défi croissant pour les gouvernements des marchés émergents.
Résumé
- La BRI a constaté que les entrées de stablecoins restent largement insensibles aux contrôles de capitaux dans plus de 130 économies.
- Les jetons adossés au dollar se développent dans les marchés émergents confrontés à l'inflation, à des monnaies faibles et à un accès limité aux devises étrangères.
- Le Nigeria et l'Amérique latine montrent une utilisation croissante des stablecoins pour les envois de fonds, le règlement des échanges et les paiements transfrontaliers.
L'étude de la BRI a comparé les entrées de stablecoins avec les dépôts bancaires en devises étrangères pour examiner comment les ménages et les entreprises s'exposent au dollar américain pendant les périodes de tensions financières. Les deux formes de dollarisation ont augmenté parallèlement aux crises souveraines, aux problèmes bancaires et à une forte transmission du taux de change, mais seuls les dépôts traditionnels ont réagi clairement aux restrictions sur les devises étrangères et les flux de capitaux.
Contrairement aux dépôts bancaires, les jetons adossés au dollar peuvent circuler via les bourses de crypto-monnaies, les marchés de pair à pair et les portefeuilles auto-hébergés sans passer par les banques nationales. Selon les chercheurs, cette différence existe probablement parce que « les stablecoins circulent en partie en dehors du périmètre réglementaire ».
Les résultats indiquent que les restrictions conçues pour les comptes bancaires peuvent avoir une influence limitée sur les jetons numériques. Alors que les gouvernements peuvent exiger une approbation pour les dépôts en devises étrangères ou restreindre les transferts via les institutions financières, les utilisateurs peuvent toujours recevoir, détenir et envoyer des stablecoins via les réseaux de blockchain.
Les chercheurs ont également constaté que la dollarisation des dépôts et des stablecoins a tendance à persister une fois établie. Leur analyse a montré peu de preuves que les utilisateurs remplacent simplement les dépôts en devises étrangères par des stablecoins, ce qui suggère que les deux canaux peuvent se développer en même temps au lieu de se faire concurrence pour la même demande.
Les contrôles de capitaux ne parviennent pas à contenir la demande de stablecoins
Les jetons adossés au dollar pourraient affaiblir la souveraineté monétaire si les ménages et les entreprises stockent ou effectuent de plus en plus de transactions en dollars américains en dehors des banques réglementées, a averti l'étude de la BRI. Le risque est plus prononcé dans les économies émergentes et en développement où l'inflation, la dépréciation de la monnaie ou l'accès restreint aux devises étrangères rendent les actifs en dollars attrayants.
Les contrôles de capitaux ont historiquement réduit certaines formes de dollarisation des dépôts parce que les banques doivent appliquer les règles nationales. Les entrées de stablecoins, cependant, étaient globalement similaires dans les économies avec et sans ces restrictions, selon la BRI.
Les jetons numériques ont des caractéristiques de type au porteur et peuvent être transférés via des portefeuilles non hébergés, ce qui rend l'application complète difficile. Le Rapport économique annuel 2026 de la BRI a noté que le blocage des intermédiaires nationaux pour traiter les stablecoins non approuvés peut limiter certaines transactions, mais ces mesures resteront probablement imparfaites.
Malgré les préoccupations concernant la souveraineté monétaire, l'étude a trouvé peu de preuves qu'une dollarisation modérée des dépôts affaiblit matériellement la transmission de la politique monétaire. Les économies avec des dépôts en devises étrangères plus élevés présentaient cependant un risque légèrement plus élevé d'inflation élevée.
Les stablecoins peuvent présenter des problèmes politiques différents car leur utilisation peut s'étendre au-delà de l'épargne vers les paiements, le règlement des échanges et les envois de fonds. Alors que les transactions quittent le système bancaire, les autorités peuvent également perdre l'accès aux informations normalement collectées par les institutions financières réglementées, limitant leur vision des mouvements de capitaux.
Les conclusions de la BRI suggèrent que les décideurs politiques pourraient avoir besoin de contrôles conçus pour les actifs basés sur la blockchain plutôt que de s'appuyer uniquement sur des règles créées pour les dépôts bancaires. Toute réponse devrait tenir compte des bourses étrangères, des transferts de pair à pair et des portefeuilles auto-hébergés, qui peuvent tous maintenir l'activité en dehors des canaux financiers nationaux.
Les marchés émergents stimulent l'adoption des paiements en stablecoins
Le Nigeria illustre comment la pression économique peut pousser les stablecoins dans l'activité financière quotidienne. Le Fonds monétaire international a constaté que les stablecoins représentaient plus de 65 % des entrées de crypto-monnaies transfrontalières du pays en 2024, avec des entrées totales approchant la valeur des envois de fonds enregistrés d'ici 2025.
Selon le FMI, les ménages nigérians utilisent l'USDT et l'USDC pour les envois de fonds familiaux, les investissements en crypto-monnaies et l'accès à une valeur libellée en dollars. Les petits et moyens importateurs ont également utilisé ces jetons pour payer des fournisseurs étrangers, tandis que certaines grandes entreprises les ont testés pour le règlement des transactions.
L'inflation, la dépréciation du naira et l'accès limité aux devises étrangères ont rendu les stablecoins plus attractifs au cours de 2023 et 2024, a rapporté le FMI. Lorsque la Banque centrale du Nigéria a restreint les banques à servir les utilisateurs de crypto-monnaies en 2021, l'activité s'est déplacée vers des marchés de pair à pair moins réglementés au lieu de disparaître.
Les stablecoins peuvent réduire le temps de paiement et diminuer la dépendance aux banques correspondantes, selon le FMI. Cependant, l'institution a averti qu'une utilisation intensive de jetons en dollars pourrait réduire la demande de naira et déplacer davantage de transactions hors de portée des régulateurs nigérians.
Un schéma similaire est apparu en Amérique latine. Bitso Business a signalé une augmentation de 81 % en glissement annuel du volume de paiements en stablecoins au cours du premier semestre 2026. La société a également constaté que l'USDT de Tether et l'USDC de Circle représentaient 40 % des achats de crypto-monnaies dans la région en 2025, dépassant Bitcoin pour la première fois.
Sur l'ensemble du marché des crypto-monnaies, la capitalisation des stablecoins est passée à environ 309,7 milliards de dollars contre environ 260 milliards un an plus tôt. Cette augmentation donne aux jetons adossés au dollar un rôle plus important dans les paiements et l'épargne, tout en ajoutant de l'urgence aux préoccupations réglementaires identifiées par la BRI.
La recherche de la BRI a également séparé les stablecoins émis par des entités privées de la monnaie bancaire tokenisée. Grâce au projet Agorá, huit banques centrales et plus de 40 institutions réglementées ont testé le règlement transfrontalier en utilisant des dépôts bancaires commerciaux tokenisés et des réserves de banques centrales, selon le rapport 2026 de l'institution.
Ce modèle maintient les paiements tokenisés à l'intérieur d'un système bancaire réglementé à deux niveaux, tandis que les stablecoins peuvent circuler au-delà. Pour les décideurs politiques, le contraste explique pourquoi les contrôles de capitaux existants pourraient avoir du mal à contenir la dollarisation numérique, même si la demande de paiements transfrontaliers plus rapides continue de croître.
