Circle Internet Group a déclaré le 5 août que son accord USDC avec Coinbase avait été renouvelé aux conditions existantes, maintenant le stablecoin au centre des produits de la bourse américaine.
Résumé
- Circle a renouvelé son accord USDC avec Coinbase aux conditions existantes pour trois années supplémentaires, jusqu'en 2029.
- La circulation de l'USDC a atteint 73,3 milliards de dollars, en hausse de 19 % par rapport au même trimestre de l'année précédente malgré la faiblesse.
- Circle a généré 701 millions de dollars de revenus trimestriels et de revenus de réserve, en hausse de 7 % sur un an.
- Circle a rejeté les dividendes trimestriels, privilégiant le réinvestissement dans les produits, les partenariats de distribution et les opportunités stratégiques plutôt que les versements.
- Coinbase détenait 30 % de la circulation de l'USDC sur sa plateforme à la fin du trimestre en juin.
Circle a confirmé le renouvellement lors de son appel de résultats du deuxième trimestre 2026. La durée initiale de l'accord a commencé en août 2023. L'accord de collaboration de Circle déposé auprès de la Securities and Exchange Commission prévoit des renouvellements automatiques de trois ans lorsque les deux sociétés continuent de remplir leurs obligations contractuelles. Le dernier renouvellement prolonge donc l'arrangement jusqu'en 2029.
Le directeur financier Jeremy Fox Geen a également déclaré que Circle n'avait pas l'intention d'introduire des dividendes trimestriels. La direction a l'intention de conserver le capital pour les produits, l'infrastructure et d'autres opportunités stratégiques plutôt que de commencer des versements réguliers aux actionnaires.
Circle et Coinbase préservent leur économie USDC
Circle et Coinbase ont établi leur arrangement commercial actuel le 18 août 2023, après la clôture de la structure Centre Consortium qui régissait auparavant l'USDC. Coinbase a reçu une participation minoritaire dans Circle, tandis que Circle a assumé la responsabilité exclusive de l'émission et de la gouvernance de l'USDC.
Selon l'accord de collaboration déposé, Coinbase soutient l'USDC dans ses produits et reçoit des paiements liés principalement aux revenus provenant des actifs adossant le stablecoin. Circle conserve une allocation d'émetteur avant que le revenu restant ne soit divisé en fonction de l'endroit où les soldes USDC sont détenus. Coinbase reçoit également une partie des revenus de réserve générés par l'USDC détenu en dehors des plateformes des deux sociétés.
Cet arrangement fait de Coinbase plus qu'une bourse répertoriant l'USDC. Circle a rapporté que 30 % de la circulation de l'USDC était détenue sur la plateforme de Coinbase à la fin du deuxième trimestre. En comparaison, Circle détenait 12,4 milliards de dollars, soit 17 % de la circulation, dans sa propre infrastructure de plateforme.
La circulation de l'USDC a atteint 73,3 milliards de dollars à la fin du trimestre, en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente. Le revenu total de Circle et les revenus de réserve ont augmenté de 7 % pour atteindre 701 millions de dollars, bien qu'un taux de rendement de réserve plus faible ait compensé une partie des avantages de la croissance de la circulation.
De nouveaux partenaires peuvent toujours rejoindre le réseau USDC
L'accord USDC renouvelé avec Coinbase n'empêche pas Circle de signer d'autres accords de distribution. Circle a déclaré avoir plus de 150 partenaires avec des incitations économiques pour intégrer, distribuer et soutenir l'USDC sur les bourses, les portefeuilles, les applications de paiement et les plateformes financières.
Circle et Coinbase ont également coopéré sur des accords avec des tiers. Circle a déplacé environ 4,4 milliards de dollars en USDC vers une adresse liée à Coinbase via HyperEVM après que Coinbase soit devenu le déployeur de trésorerie USDC de Hyperliquid. Arkham l'a décrit comme le plus grand transfert USDC enregistré à l'époque.
Circle a ensuite déclaré qu'environ 90 % de l'USDC de Hyperliquid était détenu sur la plateforme de Coinbase à la fin du trimestre, tandis qu'environ 10 % restait sur la plateforme de Circle. Cependant, la direction a refusé de divulguer comment les trois sociétés divisent les revenus de réserve associés.
Dans une couverture connexe, JPMorgan a averti que l'accord Hyperliquid pourrait exercer une pression sur les marges de Circle et de Coinbase. Les estimations de la banque sont des prévisions externes et ne sont pas des chiffres confirmés par l'une ou l'autre société.
Circle rejette les dividendes trimestriels pour financer sa croissance
Fox Geen a déclaré que Circle souhaitait maintenir un bilan solide capable de soutenir les investissements dans différentes conditions de marché. Il a également indiqué que le capital conservé permettrait à l'entreprise de saisir des opportunités stratégiques lorsqu'elles se présentent.
Circle estime que les rendements pour les actionnaires provenant du réinvestissement dans sa plateforme seront « bien supérieurs » aux rendements des dividendes trimestriels, selon Fox Geen.
Cette affirmation est prospective et ne constitue pas un rendement garanti. L'exécution des produits, les taux d'intérêt, la réglementation, la concurrence et les frais de distribution détermineront si la stratégie produit le résultat attendu par la direction.
Cette position est conforme au dernier rapport annuel de Circle. La société a déclaré qu'elle n'avait pas déclaré ni versé de dividendes en espèces et qu'elle ne s'attendait pas à le faire dans un avenir prévisible. Son conseil d'administration pourrait toujours reconsidérer cette politique en fonction de la situation financière de Circle, de ses besoins en capital et d'autres facteurs commerciaux.
Pour les investisseurs américains, cette décision confirme que Circle continue de se présenter comme une entreprise de croissance plutôt que comme une valeur de rendement. Circle a commencé à être cotée à la Bourse de New York en juin 2025 après avoir fixé le prix de son introduction en bourse à 31 dollars par action.
La réglementation américaine renforce le dossier d'investissement de Circle
La décision de Circle en matière d'allocation du capital intervient alors qu'elle investit dans des infrastructures américaines réglementées. En juillet, la société a reçu l'approbation finale du Bureau du contrôleur de la monnaie pour créer Circle National Trust.
Comme indiqué précédemment, Circle National Trust fournira initialement des services de garde à Circle et à ses filiales. Son plan approuvé pourrait ensuite soutenir la garde institutionnelle et la gestion des actifs adossant l'USDC, bien que Circle n'ait pas confirmé quand ces services commenceront.
L'OCC élabore également des règles pour mettre en œuvre la loi GENIUS. Son cadre proposé pour les stablecoins couvre les réserves, le rachat, la garde, le capital, les audits, la supervision et les demandes des émetteurs. Circle est donc confrontée à des dépenses de conformité continues alors que le système fédéral passe de la législation aux règles opérationnelles.
Parallèlement, la distribution reste l'une des plus grandes dépenses de Circle. La société a enregistré 330,6 millions de dollars de coûts de distribution liés à Coinbase au cours du premier trimestre 2026, contre 303,2 millions de dollars un an plus tôt. Circle a déclaré que ces dépenses pourraient augmenter à mesure que les revenus de réserves croissent et qu'elle ajoute davantage de partenaires de distribution.
Circle a déclaré 460,6 millions de dollars de coûts de distribution et de transactions au quatrième trimestre, contre 733,4 millions de dollars de revenus de réserves. Ces chiffres montrent pourquoi les investisseurs surveillent non seulement la circulation de l'USDC, mais aussi combien de revenus de réserves Circle conserve après avoir payé ses principaux partenaires.
Quelle est la prochaine étape
Le renouvellement élimine une source immédiate d'incertitude concernant la relation commerciale la plus importante de Circle. Les investisseurs surveilleront désormais les futurs dépôts auprès de la SEC pour toute divulgation supplémentaire sur la durée renouvelée, les coûts de distribution ou les modifications de l'accord.
La politique de dividendes de Circle pourrait également changer plus tard, mais uniquement par une décision future du conseil d'administration. Pour l'instant, la direction prévoit d'affecter le capital disponible à la distribution de l'USDC, aux infrastructures réglementées, aux paiements et aux nouveaux produits plutôt qu'à des versements trimestriels.
