Circle chute après que Morgan Stanley a réduit son objectif de cours à 38 $

Circle Internet Group a été dégradé par Morgan Stanley, qui a abaissé sa note à Sous-pondérer (Underweight) depuis Pondération égale (Equal Weight) et réduit son objectif de cours de 106 $ à 38 $ après avoir revu à la baisse ses attentes à long terme pour la croissance de l'USDC.

Morgan Stanley a déclaré que la dégradation fait suite à des prévisions plus faibles pour la circulation de l'USDC et à des inquiétudes selon lesquelles le modèle de revenus de Circle pourrait subir des pressions alors que les revenus de réserves deviennent plus sensibles à une croissance plus lente des stablecoins et à une concurrence accrue des produits de trésorerie tokenisés.

Les actions de Circle ont chuté d'environ 6 % dans les échanges avant l'ouverture lundi à 58,81 $ après la publication de la note de recherche, même si une autre société de Wall Street a pris le point de vue opposé en initiant une couverture avec une note haussière.

Morgan Stanley s'attend à une expansion plus lente de l'USDC

Morgan Stanley a réduit ses hypothèses pour la circulation de l'USDC d'environ 33 % pour 2027 et de 44 % pour 2028, arguant que le stablecoin ne s'est pas développé aussi rapidement que prévu. La banque a également abaissé ses estimations de bénéfice par action GAAP à environ 3 % en dessous du consensus pour 2027 et à environ 20 % en dessous du consensus pour 2028.

Selon l'analyste James Faucette, l'activité de revenus de réserves de Circle subit des pressions croissantes car les fonds monétaires tokenisés et les dépôts tokenisés pourraient concurrencer les mêmes capitaux qui resteraient autrement en USDC. Le rapport a également soutenu que l'USYC, le fonds monétaire tokenisé de Circle, présente des économies structurellement plus faibles que son activité de revenus de réserves.

Morgan Stanley a en outre déclaré que l'initiative OpenUSD de Circle introduit une gouvernance partagée et des économies de réserves qui augmentent le coût de maintien de la distribution de l'USDC, tandis que l'activité de paiement agentique reste trop faible pour contribuer de manière significative aux revenus. La banque a estimé que les paiements agentiques sont tombés à environ 41 900 $ de volume quotidien, ce qui implique une taille moyenne de transaction d'environ 0,24 $.

La banque a également remis en question l'objectif de croissance à long terme de Circle, affirmant que l'USDC n'a « effectivement pas grandi » depuis le troisième trimestre de l'année dernière malgré l'objectif de la direction d'une croissance annuelle moyenne de 40 % à travers les cycles de marché.

Les paiements en stablecoins restent limités, selon le rapport

Bien que des sociétés de paiement telles que Mastercard et Stripe aient élargi leurs offres de stablecoins, Morgan Stanley a déclaré que l'adoption commerciale n'a pas encore produit de volumes de transactions significatifs en dehors de quelques cas d'utilisation.

S'appuyant sur des données de McKinsey, la banque a noté que les stablecoins ont traité environ 35 000 milliards de dollars de volume de transactions ajusté au cours de 2025. Seulement environ 390 milliards de dollars représentaient des paiements réels identifiables, cependant, la plupart de l'activité étant encore liée au trading et aux transferts de crypto plutôt qu'au commerce.

Morgan Stanley a déclaré que l'activité de paiement continue d'être concentrée dans les transactions commerciales transfrontalières, les envois de fonds et les dépenses par carte liées aux stablecoins. Selon le rapport, ces cas d'utilisation n'ont pas encore généré les soldes durables et l'économie de transactions récurrentes nécessaires pour compenser les pressions sur le modèle de revenus de réserves de Circle.

TD Cowen a pris le point de vue opposé sur Circle

Offrant une évaluation contrastée, TD Cowen a initié une couverture de Circle avec une note d'achat et un objectif de cours de 82 $, arguant que les investisseurs pourraient sous-estimer la capacité de l'entreprise à se développer en une plateforme d'infrastructure financière au-delà de l'émission de stablecoins.

L'analyste Bryan Bergin a déclaré que Circle construit des produits dans les paiements, les services de trésorerie, les actifs réels tokenisés, l'interopérabilité et l'infrastructure pour développeurs, ce qui pourrait diversifier les revenus au fil du temps parallèlement à la circulation de l'USDC.

TD Cowen a également décrit Circle comme un moyen pour les investisseurs de s'exposer à l'adoption institutionnelle des stablecoins et à la modernisation de l'infrastructure financière.

Wall Street reste très partagé sur le titre. Les données de LSEG montrent que 16 des 30 analystes couvrant Circle classent actuellement les actions comme Conserver ou Vendre, tandis que les 14 restants recommandent Acheter ou Acheter fort.

Les progrès réglementaires se sont poursuivis malgré les préoccupations des investisseurs

La dégradation intervient quelques jours seulement après que Circle a renforcé sa position réglementaire aux États-Unis en obtenant une charte de fiducie à objet limité du Département des services financiers de New York pour Circle Internet Trust Company LLC, opérant sous le nom de Circle New York Trust.

Circle a déclaré que l'approbation de l'État complète l'autorisation fédérale de banque fiduciaire qu'elle a reçue du Bureau du contrôleur de la monnaie en juillet. Alors que le Circle National Trust approuvé par l'OCC devrait fournir des services de garde d'actifs numériques fiduciaires, la société a déclaré que l'émission d'USDC se poursuivra via son entité fiduciaire de New York avant de passer progressivement sous sa structure réglementaire approuvée.

Le directeur général Jeremy Allaire a précédemment déclaré que l'obtention d'une charte de fiducie à New York était un objectif de longue date en raison de la clarté réglementaire fournie par le cadre NYDFS. Circle a également déclaré que l'approbation s'appuie sur sa relation avec le régulateur, qui remonte à 2015, lorsqu'elle est devenue la première entreprise à recevoir une BitLicense.

Les étapes réglementaires ne se sont pas traduites par un soutien durable pour le titre. Les actions de Circle ont clôturé le 31 juillet en baisse de 2,54 %, et le même jour, l'ARK Invest de Cathie Wood a acheté 109 129 actions Circle dans trois fonds négociés en bourse, augmentant ainsi son exposition à l'émetteur de stablecoins avant la publication prévue des résultats du deuxième trimestre le 5 août.

Les investisseurs suivent également de près la loi proposée Clarity Act, qui devrait établir un cadre réglementaire pour l'industrie de la cryptomonnaie aux États-Unis. Le dernier rapport de Morgan Stanley indique que, malgré l'amélioration de la surveillance réglementaire, la performance future dépendra toujours de l'adoption de l'USDC, de l'activité de transaction et de la capacité de Circle à générer des revenus au-delà des revenus de réserve.