La pause de la Fed était la bonne décision, selon Kaplan de Goldman Sachs

Le vice-président de Goldman Sachs, Robert Kaplan, a soutenu la décision de la Réserve fédérale de maintenir les taux d'intérêt à 3,50 %–3,75 % en juillet, arguant que les décideurs avaient besoin de plus de temps pour évaluer l'inflation avant d'agir.

Pourquoi Kaplan soutient la pause des taux de la Fed

Bloomberg Television a rapporté le 13 août que Kaplan, ancien président de la Réserve fédérale de Dallas, considérait la pause de juillet comme la décision correcte malgré la pression inflationniste continue et un vote exceptionnellement divisé.

Lors de la réunion des 28 et 29 juillet, le Comité fédéral de l'open market a laissé le taux des fonds fédéraux inchangé à 3,50 %–3,75 %. Selon la déclaration officielle de la Fed, Beth Hammack de la Fed de Cleveland, Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis et Lorie Logan de la Fed de Dallas ont voté en faveur d'une hausse d'un quart de point.

Kaplan a déclaré que les décideurs devraient utiliser le temps restant avant la réunion des 15 et 16 septembre pour déterminer si l'inflation s'améliore suffisamment pour justifier une nouvelle pause. Plutôt que de s'engager sur une position fixe plusieurs semaines à l'avance, il a appelé les responsables à évaluer chaque nouveau rapport économique dès sa publication.

« Si je vois une amélioration significative, je pourrais être prêt à ne rien changer », a déclaré Kaplan, ajoutant qu'il voulait utiliser « chaque instant avant septembre » pour parvenir à une décision sans « rigidité ni idées préconçues ».

Les données récentes ont donné aux décideurs certaines preuves que la croissance des prix ralentit, bien que l'inflation reste supérieure à l'objectif de 2 % de la Fed. Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a rapporté le 12 août que les prix à la consommation ont augmenté de 0,1 % en juillet et de 3,4 % sur un an, contre une hausse annuelle de 3,5 % en juin.

L'inflation sous-jacente, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,2 % sur le mois et de 2,5 % sur un an. Son taux annuel a ralenti par rapport à 2,6 % en juin, tandis que l'indice de l'énergie est resté 14,7 % plus élevé qu'un an plus tôt.

Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a décrit l'inflation comme le principal problème auquel est confrontée l'économie américaine, même s'il a qualifié le marché du travail de stable mais faible. Goolsbee ne détient pas de droit de vote au FOMC en 2026.

Les forces inflationnistes évoluent dans des directions opposées

Bien que Kaplan ait soutenu l'attente en juillet, il a identifié plusieurs forces qui pourraient empêcher l'inflation de revenir rapidement à la cible de la banque centrale. L'investissement lié à l'intelligence artificielle augmente la demande d'électricité, de matériaux de construction, de centres de données et de travailleurs spécialisés, a-t-il déclaré à Bloomberg.

Kaplan a également cité les tarifs douaniers, les contraintes de main-d'œuvre et les prix élevés du pétrole comme sources de pression à la hausse. Les tarifs douaniers peuvent augmenter le coût des produits importés et des intrants commerciaux, tandis que les pénuries de main-d'œuvre peuvent obliger les employeurs à augmenter les salaires ou à retarder l'expansion prévue, selon son évaluation.

La hausse des prix du pétrole ajoute une couche supplémentaire car les coûts énergétiques se répercutent sur les transports, la fabrication et les dépenses des ménages. La déclaration de juillet de la Fed a indiqué que l'inflation restait élevée en partie parce que les chocs d'offre avaient fait monter les prix dans des secteurs comme l'énergie.

Dans le même temps, Kaplan a déclaré que l'adoption de l'IA pourrait réduire l'inflation en aidant les entreprises à améliorer leur productivité et à produire plus avec la même quantité de travail et de capital. Selon lui, la phase d'investissement peut augmenter la demande et les coûts avant que la technologie résultante ne commence à réduire les dépenses d'exploitation.

Le président de la Fed de Richmond, Tom Barkin, a offert une évaluation similaire le 13 août, déclarant que les tarifs douaniers, les prix du pétrole et la demande créée par le boom de l'IA contribuaient à l'inflation. Barkin a déclaré qu'il restait une question ouverte de savoir si la Fed aurait besoin d'une nouvelle hausse des taux pour ramener l'inflation à 2 %.

La présidente de la Fed de Cleveland, Hammack, a adopté une position plus ferme. Dans un discours du 13 août, elle a déclaré que la Fed devrait augmenter les taux rapidement car l'inflation est restée au-dessus de sa cible pendant plus de cinq ans. Hammack a également averti que les emprunts et les investissements continus des entreprises pourraient ajouter à la pression existante sur les prix.

Les points de vue opposés expliquent pourquoi Kaplan souhaite que la banque centrale conserve une certaine flexibilité. Bien que les derniers chiffres de l'IPC aient ralenti, ses commentaires indiquent que les décideurs doivent encore déterminer si cette amélioration se poursuivra ou si l'énergie, les droits de douane et les investissements des entreprises maintiendront l'inflation à un niveau élevé.

Warsh devrait expliquer la décision de juillet à Jackson Hole

Kaplan a également exhorté le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, à profiter de son prochain discours à Jackson Hole pour expliquer pourquoi la banque centrale n'a pas relevé ses taux en juillet. Il a déclaré que le discours devrait offrir un bref compte rendu de la décision plutôt que de se concentrer uniquement sur la philosophie guidant la politique monétaire.

Warsh a réduit la dépendance de la Fed aux indications prospectives depuis qu'il est devenu président en 2026, laissant les investisseurs plus dépendants des données sur l'emploi, l'inflation et la croissance économique. Le communiqué de juillet de la Fed n'a pas fourni de signal clair quant à savoir si les responsables s'attendent à modifier les taux en septembre.

Selon Kaplan, les trois votes dissidents rendent une explication factuelle particulièrement utile car le vote a montré un désaccord considérable au sein du FOMC. La décision de juillet a été adoptée par 9 voix contre 3 après que la Fed a maintenu ses taux inchangés pour une cinquième réunion consécutive.

La Banque de la Réserve fédérale de Kansas City organisera le symposium de politique économique de Jackson Hole du 27 au 29 août. Son thème pour 2026 est « Innovation financière : implications pour les paiements et la politique », selon la page officielle de l'événement de la banque.

Avant la décision de juillet, les marchés à terme avaient attribué environ une probabilité d'un tiers à une hausse d'un quart de point. Suite aux dernières données sur l'inflation, les traders des marchés de prédiction ont placé une probabilité de 67 % sur une nouvelle pause en septembre, selon une récente couverture du marché.

Le Bitcoin est remonté d'environ 63 400 $ à 64 100 $ après la publication de l'IPC, mais n'a pas réussi à maintenir une forte hausse. Un rapport séparé sur le marché du Bitcoin a montré que l'actif est ensuite retombé vers 63 300 $, car la lecture de l'inflation attendue n'a pas donné aux traders de raisons d'ajouter du risque.

Des taux directeurs plus élevés peuvent affecter les actifs numériques en augmentant les rendements des liquidités et de la dette publique, ce qui peut réduire la demande pour des actifs tels que le Bitcoin. Les attentes en matière de taux peuvent également influencer le dollar, les coûts d'emprunt et la liquidité disponible pour les investisseurs, bien que la réponse limitée du Bitcoin au rapport de l'IPC de juillet ait montré que les données sur l'inflation n'étaient pas le seul moteur du marché.

Les rendements des obligations du Trésor préoccupent Kaplan plus que les taux à court terme

Kaplan a déclaré qu'il était plus préoccupé par les rendements à long terme des obligations du Trésor américain que par le taux des fonds fédéraux lui-même. Alors que la Fed fixe directement une fourchette cible au jour le jour, les rendements à long terme sont déterminés par la demande du marché obligataire, les anticipations d'inflation, les besoins d'emprunt du gouvernement et la compensation que les investisseurs exigent pour détenir de la dette sur de nombreuses années.

Selon l'évaluation de Kaplan, la hausse des rendements à long terme aux États-Unis et dans d'autres grandes économies indique un déséquilibre structurel entre le montant de la dette émise et la demande disponible pour l'absorber. Il a principalement lié cette pression aux déficits budgétaires persistants plutôt qu'aux décisions de la Fed sur les taux d'intérêt à court terme.

Des déficits importants obligent le Trésor américain à vendre davantage de bons, de billets et d'obligations pour financer les dépenses publiques. Si les acheteurs exigent des rendements plus élevés pour absorber l'offre supplémentaire, les rendements augmentent même lorsque la banque centrale laisse son taux directeur inchangé.

L'effet atteint les ménages et les entreprises américains car les rendements du Trésor servent de taux de référence pour les prêts hypothécaires, les emprunts des entreprises et d'autres formes de crédit. La hausse des rendements à long terme peut donc maintenir les coûts de financement élevés sans nouvelle augmentation du taux des fonds fédéraux.

La pression sur le marché obligataire est devenue plus évidente lors de l'adjudication par le Trésor, le 13 août, de 25 milliards de dollars de dette à 30 ans. Les titres ont été vendus à un rendement de 5,22 %, contre 5,06 % lors de l'adjudication précédente en juillet, soit le coût d'emprunt le plus élevé pour une vente de bons du Trésor à 30 ans depuis 2001.