Le marché des stablecoins s'est contracté en juin 2026, même si l'activité de transaction a atteint un record.
Résumé
- 7,7 milliards de dollars ont quitté les stablecoins en juin, réduisant la capitalisation boursière totale à environ 312 milliards de dollars au total.
- 1,79 billion de dollars de transferts ajustés en juin ont marqué un record, en hausse de 63 % par rapport aux niveaux de mai au total.
- L'USDC a traité environ 1,21 billion de dollars, tandis que l'USDT a géré environ 576 milliards de dollars dans l'ensemble de données ajusté de juin.
CoinDesk Data a rapporté le 6 juillet que la capitalisation boursière a chuté de 2,39 %, soit environ 7,7 milliards de dollars, pour atteindre 312 milliards de dollars. C'était la première baisse en fin de mois en cinq mois et la plus forte réduction mensuelle en dollars depuis l'effondrement de Terra-Luna en mai 2022.
La baisse de l'offre n'a pas produit de baisse correspondante de l'activité en chaîne. Le tableau de bord de Visa propulsé par Allium a enregistré 1,79 billion de dollars de volume de transactions ajusté pour juin, en hausse de 63 % par rapport à mai et de 125 % par rapport à juin 2025. L'USDC a représenté environ 1,21 billion de dollars, contre environ 576 milliards de dollars pour l'USDT.
Comme indiqué précédemment, le marché avait chuté d'environ 10 milliards de dollars sous son pic de mai à la mi-juillet. Le tableau de bord des stablecoins de DefiLlama a placé la capitalisation totale à environ 309,9 milliards de dollars le 28 juillet, en baisse de 0,79 % sur 30 jours. L'USDT est resté le plus grand jeton à environ 183,9 milliards de dollars, tandis que l'USDC se situait près de 73,7 milliards de dollars.
La baisse du marché des stablecoins était modeste, pas de type Terra
L'expression « plus forte baisse depuis Terra » décrit le montant en dollars de la baisse de juin, pas la gravité de l'événement. Une contraction mensuelle de 2,39 % était bien plus faible que l'effondrement de 2022. CoinGecko a constaté que les principaux stablecoins ont perdu 33,9 milliards de dollars, soit près d'un cinquième de leur valeur, au cours du deuxième trimestre 2022, lorsque l'UST a échoué et que les marchés de crédit cryptographiques au sens large se sont effondrés.
Juin 2026 manquait également de la caractéristique déterminante de la crise de Terra : un décrochage majeur à l'échelle du marché. DefiLlama a montré que l'USDT et l'USDC se négociaient près de 1 $ le 28 juillet. La contraction s'est produite par une offre en circulation plus faible plutôt que par un effondrement comparable des prix des jetons.
Les fournisseurs de données rapportent des totaux différents car ils suivent des actifs différents et appliquent des règles de classification différentes. CoinDesk Data a mesuré le marché à 312 milliards de dollars à la fin juin. Le rapport du deuxième trimestre de CoinGecko a fixé le total de fin de trimestre à 305,1 milliards de dollars et a rapporté une baisse trimestrielle de 4,8 milliards de dollars, soit 1,6 %. CoinGecko l'a décrit comme la première contraction trimestrielle depuis le troisième trimestre 2023.
Cette distinction rend l'affirmation selon laquelle le marché s'est contracté « pour la première fois en quatre ans » trop large. CoinDesk Data a enregistré la première baisse mensuelle en cinq mois, tandis que CoinGecko a enregistré la première baisse trimestrielle depuis le troisième trimestre 2023. Les deux ensembles de données montrent un repli, mais aucun ne soutient le traitement de juin comme la première contraction de quelque nature que ce soit depuis Terra.
Le volume record montre une rotation plus rapide, pas seulement des paiements
Le chiffre de transaction ajusté de Visa est plus utile que le volume brut de la blockchain, mais ce n'est pas une mesure pure des paiements. Le tableau de bord supprime l'activité connue des robots, les transferts intra-échange, les mouvements redondants de contrats intelligents et les portefeuilles qui dépassent les seuils de haute fréquence ou de volume élevé. Il ne compte également que le plus grand montant de stablecoin transféré dans une transaction complexe.
Cependant, les catégories ajustées de Visa incluent toujours les dépôts et retraits d'échange, les échanges de finance décentralisée, les prêts, les fonds d'investissement, la frappe et la destruction, et l'activité d'entrée et de sortie. Le total de 1,79 billion de dollars mesure donc le mouvement économique filtré. Il ne faut pas le décrire comme 1,79 billion de dollars d'achats, de transferts de fonds ou de règlement marchand.
Les données de juin montrent toujours une divergence claire entre l'offre et l'utilisation. L'USDC a déplacé environ 1,21 billion de dollars malgré une offre en circulation inférieure à la moitié de celle de l'USDT. L'USDT a géré environ 576 milliards de dollars tout en restant le plus grand jeton par capitalisation boursière. Comme rapporté précédemment, l'USDC a établi une avance soutenue sur l'USDT en valeur de transfert ajustée.
Un flottant plus petit peut soutenir un volume plus important lorsque chaque jeton change de mains plus souvent. Le record de juin, combiné à une offre plus faible, est cohérent avec une rotation en hausse. Il n'identifie pas qui a envoyé l'argent, pourquoi il a bougé ou si l'activité a généré des revenus de paiement.
Une analyse distincte de McKinsey et Artemis montre l'écart de mesure. Les entreprises ont estimé les paiements identifiables en stablecoins à environ 390 milliards de dollars en 2025, soit environ 0,02 % du volume mondial des paiements. Les paiements B2B représentaient environ 226 milliards de dollars, tandis qu'une grande partie du total en chaîne plus large provenait du trading, des transferts internes et de l'activité automatisée. L'utilisation des stablecoins est en croissance, mais les mouvements filtrés sur la blockchain et les paiements réels restent des ensembles de données différents.
Les produits de rendement peuvent n'expliquer qu'une partie du changement
L'expansion des produits tokenisés du Trésor offre une destination plausible pour une partie des capitaux quittant les stablecoins sans rendement. RWA.xyz a placé la valeur des bons du Trésor américain tokenisés à environ 16,2 milliards de dollars fin juillet. DefiLlama a répertorié l'USYC de Circle à près de 3 milliards de dollars et le BUIDL de BlackRock à près de 2,64 milliards de dollars le 28 juillet.
L'argument de la rotation a une base économique. Les stablecoins de paiement visent à maintenir une valeur fixe et ne transmettent généralement pas les revenus de réserve directement aux détenteurs. Les fonds tokenisés du Trésor peuvent offrir une exposition à la dette publique à court terme tout en restant en chaîne. Les trésoriers peuvent donc détenir des soldes inactifs dans des produits de rendement et les convertir en stablecoins plus près du règlement.
Néanmoins, les données publiques ne prouvent pas que la totalité de la baisse de 7,7 milliards de dollars a été transférée vers des fonds tokenisés. La croissance globale ne peut pas retracer chaque souscription. Les capitaux peuvent également être retournés vers des dépôts bancaires, avoir financé des ventes de crypto, avoir été déplacés entre des catégories exclues ou avoir quitté les marchés d'actifs numériques.
CoinDesk Data a constaté que la capitalisation totale des actifs tokenisés a augmenté de 1,75 % à 30,1 milliards de dollars en juin, tandis que l'offre de stablecoins a diminué. Cela soutient un changement plus large vers les produits financiers tokenisés, mais cela n'établit pas un transfert direct de un pour un.
CoinGecko a également constaté que certains dollars cryptographiques liés au rendement se sont contractés au deuxième trimestre. L'USDS a chuté de 16,4 %, tandis que l'USDe a diminué de 24,4 %. CoinGecko a attribué ces réductions en partie au fait que les rendements sont tombés en dessous du taux sans risque et que les utilisateurs ont désengagé les produits associés. Les preuves indiquent une rotation sélective plutôt qu'un mouvement uniforme vers le rendement.
Les règles américaines et l'émission de juillet façonneront la prochaine évolution
Le contexte réglementaire reste inachevé. La loi GENIUS a été promulguée le 18 juillet 2025 et a créé un cadre fédéral pour les émetteurs de stablecoins de paiement. Les règles proposées du Bureau du contrôleur de la monnaie couvrent les réserves, le rachat, la gestion des risques, les rapports, la garde et la supervision.
La loi doit entrer en vigueur le 18 janvier 2027, ou 120 jours après que les régulateurs fédéraux auront publié les règles d'application finales, selon la première éventualité. Les régulateurs n'avaient pas achevé l'ensemble des règles au 28 juillet. Comme l'a rapporté crypto.news, le délai d'un an pour l'élaboration des règles est passé avec plusieurs propositions en attente d'action finale.
Un délai concret concerne l'identification des clients. Une proposition fédérale conjointe exigerait des émetteurs de stablecoins de paiement autorisés qu'ils établissent des procédures fondées sur le risque pour identifier et vérifier les clients. Les commentaires sont attendus pour le 21 août 2026.
La FDIC a également publié des formulaires de rapport proposés le 17 juillet, avec des commentaires attendus 60 jours après la publication au Federal Register. Ces dépôts établiraient des rapports financiers et opérationnels réguliers pour les émetteurs de stablecoins de paiement sous la supervision de la FDIC.
Ces règles peuvent modifier l'endroit où les stablecoins sont émis et détenus. Elles peuvent également affecter la concurrence entre les produits orientés vers les États-Unis tels que l'USDC et les produits axés sur les paradis fiscaux offshore tels que l'USDT. Dans une couverture connexe, des groupes industriels ont contesté si les règles proposées étendent trop les restrictions de rendement vers les programmes de récompense de tiers.
Les prochaines preuves viendront des données de frappe et de destruction des émetteurs, de l'offre de fin de mois, de la stabilité de l'ancrage et du volume de transactions ajusté. Un retour à l'émission nette soutiendrait l'opinion selon laquelle juin était temporaire. Des rachats continus indiqueraient une contraction plus longue de la liquidité en dollars en chaîne.
Juin soutient deux conclusions à la fois. L'offre de stablecoins a faibli, mais les jetons restants ont circulé à un rythme ajusté record. La capitalisation boursière mesure la taille du flottant, tandis que le volume ajusté mesure l'activité de circulation. Aucune mesure ne peut remplacer l'autre.
