MSCI envisage une nouvelle méthodologie qui pourrait retirer Strategy et Metaplanet de ses indices mondiaux de marchés investissables dès la révision de novembre 2026.
Résumé
- La simulation de mai de MSCI supprimerait Strategy, Metaplanet et Yellow Cake selon les filtres proposés pour les sociétés non opérationnelles.
- SharpLink entrerait dans une liste de surveillance car les constituants actuels doivent échouer deux années consécutives avant d'être retirés.
- Les sociétés qui échouent au filtre principal deviennent inéligibles après avoir déclenché quatre des cinq tests de ratios financiers.
- La consultation se termine le 30 septembre, avec des résultats attendus le 16 octobre et une possible mise en œuvre en novembre par MSCI.
- MSCI a abandonné sa proposition antérieure d'exclusion uniquement liée aux crypto-monnaies en janvier et a promis cet examen plus large des sociétés.
Une simulation utilisant les données de mai a identifié les deux sociétés de trésorerie en Bitcoin et l'investisseur britannique en uranium Yellow Cake comme les trois constituants existants qui seraient supprimés selon les règles proposées.
La proposition reste une consultation, pas une décision finale d'indice. L'annonce de MSCI indique que les commentaires restent ouverts jusqu'au 30 septembre, avec des résultats attendus d'ici le 16 octobre. Tout changement de méthodologie serait ensuite ciblé pour la révision de novembre. MSCI avertit explicitement que la consultation « peut ou non » aboutir aux changements proposés.
La proposition de MSCI remplace le test antérieur spécifique aux crypto-monnaies
L'examen actuel est plus large que la tentative antérieure de MSCI d'exclure les sociétés de trésorerie en actifs numériques principalement en fonction de leurs avoirs en crypto-monnaies. En janvier, le fournisseur d'indices a abandonné cette proposition pour la révision de février après que les investisseurs ont soulevé des questions sur la capacité d'un simple seuil d'actifs à distinguer une société opérationnelle d'un véhicule d'investissement.
Comme rapporté précédemment, MSCI a retardé ses exclusions antérieures de trésorerie en crypto-monnaies et a opté pour un examen plus large. Strategy s'était opposée au seuil précédent de 50 % d'actifs numériques, le qualifiant d'« arbitraire » et arguant que les sociétés détenant de fortes concentrations d'autres actifs n'étaient pas soumises à la même règle.
La nouvelle méthodologie répond à cette critique en appliquant des tests financiers à travers les industries plutôt que de cibler uniquement le Bitcoin ou d'autres crypto-monnaies. La présence de Yellow Cake aux côtés de Strategy et Metaplanet dans les suppressions simulées de MSCI illustre l'approche plus large.
Strategy et Metaplanet échouent au filtre simulé de MSCI
MSCI propose un test en deux étapes. Une société passe d'abord automatiquement si les actifs opérationnels dépassent 50 % du total des actifs. Les sociétés qui tombent en dessous de ce niveau passent à un deuxième test basé sur l'intensité des actifs opérationnels, les dépenses, les flux de trésorerie opérationnels, les variations de juste valeur non opérationnelles et la dépendance au financement pour l'accumulation d'actifs.
Un émetteur serait traité comme une société non opérationnelle s'il déclenche au moins quatre de ces cinq indicateurs. Pour les constituants existants, MSCI propose des seuils moins restrictifs et exige deux échecs consécutifs lors des examens annuels avant la suppression. Les nouveaux candidats devraient échouer uniquement au dernier examen pour devenir inéligibles à l'ajout.
En utilisant les données de mai 2026, la simulation de MSCI supprimerait Strategy, avec une capitalisation boursière ajustée au flottant de 23,93 milliards de dollars ; Yellow Cake, à 1,81 milliard de dollars ; et Metaplanet, à 654 millions de dollars. SharpLink, Center Laboratories et Lydia Holding entreraient plutôt dans une liste de surveillance publique car la simulation n'a trouvé qu'une seule période d'échec qualifiante.
L'inclusion de SharpLink est notable pour le secteur de la trésorerie en crypto-monnaies. La société cotée au Nasdaq a déclaré 888 938 ETH et équivalents ETH au 3 août et a déclaré que le financement par actions reste l'une de ses principales sources de liquidité. Son dépôt indique également qu'elle utilise la plupart des produits de levée de capitaux pour acquérir de l'ETH, bien que la simulation de mai de MSCI précède ce dernier dépôt trimestriel.
Le retrait de l'indice pourrait créer une pression de vente passive
La suppression aurait de l'importance car les fonds conçus pour suivre les indices MSCI concernés devraient ajuster leurs portefeuilles lorsque la composition de l'indice change. Cependant, MSCI n'a pas publié d'estimation des ventes possibles liées à la nouvelle proposition, donc les affirmations actuelles d'un chiffre spécifique de vente forcée doivent être traitées avec prudence.
Lors du précédent débat sur le Trésor crypto, JPMorgan estimait que Strategy pourrait faire face à environ 2,8 milliards de dollars de ventes passives si MSCI la retirait, avec un chiffre plus important si d'autres fournisseurs d'indices suivaient. Cette estimation concernait la proposition précédente et ne doit pas être présentée comme une prévision pour la nouvelle méthodologie.
Le bilan de Strategy reste fortement centré sur Bitcoin. Son dernier dépôt auprès de la SEC montrait 840 447 BTC au 9 août après avoir vendu 1 690 BTC pour 108,6 millions de dollars et utilisé le produit pour racheter des actions privilégiées STRC. La société a également levé environ 653,1 millions de dollars grâce à des ventes d'actions MSTR au cours de la semaine, dont la majeure partie est allée dans sa réserve en dollars américains.
Metaplanet, quant à elle, déclare actuellement 43 000 BTC sur son suivi d'entreprise. Son exposition à MSCI remonte à février 2025, lorsque, comme l'a rapporté crypto.news, la société a rejoint l'indice MSCI Japon.
Ce qui se passe ensuite pour Strategy et Metaplanet
Rien n'a encore été retiré en vertu de la nouvelle règle. MSCI a publié sa revue régulière des indices d'août le 12 août, avec des changements effectifs après la clôture du 31 août, tandis que la proposition distincte concernant les sociétés non opérationnelles reste prévue pour une éventuelle action en novembre.
La prochaine échéance est le 30 septembre, date à laquelle la consultation se termine. MSCI prévoit d'annoncer sa décision d'ici le 16 octobre. Si la méthodologie est adoptée, les suppressions éligibles pourraient être intégrées à la revue de novembre 2026.
La simulation de mai ne doit pas non plus être traitée comme une liste garantie des constituants de novembre. Les dépôts et les structures financières des entreprises peuvent changer, et la proposition de MSCI intègre des données financières annuelles et des tests de persistance. La simulation actuelle montre quelles entreprises auraient échoué en utilisant l'ensemble de données de mai indiqué, et non une décision irréversible sur Strategy, Metaplanet ou SharpLink.
