La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a envisagé d'exempter certains produits d'or tokenisé des règles existantes sur les fonds, alors que les régulateurs examinent comment les lingots numériques pourraient être utilisés plus facilement sur les marchés financiers de gros de Londres.
Résumé
- La FCA examine si certains produits d'or tokenisé devraient être exemptés des règles britanniques sur les organismes de placement collectif et les fonds d'investissement alternatifs.
- Le régulateur examine un cadre dédié à l'or tokenisé avec le Trésor et la Banque d'Angleterre, bien qu'aucune décision n'ait été prise.
- Les régulateurs britanniques étudient si les lingots tokenisés pourraient rendre l'or physique plus facile à diviser, à transférer et à utiliser comme garantie sur les marchés financiers.
- La Banque d'Angleterre examine si les actifs tokenisés, y compris les stablecoins, pourraient être éligibles comme garantie dans le cadre de son Sterling Monetary Framework.
La Financial Conduct Authority exposera les changements potentiels lundi dans le cadre de ses travaux avec le Trésor et la Banque d'Angleterre visant à déterminer si l'or tokenisé, ou les matières premières tokenisées plus généralement, nécessitent un cadre réglementaire dédié.
Une option à l'étude est une exemption ciblée des règles couvrant les organismes de placement collectif et les fonds d'investissement alternatifs. Aucune décision n'a été prise, et les responsables de la FCA ont déclaré que le régulateur restait ouvert à différentes approches.
L'or tokenisé représente des droits de propriété sur des lingots physiques détenus par un émetteur ou un dépositaire. Les jetons numériques peuvent ensuite être transférés entre investisseurs tandis que l'or sous-jacent reste en stockage.
Les participants de l'industrie ont déclaré à la FCA que l'incertitude quant à savoir si ces produits relèvent des cadres des organismes de placement collectif, ou OPC, et des fonds d'investissement alternatifs, ou FIA, pourrait restreindre les investisseurs qui peuvent y accéder.
La FCA pourrait exempter l'or tokenisé des règles sur les fonds
Le régulateur prévoit de travailler avec le Trésor pour évaluer si certains produits d'or tokenisé ou l'infrastructure de marché associée devraient bénéficier d'une exemption spécifique du périmètre réglementaire des OPC et des FIA.
La proposition s'appuie sur des discussions qui avaient déjà lieu entre les régulateurs et les institutions financières. En août, crypto.news avait précédemment rapporté que la FCA discutait des normes sur l'or tokenisé avec de grandes banques et d'autres participants du marché, y compris les utilisations potentielles des lingots numériques comme garantie.
Jon Relleen, directeur des infrastructures et des échanges de la FCA, a déclaré que l'or tokenisé était apparu comme un domaine d'intérêt lors des discussions du régulateur avec l'industrie.
« Nous sommes désireux de comprendre si les cadres réglementaires existants restent adaptés aux marchés de l'or et comment l'innovation pourrait renforcer l'efficacité et la compétitivité des marchés britanniques », a déclaré Relleen.
La FCA voit un rôle potentiel pour la tokenisation en rendant l'or plus facile à diviser et à transférer via les marchés numériques. Contrairement aux actions et aux titres de créance, qui circulent déjà via des infrastructures électroniques établies, les lingots restent un actif physique avec des exigences opérationnelles en matière de stockage, de garde et de transferts.
Londres occupe une position dominante sur le marché international des lingots. Le Royaume-Uni représente environ 70 % des volumes mondiaux de négociation d'or, selon le World Gold Council, tandis que la Chine s'efforce de renforcer sa propre position en tant que centre de négociation de lingots.
Les produits d'or tokenisé se sont déjà développés en dehors du cadre proposé par le Royaume-Uni. Le marché mondial comprend des produits tels que Tether Gold et Pax Gold, qui émettent des jetons basés sur la blockchain adossés à des lingots physiques. Les deux produits avaient une capitalisation boursière combinée d'environ 4,4 milliards de dollars en juillet.
Le traitement réglementaire diffère selon les juridictions et les produits. En vertu du règlement de l'Union européenne sur les marchés de crypto-actifs, les jetons adossés à l'or relèvent de la catégorie des jetons se référant à des actifs, bien qu'aucun jeton se référant à des actifs n'ait reçu d'approbation en vertu de ce régime en juillet.
L'or tokenisé pourrait libérer les lingots comme garantie
Les régulateurs britanniques vont au-delà de l'accès à la négociation et examinent si les lingots tokenisés pourraient rendre l'or physique plus facile à utiliser comme garantie dans les transactions financières.
La FCA et la Prudential Regulation Authority avaient précédemment identifié l'or tokenisé comme un actif de garantie possible pour les dérivés de gré à gré non compensés. Les régulateurs ont travaillé avec l'industrie sur des normes régissant la manière dont les garanties tokenisées pourraient fonctionner dans le cadre des règles financières existantes.
Les jetons adossés à l'or sont déjà utilisés comme garantie dans certaines parties du marché des actifs numériques. Fin août, le plafond d'endettement de 25 millions de dollars d'Aave pour les emprunts garantis par Tether Gold avait été entièrement utilisé, tandis qu'Arch Lending avait commencé à accepter de l'or tokenisé via PAXG et XAUT pour des prêts à des ratios prêt-valeur allant jusqu'à 75 %.
Les réformes envisagées par la FCA se concentreraient sur le marché de gros britannique et son infrastructure existante de lingots, où d'importantes réserves d'or physique sont détenues à Londres.
Les régulateurs estiment que la tokenisation pourrait rendre certaines de ces réserves plus faciles à diviser et à transférer numériquement, permettant potentiellement aux lingots de circuler dans le cadre de mécanismes de garantie sans nécessiter les mêmes processus opérationnels que le transfert de barres physiques.
La consultation prévue s'inscrit dans le cadre des travaux du Royaume-Uni sur la tokenisation des marchés financiers de gros, y compris les titres, les garanties et l'infrastructure de règlement.
La Banque d'Angleterre envisage les actifs tokenisés comme garantie
La Banque d'Angleterre et la FCA devraient publier lundi un document distinct présentant les retours de l'industrie sur l'utilisation de la tokenisation sur les marchés de gros.
Les participants au marché ont identifié les processus post-négociation tels que la compensation et le règlement comme l'un des principaux domaines où la tokenisation pourrait libérer du capital et des garanties, selon les régulateurs.
Des recherches récentes citées par les autorités ont révélé que les participants au marché américain détenaient en moyenne 7 % de garanties de plus que nécessaire à titre de coussin de sécurité supplémentaire. Les participants de l'industrie ont déclaré aux régulateurs britanniques que l'infrastructure numérique pourrait réduire certaines des contraintes opérationnelles qui contribuent à la détention de garanties excédentaires.
Les travaux sur cette infrastructure sont en cours depuis plusieurs mois. La FCA et la Banque d'Angleterre ont ouvert une consultation conjointe en mai couvrant les titres tokenisés, les garanties, les outils de règlement et l'infrastructure des marchés de gros.
Seize entreprises participaient alors au bac à sable britannique des titres numériques, les régulateurs examinant des horaires d'exploitation plus longs et, à terme, une infrastructure de règlement capable de fonctionner presque 24 heures sur 24.
La Banque d'Angleterre examine désormais si les actifs tokenisés, y compris les stablecoins, pourraient être admissibles comme garantie dans le cadre de son cadre monétaire sterling, par lequel elle fournit des liquidités aux institutions financières.
La banque centrale prévoit de consulter plus tard cette année sur la question de savoir si les chambres de compensation centrales devraient être autorisées à accepter des actifs tokenisés comme garantie.
Le Royaume-Uni transfère davantage d'actifs de gros vers l'infrastructure numérique
La réforme des garanties se développe parallèlement à d'autres projets de tokenisation britanniques impliquant la dette publique et les paiements.
Le gouvernement a sélectionné la plateforme Orion de HSBC en juillet pour son premier emprunt souverain numérique, l'instrument de gilt numérique initial étant destiné à être émis avant la fin du premier trimestre 2027.
L'instrument devrait fonctionner au sein du bac à sable des titres numériques de la FCA et de la Banque d'Angleterre. Le gouvernement a déclaré que d'autres ventes de gilts numériques pourraient suivre la première transaction si l'émission initiale progresse comme prévu.
Les autorités britanniques ont examiné la monnaie tokenisée parallèlement aux titres. La vice-gouverneure de la Banque d'Angleterre, Sarah Breeden, a déclaré en mai que la future infrastructure de paiement du pays pourrait accueillir des dépôts bancaires tokenisés, des stablecoins réglementés et potentiellement une livre numérique.
La banque centrale a depuis continué à tester comment différentes formes de monnaie numérique pourraient interagir avec l'infrastructure financière existante tout en maintenant le règlement en monnaie de banque centrale.
Pour l'or tokenisé, la question réglementaire immédiate reste de savoir si les règles existantes applicables aux fonds devraient s'appliquer aux représentations numériques de lingots de la même manière qu'elles s'appliquent aux structures d'investissement couvertes par les cadres CIS et AIF.
La FCA présentera ses propositions lundi, tandis que toute exemption ciblée nécessiterait un travail supplémentaire avec le Trésor avant que des modifications du périmètre réglementaire puissent être introduites.
